ESCUELA DE DERECHO

UNIVERSIDAD CATÓLICA DE TEMUCO

Derecho Comercial II
Profesor: Álvaro Rodríguez S.

LA FUNCION DEL VAN Y DE LA TIR EN LA EVALUACION DE UN

PROYECTO EMPRESARIAL.

La evaluación de un proyecto consiste en un análisis de los antecedentes recopilados, para formarse

un juicio, tanto cuantitativo como cualitativo, respecto de la conveniencia de su puesta en marcha.
Una evaluación de proyecto implica hacer un ordenamiento de la información económica a fin de determinar
con la mayor exactitud posible, su rentabilidad, que al compararlas con otras opciones de inversión permita
decidir respecto a la conveniencia de ponerlo en marcha.
Los criterios de evaluación comúnmente utilizados a la hora de evaluar un proyecto corresponden a los
indicadores de V.A.N y T.I.R.

VAN: Definido como el Valor presente de una inversión a partir de una tasa de descuento, una
inversión inicial y una serie de pagos futuros.

La idea del V.A.N. es actualizar todos los flujos futuros al período inicial (cero), compararlos para
verificar si los beneficios son mayores que los costos. Si los beneficios actualizados son mayores que los
costos actualizados, significa que la rentabilidad del proyecto es mayor que la tasa de descuento, se dice por
tanto, que “es conveniente invertir” en esa alternativa.

Luego: Para obtener el “Valor Actual Neto” de un proyecto se debe considerar obligatoriamente una
“Tasa de Descuento” (TIR ) que equivale a la tasa alternativa de interés de invertir el dinero en otro proyecto o
medio de inversión.

Si se designa como VFn al flujo neto de un período “n”, (positivo o negativo), y se representa a la
tasa de actualización o tasa de descuento por “i” (interés), entonces el Valor Actual Neto (al año cero) del
período “n” es igual a:

Fn
V.A.N =
( 1 + i )n

TIR: Definido como la Tasa interna de retorno de una inversión para una serie de valores en efectivo.
La T.I.R. de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontar los flujos netos de operación de
un proyecto e igualarlos a la inversión inicial.

Para este calculo se debe determinar claramente cual es la “Inversión Inicial” del proyecto y cuales
serán los “flujos de Ingreso” y “Costo” para cada uno de los períodos que dure el proyecto de manera de
considerar los beneficios netos obtenidos en cada uno de ellos.
Matemáticamente se puede reflejar como sigue:

F?
F1 + F2 + F3 + .............. + Fn
0+
=
(1+d)¹ (1+d)² (1+d)³ (1+d)n

Esto significa que se buscará una tasa (d) que iguale la inversión inicial a los flujos netos de operación
del proyecto, que es lo mismo que buscar una tasa que haga el V.A.N. igual a cero.

Las reglas de decisión para el T.I.R son:

 Si T.I.R > i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada mayor que la tasa de mercado
(tasa de descuento), por lo tanto es más conveniente.

Si T.I.R < i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada menor que la tasa de mercado
(tasa de descuento), por lo tanto es menos conveniente.

EJEMPLOS DE APLICACIÓN DEL VAN Y TIR.

EJERCICIO 1

Una empresa estudia un proyecto de inversión que presenta las siguientes características:

• Inversión inicial : $80.000.

• Flujo de caja 1er año: $30.000.

• Para el resto del año se espera que flujo de caja sea un 10% superior al del año anterior.

• Duración temporal: 5 años

• Valor residual: $20.000.

• Coste medio capital: 6% ®

Según el criterio del VAN, ¿se puede llevar a término esta inversión?

Si la empresa solo acepta aquellos proyectos que representan una rentabilidad de un 5% superior al coste
del capital. ¿Crees que hará esta inversión?

Calcula la inversión inicial que habría de hacer para que la rentabilidad fuera un 50%

0 1 2 3 4 5

30.000 33.000 36.300 39.930 63.923

-80.000
(Flujo caja) (30.000x10%) (33.000x10%) (36.300x10%) (43.923+20.000)

R = 0,06

a) VAN = - 80.000 +

VAN= -80.000+28.301,8867+29.369,8825+30.478,17+31.628,29+47.776,98=

VAN= 87.545,2092 > 0

RESULTADO a) Si se puede llevar a término

b) VAN = -80.000 +

VAN= -80.000 + 28.222,01 + 29.206,12+ 30.222,29 + 31.273,49 + 47.099,17

VAN= 86.023,08

RESULTADO b) La inversión representaría una rentabilidad mayor del 5% por lo que la empresa la realizaría

c) VAN = -D +

VAN = -D + 20.000 + 14.666,66 + 10.755,55 + 7.887,40 + 8.417,84

VAN = -D + 61.727,45 D = $61.727,45

RESULTADO c) La inversión inicial seria de $61.727,45

EJERCICIO 2

Calcula la rentabilidad que consigue un accionista que compra una acción por $200. Habiendo
cobrado $20 cada año en concepto de dividendos.

Dibuja el diagrama temporal de esta inversión.

Encuentra la rentabilidad del proyecto para el accionista

0 1 2 3 4

20 320
-200 20 20
(Dividendo) (300 + 20)

VAN= -200+

R VAN
0,1 -200+18,1818+16,5289+15,0262+218,5443 = 68,2812
0,02 -200+19,96+19,2233+18,8464+295,6305= 153,60
0,194 0,22

RESULTADO: r = 19,4%

EJERCICIO 3

PROYECTO A PROYECTO B
Inversión inicial 1.000 Coste de adquisición 10.000
Cobros anuales 800 Costes fijos anuales 5.000
Pagos anuales 400 Costes variables unitarios 10
Valor residual 100 Precio venta unitario 25
Duración temporal 4 años Duración temporal 3 años
Volumen anual de ventas AÑO 1 700
AÑO 2 900
AÑO 3 1.100

Una empresa ha de decidir entre 2 proyectos de inversión:

Haz la representación gráfica del diagrama temporal de los proyectos A y B

Si el coste del capital se considera constante para todo el tiempo que dure la inversión i = 6%. Selecciona
la mejor inversión por el criterio del VAN

¿Cual tendría que ser la inversión inicial del proyecto B para que la rentabilidad de la inversión fuera del
30%?

a)

A
0 1 2 3 4

400 500
-1000 400 400
(Pagos anuales) (400 + 100)

0 1 2 3

5.500
-10.000 8.500 11.500
(C. Fijos anuales)

b)

VAN= -1000 + r = 0.06

VAN = -1000 + 377,35+355,99+355,84+396,04 = 465,22

VAN= -10.000 +

VAN= -10.000 + 5.188,67+7.564,96+9.655,62 = 12.499,25

RESULTADO: La mejor inversión seria la B

c)

VAN= -D +

VAN= -D + 5.339,81 + 8.012,06 + 10.524,39

VAN = -D + 23.876,26 D = $23.876,26

RESULTADO: La inversión tendría que ser de $23.876,26€ para que la rentabilidad fuera del 30%.

EJERCICIO 4

Una sociedad que necesita financiamiento emite un empréstito de 10.000 obligaciones de $200 cada
una a un interés del 14% amortizable en 4 años.

Un inversor subscribe 50 títulos. La inversión inicial es de $10.000

La sociedad emisora amortiza 10 títulos al final del primer año, 20 al final del 3º, y 20 al final de 4º.

Rellena la siguiente tabla de amortización

Con los datos de los flujos de caja anuales que has encontrado. Realiza ahora el cálculo de valor
actualizado neto de la inversión. Considerando que el tipo de interés (precio del dinero) es de un 5% y se
mantendrá constante a lo largo del período.

a)

TABLA DE AMORTIZACIÓN
Nº obligaciones que
Periodo de años Intereses cobrados (14%) Devolución del principal
quedan en cartera
0 50 - -
1 (-10) 40 1.400 2.000 (10x200)
2 (=) 40 1.120 -
3 (-20) 20 1.120 4.000 (20x200)
4 (-20) 0 560 4.000 (20x200)

b)

VAN = -10.000 +

VAN= -10.000 + 3.238,0952 + 1.015,8730 + 4.422,8485 + 3.751,5232=

VAN = 2.428,33

EJERCICIO 5

Una empresa incorpora una maquina a su activo en la modalidad de leasing en las condiciones
siguientes:

* Valor de la maquina: 1.000 u.m.

* Duración temporal: 5 años

* Cuotas de leasing anuales: 260 u.m.

Opción de compra de la maquina al fin de 5º año por 40 u.m.

Encuentra el coste efectivo que representa esta adquisición para la empresa.

0 1 2 3 4 5

-260 -300
+1.000 -260 -260 -260
(Cuota leasing) (260+40)

(*En este caso van los signos al contrario porque no vas cobrando, si no que vas pagando el leasing de la
maquina y al final la compras)

VAN= +1.000 -

R VAN
0.1 1.000 -236,3636-214,8760-195,3418-177,5834-186,2763 = 10,44
0,15 1.000 - 226,0869-196,5973-170,9542-148,6558-149,1530= -1,108
0,103 1.000 - 235,707 - 213,7087 - 193,7522 - 175,6293 - 183,7569= 2,5978
0,104 1.000 - 235,5072 - 213,3217 - 193,2262 - 175,0237 - 182,9261 = 0,0049

RESULTADO: r = 10,4%

EJERCICIO 6

Una empresa se plantea un proyecto de inversión para los próximos cuatro años que representa una
inversión inicial de $215.000 y dispone de dos opciones:

OPCIONES AÑOS 1 2 3 4
A 30.000 50.000 60.000 100.000
B 60.000 40.000 30.000 110.000
TABLA FINANCIERA
Tasa / Años 1 2 3 4
4% 0,962 0,925 0,889 0,855
(1+ r)

Calcula - utilizando la tabla financiera si hace falta - el valor acutal neto de las dos opciones A y B para una
tasa de descuento del 4%

VAN = -215.000 + (30.000 x 0,962) + (50.000 x 0,925) + (60.000 x 0,889) + (100.000 x 0,855)

VAN= -215.000 + 28.860 + 46.250 + 53.340 + 85.500 = -1.050

VAN= -215.000 + (60.000 x 0,962) + (40.000 x 0,0925) + (30.000 x 0.889) + (110.000 x 0.855)

VAN= -215.000 +57.720 + 37.000 + 26.670 + 94.050 = 440

RESULTADO : El TIR seria la opción B porque se acerca mas a 0

EJERCICIO 7

Una empresa realiza una emisión de 5.000 obligaciones de $1.000. Los gastos de emisión suben
$5.000. Las condiciones del empresting son las siguientes:

o Interés nominal 4% que se paga anualmente en 4 años

o Amortización de todas las obligaciones en el 4º año

• Encontrar el coste que representa esta fuente de financiamiento para la empresa

0 1 2 3 4

-495.000
20.000 520.000
20.000 20.000
(500.000-
(500.000x4%) (500.000+20.000)
5000)

VAN= --495.000 +

r VAN
0,1 -495.000+18.181,81+16.528,92+15.026,29+13.660,26= -431.602,72
0,35 -3838

RESULTADO: r = 3,5%

EJERCICIO 8

La señora Ferrer quiere empezar un negocio de confección de ropa deportiva. Por eso necesita
comprar diversas máquinas, que representaran un importe de $15.000. También necesitará comprar un
edificio valorado en $20.000 y una furgoneta que le costará $4.000 . Además tendrá que adquirir materias
primar como hilo, ropa, botones, etc. Por un total de $2.000 y utillaje necesario (tijeras, agujas, etc) por un
importe de $2.000. Para financiar esta inversión dispone de $23.000. para el resto tiene que pedir un
préstamo a una entidad financiera. La entidad financiera solo de dará el préstamo si el proyecto demuestra ser
hendible económicamente. Se conocen los datos siguientes:

- Coste medio del capital 5%

- Flujos netos de caja anuales $10.00.

- Duración temporal 4 años

La empresa se liquidará al final del 4º año con el valor de los activos en este momento de $22.000.

Aplicando el criterio del VAN, razona si la señora Ferrer conseguirá el financiamiento que necesita, o sea si su
producto será vendible económicamente.

Maquinaria: 15.000

Edificio: 20.000

Furgoneta: 4.000

Materia Prima: 2.000

Utillaje: 2.000

43.000

0 1 2 3 4

32.000
-43.000 10.000 10.000 10.000
(10.000+22.000)

r = 0,05

VAN = 43.000 +

VAN= 10.558,93 > 0

La inversión es rentable

EJERCICIO 9

La empresa Robaneta quiere fabricar y vender un nuevo detergente para lavadoras. Por eso necesita
hacer una inversión inicial de $20.000. Los flujos anuales de caja suben $7.000. Después de 3 años se
liquida la empresa y se venden los activos por $15.000. El coste del capital de este proyecto es de 5%.
Determina mediante el criterio del VAN, si este proyecto es rentable y razona las conclusiones.

0 1 2 3

7.000 22.000
-20.000 7.000
(Flujo anual) (7.000+15.000)

R = 0,05

VAN= -20.000 +

VAN= 12.020,28 > 0

Es rentable porque el VAN es superior a 0

EJERCICIO 10

Una empresa pide al Banco de Narnia un préstamo a corto plazo para poder pagar unas facturas
pendientes. Las condiciones del prestamo son las siguientes:
* Importe: $500.

* Tasa de interés nominal: 6%

* Duración: 4 meses

Se amortiza al final del 4º mes

Comisión del 1% de la cantidad pedida

Se pide el coste de la operación y el coste efectivo anual.

0 1 2 3 4

-495 502,5
2,5 2,5 2,5
(500-1%) (2,5+500)

VAN= -495 +

R VAN
0,8 -495 + 1,3828+0,7716+0,4286+47,8680 = -444,54
0,03 -495 + 2,427+2,3564+2,2878+448,4647=-41,46
0,007 -495 + 2,1826+2,4653+2,4482+428,6728=1,0689
0,0075 -495+2,1813+2,4629+2,4445,+487,7034=0,0921

RESULTADO: r = 0,75% mensual

Coste efectivo anual: 9,3%

NOTA: Este artículo es parte de la presente asignatura (Derecho Comercial II) y se

entenderá incorporado a la materia instruida en clase, y en consecuencia, objeto de
evaluación en contexto con las demás materias del curso