Beruflich Dokumente
Kultur Dokumente
PDF of Financial Engineering Strategien Bewertungen Und Risikomanagement Michael Bloss Full Chapter Ebook
PDF of Financial Engineering Strategien Bewertungen Und Risikomanagement Michael Bloss Full Chapter Ebook
https://ebookstep.com/product/investment-und-
risikomanagement-4th-edition-p-albrecht/
https://ebookstep.com/product/finite-difference-methods-in-
financial-engineering-a-partial-differential-equation-approach-
duffy-daniel-j/
https://ebookstep.com/product/usability-engineering-kompakt-
benutzbare-produkte-gezielt-entwickeln-3rd-edition-michael-
richter/
https://ebookstep.com/product/risikomanagement-in-bau-und-
immobilienprojekten-grundlagen-fur-die-praxis-3rd-edition-
wilfried-hoffmann/
Risikomanagement in Bau und Immobilienprojekten
Grundlagen für die Praxis 3rd Edition Wilfried Hoffmann
https://ebookstep.com/product/risikomanagement-in-bau-und-
immobilienprojekten-grundlagen-fur-die-praxis-3rd-edition-
wilfried-hoffmann-2/
https://ebookstep.com/product/matematik-5000-kurs-2c-larobok-1st-
edition-lena-alfredsson/
https://ebookstep.com/product/systems-engineering-verstehen-und-
industriell-umsetzen-1st-edition-iris-grasler/
https://ebookstep.com/product/sicherheit-fur-kulturgut-
innovative-entwicklungen-und-verfahren-neue-konzepte-und-
strategien-hartmut-john-editor-susanne-kopp-sievers-editor/
https://ebookstep.com/product/engineering-vibrations-second-
edition-instructor-s-solution-manual-william-j-bottega-joseph-m-
lakawicz-michael-j-pavlou/
Michael Bloss
Financial Engineering
Michael Bloss
Financial
Engineering
|
Strategien, Bewertungen und Risikomanagement
www.degruyter.com
|
Für unsere Studierenden – Ewig Fragende sollt Ihr sein!
Vorwort zur vierten Auflage
„Welcher Laie wird wohl je verstehen, dass der Verkäufer der Verkaufsoption bei Aus
übung der Verkaufsoption durch den Käufer der Verkaufsoption der Käufer der von dem
Käufer der Verkaufsoption verkauften Wertpapiere ist?“
Serge Demoliere
Ein stetiges Fortschreiten der Entwicklung im Financial Engineering zeigt, wie wich
tig diese quantitative Fachrichtung in einer modernen, multilateralen und durch die
Digitalisierung in vielen Bereichen beeinflussten Welt ist. Neben den hohen Anfor
derungen an ein modernes Risikomanagement, sind es gerade die Fragestellungen
der korrekten Preisfindung und deren Sensitivitäten, welche immer neue Herausfor
derungen mit sich bringen. Marktbedingte Änderungen, sowie eine nie dagewesene
Zentralbankpolitik in Europa, erschweren in vielfacher Hinsicht das Geben von einfa
chen Antworten. Wie wichtig hierbei der richtige Umgang mit Risiken, das Herleiten
von Preis- und Volatilitätsstrukturen und das gezielte Einsetzen von derivativen In
strumenten ist, zeigen wir in dieser vierten erweiterten Auflage auf. Auch tragen wir
der Änderungen im Bereich der Regulatorik, der neuen risikofreien Zinsen auf robuste
Zinsstrukturen und der erweiterten Risikobetrachtung Rechnung. Das Financial En
gineering und mit diesem die gesamte Welt stehen an der großen Schwelle zu einem
neuen digitalen Zeitalter. Während die Disruption alte und angestammte Themen ver
ändern und teilweise eliminieren wird, werden viele teils hochkomplizierte und auch
komplexe neue Gegebenheiten geschafften. Durch einen noch intensiveren Blick auf
viele Themenbereiche ergeben sich neue spannende Fragestellungen, deren Beant
wortung auch das Financial Engineering verpflichtet ist, denn diese sind im wahrsten
Sinne des Wortes quantitativ.
Es freut uns sehr, dass wir eine vierte überarbeitete Auflage unseres Buches, Fi
nancial Engineering, in die Hände der Leserinnen und Leser legen können. Diese ak
tuelle Auflage nimmt die Veränderungen der vergangenen Jahre auf und zeigt ein ak
tuelles Bild des Financial Engineerings und der damit verbundenen quantitativen und
qualitativen Fragestellungen. Es wurde von uns versucht die Dynamik des Financial
Engineerings und dessen Intensität in dieser überarbeiteten vierten Auflage zu reflek
tieren und darzustellen. Dabei haben wir neben der üblichen Fehlerkorrektur, auch
die in den letzten Jahren aufgekommenen Neuerungen einbezogen.
Es sind viele wichtige Anregungen von Studierenden wie auch von Dozenten ein
geflossen, denen wir für den konstruktiven Dialog und die Hinweise sehr dankbar
sind.
Ferner danken wir Anne Koch (Deutsche Börse AG), Rex Jones (Eurex AG),
Matthias Schultz (J.P. Morgan Asset Management), Andreas Schneider (IBM)
und Dr.-Ing. Sebastian Gross (MathWorks) für deren Unterstützung.
https://doi.org/10.1515/9783110659931-201
VIII | Vorwort zur vierten Auflage
Besonders danken wir dem Verlag De Gruyter Oldenbourg und unserem lang
jährigen Lektor Herrn Dr. Stefan Giesen für die kompetente und freundschaftliche
Zusammenarbeit beim Entstehen dieses Werkes.
Michael Bloss
Wir empfehlen unseren Lesern den Einsatz von Microsoft Excel® und MathWorks MATLAB®.
Die für das Financial Engineering ebenfalls maßgeblichen Programmiersprachen sind Python und C++.
Des Weiteren empfehlen wir, die aufgezeigten Modelle anhand der wissenschaftlichen Originalveröf
fentlichungen zu vertiefen.
Inhaltsübersicht
Vorwort zur vierten Auflage | VII
Abbildungsverzeichnis | XXVII
Tabellenverzeichnis | XXXV
5 Futures | 151
6 Optionen | 191
9 Kreditderivate | 421
10 Wetterderivate | 437
12 Versicherungsderivate | 449
X | Inhaltsübersicht
Schlusswort | 557
17 Appendix | 559
Literatur | 595
Stichwortverzeichnis | 607
Inhalt
Vorwort zur vierten Auflage | VII
Abbildungsverzeichnis | XXVII
Tabellenverzeichnis | XXXV
5 Futures | 151
5.1 Was sind Futures? | 151
5.2 Futures-Märkte | 152
5.3 Futures-Handel | 152
5.4 Grundstrategien mit Futures | 153
5.5 Hebel bei Future-Transaktionen | 154
5.6 Lieferverfahren | 155
5.7 Index-Futures | 155
5.8 Fixed-Income-Futures | 157
5.9 Devisenfutures (FX Futures) | 159
5.10 Commodity Futures | 160
5.11 Single Stock Futures | 161
5.12 Marktverfassung beim Futures-Trading | 161
5.13 Wie erfolgt die Preisbildung bei Futures? | 162
5.14 Wie erfolgt die Preisbildung bei Fixed Income Futures? | 165
5.15 Was versteht man unter einer CTD-Anleihe? | 168
5.16 Was versteht man unter Final Settlement? | 169
5.17 Welche Verfallstermine gibt es für Futures? | 170
5.18 Welche Future-Strategien gibt es? | 171
5.18.1 Long-Future-Position | 172
5.18.2 Short-Future-Position | 172
5.19 Kauf eines Spread | 174
5.20 Verkauf eines Spread | 175
5.21 Inter-Market Spread | 175
5.22 Interkontrakt-Spread und Intrakontrakt-Spread | 176
5.23 Cash-and-Carry-Arbitrage | 176
5.24 Arbitrage-Strategien für Geldmarktfutures | 177
5.25 Hedges | 180
5.26 Beta-Hedge mittels Indexfutures | 181
Inhalt | XV
6 Optionen | 191
6.1 Was sind Optionen? | 191
6.2 Worin unterscheiden sich Optionen? | 193
6.3 Optionshandel | 195
6.4 Was sind Weekly Options? | 197
6.5 Was sind Low Exercise Price Options? | 198
6.6 Das Closing eines Termingeschäftes | 199
6.7 Was ist ein Roll-Over? | 200
6.8 Preisbildung von Optionen | 201
6.9 Wie erfolgt die Preisbildung von Optionen in der Theorie? | 201
6.9.1 Der innere Wert (Intrinsic Value) | 201
6.9.2 Der Zeitwert (Time Value) | 203
6.10 Vorzeitige Ausübung von Optionen | 206
6.11 Welche Einflussfaktoren wirken auf den Optionspreis? | 207
6.11.1 Der Kurs des Underlyings | 207
6.11.2 Die Volatilität | 207
6.11.3 Das Newton-Verfahren | 210
6.11.4 Volatilitätsbeziehungen | 211
6.11.5 Volatility-Forecast | 212
6.11.6 Was ist ein Volatility-Surface? | 217
6.11.7 Was ist ein Volatilitäts-Shift? | 219
6.11.8 Der Marktzins | 220
6.11.9 Dividendenauszahlungen | 221
6.11.10 Restlaufzeit | 221
6.11.11 Einfluss von besonderen Kapitalmaßnahmen | 223
6.12 Greeks – Die Sensitivitäten des Optionspreises | 224
6.12.1 Delta | 224
6.12.2 Gamma | 226
6.12.3 Rho | 228
6.12.4 Theta | 228
6.12.5 Vega | 229
6.12.6 Die Ableitung der Greeks aus der Black-Scholes-Formel | 231
6.13 Greeks der nächsten Ordnung | 235
6.14 Was versteht man unter der Put-Call-Parität? | 236
6.14.1 Die Put-Call-Paritätsgleichung | 237
6.14.2 Darstellung der Put-Call-Beziehung
mittels eines Duplikationsansatzes | 237
6.15 Wie wird der Optionspreis
nach dem Black-Scholes-Modell bestimmt? | 238
XVI | Inhalt
9 Kreditderivate | 421
9.1 Wozu dienen Kreditderivate? | 421
9.2 Was ist ein Kredit? | 421
9.3 Welche Arten von Kreditderivaten gibt es? | 422
9.3.1 Klassische Kreditderivate | 422
9.3.2 Moderne Kreditderivate | 424
9.4 Bewertung von Credit Default Swaps (CDS) | 426
9.5 CDS – Ein Instrument zur Beurteilung von Marktsituationen | 427
9.6 Was sind verbriefte Kreditderivate? | 431
9.7 Probleme am Verbriefungsmarkt nach der Finanzkrise 2007 | 433
10 Wetterderivate | 437
10.1 Grundlagen Wetterderivate | 437
10.2 Was für Wetterderivate sind klassisch handelbar? | 437
10.3 Welche Instrumente kommen zum Einsatz? | 439
10.4 Wie werden Wetterderivate bewertet? | 440
10.5 Handel von Wetterderivaten | 441
10.6 Welche Marktteilnehmer treten im Handel auf? | 441
12 Versicherungsderivate | 449
12.1 Was sind Versicherungsderivate? | 449
12.2 Warum und durch wen werden diese gehandelt? | 449
12.3 CatBonds | 450
XX | Inhalt
Schlusswort | 557
XXII | Inhalt
17 Appendix | 559
Matrix der Standardmodelle | 559
Lernstandskontrollfragen und Lösungen | 566
Glossar | 579
Wertetabelle der Standardnormalverteilung N(z) für z ≥ 0 | 587
Bonitätsbewertung | 588
Rendite und Rating im Kontext | 589
Maßgebliche Terminbörsen weltweit und deren Webadressen | 591
Kontraktdetails und Handelskalender | 592
Über die Autoren | 593
Literatur | 595
Stichwortverzeichnis | 607
Abkürzungs- und Symbolverzeichnis
– wenn im Text nicht anders angegeben –
A beliebiges Ereignis
ATM At The Money
a Konstante
B beliebiges Ereignis
Barwertcum Barwert der Anleihe mit Kündigungsrecht
Barwertex Barwert der Anleihe ohne Kündigungsrecht
BP Basis Point
BG Berechnungsbasis für quotierte Währung (360 oder 365 Tage)
BQ Berechnungsbasis für Gegenwährung (360 oder 365 Tage)
b Konstante
C Finanzierungskosten der Kassaposition, Caplet
CBOE Chicago Board Option Exchange
CBOT Chicago Board of Trade
CCW Covered Call Writing
CDD Cooling Degree Days
CDO Collateralized Debt Obligation
CDS Credit Default Swap
CHF Schweizer Franken
CLN Credit Linked Notes
CME Chicago Mercantile Exchange
CMS Constant Maturity Swap
CoC Cost of Carry
COV Kovarianz
c Wert der Call-Option
D Veränderung, Wachstumsrate, Dividende, Derivat
d down, Abwärtsfaktor, Senkungsfaktor
dM monatlicher Senkungsfaktor/Abwärtsfaktor
d1 z-Wert der Standardnormalverteilung
d2 z-Wert der Standardnormalverteilung
DAX® Deutscher Aktien Index
DCM Direct Clearing Member
DSM Daily Simulation Method
DTB Deutsche Terminbörse
dt Wachstumsrate von t
dz Veränderung von z
E(..) Erwartungswert
EE(..) Erwartete zukünftige Rendite
EUR Euro
Eurex European Exchange
EVU Energieversorgungsunternehmen
F Funktion, Dichte, Floorlet
F0 Future-Preis
FDAX® DAX® -Future
FGBL Euro-Bund-Future
https://doi.org/10.1515/9783110659931-202
XXIV | Abkürzungs- und Symbolverzeichnis
r2 Inlandszins
RK Regressionskoeffizient
S Basiswert, Kurs des Underlyings, Spot-Preis, Spread, Summendiskontfaktor,
Strike, Projektwert
SOFFEX Swiss Options and Financial Futures Exchange
S0 Ausgangsszenario in t = 0
Sd Abwärtsszenario
Su Aufwärtsszenario
T Zeit, Restlaufzeit der Option, Anzahl der Tage, Laufzeit des Kontrakts
T-Bond Treasury Bond Future, USA
TV Time Value, Zeitwert
t Vorlaufzeit Optionsbeginn
USD US-Dollar
U up, Steigungsfaktor, Aufwärtsfaktor
uM monatlicher Steigungsfaktor/Aufwärtsfaktor
VaR Value at Risk
WERMA Weather Risk Management Association
WP Wertpapier
X beliebige Variable, Strike Swap-Satz
X-Index Beispielindex
X/L/V/C-Aktie Beispielaktienwerte
xi Anteil des Wertpapiers i am Portfolio
Y variabler Platzhalter
y Convenience Yield
Z Zahlungen aus der Swaption, Kuponerträge
z beliebige Variable
∆ Delta
Γ Gamma
𝛲 Rho
θ Theta
Λ Vega, Lambda
β Beta, Beta-Faktor
δ Optionslaufzeit
η standardnormalverteilte Zufallsvariable
μ Drift, Mittelwert
μp erwartete Portfoliorendite
μi Erwartungswert der Rendite des i-ten Wertpapiers, erwartete Rendite
π Risikoprämie
σ Standardabweichung
σ2 Varianz
τ Restlaufzeit des Kontrakts
XXVI | Abkürzungs- und Symbolverzeichnis
https://doi.org/10.1515/9783110659931-203
XXVIII | Abbildungsverzeichnis
Abb. 4.1 Weltkarte mit den heutigen Zentren des Terminmarkthandels (eingefärbt) | 118
Abb. 4.2 Historischer Zeitstrahl der Derivate | 119
Abb. 4.3 Top 10 der internationalen Terminbörsen nach gehandeltem Volumen im Jahr 2017
(in Mio. Kontrakten) | 120
Abb. 4.4 Erfüllungszeitpunkt Termin- und Kassageschäft | 121
Abb. 4.5 Bedingte und unbedingte Termingeschäfte | 122
Abb. 4.6 Gliederungsstruktur von bedingten und unbedingten Termingeschäften | 123
Abb. 4.7 Opening (Erstorder) Close-out (Gegenorder) | 124
Abb. 4.8 Aufbau einer Derivatebörse mit integriertem Clearing | 127
Abb. 4.9 Die Marktteilnehmer an der Terminbörse | 128
Abb. 4.10 Zinsstrukturkurven | 131
Abb. 4.11 Arten des Market Making | 136
Abb. 4.12 Die Trading-Phasen an der Eurex | 138
Abb. 4.13 Gruppen von Derivaten und deren Beispiele | 139
Abb. 4.14 Mitglieder am Eurex-Handel | 140
Abb. 4.15 Unterschiedliche Orderspezifikationen | 142
Abb. 4.16 Unterschiedliche Ordergültigkeit | 143
Abb. 4.17 EUREX T7 | 144
Abb. 4.18 Order-Tool für Auslandsbörsen (UBS SwissKey System; Buy Order) | 145
Abb. 4.19 Abwicklung eines Mistrades | 146
Abb. 4.20 Verfallstage an der Eurex (Freitagsregelung) | 147
Abb. 12.1 CatBond Payoff-Zahlungen mit und ohne Eintritt des Katastrophenfalls | 451
https://doi.org/10.1515/9783110659931-204
XXXVI | Tabellenverzeichnis
Tab. 16.1 Vergleich Eurex Clearing Prisma und Risked Bases Margin System | 542
Tab. 17.1 Weltweite durchschnittliche Ausfallrate kumuliert von 1981–2016 in Prozent | 590
|
Modul I: Grundlagen des Financial Engineering
1 Financial Engineering – Aufbau und Konzeption
In Kapitel 1 werden Sie Folgendes erfahren:
https://doi.org/10.1515/9783110659931-001
4 | 1 Financial Engineering – Aufbau und Konzeption
gen- und Ausleihungen aber nicht zum Beispiel um Wertpapiere (Handel) geht. Das
Investmentbanking umfasst somit alle Geschäftsfelder einer Bank, welche sich um am
Kapitalmarkt befindliche Transaktionen kümmern. Dies beinhaltet neben dem klassi
schen Emissionsgeschäft, dem Corporate Finance,, dem Structured Finance und
dem Mergers & Acquisitions (M&A)-Geschäft auch die Geschäftsfelder der Vermö
gensverwaltung für Großkunden (sowohl für institutionelle Kunden als auch für pri
vate Kunden (hier wird dann von Wealth Management gesprochen)) sowie die Wag
niskapitalbereiche (Venture Capital) eines Finanzintermediäres¹
Das Front Office, oder auch Salesdesk genannt, ist sowohl für die Kreation (Ideen
findung und Besprechung mit den Kunden) von neuen Produkten als auch für deren
Verkauf verantwortlich. I. d. R. ist hier auch das Tradingteam (das die Hedging- und
Handelstransaktion etc. abwickelt) angesiedelt. Im Middle Office werden die organi
satorischen Ansätze, die mit der Entwicklung und Planung von neuen Produkten zu
sammenhängen, verfolgt (Tagesgeschäft). Das Back Office übernimmt die Abwicklung
der getätigten Transaktionen, das Controlling, die zahlungsmäßige Abwicklung sowie
die Abgleicharbeiten und führt die Konten. Damit greifen alle drei Abteilungen wie
Zahnräder ineinander. Sie arbeiten gemeinsam, aber mit klar abgegrenzten Themen
gebieten.
Zusätzlich zu den beschriebenen Abteilungen, sind in Financial-Engineering-
Abteilungen noch folgende Organisationseinheiten angeschlossen (jedoch eigen
ständig):
– Marketingabteilung
– Betreuung der Kunden (Unterstützung von Sales, auch Veranstaltungsma
nagement etc.); als Kunden gelten hier andere gleichgestellte Gegenparteien.
– aktives Marketing (Prospekte, Werbung etc.), sofern im Rahmen der gelten
den Regulatorik zugelassen.
– Rechtsabteilung (Legal Department)
– Prüfung der Rechtskonformität
– Prüfung und Freigabe der Dokumente
1 Vgl. Reckinger, G., Wolff, V. (Hg.): Finanzjournalismus (Handbuch Journalismus), UVK, Konstanz
(2011).
1.3 Produktdesks einer Financial-Engineering-Einheit | 5
– Stabsabteilungen
– Abwicklung, Clearing, Stammdatenpflege etc.
– Compliance
Sales Trading
Financial
Engineering
Commodities/FX
Fixed Income/
Equity Market
Money Market
Produktgruppen
Die Geschichte der Zertifikate (verbriefte Derivate) begann in Deutschland 1989, als die damalige
DRESDNER BANK AG (heute COMMERZBANK AG) das erste Indexzertifikat auf den Markt brachte. Es
bildete den DAX® ab und wurde somit zum Urzertifikat. Den wirklichen Siegeszug der intelligenten Fi
nancial-Engineering-Lösungen wurde jedoch erst um das Jahr 2000 eingeläutet. Seit diesem Jahr sind
die designten Finanzlösungen nicht mehr wegzudenken.
Am Anfang dieses Prozesses steht eine Grundidee oder ein Grundproblem (vgl. Abbil
dung 1.3). Man könnte dieses auch mit dem Initialgedanken² umschreiben. Aus die
sem Initialgedanken wird ein Auszahlungsprofil abgeleitet, welches es zu realisieren
gilt. Dieses Auszahlungsprofil gilt es nun mithilfe von Derivaten oder anderen Finanz
lösungen darzustellen. Dabei wird das neu zu kreierende Produkt strukturiert und be
preist. Die Fragen nach den Kosten, der Margengestaltung und den verwendeten Res
sourcen werden geklärt. Nach diesen Schritten entsteht das Termsheet und die für die
regulatorischen Anforderungen notwendigen Dokumente,³ welche alle wichtigen und
relevanten Daten des neuen Produktes enthalten. Somit ist eine klare Transparenz ge
2 Initialgedanke = Beginn eines jeden kreativen Prozesses (Creatio ex nihilo = Schaffung von Neuem
aus dem Nichts).
3 Das Termsheet ist ein grundlegendes und sehr wichtiges Instrument. Hierbei werden alle relevanten
Daten zur Emission festgehalten und sind damit jederzeit einsehbar und nachvollziehbar. Das Term
1.5 Der Financial-Engineering-Prozess | 7
geben und alle Daten können jederzeit nachvollzogen und nachgelesen werden. Fra
gestellungen wie zum Beispiel: die Laufzeit, Ausgestaltung etc. sind somit schnell zu
erhalten. Je nach Produktausgestaltung und Zielgruppe (Retail Kunden, Wealth Ma
nagement bzw. institutionelle Kunden) wird das Produkt nun an die Saleseinheiten
übergeben. Die Frage, für welchen Endverbraucher man das Produkt kreiert, wird be
reits zu Beginn des Prozesses festgelegt. Hier wird hauptsächlich zwischen Retail und
Wealth Management sowie institutionellen Investoren unterschieden. Ebenfalls fin
det eine Unterscheidung zwischen Flow-Produkt und Buy-and-Hold-Produkt statt.
Darstellung des
Initialgedanke Auszahlungsprofil Produktes und
Realisierung
Dokumentation und
Preisberechnung
regulatorische Salesperiode
Margengestaltung
Dokumente
Diesen stark gerafft dargestellten Prozess durchläuft jedes neue Produkt einer Fi
nancial-Engineering-Einheit, oft im Rahmen von einem New Product Approval
(NPA)-Prozess. Bei einer öffentlichen Emission laufen technische Hintergrundarbei
ten wie das Anmelden einer Wertpapierkennnummer, Meldung der WP-Stammdaten⁴
und ähnliches parallel. Bei einem „Private Placement“ vereinfacht sich dieser Pro
zess, da diese Produkte nur einem geschlossenen Kreis zur Verfügung gestellt werden.
Ein öffentliches Angebot gibt es hier nicht.
Mit der Kreation des neuen Produktes ist der Financial-Engineering-Prozess
noch nicht abgeschlossen. Die Financial-Engineering-Abteilungen übernehmen auch
die After-Sales-Betreuung der Produkte, das Market Making sowie die Handelsakti
vitäten inkl. den benötigten Hedgingtransaktionen (meist über einen Tradingdesk
sheet wird oft noch durch Flyer (salesbedingt) erweitert. Ein wichtiges notwendiges Instrument ist
der Prospekt, welcher ausführliche Informationen über die Emission enthält. Neben dem Termsheet
werden auch alle weiterführenden rechtlichen Dokumentationen durchgeführt (Prospekt; MiFID Un
terlagen etc.).
4 Hier werden alle relevanten Wertpapierstammdaten zusammengetragen und in einer Datenbank
für die Weiterverarbeitung bzw. als Informationsquelle gespeichert.
8 | 1 Financial Engineering – Aufbau und Konzeption
Bei einem Public Offering werden die Papiere einer breiten Masse von Kunden ange
boten. Es gibt keine Beschränkungen bzgl. der Kunden, der Zeichnungsgröße etc. Das
Angebot ist somit öffentlich.
Dies ist die klassische und stark verbreitete Methode beim Emittieren von Retail-
Produkten.
Eine Emission die nur für eine eingeschränkte Investorengruppe geöffnet ist. Die Vor
aussetzungen für ein Private Placement in Deutschland sind derzeit folgende:
Es muss kein ausführlicher Wertpapierverkaufsprospekt ausgegeben werden,
wenn folgende Kriterien nach §3 WpPG⁵ erfüllt sind:
Wenn:
1. sich das Angebot ausschließlich an qualifizierte Anleger richtet,
5 Gesetz über die Erstellung, Billigung und Veröffentlichung des Prospekts, der beim öffentlichen An
gebot von Wertpapieren oder bei der Zulassung von Wertpapieren zum Handel an einem organisierten
Markt zu veröffentlichen ist (Wertpapierprospektgesetz –WpPG).
1.7 Flow-Produkte | 9
Warum gibt es diese Regelungen? Sie ergeben sich aus dem Zusammenhang, dass ein
klassischer Retail-Kunde (Privatkunde) einem besonderen Schutzbedürfnis unter
liegt (die Klassifizierung entspricht i. d. R. der höchsten Schutzbedürftigkeit). Folg
lich ist ihm gegenüber die Aufklärungspflicht größer, als dies bei Institutionellen bzw.
Großkunden der Fall ist. Der Gesetzgeber schränkt somit die Möglichkeit eines Private
Placement ein. Seit geraumer Zeit wird nun auch vom qualifizierten Anleger in diesem
Zusammenhang gesprochen. Der Bankberater muss sich folglich über den Kenntnis
stand des Kunden gemäß den Regeln des Wertpapierhandelsgesetz WpHG und unter
Berücksichtigung von Markets in Financial Instruments Directive (MiFID I + II) unter
richtet halten und die jeweiligen Aufklärungsverpflichtungen beachten. Des Weiteren
wird für die Kunden i. d. R. ein Beratungsprotokoll, dem die entsprechenden Anhänge
beizufügen sind, verpflichtend ausgehändigt.
Für die öffentliche Emission müssen neben dem Basisprospekt auch die endgülti
gen Bedingungen für die Emission, das Termsheet, das Produktinformationsblatt ge
geben sein. Dabei gehen die Emittenten meist nach dem gleichen Prinzip vor: Der Ba
sisprospekt für die Produktgattung wird durch die endgültigen Bedingungen für das
Produkt ergänzt und damit die Emission durchgeführt.
Wir unterscheiden zwischen öffentlichen Emissionen und sogenannten „Private Placement“ Emissio
nen. Beide Gruppen sprechen eine bestimmte Käuferschicht an und es gelten unterschiedliche regu
latorische Anforderungen. Welche regulatorischen Anforderungen dies pro Produkt und Investoren
gruppe sind, regeln die jeweiligen gesetzlichen und regulatorischen Anforderungen. Da diese stän
dig einem Wechsel unterliegen und auch sehr unterschiedlich gehandhabt werden, verweisen wir an
dieser Stelle an die Originaltexte und die jeweiligen Umsetzungsbestimmungen.
1.7 Flow-Produkte
Werden die Produkte nicht mittels einer Sonderemission begeben bzw. handelt es sich
bei diesen um Plain-Vanilla-Produkte, welche zur Abdeckung der Produktpalette be
nötigt werden, so spricht man von Flow-Produkten. Diese werden fortlaufend begeben
und je nach Marktausrichtung angepasst. Viele dieser Produkte sind für den klassi
Language: English
George set the 'copter down neatly on the roof of their apartment
house.
"Remember," he said, "I've got to make a good impression on him.
Flatter him as much as you can, but use your head about it. And if
you get any kind of a chance to tell him about how reliable I usually
am, do it."
The days moved on toward Thursday. George continued to complain
of fatigue, and on Tuesday night Marta woke up shrieking with a
vague and horrible nightmare, but it was attributed to indigestion;
after a dose of antiacid, she went back to sleep. On Wednesday she
had her hallucination.
She was putting a bunch of old digests and tabloids away in the
closet in the living room when she came across the jacket George
had used four or five years ago when he went grotch hunting.
"George!" she called. "Oh, George! Can I throw your old gray jacket
away? It's full of moth holes."
"What are you yelling at me for?" George asked irritably from behind
her. He had been sitting in his study, which was only about five feet
distant from the closet, drinking soma. "I'm right here."
Marta came out of the closet and stared at him. One hand went to
her heart. The pallor of her heavy, sagging face showed through her
thick face lacquer as a muddy gray.
"Wha—I saw you go into the kitchen!" she said. "You were wearing
your brown suit. I was looking right at you, and you walked the length
of the living room and went into the kitchen and closed the door
behind you. That's why I yelled at you. You were wearing your brown
suit. You've got the blue one on now. You were wearing your brown
suit!"
"Shut up!" George said passionately. "Are you trying to drive me
crazy? I've been sitting right here all the time. What do you mean,
you saw me walk into the kitchen? You couldn't have. I've been
sitting right here all the time."
"But I saw you! You were wearing your brown suit."
"You imagined it!" her husband shrieked at her. "It's your imagination.
You shut up. What are you trying to do, get me so nervous the Old
Man will think I'm ready for the loony bin? You imagined it!"
Marta looked at him. She had to lick her lips twice before she could
answer.
"Yes. Yes, of course. That must be it. I imagined it."
George spent the rest of the day drinking soma and holding his
hands up before his eyes to see if they had stopped shaking. Marta
got a five-suit deck of cards out of the closet and played solitaire.
None of her games came out, but she was too distraught to realize
that she had left two of the cards inside their box.
Surprisingly, both George and Marta slept well. They awakened far
more cheerful than they had been the night before. Even their pre-
breakfast snapping at each other lacked its usual note of bitter
sincerity. When Marta left the apartment and started out to do her
shopping, she was humming under her breath.
The canned crab was easy enough to locate, but she had to go to
three stores before she could find the peaches and the mushrooms.
She ran them to earth at last in a little grocery on a side street. Just
as she was leaving it, her eye caught the flash of a red label on a low
shelf near the door and she triumphantly dug out two cans of tomato
soup.
"See what I got!" she said, showing her prize to George when she
got back home. "I guess I'm lucky or something. It's awfully hard to
find."
"Gosh!" George shut off the video to give her his full attention.
"That's wonderful. I happen to know the Old Man's crazy about it. His
mother used to have it all the time. I wouldn't be a bit surprised if it
makes him change his mind completely about going to the union.
Marta, you're a smart girl."
Marta spent the rest of the day at the beauty shop, getting her hair
re-garnished with galoons and her face set. She wanted to make the
best possible impression on the captain. Around five-thirty she
began getting dinner—it doesn't take long to open cans—and an
hour or so later the Old Man (his name was Kauss) was chiming at
the door.
Kauss was definitely stiff at first. He greeted Saunders with resentful
formality and gave Marta the merest flash of a smile before his face
grew hard again. When the fragrant steam from the tureen of tomato
soup Marta was bringing in blew toward him, he relaxed somewhat,
and the salad of canned string beans, onions, lettuce and
mayonnaise softened him still more. By the time he had finished two
big helpings of Marta's crab casserole, it began to look like the job
was saved. He offered George a cigar and began telling him a long
story about what the little Martian hostess at the Silver Weetarete
had said to him.
Marta went out in the kitchen to fix the pêche flambée. She cut
sponge cake into neat rounds, spread disks of hard-frozen banana
ice cream over them, and crowned the structure on each dessert
plate with half of an enormous canned clingstone peach. From a
bottle she poured soma carefully over each of the peaches, set a bit
of paper to burning by pressing it against the element in the atomic
range, and then used the paper to ignite the soma on the peaches.
"George!" she called in the direction of the dining apse. "Oh, George,
honey, help me with the plates!"
She heard him come in. She turned at his step, ready to pick up the
plates, one in each hand, and give them to him.
He was wearing his brown suit.
But—he was wearing the green one today, wasn't he, because it was
the best suit he had and he wanted to impress the captain. His green
—his green—
George's face slipped down toward the fourth button on his coat. It
wavered, solidified, flowed back into place, and then slopped down
over his lapels once more. Suddenly it solidified into a sort of
tentacle. It came falteringly toward Marta, half-blind, but purposive.
Marta tried to scream. Her throat was too constricted by terror to let
out more than a mere thread of sound, but it had carrying power.
George and Kauss, out in the dining apse, heard it.
They came running in. Kauss was quick-witted. He picked up one of
the plates with the soma burning on it and hurled it straight at the
thing that was wearing George's clothes.
There was an explosion, so loud that the plexiglass in the windows
bulged outward for a moment, and then a bright, instant column of
flame. Then nothing. George's brown suit lay collapsed and empty
on the floor.
There was an explosion so loud the plexiglass windows bulged
outward for a moment.
"It was wearing your suit, George," Marta said hysterically. She was
leaning back against the wall, looking faint and sick. "George, it was
wearing your suit. Oh, what was it, what was it, anyway?"
Kauss was looking at the debris on the floor. A peculiar expression,
half satisfaction, half private insight, hovered around the corners of
his lips.
"It was a Mocker, I think," he answered.
"A Mocker? What—?"
"Um-hum. You still find a few of them in the wilder parts of Venus.
They're parasitic—ah—entities, that feed on the life force, as well as
the flesh, of human beings. No doubt this one came aboard the ship
at Aphrodition, in that consignment of Fyella corymbs. They're
invisible most of the time, so of course we didn't suspect it."
"But how did it get here?" George demanded. "Why did it pick on
Marta as a victim?"
"Well, you see the usual way a Mocker works is to select someone
as a host, as a sort of base of operations, and then range out from
him whenever it wants to eat. For some reason, whenever it leaves
its host, it takes on his features and body and dresses itself in his
clothes. That's what happened here. One of the first signs that a
Mocker is taking hold is a spell of amnesia, and of course that's what
happened to you, Saunders, when we were taking on cargo at
Aphrodition, though I didn't realize it at the time.
"A Mocker doesn't usually kill its host directly, but it does draw on his
life force to keep itself going, and he usually complains of feeling
worn out and tired."
Kauss halted. Marta looked down at her husband's brown suit and
the ice cream slowly melting across it.
"Please, George, pick up that stuff before it ruins your suit
completely," she said automatically. And then, to Kauss, "But what
happened when you threw the plate at it? What happened? Oh, I
was so scared!"
"Yes, the Mockers are terrifying." Kauss agreed. He seemed to
square his broad shoulders. "However, at bottom they are
unintelligent—look at the stupidity of this one in attacking you when
your husband and I were in the next room—and they are really not
especially dangerous provided you know the defense against them.
"You see, their body structure, while based on the same elements as
our own, involves large quantities of free hydrogen between the body
cells. Hydrogen ignites in ordinary air with explosive force—the end
product's water—and when I threw that burning stuff at the creature,
the hydrogen in its tissues exploded. It blew up. There's probably a
good deal more water vapor in the air in this room than there was
before I got rid of the thing."
Kauss cleared his throat.
"There's another life form," he said with a faintly professional air,
"allied to the Mocker, but with important differences, which is far
more dangerous. That's the Stroller."
"The Stroller?" Marta asked. George had put his arm around her;
they were not an affectionate couple, but the moment seemed to call
for tender demonstration. "Why do they call it that?"
"No one knows, exactly. It seems to come from the creature's own
name for itself, for its fondness for taking long, long, walks."
Kauss turned the cigar in his mouth. He poked at the suit lying on the
floor with the toe of his shoe.
"What does it do?" Marta queried. "Why is it so terribly dangerous?"
"The Stroller doesn't hunt a host, like the Mocker," Kauss replied.
"Early in life it takes over the identity of some human being, and it
remains indistinguishable from a human being to any usual test. It's
so dangerous because there's absolutely no defense against it. No
free hydrogen in its tissues. It's indestructible."
"My!" Marta said. "Goodness!"
"It feeds, like the Mocker, on both the flesh and the life force of
human beings. Fortunately"—Kauss smiled—"it's very, very rare.
There are probably only a few Strollers in the entire solar system,
and they reproduce only at widely separated intervals."
Once more Kauss halted and poked absently at the clothing on the
floor with the toe of his boot.
"There's a peculiarity about their feeding habits," he said. "They'll go
for years without feeling any desire to eat their special food, and then
something will happen which makes them—greedy, and after that
they can't be stopped before they feed."
"Goodness!" Marta said again. She hid a nervous yawn behind her
hand. "George, get me a chair, will you? I'd like to sit down." To
Kauss, she said. "How did you find out all these things? You must
have made quite a study of the subject. Why, I've read several books
about Venus, and I listen to all the casts on the video about it, but I
never heard either of these creatures mentioned before. It seems to
be a sort of hobby of yours."
George pushed a kitchen chair out for her; she sat down with a sigh
of relief.
"Not a hobby," Kauss corrected gently.
His face began to waver and flow as the Mocker's had done. Then it
snapped back into place.
He licked his lips very delicately.
"You see, I'm a Stroller myself. And, somehow, I'm feeling that I'd like
to eat."
*** END OF THE PROJECT GUTENBERG EBOOK THE
STROLLER ***
Updated editions will replace the previous one—the old editions will
be renamed.
1.D. The copyright laws of the place where you are located also
govern what you can do with this work. Copyright laws in most
countries are in a constant state of change. If you are outside the
United States, check the laws of your country in addition to the terms
of this agreement before downloading, copying, displaying,
performing, distributing or creating derivative works based on this
work or any other Project Gutenberg™ work. The Foundation makes
no representations concerning the copyright status of any work in
any country other than the United States.