Grundlagen

BWL III Finanzwirtschaft/Investition
Studiengang Betriebswirtschaft BW (3. Semester)
Prof. Dr. Ralf B. Schlemminger

Inhalt
1 Grundlagen des Investitionsmanagements
2 Grundlegende Investitionsrechnungsverfahren
3 Investitionsentscheidungen in besonderen Fallkonstellationen
4 Finanzinvestitionen: Kauf von Unternehmensanteilen
Stand: 21.09.2016
1 Grundlagen des Investitionsmanagement
Nach Abschluss dieses Kapitels können Sie …
 Akteure und Formen nationaler und internationaler Investitionsaktivitäten darstellen und deren
Bedeutung einschätzen,
 grundsätzlich Verantwortliche für Investitionsaktivitäten im Betrieb verdeutlichen sowie

aufzeigen, inwieweit diese Aktivitäten integraler Bestandteil betrieblicher Güter- und
Geldströme sind,
 Investitionsbegriffe und -arten im Hinblick auf eine Gestaltung des Investitionsmanagement in

der Praxis unterscheiden,
 Aktivitäten und Instrumente im Investitionsmanagementprozess darstellen,
 einen Überblick über Bewertungsdeterminanten bei Investitionen sowie entsprechende

Bewertungsverfahren und Entscheidungsregeln geben.
1.1 Akteure, Formen und Bedeutung von Investitionsaktivitäten
1.2 Investitionsbegriffe
1.3 Investitionsarten
1.4 Investitionsmanagementprozess
1.5 Bewertungsdeterminanten, -verfahren und Entscheidungsregeln

1.1.1 Volkswirtschaftliche Ebene
1.1.2 Betriebliche Ebene

Weltweite Investitionsaktivitäten durch verschiedene Akteure in unterschiedlicher Form
Private Kleinanleger kaufen Aktien, Anleihen oder Fonds
Unternehmen entwickeln neue Produkte und erweitern ihre Produktionskapazitäten
Ausländische Konzerne erwerben Anteile inländischer Unternehmen
Ausländer investieren in Immobilienfonds
Private-Equity-Gesellschaften kaufen Unternehmensanteile auf Zeit
Staatsfonds investieren in Vermögenswerte für Pensionszwecke
Bildquelle: https://www.google.com/search?q=weltkugel+bild (Abruf: 16.10.2020).
BWL III Finanzwirtschaft/Investition, Prof. Dr. Ralf B. Schlemminger ©HSB 24.10.2023 6

Details „Auslandsinvestitionen“
• Kapitalexporte durch Wirtschaftssubjekte eines

Landes in ein anderes Land
• Formen: Erwerb von Immobilien, Errichtung von
Betriebsstätten oder Tochterunternehmen, Erwerb
Direkt-
ausländischer Unternehmen bzw. Anteile davon (mit
investitionen einem entscheidenden Einfluss auf die
Unternehmenspolitik)
• Ziel: Beiträge zur Erreichung eigener Zielsetzungen
bzw. entsprechende Einflussmöglichkeiten
Auslands-
investitionen
• ebenfalls Übertragungen inländischen Kapitals ins
Ausland
• Formen: Erwerb von Forderungen, die keine
Portfolio- direkten Eigentumsrechte begründen (Anteile an
Investitionen Immobilienfonds, Anleihen etc.) sowie von Anteilen
an Unternehmen ohne wesentlichen Einfluss auf die
Unternehmenspolitik
• Ziel: Rendite- bzw. Risikokalkül (Risikodiversifikation)
Quellen: Vgl. Weerth, C., Direktinvestition, https://wirtschaftslexikon.gabler.de/definition/direktinvestition-28357 (Abruf: 16.10.2020); Vgl. Breuer, W., Portfolio-
Investition,
BWL https://wirtschaftslexikon.gabler.de/definition/portfolio-investition-46076
III Finanzwirtschaft/Investition, Prof. Dr. Ralf B. Schlemminger ©HSB (Abruf: 16.10.2020). 24.10.2023 7
Details „Fonds“
Quelle: Wöhe, G./Döring, U./Brösel, G., BWL, 2016, S. 561.

Fallstudie/Aufgabe [Fonds]
Es gibt verschiedene Arten von Fonds, in die investiert werden kann. Sie weisen unterschiedliche
Merkmale auf. Um welche Fonds handelt es sich bei denen in der Tabelle (Investmentfonds, Private-
Equity-Fonds oder Hedgefonds)?

Wirtschaftspraxis
Entwicklung des verwalteten Vermögens der Hedgefonds weltweit von 2000 bis
zum 3. Quartal 2022 (in Milliarden US-Dollar)
BWL III https://de.statista.com/statistik/daten/studie/37167/umfrage/verwaltetes-vermoegen-in-hedgefonds-weltweit-

Quelle: Finanzwirtschaft/Investition, Prof. Dr. Ralf B. Schlemminger ©HSB 24.10.2023 10
seit-2000/ (Abruf: 07.09.2023).
Wirtschaftspraxis
Größte Staatsfonds weltweit nach der Höhe des verwalteten Vermögens

(in Milliarden US-Dollar; Stand: Januar 2023)
BWL III https://de.statista.com/statistik/daten/studie/208474/umfrage/groesste-staatsfonds-

Quelle: Finanzwirtschaft/Investition, Prof. Dr. Ralf B. Schlemminger ©HSB 24.10.2023 11
weltweit-nach-der-hoehe-des-verwalteten-vermoegens/ (Abruf: 05.09.2023).
Fallstudie/Aufgabe [Auslandsinvestitionen]
In der Regierung eines Landes ist eine heftige Diskussion darüber entbrannt, inwieweit die
Investitionstätigkeit ausländischer Investoren im Inland gefördert werden sollte. Welche Vor- und
Nachteile sehen Sie für ein Empfängerland (Inland), wenn Ausländer dort investieren?
Vorteile Nachteile
• Milderung der Kapitalknappheit • Verdrängung einheimischer
• Steigerung von Produktion und Produzenten
Beschäftigung • Einkommenstransfer zugunsten
• Wachstumsbeschleunigung ausländischer Investoren
• Entlastung der Zahlungsbilanz • Zunahme der Abhängigkeit von
• Diversifizierung der ausländischen Investoren bzw.
Produktionsstruktur Zunahme der ausländischen
Einflussnahme
• Technologie- und Know- how-
Transfer
• Erhöhung des Steueraufkommens
des Staates

1.1.2.1 Investition als Teil betrieblicher Güter- und Geldströme
1.1.2.2 Innerbetriebliche Verantwortliche für Investitionen

1.1.2.1 Investitionen als Teil betrieblicher Güter- und Geldströme
Investitionen sind Teil der finanzwirtschaftlichen Prozesse im Unternehmen, …
Quelle: Olfert, K./Rahn, H.-J., BWL, Foliensatz 2013.

1.1.2.1 Investitionen als Teil betrieblicher Güter- und Geldströme
… die mit den güterwirtschaftlichen Prozessen verzahnt sind
1. Auszahlungen für
Leistungserstellung und
-verwertung
2. Bereitstellung von
Kapital
3. Rückzahlung/Ent-
nahme von Kapital,
Zahlung von
Zinsen/Gewinnen
4. Zahlung von Steuern
5. Zufluss von
Subventionen
6. Einzahlungen aus
Leistungs-erstellung
und -verwertung
Quelle: Olfert, K., Investition, Foliensatz 2015.

1.1.2.1 Investition als Teil betrieblicher Güter- und Geldströme

Investitionsverantwortliche auf verschiedenen Ebenen
Management
• Geschäftsführung
• SGF-/SGE-
Finanz- Leiter*innen
wirtschaft • Leiter*innen
betrieblicher Bereiche
• Leiter*innen von
Finanzierung Zahlungsverkehr Investition Investitionsprojekten
= = = SGF-/SGE: Strategische Geschäftsfelder/
-einheiten.
Kapitalbeschaffung Kapitalverwaltung Kapitalverwendung
Unterstützung
generelle Verantwortung, zumindest i. S. der technisch- • Strategisches

organisatorischen Abwicklung: Controlling
Finanzabteilung („Treasury“) • Investitions-
controlling
• Projektcontrolling

Details „Investitionen sind auf verschiedenen Steuerungsebenen zu managen“
Quelle: Wöhe, G./Döring, U./Brösel, G., BWL, Abb. 7, Foliensatz 2016.

Details „Projekte“ Projekt
1. Einmaligkeitscharakter
Geschäfts- 2. klare Ziel-/Ergebnisdefinition
führung 3. definierter Anfangs- und Endtermin
4. hohe Komplexität/hoher
Lenkungs- Koordinationsbedarf
ausschuss 5. Mitwirkung mehrerer
Organisationseinheiten
Projektleiter 6. großes Ressourcen-/Kostenbudget
7. hoher Zeitbedarf
PM-Service- Zum Vergleich

stelle a) Maßnahmen
• …
• Umsetzung durch „Linie“
Teilprojekt 1 Teilprojekt 2 Teilprojekt … • Kleines Ressourcen-/Kostenbudget
• geringer Zeitbedarf
• …
b) Regeltätig
• …
• Wiederholungscharkter
• Ohne Endtermin
• …

Überblick
zahlungsstrom-
orientiert
vermögensorientiert
i. w. S.
potentialfaktor-
orientiert
Investitions-
begriffe bilanzierungsfähig-
keitsorientiert
vermögensorientiert i. e. S.
größenorientiert
fristigkeitsorientiert

Details zu einzelnen Begriffe
Zahlungsstromorientierter Investitionsbegriff
▪ mehr „allgemeiner“ Begriff

▪ „Von einer Investition spricht man, wenn die heutige
Hingabe von Geld (= Auszahlung) in der Absicht erfolgt,
mit dem Mitteleinsatz einen höheren Geldfluss (=
Einzahlungen) in Zukunft zu erreichen .“
▪ „… ist eine Investition durch einen Zahlungsstrom

gekennzeichnet, der mit einer Ausgabe beginnt und in
späteren Zeitpunkten Einnahmen und Ausgaben
erwarten lässt …“ Quelle: Rehkugler, Finanzwirtschaft, 2007, S. 21.
▪ „Geld – Ware – mehr Geld“ oder
„Geld – Geld – mehr Geld“
Investitionsplanungen bzw. -rechnungen beruhen im strengen Sinne auf Ein- und Auszahlungen,
insofern sind bei Einnahmen und Ausgaben die Zahlungszeitpunkte zu bestimmen!
Details „Struktur der Zahlungsströme eines Investitionsprojektes“

Exkurs: Begriffsabgrenzungen „Auszahlung – Ausgabe“ bzw. „Einzahlung – Einnahme“
Zahlungsmittel- Geldvermögen
bestand (ZM): (GV):
Bestand an Zahlungsmittel-
liquiden Mitteln bestand
(Bargeld, + Forderungen
Sichtguthaben) - Verbindlichkeiten
BWL III Finanzwirtschaft/Investition,

Quelle: Prof. Dr. Ralf B. Schlemminger
Foit/Lorberg/Stenemann, Kostenrechnung, Foliensatz 2015©HSB
(ergänzt). 24.10.2023 24
Fallstudie/Aufgabe [Auszahlung vs. Ausgabe]
Welche Auszahlungs- bzw. Ausgabenkategorie liegt bei folgenden Geschäftsvorfällen vor?
Quelle: Wöhe, G., BWL, 1986, S. 877.
Geschäftsvorfälle:
a) Bartilgung eines in einer früheren Periode empfangenen Kredits für das Investitionsprojekt (1)
b) Eigene Barausleihungen (Finanzkredit) für Investitionen von Tochterunternehmen (1)
c) Barentnahme zum Kauf von Büromaterial für das Investitionsprojekt (2)
d) Bareinkauf von Produktionsfaktoren für das Investitionsprojekt (2)
e) Kauf von Maschinen auf Ziel für das Investitionsprojekt (3)

Fallstudie/Aufgabe [Einzahlungen vs. Einnahmen]
Welche Einzahlungs- bzw. Einnahmenkategorie liegt bei folgenden Geschäftsvorfällen vor?
Quelle: Wöhe, G., BWL, 1986, S. 875.
Geschäftsvorfälle:
a) Aufnahme eines Barkredits (z. B. Bankdarlehen) für das Investitionsprojekt (1)
b) Bartilgung eines gewährten Finanzkredits durch das Tochterunternehmen (1)
c) Barzuführung von Eigenkapital zur Finanzierung des Investitionsprojektes (2)
d) Barverkauf von Fertigfabrikaten oder Waren („Rückfluss“ der Investition) (2)
e) Warenverkauf auf Ziel („Rückfluss“ der Investition) (3)

Vermögensorientierter Investitionsbegriff i. w. S.
▪ „investieren“ = lat. „investire“ (einkleiden) = Einkleiden

des Unternehmens mit Vermögenswerten
▪ „Unter Investition wird die zielgerichtete Umwandlung
von Kapital in Vermögensgegenstände verstanden.“
Quelle: Thommen, J.-P. et al., BWL, 2017, S. 334
▪ Vermögenswerte sämtlicher Unternehmensbereiche –

unabhängig von der bilanziellen Erfassung wie etwa:
materielle, immaterielle oder finanzielle Gegenstände
des Anlagevermögens, Umlaufvermögen,
Informationen, Know how, Humanvermögen

Potenzialfaktororientierter Investitionsbegriff
▪ Investitionen = Erwerb von Potenzialfaktoren

▪ Potenzialfaktoren = „Produktionsfaktoren, die während
einer Periode in ihrem Bestand erhalten bleiben und
lediglich einen Teil ihres Leistungspotenzials abgeben“
Quelle: https://wirtschaftslexikon.gabler.de/definition/potenzialfaktoren-43754
(Abruf: 20.10.2020).
▪ keine Investitionen = Erwerb von Verbrauchsfaktoren (=
Faktoren, die andere Güter eingehen, in andere Substanzen
übergehen oder zum Prozessablauf beitragen) oder
laufende Lohnzahlungen

Bilanzierungsfähigkeitsorientierter Investitionsbegriff
▪ Investitionen = Umwandlung von Kapital in bilanzierungs-,

sprich aktivierungsfähige Positionen
▪ Investitionen in nicht bilanzierungsfähige Objekte sind keine
Investitionen
▪ Grundlage: Rechnungslegungsvorschriften (z. B. HGB oder IFRS)

Exkurs: Aktivierungsvorschriften nach HGB

Größenorientierter Investitionsbegriff
▪ „Auch was große Investitionen (gemessen an den dafür

notwendigen Ausgaben) sind, kann nur über Konventionen,
z. B. über Bilanzierungsgrenzen für geringwertige
Wirtschaftsgüter, festgelegt werden.“
Quelle: Rehkugler, H., Finanzwirtschaft, 2007, S. 22.
▪ Geringwertige Wirtschaftsgüter (GWG): abnutzbares,

bewegliches Anlagevermögen:
a) bis 250 €: Betriebsausgabe (Sofortaufwand),
b) über 250 bis 800 €: Aktivierung & Sofortabschreibung,
c) über 250 bis 1000 €: GWG-Sammelposten & lineare
Abschreibung mit 20 % p. a.

Fristigkeitsorientierter Investitionsbegriff
▪ Investitionen = ausschließlich Vermögensgegenstände

mit längerfristiger Zahlungswirkung
▪ „Was als „langfristig“ zu bezeichnen ist, bleibt strittig. Im

Sinne einer Konvention gilt meist als langfristig, wenn die
Zahlungen mindestens in zwei Perioden (Jahren)
anfallen.“

Fallstudie/Aufgabe [Was gilt als Investition?]
In Ihrem Unternehmen soll das Investitionsmanagement neu geordnet werden. Dabei soll
verbindlich festgelegt werden, was als Investition gilt. Sie machen eine Bestandsaufnahme, wofür
bisher der Investitionsbegriff verwendet worden ist. Kategorisieren Sie die folgenden Investitionen
nach den verschiedenen Investitionsbegriffen.
Nr. Investition Vermögens. Potenzial. Bilanziell. Größen. B.: Fristen. B.:
B. i. w. S. B. B. > 10 T€ > 2 Jahre
1 Kauf von Rohstoffen im Wert von
2000 €, die schon in wenigen X X
Wochen in die Produktion gehen
2 Kauf von Maschinen für die
Produktion im Wert von 50 T€ X X X X X
(Mindesteinsatz: 10 Jahre)
3 Erhöhung des Forschungsbudgets
X X X
um jährlich 3 T€ für 5 Jahre
4 20 T€ für eine Werbekampagne
im nächsten Monat („Marketing- X X
investition“)
5 Weiterbildungsmaßnahme in
Höhe von 6 T€ für die Bedienung
X X
der neuen Maschine („Personal-
investition“)

Überblick
Objektbezogene
(Kapazitäts-)Wir-
kungsbezogene
Hierarchiebezogene
• Die Investitionsarten teilen
sich in mehrere Unterarten
auf
Investitions- Umschlagbezogene • Es durchaus möglich, dass
arten eine Investition mehreren
Umfang-/Ent- Sonstige Arten/Unterarten
scheidungsablauf- Investi- zugeordnet werden kann.
bezogene tionen
Häufigkeitsbezogene
Abhängigkeits-
bezogene

Einzelne Investitionsarten
Objektbezogene Investitionen
▪ Kategorisierung bspw. in Anlehnung an die Aktiva-Gliederung der

Bilanz (§ 266 Abs. 2 HGB):
a) Immaterielle Investitionen
b) Sachinvestitionen
c) Finanzinvestitionen
▪ allerdings: Bilanzierungsfähigkeit keine zwingende Voraussetzung

Fallstudie/Aufgabe [Objektbezogene Investitionen]
Kreuzen Sie an, um welche Art von objektbezogenen Investitionen es sich handelt!
Immaterielle Sach- Finanz-

Nr.
Investitionen investition investition
1 Aus- und Fortbildungsinvestitionen X
2 Erwerb einer Beteiligung X
3 Kauf von Wertpapieren X
4 Darlehen an ein Tochterunternehmen X
5 Kauf einer Maschine X
6 Bau eines neuen Verwaltungsgebäude X
7 Kauf von Vorräten X
8 Investitionen in Forschung und Entwicklung X

Einschaltung einer Beratungsgesellschaften
9 X
für die Unternehmensneuausrichtung
Einzelne Investitionsarten
Quelle: Olfert, K., Investition,

Foliensatz 2013.
Effekt auf die Kapazität (=Nutzungspotenzial, Produktionsvermögen von

Potenzialfaktoren) steht im Vordergrund

Fallstudie/Aufgabe [Objekt- und wirkungsbezogene Investitionen]
Kreuzen Sie an, um welche Investitions(unter)arten es sich handelt!
Nr. Vorgang Sach- Finanz- Immaterielle Netto- Re-

investition investition Investition investition investition
1 Das Unternehmen
beschafft Maschinen, um
X X
die Leistungsmenge zu
vergrößern.
2 Eine Maschine wird durch
eine technisch verbesserte X X
neue Maschine ersetzt.
3 Das Unternehmen erwirbt
X X
eine Konzession.
4 Das Unternehmen gründet
X X
eine Vertriebs GmbH.
5 Das Unternehmen kauft
Rohstoffe für die laufende X X
Produktion.
6 Das Unternehmen nimmt
Umweltschutzmaßnahmen
X X
vor (z. B. Einbau von
Filteranlagen).
Quelle: Vgl. Olfert, K., Investition, 2015, S. 394.
(Kapazitäts-)Wirkungsbezogene Investitionen/hier: Diversifizierungsinvestitionen
Auch „Sicherungsinvestitionen“ genannt → Risikostreuung
Aufnahme von verwandten Produkten in das Fertigungs-

Horizontale programm (beschaffungs-, produktionstechnisch oder
absatzwirtschaftlich)
Diversifi-
zierungsin- Vertikale Integration der Leistungen vor- oder nachgelagerter
vestitionen Wirtschaftsstufen (Rückwärts-/Vorwärtsintegration)
Konglomerate/ Völlig neue Produktionsformen oder Produkte

laterale

Wirtschaftspraxis
Fallstudie/Aufgabe [Diversifizierungsinvestitionen]
Welche Art von Diversifizierungsinvestition liegt jeweils vor (horizontale, vertikale in Form von
Rückwärts-/Vorwärtsintegration, konglomerate/laterale?
Nr. Aktionen Art der Verbindung

Das US-amerikanische Unternehmen Facebook übernahm den Messenger-Dienst
1 Whats App und erweiterte damit sein Produkt-/Marktspektrum auf der gleichen horizontal
Wertschöpfungsstufe.
Hard- und Software-Hersteller engagieren sich im Internet-/Kommunikationsmarkt;
vertikal: Vor-
2 das US-amerikanische Unternehmen Microsoft kaufte beispielsweise Skype und
wärtsintegration
bietet damit internetbasierter Instant-Messaging-Dienste an.
Der deutsche Automobil- und Motorradhersteller BMW erwarb Anteile am Zulieferer
Vertikal: Rück-
3 SGL Carbon und ist damit auch auf den Märkten für Kohlenstoff- bzw.
wärtsintegration)
Graphitprodukte sowie glas- und kohlenstofffaserverstärkte Kunststoffe aktiv.
Das US-amerikanische Unternehmen Philipp Morris entwickelt sich vom Tabak- zum
4 konglomerat/lateral
Nahrungsmittel-Konzern; es kaufte General Foods, Kraft und Jacobs Suchard.

Sonstige Investitionen
Objektbezogene
(Kapazitäts-)Wir-
kungsbezogene
Hierarchiebezogene Strategische, taktische, operative
Investitions- Umschlagbezogene Schnell, mittelfristig, langsam umschlagende

arten
Umfang-/Ent-
scheidungsablauf- Routine, unternehmenspolitisch motivierte
bezogene
Häufigkeitsbezogene Einzelinvestition, Investitionsfolgen, Investitionsketten
Abhängigkeits- Isolierte, interdependente

bezogene

1.4.1 Prozessablauf
1.4.2 Prozessunterstützende Instrumente

1.4.1 Prozessablauf
Investitionsmanagementprozess mit den gleichen Phasen wie beim generellen Managementprozess
Investi-
tions- Portfolio-Ebene:
planung
Steuerung aller
Investitionsobjekte
(→ Multiprojektmanagement)
Investi- Investitions- Investi-
tions- manage- tions-
steuerung ment- durchfüh-
(i. e. S.) prozess rung
Einzelobjekt-Ebene:
Steuerung eines einzelnen
Investitionsobjektes
Investi-
(→ Einzelprojektmanagement)
tions-
kontrolle

1.4.1 Prozessablauf
Investitionsmanagementprozess auf Einzelobjekt-Ebene (I)/hier: Investitionen in der Produktion
Fallbeispiel:
Der Vorstand einer Motorenfabrik hat beschlossen, die

Produktion zu modernisieren. Die Produktion soll
kostengünstiger, aber auch umweltverträglicher werden.
Investitionen sind zu tätigen. Die Produktion soll einen
Investitionsvorschlag entwickeln.

1.4.1 Prozessablauf
Exkurs: Genereller Managementprozess
(Führungsprozess)
Quelle: Horváth,P., Controlling, 2006, S. 96.

1.4.1 Prozessablauf
Investitionsmanagementprozess auf Einzelobjekt-Ebene (II)/hier: Investition in der Produktion
Anregungsphase
• Zielanalyse → Produktion einer bestimmten
Anzahl von Motoren zu bestimmten Kosten in
bestimmten Varianten
• Problemanalyse → Kostensteigerungen,
Kapazitätsgrenzen
Suchphase
• Detaillierung zentral vorgebener
Bewertungskriterien → quantitativ (Kosten),
qualitativ (Obergrenze für
Schadstoffemissionen)
• Ermittlung von Investitionsalternativen →
Neuerwerb vs. Nachrüstung von Maschinen
Entscheidungsphase
• Bewertung der Alternativen
• Entscheidung (vorteilhafteste Alternative)
• Weiterleitung des Investitionsvorschlag an
Investitions-/Projektcontrolling („Antrag“)

1.4.1 Prozessablauf
Investitionsmanagementprozess auf Einzelobjekt-Ebene (II)/hier: Investition in der Produktion
Annahme: Investitionsvorschlag („Antrag“)

wurde auf Gesamtunternehmensebene
beschlossen
Detailplanungsphase
• Teamfindung
• Detaillierung der Investitions(projekt)pläne
• Entscheidung (gem. Kompetenzregelung)
Start der Durchführung

• Kommunikation („Kick off“)
• Aufnahme der Bearbeitung der Arbeitspakete

1.4.1 Prozessablauf
Investitionsmanagementprozess auf Einzelobjekt-Ebene (III)/hier: Investition in der Produktion
Investitionskontrolle
• Prämissenkontrolle (Wird-Ist-
Status-
Vergleich) berichte
• Soll-Ist-Vergleich und Soll-Wird- über
Vergleich → Termine, Qualitäten,
Ressourcen, Investitions-/Kosten-
Investi-
budget, Risiken tions-
objekte
Investitionssteuerung
• Gegen-/Feedbacksteuerung
(Planeinhaltung)
• Um-/Feedforwardsteuerung
(Plankorrektur/-revision)

Fallstudie/Aufgabe [Ablauf des Investitionsmanagementprozesses auf Portfolio-Ebene]
Das Handbuch über das Investitionsmanagement in Ihrem Unternehmen soll aktualisiert werden. Hier
sollen die Aktivitäten des Managementprozesses auf Portfolio-Ebene festgehalten werden. Welche
(wesentlichen) Aktivitäten würden Sie für die einzelnen Phasen dieses Prozesses dort aufführen?
Quelle: Vgl. Olfert, K., Investition, 2015, S. 18.

1. Festlegung von Planungsprämissen (u. a.
1. Entwicklung und Einleitung Bewertungskriterien)
zusätzlicher Maßnahmen zur 2. Zusammenstellung des Investitionsbedarfs
Planeinhaltung (Gegensteuerung) Investi- 3. Ermittlung des Kapitalbedarfs nach einer
2. Korrektur des tions- Prioritätenliste
Gesamtinvestitionsplans planung 4. Abgleich von Kapitalbedarf und Finanzmitteln
(Umsteuerung) 5. Entscheidung
6. Verkündung
Investi- Investitions- Investi-

tions- manage- tions- (Aufgabe der Verantwortlichen
steuerung ment- durchfüh- für einzelne
(i. e. S.) prozess rung Investitionsvorhaben)
1. Generelle Prämissenkontrolle (Wird-Ist-Vergleich)

Investi- 2. Aggregation der Soll-Ist bzw. Soll-Wird-Vergleiche
tions- einzelner Projekte (Termine, Qualitäten,
kontrolle Personalressourcen, Investitions-/Kostenbudgets,
Risiken)
3. Vornahme einer Gesamtbewertung

1.4.1 Prozessablauf
Details „Bewertungskriterien von Investitionen“
Bewertungskriterien
Quantitative Qualitative
Bewertungskriterien Bewertungskriterien
Statische Dynamische
Ergebnisgrößen Ergebnisgrößen
Kosten Kapitalwert Wirtschaftliche Kriterien

Gewinn Interner Zinsfuß Technische Kriterien
Rentabilität Annuität Soziale Kriterien
Amortisationszeit Rechtliche Kriterien
Quelle: Olfert, K., Investition, Foliensatz 2015.

1.4.1 Prozessablauf
Investitionsmanagementprozess auf Portfolio-Ebene
Ergebnis ist ein Investitionsplan als Teil eines „Netzwerkes“ von

taktisch/operativen Plänen
Quelle: Olfert, K., Finanzierung,

Foliensatz 2013.

1.4.1 Prozessablauf
1.4.2 Prozessunterstützende Instrumente

1.4.1 Prozessunterstützende
Instrumente
Quelle: Olfert, K/Reichel, C., Investition, 2006, S. 90.

Instrumente
Quelle: Olfert, K./Reichel, C., Investition, 2006, S. 91.

Instrumente
Quelle: Olfert, K./Reichel, C., Investition, 2006, S. 92.

Instrumente
Finanzplan
Plan-Bilanz
Mögliche Auswirkungen: Erhöhung Vermögens- und
Kapitalpositionen
Plan-GuV
Mögliche Auswirkungen: Abschreibungen, Personal- und
Materialaufwand, Umsatzerlöse

Bewertungsdeterminanten
• monetäre/nichtmonetäre
Investitionsziele • qualitative/quantitative
• Formal-/Sachziele
(Un-)Sicherheit der • Sicherheit

Zahlungsströme • Unsicherheit: Ungewissheit/Risiko
Zurechenbarkeit der • zeitlich

Bewertungs- Zahlungsströme • sachlich: isolierte/interdependente Investition
determinanten
bei Investitionen Verläufe der • Nutzungsdauer: begrenzt/unbegrenzt
Zahlungsströme • Anfall: statisch-konstant, dynamisch-verändernd
Häufigkeit/Nutzungs- • Einzelinvestition (= Investition ohne Nachfolger)

dauer von Investitionen • Investitionsketten (Regelfall wg. begrenzter Nutzungsdauer
• Steuern
Staatliche Einflüsse • Finanzierungshilfen (Subventionen, Förderkredite)

1.5 Bewertungsverfahren und Entscheidungsregeln
Details „Unsicherheit der Zahlungsströme“
„Die Zahlungsströme der meisten unternehmerischen Investitionen sind

unsicher. Sowohl ihre Höhe als auch ihre zeitliche Zuordnung auf die
Perioden ihres Anfalls sind Schätzwerte, die mehr oder weniger stark von
den tatsächlich später realisierten Zahlungsströmen abweichen können.
Investitionsentscheidungen können sich daher ex post als falsch
erweisen, weil mit der richtigen Rechenmethodik, aber mit falschen
Annahmen gearbeitet worden ist.“

Details „Zurechenbarkeit der Zahlungsströme“ (I)
„Eine Fräsmaschine wird im Rahmen eines mehrstufigen, komplexen

Fertigungsprozesses eingesetzt. Es ist ohne Schwierigkeiten möglich, die von
dieser Fräsmaschine verursachten Auszahlungen bzw. Kosten zu ermitteln.
Welchen Anteil diese Fräsmaschine an den Einzahlungen bzw. Erlösen des
Unternehmens hat, ist wegen der Mehrstufigkeit und Komplexität des
Fertigungsprozesses unmittelbar überhaupt nicht und mittelbar nicht ohne
weiteres festzustellen.“
Quelle: Olfert, K., Investition, 2015, S. 31.

Details „Zurechenbarkeit der Zahlungsströme“ (II)
Ein Fuhrunternehmen zieht in Erwägung ein weiteres Auto zum Transport

anzuschaffen. „Was gilt aber, wenn der Kauf eines weiteren Autos … zwar
hohe Nachfrage erwarten lässt, aber leider auch die Nachfrage nach den
bisherigen angebotenen PKW-Modellen drücken wird, wenn sich die
Angebote … aus Sicht der Kunden partiell Konkurrenz machen? … Es mag aber
auch genau die gegenteilige Wirkung denkbar sein: Weil das Angebot an
Wagen nunmehr größer ist, zieht die neue Investition auch auf die bisher
angebotenen Wagen zusätzliche Kundschaft.“

Verschiedene Verfahren und Regeln zur Beurteilung der Vorteilhaftigkeit von Investitionen
Monetäre Ziele: „klassische“ Investitionsrechnungsverfahren;

Investitionsziele monetär und nichtmonetäre Ziele: Nutzwertanalyse …
(Un-)Sicherheit der Risiko: Erwartungswertregel …; Ungewissheit: Maximinregel,

Zahlungsströme Korrekturverfahren …
Zurechenbarkeit der Verursachungsprinzip (Zurechnung aller Zahlungsströme der

Zahlungsströme aktuellen Investition, die zusätzlich entstehen)
Verfahren und
Regeln Verläufe der Statisch-konstant: statische Investitionsrechnungsverfahren;
Zahlungsströme dynamisch-verändernd: dynamische Investitionsrechnungsverfahren
Häufigkeit/Nutzungs- Einzelinvestition: Kapitalwertmaximum-Ansatz; Investitionskette:

dauer von Investitionen Opportunitätskostenansatz …
Staatliche Einflüsse Steuern: Anpassung der „klassischen“ Kapitalwertmethode …

Kompetenzziele erreicht?

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BWL III Finanzwirtschaft/Investition

Studiengang Betriebswirtschaft BW (3. Semester)

Prof. Dr. Ralf B. Schlemminger

1 Grundlagen des Investitionsmanagements

3 Investitionsentscheidungen in besonderen Fallkonstellationen

4 Finanzinvestitionen: Kauf von Unternehmensanteilen

 grundsätzlich Verantwortliche für Investitionsaktivitäten im Betrieb verdeutlichen sowie

 Investitionsbegriffe und -arten im Hinblick auf eine Gestaltung des Investitionsmanagement in

 Aktivitäten und Instrumente im Investitionsmanagementprozess darstellen,

 einen Überblick über Bewertungsdeterminanten bei Investitionen sowie entsprechende

1.5 Bewertungsdeterminanten, -verfahren und Entscheidungsregeln

1.1.2 Betriebliche Ebene

1.5 Bewertungsdeterminanten, -verfahren und Entscheidungsregeln

Private Kleinanleger kaufen Aktien, Anleihen oder Fonds

Unternehmen entwickeln neue Produkte und erweitern ihre Produktionskapazitäten

Ausländische Konzerne erwerben Anteile inländischer Unternehmen

Ausländer investieren in Immobilienfonds

Private-Equity-Gesellschaften kaufen Unternehmensanteile auf Zeit

Staatsfonds investieren in Vermögenswerte für Pensionszwecke

Bildquelle: https://www.google.com/search?q=weltkugel+bild (Abruf: 16.10.2020).

BWL III Finanzwirtschaft/Investition, Prof. Dr. Ralf B. Schlemminger ©HSB 24.10.2023 6

• Kapitalexporte durch Wirtschaftssubjekte eines

Quelle: Wöhe, G./Döring, U./Brösel, G., BWL, 2016, S. 561.

BWL III Finanzwirtschaft/Investition, Prof. Dr. Ralf B. Schlemminger ©HSB 24.10.2023 8

Quelle: Wöhe, G./Döring, U./Brösel, G., BWL, 2016, S. 563.

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BWL III https://de.statista.com/statistik/daten/studie/37167/umfrage/verwaltetes-vermoegen-in-hedgefonds-weltweit-

Größte Staatsfonds weltweit nach der Höhe des verwalteten Vermögens

BWL III https://de.statista.com/statistik/daten/studie/208474/umfrage/groesste-staatsfonds-

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1.1.2 Betriebliche Ebene

1.1.2.1 Investition als Teil betrieblicher Güter- und Geldströme

1.1.2.2 Innerbetriebliche Verantwortliche für Investitionen

1.5 Bewertungsdeterminanten, -verfahren und Entscheidungsregeln

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Quelle: Olfert, K./Rahn, H.-J., BWL, Foliensatz 2013.

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Quelle: Olfert, K., Investition, Foliensatz 2015.

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1.1.2 Betriebliche Ebene

1.1.2.1 Investition als Teil betrieblicher Güter- und Geldströme

1.1.2.2 Innerbetriebliche Verantwortliche für Investitionen

1.5 Bewertungsdeterminanten, -verfahren und Entscheidungsregeln

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generelle Verantwortung, zumindest i. S. der technisch- • Strategisches

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Quelle: Wöhe, G./Döring, U./Brösel, G., BWL, Abb. 7, Foliensatz 2016.

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PM-Service- Zum Vergleich

1.5 Bewertungsdeterminanten, -verfahren und Entscheidungsregeln

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▪ mehr „allgemeiner“ Begriff

▪ „… ist eine Investition durch einen Zahlungsstrom

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BWL III Finanzwirtschaft/Investition,

Quelle: Wöhe, G., BWL, 1986, S. 877.

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Quelle: Wöhe, G., BWL, 1986, S. 875.

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▪ „investieren“ = lat. „investire“ (einkleiden) = Einkleiden

▪ Vermögenswerte sämtlicher Unternehmensbereiche –

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