Fallbeispiel Titlis - v4
Fallbeispiel Titlis - v4
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Fallstudie:
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Finanzzahlen:
in TCHF 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18
Gesamtertrag 52’362 59’919 56’567 66’087 72’569 81’488 67’599 73232 79016
davon Verkehrsertrag 32’958 39’759 37’679 40’778 42’769 50’330 44’362 50120 53275
davon Gewinne aus Verkauf Anlagevermög - - - 4’880 9’770 9’525 2’115 455 785
EBITDA 20’131 26’255 22’768 29’457 34’906 42’081 27’144 29962 33103
EBIT 12’771 18’651 14’681 21’866 26’998 32’700 14’505 17968 19978
Jahresgewinn 1’391 15’111 12’048 18’360 23’668 29’976 12’539 15509 17502
Investitionen Sachanlagen 12’676 11’290 13’959 34’931 45’700 42’405 26’247 17’805 17’588
Desinvestitionen Sachanlagen - - 133 22’690 30’650 24’598 2’509 839 1697
Anzahl Aktien 42’000 42’000 42’000 672’000 672’000 672’000 672’000 672000 672000
Ausschüttung je Aktie CHF 60.00 75.00 100.00 5.00 6.00 8.00 8.00 8.40 9.40
Ausschüttung bereinigt um Aktiensplit CHF 3.75 4.69 6.25
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Titlis Resort:
Die BET AG hat das Titlis Resort gebaut. Die in der Finanztabelle ersichtlichen Gewinne aus Verkauf Anlage-
vermögen und Desinvestitionen Anlagevermögen sind praktisch vollumfänglich auf den Verkauf von Wohnun-
gen des Titlis Resorts zurückzuführen. Es wird unterstellt, dass die Verkäufe ab 2014/15 gut eingeschätzt werden
können. Die erwarteten Verkäufe sind in der Tabelle kursiv abgebildet.
Investitionen:
Die sehr hohen Investitionen in den Jahren 2012/13 bis 2014/15 sind vor allem auf den Bau des Titlis-Express
(Bau Zubringerbahn 8er Gondel Engelberg – Trübsee – Stand) sowie auf den Ausbau der technischen Beschnei-
ung zurückzuführen. Die zukünftigen Investitionen sind in der Finanztabelle kursiv abgebildet. Es wird unter-
stellt, dass die Investitionen heute schon gut abgeschätzt werden können. Auch ab 2018/19 bleiben die Investiti-
onen hoch: Bau neue 6er Sesselbahn, Umbau Bergstation Titlis, etc.
Auftrag:
Machen Sie einen begründeten Vorschlag für die Ausschüttung je Aktie für das Jahr 2013/14.
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Fallstudie:
Auftrag:
Machen Sie einen begründeten Vorschlag für die Ausschüttung je Aktie für das Jahr 2015/16.
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Finanzzahlen:
in TCHF 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18
Gesamtertrag 52’362 59’919 56’567 66’087 72’569 81’488 67’599 73232 79016
davon Verkehrsertrag 32’958 39’759 37’679 40’778 42’769 50’330 44’362 50120 53275
davon Gewinne aus Verkauf Anlagevermög - - - 4’880 9’770 9’525 2’115 455 785
EBITDA 20’131 26’255 22’768 29’457 34’906 42’081 27’144 29962 33103
EBIT 12’771 18’651 14’681 21’866 26’998 32’700 14’505 17968 19978
Jahresgewinn 1’391 15’111 12’048 18’360 23’668 29’976 12’539 15509 17502
Eigenkapital 40’576 53’183 62’260 82’971 103’461 129’409 136’575 146745 156972
verzinsliches FK 38’443 28’038 20’551 24’710 17’710 14’210 8’000 0 0
Flüssige Mittel 3’972 4’065 6’364 17’704 19’590 24’985 10’862 8605 15175
Investitionen Sachanlagen 12’676 11’290 13’959 34’931 45’700 42’405 26’247 17’805 17’588
Desinvestitionen Sachanlagen - - 133 22’690 30’650 24’598 2’509 839 1697
Anzahl Aktien 42’000 42’000 42’000 672’000 672’000 672’000 672’000 672000 672000
Ausschüttung je Aktie CHF 60.00 75.00 100.00 5.00 6.00 8.00 8.00 8.40 9.40
Ausschüttung bereinigt um Aktiensplit CHF 3.75 4.69 6.25
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Fallstudie:
Der Verwaltungsrat schüttet eine kleinere Dividende aus als vor einem Jahr. Gegen die Kürzung formiert sich
unter den Aktionären Widerstand.
Die Titlisbahnen schrieben in ihrem Geschäftsjahr 2015/16 einen Reingewinn von 12,5 Millionen Franken. Das
ist über die Hälfte weniger als im Vorjahr, als das Engelberger Bahnunternehmen den Rekordgewinn von 30
Millionen Franken einfuhr.
Weil das Geschäft weniger gut lief, schlägt der Verwaltungsrat vor, für das vergangene Geschäftsjahr keine 8
Franken Dividende mehr pro Aktie den Aktionären zukommen zu lassen, sondern nur noch 7 Franken. Die Ge-
neralversammlung findet am 7. April statt.
Unterstützung findet er bei Hans Hess. Der frühere Obwaldner Ständerat war bis vor einem Jahr Verwaltungs-
ratpräsident der Titlisbahnen. Er gehörte dem Aufsichtsgremium während 35 Jahren an, davon 22 Jahre lang als
Präsident. Hess sagt: «Der Verwaltungsrat schreibt im Geschäftsbericht, er verfolge eine langfristige, kongruente
und stabile Dividendenpolitik. Ein Franken weniger Gewinnausschüttung widerstrebt diesem Ziel.»
Mit der von ihm vorgeschlagenen Dividende von 8 Franken würden dem Unternehmen 672 000 Franken entge-
hen. «Das ist absolut verkraftbar. Damit er eine stabile Dividendenpolitik fahren kann, hätte der Verwaltungsrat
für das Rekordjahr eine höhere Gewinnbeteiligung als acht Franken pro Aktie gewähren müssen», so Hess. Das
sei nicht geschehen und darum empfehle es sich, die Dividende im Vergleich zum Vorjahr wenigstens stabil zu
halten. Hess: «Die Titlisbahnen sind gut beraten, ihre Geldgeber bei der Stange zu halten. Der Blick auf die zu
erwartenden Investitionen macht deutlich, dass es sie noch brauchen wird.» Er stosse mit seiner Forderung bei
vielen anderen Aktionären auf offene Ohren.
Der Verwaltungsrat wird sich vor der GV bei einer Sitzung am 5. April mit dem Antrag beschäftigen, eine Ände-
rung ist noch möglich. Zwei Überlegungen stehen gemäss dem Verwaltungsratspräsidenten und Nidwaldner
FDP-Ständerat Hans Wicki hinter der Dividendenkürzung. «Zum einen hatte der fulminante Gewinn im Rekord-
jahr zu einem schönen Teil einmalige Ursachen. Alleine die Wohnungsverkäufe im Titlis-Resort brachten 9
Millionen Franken ein. Der Gewinn des letzten Jahres liegt nun deutlich darunter», sagt Wicki.
«Zum andern blicken wir weiteren hohen Investitionen entgegen. Für sie können wir Liquidität im Unternehmen
gut brauchen.» Die Dividende habe vor dem Rekordjahr bloss 6 Franken betragen. Wicki: «Der Verwaltungsrat
bläst nicht Trübsal und verbreitet keinen Pessimismus, sondern er strebt ein höheres Dividendenniveau als in der
Zeit vor dem Rekordjahr an.»
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