Libro Estrategias Financieras Empresariales
Libro Estrategias Financieras Empresariales
ESTRATEGIAS
FINANCIERAS
E
EMPRESARIALES
strategias financieras empresariales es un libro de texto y
consulta tanto para alumnos como empresarios. Contiene
datos de empresas reales, que han sido facilitados con el
propósito docente de facilitar la toma de decisiones; debido a
esto, en sus páginas se encontrarán técnicas actuales muy
recurrentes en los negocios.
ALBERTO GARCÍA NAVA
LUDGAR MELING PAREDES HERNÁNDEZ
Y
de un negocio es obtener el beneficio de quienes intervienen;
es decir, hablamos de un grupo no de un individuo, porque en
CM
CMY
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ESTRATEGIAS FINANCIERAS
EMPRESARIALES
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Impreso en México
Printed in Mexico
Prólogo..............................................................................................................................................................ix
Introducción......................................................................................................................................................1
Justificación..............................................................................................................................................2
El análisis FODA.......................................................................................................................................9
Justificación..............................................................................................................................................9
Estrategia I
De razones financieras..................................................................................................................................11
I.1. Teoría de razones financieras......................................................................................................11
I.2. Práctica de razones financieras...................................................................................................13
I.3. Razones financieras de operación...............................................................................................15
I.4. Razones financieras de rentabilidad............................................................................................18
I.5. Razones financieras de apalancamiento.....................................................................................22
I.6. Razones financieras de solvencia................................................................................................23
I.7. Estrategias de decisión................................................................................................................27
I.8. Prácticas de razones financieras.................................................................................................27
Estrategia II
Proyectos de inversión en diversificación de productos........................................................................30
II.1. Teoría de proyectos de inversión.................................................................................................30
II.2. Práctica de proyectos de inversión..............................................................................................31
II.3. Estrategias de decisión................................................................................................................48
II.4. Práctica de proyectos de inversión..............................................................................................48
iii
Estrategia III
Proyectos comparativos de inversión de nuevos negocios....................................................................50
III.1. Teoría de proyectos de inversión de nuevos negocios................................................................50
III.2. Práctica de proyectos de inversión de nuevos negocios.............................................................51
III.3. Estrategias de decisión................................................................................................................61
III.4. Caso a desarrollar........................................................................................................................61
Estrategia IV
Rentabilidad y productividad de la cartera de clientes...........................................................................63
IV.1. Teoría de rentabilidad y productividad de la cartera de clientes................................................63
IV.2. Práctica de rentabilidad y productividad de la cartera de clientes.............................................64
IV.3. Estrategias de decisión................................................................................................................75
IV.4. Caso a desarrollar........................................................................................................................76
Estrategia V
Pronósticos de ventas...................................................................................................................................79
V.1. Teoría de pronósticos de ventas..................................................................................................79
V.2. Práctica de pronósticos de ventas...............................................................................................80
V.3. Estrategias de decisión................................................................................................................90
V.4. Caso a desarrollar........................................................................................................................91
Estrategia VI
Análisis de precios y demanda....................................................................................................................92
VI.1. Teoría de análisis de precios y demanda.....................................................................................92
VI.2. Práctica de análisis de precios y demanda.................................................................................93
VI.3. Estrategias de decisión..............................................................................................................107
VI.4. Caso a desarrollar......................................................................................................................107
Estrategia VII
Rentabilidad y productividad en la salida de línea de productos.........................................................109
VII.1. Teoría de salida de línea de productos......................................................................................109
VII.2. Práctica de salida de línea de productos...................................................................................109
VII.3. Estrategia de decisión................................................................................................................121
VII.4. Práctica de análisis de precios y demanda...............................................................................122
Estrategia VIII
Análisis de créditos bancarios...................................................................................................................123
VIII.1. Teoría de análisis de créditos bancarios...................................................................................123
VIII.2. Práctica de análisis de créditos bancarios................................................................................126
Estrategia IX
Reestructuración financiera de créditos bancarios...............................................................................136
IX.1. Teoría de reestructuración financiera de créditos bancarios....................................................136
IX.2. Práctica de reestructuración financiera de créditos bancarios.................................................138
IX.3. Estrategias de decisión..............................................................................................................145
IX.4. Caso a desarrollar......................................................................................................................146
Estrategia X
Los fideicomisos inmobiliarios...................................................................................................................147
X.1. Teoría de fideicomisos inmobiliarios.........................................................................................147
X.2. Práctica de fideicomisos inmobiliarios......................................................................................151
X.3. Estrategias de decisión..............................................................................................................158
X.4. Caso a desarrollar......................................................................................................................158
Estrategia XI
La emisión de certificados de participación ordinaria (CPO’s) e inmobiliaria (CPI’s).......................160
XI.1. Teoría de los certificados de participación ordinaria e inmobiliaria.........................................160
XI.2. Práctica de certificados de participación ordinaria...................................................................165
XI.3. Estrategias de decisión..............................................................................................................173
XI.4. Caso a desarrollar......................................................................................................................173
Estrategia XII
Estado de origen y aplicación de recursos..............................................................................................175
XII.1. Teoría del estado de origen y aplicación de recursos...............................................................175
XII.2. Práctica del estado de origen y aplicación de recursos............................................................176
XII.3. Estrategias de decisión..............................................................................................................184
Estrategia XIII
Costo de capital y rentabilidad de la inversión operativa neta.............................................................186
XIII.1. Teoría del costo de capital y rentabilidad de la inversión operativa neta..............................186
XIII.2. Práctica del costo de capital y rentabilidad de la inversión operativa neta............................188
XIII.3. Estrategias de decisión............................................................................................................197
Estrategia XIV
Riesgos empresariales................................................................................................................................201
XIV.1. Teoría de riesgos empresariales...............................................................................................201
XIV.2. Práctica de riesgos empresariales............................................................................................205
XIV.3. Estrategias de decisión.............................................................................................................207
Estrategia XV
El valor de la empresa..................................................................................................................................210
XV.1. Teoría del valor de la empresa...................................................................................................210
XV. 2. Valor económico agregado........................................................................................................224
XV.3. Práctica de valor económico agregado......................................................................................226
XV.4. Estrategias de decisión..............................................................................................................226
XV.5. Práctica de valor generado..........................................................................................................228
XV.6. Estrategias de decisión..............................................................................................................233
Estrategia XVI
Salud financiera............................................................................................................................................234
XVI.1. Teoría de la salud financiera......................................................................................................234
XVI.2. Práctica de la salud financiera...................................................................................................237
XVI.3. Estrategias de decisión..............................................................................................................239
Estrategia XVII
La rentabilidad...............................................................................................................................................241
XVII.1. Teoría de la rentabilidad..........................................................................................................241
XVII.2. Práctica de la rentabilidad.......................................................................................................242
XVII.3. Estrategias de decisión...........................................................................................................244
Estrategia XVIII
La inflación interna.......................................................................................................................................246
XVIII.1. Teoría de la inflación interna..................................................................................................246
XVIII.2. Práctica de la inflación interna...............................................................................................248
XVIII.3. Estrategias de decisión...........................................................................................................250
Estrategia XIX
Financiamiento en moneda extranjera y en pesos.................................................................................251
XIX.1. Teoría del financiamiento en moneda extranjera y en pesos....................................................251
XIX.2. Práctica del financiamiento en moneda extranjera y en pesos.................................................255
XIX.3. Estrategias de decisión..............................................................................................................259
Bibliografía...........................................................................................................................................262
Dedicatorias
n Gracias Elba Adriana Silva, mi inseparable esposa, por todos estos maravillosos años
de aventuras.
n José Manuel García Silva, Elba Alejandra García Silva, Carlos Alejandro Silva García,
Daniela Saraí Luna Silva y Ximena Guadalupe Rodríguez García son mis niños que
tanto he amado.
n Gracias a mis dos madres, Natividad Nava Martínez y Consuelo García Padilla, que
me enseñaron la felicidad de la vida.
n A mi padre, el Lic. Mariano García Padilla, por su esfuerzo en educarme, con el cariño
que no se ha separado aunque esté él con Dios.
n Gracias a mis hermanas Marcela Leonor y Nora Guadalupe García Nava por su cari-
ño y una relación familiar tan estrecha.
n A mis grandes amigos Miguel Ángel Ayala Méndez, Óscar González Salgado, Antonio
Ordóñez Ocampo y Rafael Luna Alvizu; sigo afirmando que son admirables.
Los comentarios de los maestros Santiago Zorrilla Arena y Lozano, director de la Facultad
de Contaduría, Administración e Informática; Carlos Pastrana Gómez, jefe de la División
de Estudios de Posgrado; Gustavo Barragán Razo y del Dr. Julián Apolonio Erevia Peralta
fueron importantes para escribir esta obra. A todos ellos gracias por sus comentarios y por
ser también grandes amigos-amigos.
Ludgar Meling, otro gran amigo, gracias por compartir este esfuerzo.
vii
Dedicatorias
Esta obra es un compendio de diferentes metodologías, que funcionan como valiosas herra-
mientas, para medir y controlar (monitorear), en forma periódica y constante, las variables
externas e internas que impactan particularmente en las pequeñas y medianas organizacio-
nes, desde un punto de vista económico-financiero y que permiten evaluar su rentabilidad,
competitividad, riesgo, valor empresarial y otras relaciones relevantes para sus directivos y/o
propietarios.
Estas herramientas ampliamente tratadas por los autores en esta obra, son consideradas
como parte fundamental para la toma de decisiones de manera oportuna, tendientes a apli-
car, explicar y efectuar recomendaciones estratégicas para alcanzar la máxima eficiencia en
el uso de los recursos financieros y que son los elementos que debemos considerar dentro de
un plan estratégico integral de toda empresa.
En el plano del ejercicio profesional, esta obra es un excelente libro de consulta pues se
expone claramente la teoría y la práctica para cada uno de los diferentes métodos, para lle-
gar a las estrategias de decisión, atendiendo a las particularidades intrínsecas de la empresa
tratada.
Por otra parte, este texto, al ser pionero en su campo de desarrollo, estoy seguro que se
convertirá en un punto de partida fundamental para tomar decisiones sobre:
n Financiamiento
n Inversión
n Expansión
n Nivel de competitividad
n Reestructura financiera interna o externa
n Probabilidad de fusión
n Condiciones para adquisición de empresas
Los autores, Dr. Ludgar Meling Paredes Hernández y Dr. José Alberto García Nava, con
quienes tengo una relación de amistad y trabajo desde hace muchos años, cuentan con am-
plia experiencia tanto en la docencia como en el desempeño de sus actividades de asesoría
y consultoría en administración económica-financiera, lo que garantiza la utilidad y sólidez
ix
de la obra, ante todo en esta turbulenta época en que vivimos, tanto para la formación y de-
sempeño de los estudiantes de posgrado como de los profesionales en estas áreas del cono-
cimiento.
Con mucho respeto,
entre sus acepciones se encuentra que negocio es “Aquello que es objeto o materia de una
ocupación lucrativa o de interés…” y negociar “Tratar y comerciar, comprando y vendiendo
o cambiando géneros, mercancías o valores para aumentar el caudal…”.
De tal manera, se puede considerar que el objetivo del negocio es obtener un beneficio
de quienes intervienen. Es decir, se habla de un grupo, no de un individuo, porque en los
asuntos de negocios existen dos o más involucrados, quienes buscan beneficiarse en el pro-
ceso de negociación.
Para poner un ejemplo, algunos de los involucrados en un negocio, tal y como se conoce,
pueden ser los siguientes y cada uno de ellos busca alcanzar sus objetivos:
n Inversionista
Obtener utilidades y rendimientos superiores a los que obtendrían en algún otro me-
dio de inversión (ganar dinero)
n Organización
Satisfacer una necesidad social poniéndolos a su disposición con el precio, calidad,
cantidad y oportunidad adecuados
n Administración
Crear valor en la empresa (altos ingresos, bajos costos, altas utilidades, elevado rendi-
miento de la inversión, flujos de efectivo satisfactorios)
n Trabajador
Tener certidumbre en su fuente de empleo (oportunidades de desarrollo, prestacio-
nes económicas, etcétera.)
No son los únicos que intervienen, sólo se presentan éstos de manera enunciativa. El objeti-
vo del negocio es lograr vincular los objetivos de quienes intervienen en él.
Este libro busca otorgar los elementos necesarios para medir costos, beneficios, riesgos,
rentabilidad, reestructuración, valor y salud desde el punto de vista financiero de fuentes de
financiamiento y de alternativas de inversión; además de un análisis jurídico-financiero del
fideicomiso.
La aplicación de estas herramientas se identifica como estrategias, dentro de las cuales
se proponen, además, estrategias de decisión que pueden ser útiles a quienes consulten este
documento.
Justificación
n Estrategia
En 1980, Michael E. Porter, profesor de la Harvard Business School, publicó su libro Com-
petitive Strategy que fue el producto de cinco años de trabajo en investigación industrial y
que marcó en su momento un hito en la conceptualización y práctica en el análisis de las
industrias y de los competidores.
Porter describió la estrategia competitiva, como las acciones ofensivas o defensivas de
una empresa para crear una posición defendible dentro de una industria, acciones que eran
la respuesta a las cinco fuerzas competitivas que el autor indicó como determinantes de la
naturaleza y el grado de competencia que rodeaba a una empresa y que, como resultado,
buscaba obtener un importante rendimiento sobre la inversión.
Aunque cada empresa buscaba por distintos caminos llegar a ese resultado final, la cues-
tión residía en que para una empresa su mejor estrategia debería reflejar qué tan bien había
comprendido y actuado en el escenario de las circunstancias que le correspondieron. Porter
identificó tres estrategias genéricas que podían usarse individualmente o en conjunto, para
crear a largo plazo esa posición defendible que sobrepasara el desempeño de los competido-
res en una industria. Esas tres estrategias genéricas fueron:
2. La diferenciación
Una segunda estrategia era la de crearle al producto o servicio algo que fuera percibido en
toda la industria como único. La diferenciación se consideraba como la barrera protectora
contra la competencia debido a la lealtad de marca, la que como resultante debería pro-
ducir una menor sensibilidad al precio. Diferenciarse significaba sacrificar participación de
mercado e involucrarse en actividades costosas como investigación, diseño del producto,
materiales de alta calidad o incrementar el servicio al cliente. Sin embargo, esta situación de
incompatibilidad con la estrategia de liderazgo de costos bajos no se daba en todas las indus-
trias y había negocios que podían competir con costos bajos y precios comparables a los de
la competencia. Compañías que se distinguieron en su momento por adoptar alguna forma
de diferenciación fueron: Mercedes-Benz (diseño e imagen de marca), Caterpillar (red de
distribución) y Coleman (tecnología), entre muchas otras.
3. El Enfoque
La tercera estrategia, consistía en concentrarse en un grupo específico de clientes, en un
segmento de la línea de productos o en un mercado geográfico. La estrategia se basaba en
la premisa de que la empresa estaba en condiciones de servir a un objetivo estratégico
más reducido en forma más eficiente que los competidores de amplia cobertura. Como
resultado, la empresa se diferenciaba al atender mejor las necesidades de un mercado-meta
específico, o reduciendo costos sirviendo a ese mercado, o ambas cosas. The Martin-Brower
Co., uno de los grandes distribuidores de alimentos en Estados Unidos, fue un ejemplo en la
adopción de la estrategia de enfoque cuando en su época, limitó su servicio sólo a las ocho
principales cadenas de restaurantes de comida rápida (en la actualidad sólo le distribuye a
McDonald´s).
Las tres estrategias genéricas de Porter eran alternativas, maneras viables de enfrentar a
las fuerzas competitivas. La empresa que fallara en desarrollar su estrategia en por lo menos
una de estas directrices, quedaba atrapada en el centro, situada en una posición estratégica
muy pobre (una empresa con precio alto para productos percibidos como de baja calidad).
Porter describía a este tipo de empresa con fallas en su participación de mercado, en su in-
versión de capital y con limitada capacidad de maniobra para ejecutar la estrategia del bajo
costo, de la diferenciación o del enfoque.
En su obra The Competitive Advantage of Nations (1990), Porter reconoce para las nue-
vas circunstancias del mercado, la inestabilidad de estas tres estrategias genéricas y la nece-
sidad de modelos más dinámicos para concebir la ventaja competitiva. Las tres estrategias
genéricas aquí esbozadas pertenecen a los modelos estáticos de estrategia que describen a
la competencia en un momento específico. Fueron útiles cuando en el mundo los cambios
se daban lentamente y el objetivo era sostener una ventaja competitiva. La realidad es que
las ventajas sólo duran hasta que nuestros competidores las copian o las superan. Copiadas
o superadas, las ventajas se convierten en un costo. El copiador o el innovador sólo podrá
explotar su ventaja, durante un periodo limitado antes que sus competidores reaccionen.
Cuando los competidores reaccionan, la ventaja original empieza a debilitarse y se necesita
una nueva iniciativa.
Para poder definir qué es una estrategia, debe establecerse primero la relación concep-
tual entre objetivos y estrategias que señalan que los objetivos indican hacia dónde dirigirse,
mientras las estrategias establecen cómo se alcanzó el objetivo deseado. Integrando, los ob-
jetivos definen el qué y el cuándo, mientras que las estrategias identifican el cómo.
La estrategia implica:
1. Recursos
¿De qué elementos se disponen para alcanzar el objetivo previamente establecido?
¿Están disponibles? Si no se dispone de ellos, ¿podremos conseguirlo?, ¿podremos
realmente controlarlos?
2. Acciones
¿Qué pasos se deben dar para alcanzar el objetivo establecido? ¿Cuál es la secuencia?
¿Cuál es la relación entre ellos? ¿Cuál es el orden de prioridad?
3. Personas
¿Quiénes, cuántas y con qué características? ¿Qué acciones debe ejecutar cada perso-
na? ¿Están disponibles estas personas?
4. Controles
¿Qué mecanismos se deben establecer para medir el cumplimiento de las acciones,
pasos, progresos, etcétera?
5. Resultados
¿Qué resultados reales y concretos se pretende alcanzar con la o las estrategias? ¿Pue-
den ser cuantificados? ¿Se han definido con suficiente especificidad? Estos resultados,
en conjunto, ¿aseguran el logro del objetivo previamente establecido?
Con todo este antecedente previo se podrá concluir en la definición de estrategia: como la
“determinación, selección y organización de actividades futuras que, partiendo de los recursos
disponibles, se estructuran armónicamente con miras al logro de determinados objetivos”.
n Características de la estrategia
Ser específica y concreta en todos sus aspectos pero, en especial, en aquéllos relacionados
con los recursos, acciones, personas, controles y resultados.
Constituir un derivado lógico de un objetivo debidamente definido y establecido.
Estar fundamentada en un conocimiento profundo de la empresa (organización), sus
recursos, fortalezas, debilidades, oportunidades, amenazas, capacidades, habilidades, etc., y
en un análisis detallado del entorno económico y de mercado que la rodea.
Presentar la alternativa óptima en términos de rentabilidad, participación, posiciona-
miento y posición competitiva, en función de los resultados de mercado que se pretenden
alcanzar.
Haber sido desarrollada considerando las ventajas, desventajas, riesgos y grado de proba-
bilidad del cumplimiento del objetivo.
Al igual que los objetivos, debe estar expresada en:
sus competidores.
n Factible y fácil de medir y controlar, tanto durante su ejecución con respecto a los
suministran son claves para nosotros, no tienen sustitutos o son pocos y de alto costo. La
situación será aún más crítica si al proveedor le conviene estratégicamente integrarse hacia
adelante.
1. Economías de escala
Supone al que las posea, debido a que sus altos volúmenes le permiten reducir sus costos,
dificultar a un nuevo competidor entrar con precios bajos. Por ejemplo, en la actualidad la
caída de las barreras geográficas y la reducción del ciclo de vida de los productos, obliga a
evaluar si la búsqueda de economías de escala en mercados locales resta flexibilidad y nos
hace vulnerables frente a competidores más ágiles que operan globalmente.
3. Inversiones de capital
Considera que si la corporación tiene fuertes recursos financieros tendrá una mejor posición
competitiva frente a competidores más pequeños, le permitirá sobrevivir más tiempo que
éstos en una guerra de desgaste, invertir en activos que otras compañías no pueden hacer,
tener un alcance global o ampliar el mercado nacional e influir sobre el poder político de
los países o regiones donde operan. Actualmente en la mayor parte de los países del mundo
se han promulgado leyes antimonopólicas tratando por lo menos en teoría de evitar que las
fuertes concentraciones de capital destruyan a los competidores más pequeños y más dé-
biles. La creación de barreras competitivas mediante una fuerte concentración de recursos
financieros es un arma muy poderosa si la corporación es flexible en la estrategia, ágil en sus
movimientos tácticos y se ajusta a las leyes antimonopólicas.
No obstante su fuerza financiera, la corporación debe considerar que los pequeños com-
petidores pueden formar alianzas o recurrir a estrategias de nichos. Aquí Sun Tzu nos ad-
vierte:
6. Política gubernamental
Las políticas gubernamentales pueden limitar o hasta impedir la entrada de nuevos compe-
tidores expidiendo leyes, normas y requisitos. Los gobiernos fijan, por ejemplo, normas sobre
el control del medio ambiente o sobre los requisitos de calidad y seguridad de los productos
que exigen grandes inversiones de capital o de sofisticación tecnológica, y que además aler-
tan a las compañías existentes sobre la llegada o las intenciones de potenciales contrincantes.
En la actualidad, la tendencia es a la desregularización, a la eliminación de subsidios y de
barreras arancelarias, a concertar con los influyentes grupos de interés político y económico
supranacionales y, en general, a navegar en un mismo océano económico donde los merca-
dos financieros y los productos están cada vez más entrelazados.
La estrategia es incrementalmente dinámica. Las fuentes de ventajas tradicionales ya no
proporcionan seguridad a largo plazo. Las barreras tradicionales de entrada al mercado son
abatidas por jugadores hábiles y rápidos. La fortaleza de una estrategia dada no está determi-
nada por el movimiento inicial, sino por qué tan bien se anticipa y enfrenta a las maniobras y
a las reacciones de los competidores, y a los cambios en las demandas de los clientes a través
del tiempo.
El éxito de la estrategia depende de qué tan efectivamente ésta pueda manejar los cam-
bios que se presenten en el ambiente competitivo. La globalización y el cambio tecnológico
están creando nuevas formas de competencia; la desregularización cambia las reglas de la
competencia en muchas industrias; los mercados se están volviendo más complejos e impre-
decibles; los flujos de información en un mundo muy interconectado le está permitiendo a
las empresas detectar y reaccionar frente a los competidores mucho más rápidamente.
Esta competencia acelerada indica que ya no es posible esperar por la acción del com-
petidor para decidir cómo se va a reaccionar. El nuevo grito de guerra es anticiparse y pre-
pararse para enfrentar cualquier eventualidad. Cada movimiento de la competencia debe
enfrentarse con una rápida contramaniobra, puesto que cualquier ventaja es meramente
temporal.
El análisis foda
foda (en inglés swot) es la sigla usada para referirse a una herramienta analítica que le per-
mitirá trabajar con toda la información que posea sobre su negocio, útil para examinar sus
Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas.
Este tipo de análisis representa un esfuerzo para examinar la interacción entre las carac-
terísticas particulares de su negocio y el entorno en el cual compite. El análisis foda tiene
múltiples aplicaciones y puede ser usado por todos los niveles de la corporación y en dife-
rentes unidades de análisis como producto, mercado, producto-mercado, línea de productos,
corporación, empresa, división, unidad estratégica de negocios, etc. Muchas de las conclusio-
nes obtenidas del análisis foda podrán serle de gran utilidad en el análisis del mercado y en
las estrategias de mercadeo que diseñe y que califiquen para ser incorporadas en el plan de
negocios.
El análisis foda debe enfocarse sólo hacia los factores claves para el éxito de su negocio.
Debe resaltar las fortalezas y las debilidades diferenciales internas al compararlo de manera
objetiva y realista con la competencia y con las oportunidades y amenazas claves del entor-
no.
Justificación
El país requiere evolución en diferentes áreas estratégicas y sobre todo necesita la integra-
ción de los objetivos de todos los agentes involucrados en la economía, finanzas, tecnología,
capital humano, ciencia, etc. Por ello, en este documento se realiza una aportación para que
las organizaciones mexicanas puedan desarrollar estrategias que modifiquen sus estructuras
actuales y medir su impacto a través de diferentes indicadores que le servirán para determi-
nar las consecuencias de las decisiones tomadas.
Las decisiones ante los hechos actuales no son sencillas, no es fácil ni cómodo reestruc-
turar personal, tampoco es sencillo apostar al crecimiento cuando pocos lo hacen. Se trata
más bien de entender cuál es nuestro margen de maniobra y dar cuenta del potencial de la
organización en que se está.
Clay Christensen, profesor de la Harvard Business School hace la siguiente analogía: “ …
puede haber dos individuos que posean el mismo cerebro. Sin embargo, uno de ellos produ-
cirá un enfoque completamente distinto al del otro; un enfoque mucho más claro y valioso.
¿Cuál es la razón para que el mismo acontecimiento en dos personas genere perspectivas
diferentes? Es simple: los procesos cerebrales de ambas, para combinar todo lo que saben y
extraer una conclusión son distintos. Por tanto, el conocimiento es un recurso para los ce-
rebros de las dos personas, pero la capacidad de razonar de un modo o de otro reside en el
proceso que evalúa y combina el conocimiento, es decir, en el intelecto”.
En una organización pública, privada o social, puede haber la misma cantidad de perso-
nas que poseen el mismo conocimiento en sus mentes. En este caso, los recursos de conoci-
miento serían idénticos, pero lo que hagan con ese conocimiento dependerá de cómo han
aprendido a trabajar de manera conjunta para crear más valor a partir de esos recursos de
conocimiento con los que cuentan. La inteligencia de una organización reside precisamente
en ese proceso y no en los hechos o en el conocimiento per se. Para decirlo de otro modo:
si se toma toda la información que hay en el cerebro de las personas y se coloca en la base
de datos de una computadora, tendríamos los recursos. Podemos sacar los recursos de un
lugar y ponerlos en otro; pero la capacidad de crear valor, a partir del conocimiento, está en
el proceso.
Es imperante crear mecanismos para poder ayudar a las organizaciones mexicanas a
identificar la enfermedad que padecen y de esta forma estar en condiciones de darles el
tratamiento que provocará que se conviertan en empresas saludables y puedan hacer frente
a un entorno muy competitivo.
Se debe buscar una transformación de las organizaciones enfermas (Booz Allen Hamilton):
n Pasivo-agresivas. Los miembros están de acuerdo en lo que hay que hacer, pero no
cambia nada.
n Descoordinado. Cuenta con personal talentoso y motivado, pero donde todos jalan en
direcciones diferentes.
n Desbordada. Creció por encima de sus posibilidades y es demasiado grande para ser
controlada de manera eficaz.
n Burocrática. Tiene una carga de niveles de gestión que le impiden actuar antes que la
competencia.
En organizaciones saludables:
De razones financieras
Dos importantes razones financieras son la relación COSTO DE VENTAS/VENTAS TOTALES y GASTOS
TOTALES/VENTAS TOTALES. La primera de ellas define el porcentaje de erogaciones por materia prima,
sueldos y gastos directamente relacionados con la elaboración del producto. El resultado se obtiene de la
siguiente fórmula (costo de ventas/ventas totales = $5 500 000.00/$10 000 000.00 = 0.55 * 100 = 55%). La
segunda razón financiera permite ubicar el porcentaje de erogaciones adicionales necesarias para operar
la empresa (rentas, sueldos del personal administrativo, papelería, etc.) las cuales no están incorporadas
directamente al producto pero si sumadas a su precio final, está fórmula como la anterior es simple (gastos
totales/ventas totales = $1 000 000.00/$10 000 000.00 = 0.10 * 100 = 10%).
El gerente general de la empresa informa que durante el año 2009 la fábrica produjo 2 000
escritorios de la única línea que maneja que consiste en escritorios 100% de madera tipo eje-
cutivo distribuidos a tiendas departamentales con un precio de venta por unidad de $5 000.00
y un costo unitario de $2 750.00, lo cual representó 55% del precio total. Los gastos fijos se
situaron en $1 000 000.00 significando 10% de la venta total.
En la presentación del estado de resultados, al final el porcentaje que representa la uti-
lidad neta es de 21.60% (22% eliminando los decimales) después de cubrir las siguientes
erogaciones (en porcentajes):
Costo de ventas 55%
Gastos fijos 10%
Depreciaciones 4%
Impuestos y ptu 9%
TOTAL 78%
Continuación
Maquinaria $ 2 000 000.00 Utilidades acumuladas $2 000 000.00
-Depreciación acum. $ (200 000.00)
TOTAL FIJO $ 4 890 000.00 TOTAL CAPITAL CONTABLE $5 465 000.00
TOTAL ACTIVO $ 6 115 000.00 TOTAL PASIVO + CAPITAL $6 115 000.00
I. Operación
II. Rentabilidad
III. Apalancamiento
IV. Solvencia
c) Días de inventario. Esta razón financiera permite observar cuantos días transcurrieron
en promedio desde que la materia prima llegó a la empresa, fue procesada y salió en
venta como producto final, para obtenerla se deben aplicar los siguientes cálculos:
Durante el año 2009 la empresa sustituyó su inventario total 12.22 veces en promedio.
e) Días de cuentas por cobrar. El financiamiento a los clientes involucra dos situacio-
nes fundamentales para la administración financiera de una empresa:
Días de cuentas por cobrar = (Cuentas por cobrar/ventas totales)* días de perio-
do contable.
Ciclo económico = Días de pago menos días de inventario menos días de cuentas
por cobrar.
h) Rentabilidad.
i) Productividad.
j) Costo de ventas/ventas totales.
k) Gastos/ventas totales.
l) Recuperación del activo fijo.
m) Cobertura del capital social.
n) Capital de trabajo.
Los accionistas consideran excelente este resultado, ya que supera en 60.07 puntos
porcentuales el promedio de los Certificados de la Tesorería de la Federación de
los meses de enero a diciembre de 2009.
Gastos fijos. Éstos deben cubrirse cuando se produzca un escritorio o toda la pro-
ducción, como ejemplos se pueden citar:
• Pagos de renta.
• Sueldos del personal administrativo.
• Recibos de energía eléctrica de las zonas administrativas.
Gastos de operación. Son las erogaciones adicionales para hacer llegar el producto
a los consumidores, entre los que pueden ser incluidos:
l) Recuperación del activo fijo. El gerente general informó que el activo fijo fue re-
novado en las siguientes fechas y nivel de depreciación:1
1
Depreciaciones autorizadas en la Ley del Impuesto Sobre la Renta en el Artículo 40. Los porcentajes máximos
autorizados, tratándose de activos fijos por tipo de bien son los siguientes (se citan únicamente los puntos
relacionados con este caso):
I. Tratándose de construcciones:
10% para inmuebles declarados como monumentos arqueológicos, artísticos, históricos o patrimoniales,
conforme a la Ley Federal sobre Monumentos y Zonas Arqueológicos, Artísticos e Históricos, que cuenten
con el certificado de restauración expedido por el Instituto Nacional de Antropología e Historia o el Insti-
tuto Nacional de Bellas Artes.
5% en los demás casos.
III. 10% para mobiliario y equipo de oficina.
VI. 25% para automóviles, autobuses, camiones de carga, tractocamiones, montacargas y remolques.
La utilidad del ejercicio 2009 fue por $2 163 000.00, que comparada con el de-
sembolso del activo fijo se concluye que la recuperación total del activo fijo en el
año 2009 fue del 0.40/1; es decir, por cada peso invertido en el terreno, construc-
ciones, equipo de transporte, equipo de oficina y maquinaria se logró recuperar
40 centavos vía la utilidad neta.
En otra visión, el total del activo fijo, si se conservan las mismas utilidades anua-
les se recuperará totalmente en 2.5 años (1.00/0.40 = 2.5).
Para obtener los datos anteriores se aplicó la siguiente fórmula:
Recuperación del activo fijo = Utilidad neta/Total del activo fijo sin deprecia-
ción.
m) Cobertura del capital social. Esta razón financiera es significativa para los accio-
nistas, ya que les permite observar cuántas veces ha crecido su inversión inicial por
las utilidades obtenidas.
La fórmula matemática aplicada es:
Cobertura del capital social = (Utilidad del ejercicio más utilidades acumuladas
menos pérdidas)/Capital social.
El gerente general informa que las utilidades del ejercicio y acumuladas han cu-
bierto en 3.20 veces cada peso invertido en la empresa.
El gerente general informa que por cada peso invertido en la empresa 11 centavos
han sido financiados.
La capacidad de pago del pasivo total es 9.40 veces con el activo total de la empresa.
La empresa puede cubrir 1.88 pesos de su activo circulante por cada peso en el
pasivo total, por lo que no presenta problemas de pago con sus recursos recupera-
dos a corto plazo.
Esta razón financiera permite conocer que con los recursos en efectivo y haciendo
líquidos los recursos de las cuentas por cobrar citadas en el punto e), en 23.40 días
se puede cubrir el total del adeudo de la empresa.
Punto de equilibrio = gastos fijos/precio de venta por unidad menos costo de venta
por unidad
Para conocer los días en los que se alcanzaría el punto de equilibrio se aplica la siguiente
fórmula:
Fortalezas
n Se ha contado con el efectivo necesario para cubrir a los proveedores, acreedores y
bancos en un promedio de 26.18 días los adeudos.
n Tener los recursos para cubrir los adeudos ha sido en gran medida porque los días de
cobranza a los clientes son de 23.40 días.
n Una gran fortaleza es la rentabilidad situada en 65.50%; sin embargo, debe analizarse
el riesgo de continuar fabricando un solo tipo de escritorio para lograr una permanen-
cia a largo plazo de la empresa.
n La rentabilidad generada provoca que la recuperación en la inversión de activos fijos
sea de sólo 2.5 años.
n Con las utilidades del ejercicio y acumuladas se ha logrado cubrir en 3.20 el capital
social de la empresa.
n La solvencia (1.88 v.) y liquidez (1.19 v.) permiten cubrir sin problemas los adeudos
a corto y largo plazos.
n El punto de equilibrio de la empresa se logra cuando se venden 267 de los 2 000 es-
critorios producidos al año. El punto de equilibrio se alcanza el 18 de febrero de cada
año con los datos actuales.
Oportunidades
n La productividad de 22% posterior a una revisión de costos y gastos podría ser
mayor.
n El bajo nivel de apalancamiento (0.11/1) permite solicitar financiamiento a corto
plazo a los proveedores, o a largo plazo a los acreedores, o solicitar un crédito ban-
cario.
n La política de capacidad de endeudamiento de la empresa de 25% del capital conta-
ble permite solicitar crédito hasta por $716 250.00.
Debilidades
n Se estima alto el empleo de los inventarios de 29.45 días, situación que afecta el ciclo
económico y demanda inversiones de la empresa.
n El ciclo económico de la empresa es negativo en 26.67 días, por lo que se debe inver-
tir dinero propio de la empresa.
Amenazas
n La amenaza es la venta de un solo tipo de escritorio, por lo que se debe redefinir el
riesgo de entrada de un competidor con mejores condiciones o la disminución de la
demanda del producto único.
1) Días de pago.
2) Rotación de días de pago.
3) Días de inventario.
4) Rotación de inventario.
5) Días de cuentas por cobrar.
6) Rotación de cuentas por cobrar.
7) Ciclo económico.
8) Rentabilidad.
9) Productividad.
10) Costo de ventas/ventas totales.
11) Gastos/ventas totales.
12) Recuperación del activo fijo.
13) Cobertura del capital social.
14) Capital de trabajo.
15) Apalancamiento.
16) Capacidad de endeudamiento.
17) Endeudamiento.
18) Solvencia total.
19) Solvencia.
20) Liquidez.
21) Prueba rápida o del ácido.
Proyectos de inversión
en diversificación de productos
Para una mejor ubicación, se presentan a continuación el estado de resultados y balance del
año 2009.
2
Línea de crédito. Consiste en que posteriormente a un estudio y análisis de una solicitud de crédito, una insti-
tución financiera otorga un monto de préstamo para ser cubierto en un plazo determinado para una persona
física o moral, con base en condiciones determinadas (garantías de crédito, comprobación de las inversiones,
firma de contratos o pagarés, etcétera).
1. Definir las características de mercado y financieras del nuevo producto (línea 2).
2. Exponer las modificaciones en el proyecto de inversión del año 2010 por la línea 2.
3. Presentar los estados financieros Proforma del año 2010 de la línea 1.
n Exponer las modificaciones en el proyecto de inversión del año 2009 por la línea 2
Con las investigaciones efectuadas el gerente general de la empresa puede realizar la proyec-
ción financiera del año 2009 y preparar los siguientes estados financieros:
a) Tabla de amortización.
b) Estados de resultados.
c) Flujo de caja.
d) Balance general.
a) Tabla de amortización. El comportamiento de la tabla de amortización o tabla
de pagos de los 3 años incluyendo 3 meses de gracia es el siguiente (para efectos
ilustrativos se presenta el total de la tabla de amortización).
Continuación
OCTUBRE $ 2 575 757.58 18.00% $ 38 636.36 $ 151 515.15 $ 190 151.52
NOVIEMBRE $ 2 424 242.42 18.00% $ 36 363.64 $ 151 515.15 $ 187 878.79
DICIEMBRE $ 2 272 727.27 18.00% $ 34 090.91 $ 151 515.15 $ 185 606.06
TOTAL ANUAL $559 090.91 $1 818 181.82 $ 2 377 272.73
ENERO 2012 $ 2 121 212.12 18.00% $ 31 818.18 $ 151 515.15 $ 183 333.33
FEBRERO $ 1 969 696.97 18.00% $ 29 545.45 $ 151 515.15 $ 181 060.61
MARZO $ 1 818 181.82 18.00% $ 27 272.73 $ 151 515.15 $ 178 787.88
ABRIL $ 1 666 666.67 18.00% $ 25 000.00 $ 151 515.15 $ 176 515.15
MAYO $ 1 515 151.52 18.00% $ 22 727.27 $ 151 515.15 $ 174 242.42
JUNIO $ 1 363 636.36 18.00% $ 20 454.55 $ 151 515.15 $ 171 969.70
JULIO $ 1 212 121.21 18.00% $ 18 181.82 $ 151 515.15 $ 169 696.97
AGOSTO $ 1 060 606.06 18.00% $ 15 909.09 $ 151 515.15 $ 167 424.24
SEPTIEMBRE $ 909 090.91 18.00% $ 13 636.36 $ 151 515.15 $ 165 151.52
OCTUBRE $ 757 575.76 18.00% $ 11 363.64 $ 151 515.15 $ 162 878.79
NOVIEMBRE $ 606 060.61 18.00% $ 9 090.91 $ 151 515.15 $ 160 606.06
DICIEMBRE $ 454 545.45 18.00% $ 6 818.18 $ 151 515.15 $ 158 333.33
TOTAL ANUAL $231 818.18 $1 818 181.82 $ 2 050 000.00
ENERO 2013 $ 303 030.30 18.00% $ 4 545.45 $ 151 515.15 $ 156 060.61
FEBRERO $ 151 515.15 18.00% $ 2 272.73 $ 151 515.15 $ 153 787.88
TOTAL ANUAL $ 6 818.18 $ 303 030.30 $ 309 848.48
tamo el 1 de marzo de 2010, por tal razón los meses del plazo de gracia del capital
son marzo, abril y mayo, cubriéndose la cantidad de $1 060 606.67 correspondiente a
7 meses de pago.
n Los intereses por $702 272.73 son los 10 meses del crédito del año 2009.
n El pago mensual de interés fue el resultado de dividir el capital entre el número de
meses del plazo del crédito menos los meses del plazo de gracia equivalente a:
Pago mensual de capital = Capital total/meses del plazo total del crédito menos
meses del plazo de gracia
n Los intereses mensuales se calcularon sobre el saldo insoluto de cada mes con la si-
guiente fórmula:
Es una práctica común en los bancos que se utilice un año comercial de 360 días y
mes comercial de 30 días.
b) Estado de resultados. En este estado financiero se presentan las ventas, costos (mate-
ria prima, egresos directos de fabricación y pago de sueldos y salarios directos), gastos
fijos (aquellos egresos necesarios de pagar se produzca o no), gastos de operación (en
donde se incluyen los egresos por papelería, teléfonos, distribución, etc.), los intereses
pagados por el préstamo bancario, las depreciaciones de la fábrica y la maquinaria
y finalmente el pago de los impuestos y la participación de los trabajadores en las
utilidades (ptu).
Aplicando las políticas y autorizaciones de los socios, el contador general presenta el
estado de resultados del 1 de enero al 31 de diciembre de 2010 en el cual se incluye
sólo la línea 2.
ESTADO DE RESULTADOS DEL 1 DE MARZO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010
Ventas totales $ 6 666 666.67
Costo de venta $ 3 333 333.33
Utilidad bruta $ 3 333 333.33
Gastos fijos $ 500 000.00
Depreciaciones $ 260 416.67
Gastos de operación $ 350 000.00
Intereses por pagar $ 702 272.00
Utilidad antes de impuestos $ 1 520 644.67
Impuestos y ptu $ 456 193.40
UTILIDAD NETA $ 1 064 451.27
La elaboración del estado de resultados Proforma se efectuó de la siguiente forma:
n Los gastos fijos fueron los señalados en el punto h) anterior por la empresa por
$500 000.00 anuales.
n Los gastos de operación también fueron señalados por la empresa en $350 000.00
n Ante todo se dividió en tres grandes divisiones, los ingresos en efectivo, los egresos
en efectivo y el saldo resultante de la diferencia de las dos primeras.
n En el caso de los ingresos se trasladó el saldo de las ventas totales del estado de
resultados como primer ingreso.
n El segundo ingreso proviene del préstamo refaccionario solicitado al banco para la
compra de maquinaria y equipo por un total de $5 000 000.00.
n En el tercer ingreso, el gerente general observó que se necesitaba un financiamien-
to externo por $500 000.00 para cubrir todos los egresos del primer año (2010),
por lo que solicitó a los socios de la empresa prestar este monto sin intereses para
ser cubierto en el año 2011.
n El cuarto y último ingreso es el financiamiento por $300 000.00 que en materia
prima otorgó el proveedor de la empresa.
n El costo de venta, los gastos fijos y de operación provienen del total calculado en
el estado de resultados.
Continúa…
Continuación
A LARGO PLAZO
FIJO Préstamo bancario $2 121 213.00
Terreno $ 750 000.00 TOTAL LARGO PLAZO $2 121 213.00
Inmueble $2 250 000.00 TOTAL PASIVO $4 739 394.00
-Depreciación ($ 93 750.00)
Maquinaria $2 000 000.00
-Depreciación ($ 166 666.67) CAPITAL CONTABLE
Social $ -
Utilidad del ejercicio $1 064 451.27
Utilidades acumuladas $ -
TOTAL FIJO $4 739 583.33 TOTAL CAPITAL CONTABLE $1 064 451.27
TOTAL ACTIVO $5 803 845.27 TOTAL PASIVO + CAPITAL $5 803 845.27
El balance general tiene las siguientes características:
ACTIVO CIRCULANTE
n Caja y bancos es el resultado del saldo final del flujo de caja.
n Las cuentas por cobrar se fijaron como un egreso en el flujo de caja.
n Los inventarios corresponden a los 20 días calculados por el departamento de pro-
ducción.
ACTIVO FIJO
n En la cuenta de activo fijo, la compra de la fábrica se dividió en dos apartados, el
primero de ellos por $750 000.00 que corresponde al terreno y $2 250 000.00 a las
construcciones.
n La maquinaria se anotó en el precio de la compra de $2 000 000.00.
CAPITAL CONTABLE
n El capital contable del balance anterior únicamente refleja la utilidad neta o del ejer-
cicio resultante del estado de resultados.
a) Tabla de amortización.
b) Estados de resultados.
c) Flujo de efectivo.
d) Balance general.
Continuación
b) Estado de resultados. Se observa que los datos son similares al estado de resultados
de 2009 de la línea 1. Las únicas diferencias serían:
los ingresos, el saldo final de caja y bancos del balance general anterior.
n Como no existe un financiamiento mayor de la empresa a las cuentas por cobrar
do, por tal razón en el 2010 no se considera un ingreso. (El crédito fue entregado el
último día hábil de 2009 por lo que no se pagó en el estado de resultados intereses
de ese año.)
FLUJO DE EFECTIVO DEL 1 DE MARZO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010
INGRESOS
Saldo año anterior $ 125 000.00
Ventas totales $10 000 000.00
TOTAL INGRESOS $10 125 000.00
EGRESOS
Costo de venta $ 5 500 000.00
Gastos fijos $ 600 000.00
Gastos de operación $ 400 000.00
Pago crédito bancario $ 50 000.00
Impuestos y ptu $ 926 137.50
Pago de intereses $ 22 875.00
TOTAL EGRESOS $ 7 499 012.50
SALDO FINAL $ 2 625 987.50
n Se debe observar con cuidado que las cuentas de inventarios, proveedores, cuentas
por cobrar son iguales que las presentadas en el 2009, ya que no se solicitó aumen-
to de financiamiento de los proveedores, o el crédito a las cuentas por cobrar y los
días de inventarios no se incrementaron.
n Las depreciaciones del año 2010 se sumaron a la de los anteriores estados financie-
acumuladas.
n El saldo de caja y bancos es el saldo final presentado en el flujo de efectivo.
OPORTUNIDADES
n Los días de inventario consolidados disminuyeron de 30 días en 2009 a 27.78 días en
2010.
DEBILIDADES
n Por solicitud de los clientes los días de cobro consolidados aumentaron a 28.84 días,
lo que significó una inversión para la empresa.
n El ciclo económico consolidado sigue siendo negativo en –27.69 días.
n La productividad, motivada por el pago de los intereses se nota afectada disminuyen-
do en 2010 a 19.35%.
AMENAZAS
n La capacidad de endeudamiento se afectó por consecuencia del crédito refaccionario
por $5 000 000.00 por lo que es necesario replantear la política de endeudamiento de
la empresa de 25% de su capital contable.
n El apalancamiento se observa muy afectado en el balance consolidado al ubicarse en
un 0.38/1, la línea que lo incrementa es la 2 ya que se ubica en un 0.82/1.
n En general el año 2010 debe ser vigilado en las ventas para cubrir financieramente los
cargos por el crédito refaccionario y reducir el riesgo.
Proyectos comparativos
de inversión de nuevos negocios
n Ventas previstas.
n Costo de venta de cada artículo.
n Gastos de operación de cada artículo.
n Gastos fijos que deberán desembolsarse en la empresa.
n El saldo promedio de dinero en efectivo que se necesita.
n Los inventarios de materia prima, producto intermedio y final que solicitan los depar-
tamentos de producción y ventas.
n Los días de crédito que solicitan los clientes.
50
Es necesario recalcar la importancia de contar con datos veraces, lo más cercanos a la reali-
dad, para que las proyecciones financieras sean válidas.
En el caso de las empresas micro, pequeñas y en ocasiones las medianas le corresponde
al dueño investigar estos datos por la falta de recursos para contratar despachos de investi-
gación de mercados o precios; sin embargo, recolectar datos del mercado potencial de con-
sumidores ayuda para tener datos veraces.
El autodefinir sus propios costos y gastos y llegar a acuerdos del crédito a recibir de los
proveedores es preferible a no contar con dato alguno.
Los proyectos comparativos de inversión de nuevos negocios presentan diversos esce-
narios para la toma de decisiones y permiten al empresario controlar desde un principio el
desarrollo de su empresa.
vistos y la desventaja de cubrir paulatinamente este mercado (el dueño espera que
el primer año les venda entre 60 a 70% de su producción, el segundo año de 75 a
85% y el tercer año 100%).
n La capacidad de producción instalada de la empresa son 1 500 salas anuales.
n Gastos fijos que deberán desembolsarse en la empresa. Los gastos fijos de la empresa
que corresponden a energía eléctrica, agua, teléfono, papelería y sueldos de los em-
pleados administrativos se sitúan en $365 789.00 anuales.
n El saldo promedio de dinero en efectivo que se necesita. Se ha definido un saldo
promedio necesario de recursos en efectivo de $444 791.67.
n Los inventarios de materia prima, producto intermedio y final que solicitan los de-
partamentos de producción y ventas. El departamento de producción solicitó 30 días
de inventarios.
n Los días de crédito que solicitan los clientes. El dueño de la empresa ha decidido uti-
lizar el mercado de mueblerías independientes quienes solicitan un plazo de crédito
de 60 días.
n Los activos fijos necesarios para la operación de la empresa (maquinaria, equipo de
transporte, equipo de oficina, instalaciones físicas y equipo de cómputo). Se efectua-
ron cotizaciones para el activo fijo el cual consistirá en:
Terreno $ 400 000.00
Inmueble $ 2 000000.00
Maquinaria $ 2 000 000.00
Equipo de transporte $ 200 000.00
Equipo de oficina $ 200 000.00
n Los días de crédito que ofrecen los proveedores. Los proveedores de telas, madera,
relleno y resortes ofrecen a la empresa un plazo de crédito de 25 días.
n El capital que deberá aportar cada socio de la empresa. El dueño de la empresa cuen-
ta con un capital inicial de $5 000 000.00.
n El financiamiento de acreedores o de instituciones financieras necesario. Para cubrir
todas las erogaciones y plazos de crédito se solicita a BANORTE un crédito refac-
cionario por $2 500 000.00 a un plazo de cuatro años sin gracia con una tasa fija de
14.06% sobre saldos insolutos y amortizaciones vencidas.
Con estos datos, el dueño de la empresa puede definir su balance inicial, que fue elaborado
con los siguientes supuestos:
entre los 360 días de periodo contable y multiplicando por los 25 días ofrecidos por
los proveedores.
4. Los pagos a los acreedores bancarios se dividirán entre 4 años, por lo que el pasivo
circulante de 2010 refleja un pago para el siguiente año de $750 000.00.
5. El dueño sabe que para cubrir el resto del proyecto de inversión debe realizar una
aportación de $5 000 000.00 al capital social de la empresa.
6. En este balance de aportaciones iniciales es conveniente utilizar los datos sobre toda
la capacidad instalada por si existen incrementos en las expectativas de pedidos y así
estar preparados monetariamente.
De acuerdo con las demandas esperadas por el dueño en 2009, prepara los siguientes
proyectos comparativos de inversión de nuevos negocios presentando inicialmente los esta-
dos de resultados, siendo el escenario negativo una demanda de 60%, el intermedio de 65%
y el positivo de 70% anual.
Continuación
GASTOS DE OPERACIÓN $ 510 300.00 $ 552 825.00 $ 595 350.00
GASTOS FINANCIEROS $ 311 718.75 $ 311 718.75 $ 311 718.75
IMPUESTOS Y PTU $ 140 157.68 $ 178 025.18 $ 215 892.68
TOTAL EGRESOS $14 121 715.43 $14 816 170.43 $15 510 625.43
SALDO FINAL $ 1 418 909.58 $ 1 394 506.66 $ 1 370 103.74
Continúa…
Continuación
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $5 000 000.00 $5 000 000.00 $5 000 000.00
UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 327 034.58 $ 415 392.08 $ 503 749.58
TOTAL CAPITAL CONTABLE $5 327 034.58 $5 415 392.08 $5 503 749.58
TOTAL PASIVO MÁS CAPITAL $7 592 659.58 $7 713 569.16 $7 834 478.74
RAZONES FINANCIERAS
DEMANDA DE SALAS 60% 65% 70%
DÍAS DE PAGO 25.00 días 25.00 días 25.00 días
ROTACIÓN DE DÍAS DE PAGO 14.40 veces 14.40 veces 14.40 veces
DÍAS DE INVENTARIO 30.00 días 30.00 días 30.00 días
ROTACIÓN DE INVENTARIO 12.00 veces 12.00 veces 12.00 veces
DÍAS DE CUENTAS POR COBRAR 60.00 días 60.00 días 60.00 días
ROTACIÓN DE CUENTAS COBRAR 6.00 veces 6.00 veces 6.00 veces
CICLO ECONÓMICO –65.00 días –65.00 días –65.00 días
RENTABILIDAD 6.54% 8.31% 10.07%
PRODUCTIVIDAD 5.64% 5.01% 5.64%
COSTO VENTAS/VENTAS TOTALES 74% 74% 74%
GASTOS/VENTAS TOTALES 11% 11% 11%
RECUPERACIÓN DEL ACTIVO FIJO 7% 9% 10%
COBERTURA DEL CAPITAL SOCIAL 0.07/1 0.08/1 0.10/1
APALANCAMIENTO 0.30/1 0.30/1 0.30/1
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO 0.43/1 0.42/1 0.42/1
SOLVENCIA TOTAL 3.35/1 3.36/1 3.36/1
SOLVENCIA 1.40/1 1.43/1 1.46/1
LIQUIDEZ 0.83/1 0.83/1 0.82/1
PRUEBA DEL ÁCIDO 0.21/1 0.22/1 0.23/1
PUNTO DE EQUILIBRIO (UNIDADES) 162.57 162.57 162.57
UNIDADES DIARIAS PRODUCIDAS 2.50 2.50 2.71
DÍAS DE EQUILIBRIO 65.03 65.03 60.03
OPORTUNIDADES
n La principal oportunidad de la empresa es lograr en su primer año el máximo de la
demanda esperada de 70%, logrando niveles de productividad de 5.64% y rentabili-
dad de 10.07%.
DEBILIDADES
n El crédito refaccionario por $2 500 000.00 afecta la productividad y rentabilidad por
lo que se debe analizar en el año 2010 la posibilidad de cubrirlo con anticipación al
plazo solicitado.
n El ciclo económico en menos 65 afecta a la empresa, provocado principalmente por
la solicitud de crédito de los clientes de 60 días.
AMENAZAS
n El año crítico de la empresa será 2009 por los niveles de demanda y el crédito refac-
cionario solicitado, por lo que se deben vigilar continuamente las ventas efectuadas.
El dueño de la empresa desea partir del supuesto de cubrir la demanda en 60% (considerado
como el escenario negativo, buscando, sin embargo, vender hasta 70% de su producción) y
efectúa los proyectos comparativos de inversión de nuevos negocios de los años 2011 (en el
cual se analizará prepagar el crédito refaccionario) utilizando el escenario negativo de cubrir
75% de la demanda y 2012 con una venta de 100% de los productos, los resultados son los
siguientes:
Continuación
DEPRECIACIÓN ($ 100 000.00) ($ 150 000.00)
EQUIPO DE OFICINA $ 200 000.00 $ 200 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 40 000.00) ($ 60 000.00)
TOTAL FIJO $ 4 060 000.00 $ 3 690 000.00
TOTAL ACTIVO $ 6 469 948.95 $ 7 884 807.07
PASIVO
A CORTO PLAZO
PROVEEDORES $ 488 281.25 $ 651 041.67
ACREEDORES BANCARIOS $ 0.00 $ 0.00
TOTAL PASIVO $ 488 281.25 $ 651 041.67
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $ 5 000 000.00 $ 5 000 000.00
UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 654 633.12 $ 1 252 097.70
UTILIDADES ACUMULADAS $ 327 034.58 $ 981 667.70
TOTAL CAPITAL CONTABLE $ 5 981 667.70 $ 7 233 765.40
TOTAL PASIVO + CAPITAL $ 6 469 948.95 $ 7 884 807.07
RAZONES FINANCIERAS
DEMANDA DE SALAS 75% 100%
AÑO 2010 2011
DÍAS DE PAGO 25.00 días 25.00 días
ROTACIÓN DE DÍAS DE PAGO 14.40 veces 14.40 veces
DÍAS DE INVENTARIO 30.00 días 30.00 días
ROTACIÓN DE INVENTARIO 12.00 veces 12.00 veces
DÍAS DE CUENTAS POR COBRAR 60.00 días 60.00 días
ROTACIÓN DE CUENTAS COBRAR 6.00 veces 6.00 veces
CICLO ECONÓMICO –65.00 días –65.00 días
RENTABILIDAD 12.29% 20.93%
PRODUCTIVIDAD 6.85% 9.82%
COSTO VENTAS/VENTAS TOTALES 74% 74%
GASTOS/VENTAS TOTALES 10% 10%
RECUPERACIÓN DEL ACTIVO FIJO 14% 26%
COBERTURA DEL CAPITAL SOCIAL 0.20/1 0.45/1
APALANCAMIENTO 0.08/1 0.08/1
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO 0.08/1 0.09/1
Continúa…
Continuación
SOLVENCIA TOTAL 13.25/1 12.11/1
SOLVENCIA 4.94/1 6.44/1
LIQUIDEZ 1.67/1 3.18/1
PRUEBA DEL ÁCIDO 1.20/1 1.20/1
PUNTO DE EQUILIBRIO (UNIDADES) 162.57 162.57
UNIDADES DIARIAS PRODUCIDAS 2.50 3.13
DÍAS DE EQUILIBRIO 65.03 días 52.02 días
OPORTUNIDADES
n La recuperación del activo fijo en 2011 se presupuesta en 14%, si en este año las ven-
tas superan 75%, esta recuperación podría ser mayor. En el año 2011 la recuperación
del activo fijo se sitúa en 26%, cifra que podría aumentar si en los años previos se
supera con las ventas la demanda esperada.
n Situación similar sucede en la cobertura del capital social, en 2010 se presupuesta en
0.20/1, cifra que podría aumentar si se supera la demanda de 75% y también afectar
favorablemente el año 2011, el cual se presupone en 0.45%. La principal oportunidad
de la empresa es lograr en su primer año el máximo de la demanda esperada de 70%,
logrando niveles de productividad de 5.64% y rentabilidad de 10.07%.
DEBILIDADES
n El ciclo económico en menos 65 seguirá afectando a la empresa, principalmente por
la solicitud de crédito de los clientes de 60 días.
AMENAZAS
n Se reafirma que el año crítico de la empresa será 2010 debido a los niveles de deman-
da y el crédito refaccionario solicitado, por lo que se deben vigilar continuamente las
ventas efectuadas.
1. Ventas previstas. Mueblerías independientes con la ventaja de vender las salas con
los precios previstos y la desventaja de cubrir paulatinamente este mercado (el dueño
espera que el primer año les venda entre 70 a 80% de su producción, el segundo año
de 85 a 95% y el tercer año, 100%).
2. Costo de venta de cada artículo. Conjuntamente con el departamento de producción
se han evaluado los precios de las materias primas y se llegó a un costo unitario de
ventas de $6 550.00.
3. Gastos de operación de cada artículo. Este gasto se fijó en $667.00 por artículo in-
cluyendo transporte, sueldos de los encargados de manejo del producto y empaques
y embalajes.
4. Gastos fijos que deberán desembolsarse en la empresa. Los gastos fijos de la empresa
que corresponden a energía eléctrica, agua, teléfono, papelería y sueldos de los em-
pleados administrativos se sitúa en $465 789.00 anuales.
5. El saldo promedio de dinero en efectivo que se necesita. Se ha definido un saldo
promedio necesario de recursos en efectivo de $234 791.67.
6. Los inventarios de materia prima, producto intermedio y final que solicitan los de-
partamentos de producción y ventas. El departamento de producción solicitó 35 días
de inventarios.
7. Los días de crédito que solicitan los clientes. El dueño de la empresa ha decidido uti-
lizar el mercado de mueblerías independientes quienes solicitan un plazo de crédito
de 65 días.
8. Los activos fijos necesarios para la operación de la empresa (maquinaria, equipo de
transporte, equipo de oficina, instalaciones físicas y equipo de cómputo). Se efectua-
ron cotizaciones para el activo fijo, el cual consistirá en:
Terreno $ 400,000.00
Inmueble $ 2 000 000.00
Maquinaria $ 2 000 000.00
Equipo de transporte $ 200 000.00
Equipo de oficina $ 200 000.00
9. Los días de crédito que nos ofrecen los proveedores. Los proveedores de telas, ma-
dera, relleno y resortes ofrecen a la empresa un plazo de crédito de 30 días.
10. El capital que deberá aportar cada socio de la empresa. El dueño de la empresa
cuenta con un capital inicial de $5 500 000.00.
11. El financiamiento de acreedores o de instituciones financieras necesario. Para cubrir
todas las erogaciones y plazos de crédito se solicita a banorte un crédito refaccionario
por $2 000 000.00 a un plazo de cuatro años sin gracia con una tasa fija de 14% sobre
saldos insolutos y amortizaciones vencidas.
Rentabilidad y productividad
de la cartera de clientes
La diferencia en la compra de sus clientes es la resistencia del acero que usarán en la cons-
trucción, siendo las medidas más utilizadas en 80% del total las de 3/8 y 1/2 pulgada; sin
embargo, para “DISTRIBUIDORA DE ACEROS SANTO LUIS, S.A. DE C.V.” es irrelevan-
te debido a que el precio por tonelada es el mismo variando sólo el número de piezas según
la medida comprada.
La empresa tiene 10 años de participación en el mercado y ha logrado venderles única-
mente a 9 clientes que adquieren el 100% de su producción, estos clientes son casas de mate-
riales para la construcción o empresas constructoras.
La política de endeudamiento de la empresa es de 40% y los socios han acordado el reti-
ro de utilidades cada año, reinvirtiendo sólo los recursos necesarios para una sana operación
de la empresa.
La venta total de la empresa es de 4 680 toneladas por año debido a la capacidad de
almacenamiento de sus instalaciones.
En 2009 la empresa tuvo que solicitar un préstamo quirografario para cubrir faltas de
liquidez eventuales debiendo pagar de intereses $406 666.00.
Durante el año 2009 la empresa vendió un total de 4 680 toneladas con un precio me-
dio de $13 500.00, y costo de venta unitario de $11 000.00 obteniendo al final del año los
siguientes estados financieros y razones financieras:
RAZONES FINANCIERAS
DÍAS DE PAGO 25.00 días
ROTACIÓN DE DÍAS DE PAGO 14.40 veces
DÍAS DE INVENTARIO 30.00 días
ROTACIÓN DE INVENTARIO 12.00 veces
DÍAS DE CUENTAS POR COBRAR 30.00 días
ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR 12.00 veces
CICLO ECONÓMICO menos 35.00 días
RENTABILIDAD 104.77%
PRODUCTIVIDAD 8.04%
COSTO DE VENTAS/VENTAS TOTALES 81%
GASTOS/VENTAS TOTALES 5%
RECUPERACIÓN DEL ACTIVO FIJO 79%
COBERTURA DEL CAPITAL SOCIAL. 48.62/1
APALANCAMIENTO 0.26/1
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO 0.36/1
ENDEUDAMIENTO $394 470.40
SOLVENCIA TOTAL 3.78/1
SOLVENCIA 2.82/1
LIQUIDEZ 1.62/1
PRUEBA DEL ÁCIDO 0.15/1
PUNTO DE EQUILIBRIO (UNIDADES) 493.73 unidades
UNIDADES DIARIAS PRODUCIDAS 13.00 unidades
DÍAS DE EQUILIBRIO 37.98 unidades
El gerente general y principal socio de la empresa propuso a los demás socios realizar un
estudio de rentabilidad y productividad por cliente, citando que la empresa debería seguir
atendiendo sólo a los 9 clientes que compran 100% de las toneladas.
El gerente general también conoce que estos 9 clientes compran en otras distribuidoras
de acero debido a que “DISTRIBUIDORA DE ACEROS SANTO LUIS, S.A. DE C.V.” no
cubre en su totalidad su demanda, por lo que ha solicitado a cada cliente el número de to-
neladas que necesitarán para el año 2010.
Como se observa en los estados financieros de la empresa los niveles de solvencia son
altos y bajos los de apalancamiento. La rentabilidad de 104.77% es elevada; sin embargo,
la productividad de 8.04% preocupa a la gerencia general y a los socios por lo que se ha
decidido realizar una estrategia de rentabilidad y productividad por cliente para definir los
niveles de ganancia que cada uno le genera a la empresa.
Los datos históricos de las compras de 2009 y su capacidad de compra en el 2010 por
cliente se presentan a continuación:
El área de ventas de la empresa informa los precios de venta por tonelada por cada uno de
los 9 clientes en el año 2008.
CLIENTE PRECIO
MATERIALES AVENDAÑO $13 300.00
MATERIALES GARCÍA SILVA $14 500.00
MATERIALES UNIÓN $13 700.00
MATERIALES ECONÓMICOS $12 400.00
MATERIALES ZODIACO $13 900.00
CONTRUCTORA DE VIVIENDA $13 200.00
CONSTRUCTORA ARCO $12 655.00
CONSTRUCTORA VERA $13 900.00
CONSTRUCTORA EREIVA $14 100.00
La dirección general establece una inversión inicial en el año 2010 de $4 646 343.60, com-
puesta por las utilidades acumuladas y el capital social. Dicha inversión divida entre el
número de unidades compradas por cada cliente, fija la cantidad de inversión de la empresa
por cada uno de ellos.
Continuación
CONTRUCTORA DE VIVIENDA $ 342 518.92
CONSTRUCTORA ARCO $ 460 663.13
CONSTRUCTORA VERA $ 430 878.87
CONSTRUCTORA EREIVA $ 231 324.30
TOTAL $4 646 343.60
Los estados de resultados por cada cliente en 2009, conjuntamente con su productividad,
fueron los siguientes:
Continuación
PRODUCTIVIDAD POR CLIENTE 7.10% 12.31% 8.94%
RENTABILIDAD POR CLIENTE 95.18% 179.78% 123.38%
Los estados de resultados permiten definir cuáles son los clientes que ofrecen mejores nive-
les de productividad y rentabilidad.
1. A Materiales García Silva se le deben vender 750 toneladas en 2010, cantidad su-
perior a las 556 de 2009 y cubrir toda su demanda de venta por ser el cliente más
productivo (12.31%) y rentable (179.78%) de la empresa.
2. El incremento en las ventas a Materiales Zodiaco es significativo pasando en 2010 a
600 toneladas, cubriendo el total de su demanda, en lugar de las 456 vendidas en el
2009. Este cliente ocupa el segundo nivel de rentabilidad con 173.48%.
3. Constructora Ereiva, quien compró en 2009, 233 toneladas de varilla y se le cubrirá
el total de su demanda de 300 toneladas. Sus niveles de productividad y rentabilidad
fueron de 10.67 y 151.58%, respectivamente.
4. Se aumenta a 500 toneladas la venta a Constructora Vera cubriendo el total de su
demanda. En 2009 la venta a esta empresa fue de 434.
5. Materiales Unión pasa de 879 toneladas en 2009 a cubrir su demanda de 1 000 tone-
ladas en 2010.
Los estados de resultados se proyectaron en 2010 por cada 1 de los 8 clientes incluyendo
la proporción del capital contable (la proporción del capital contable por cliente define la
rentabilidad de cada uno de ellos al dividir la utilidad que generaron entre esta proporción),
y los siguientes costos y gastos unitarios:
Continuación
CLIENTE MATERIALES MATERIALES MATERIALES
AVENDAÑO GARCÍA SILVA UNIÓN
VENTAS TOTALES $ 10 054 800.00 $ 10 875 000.00 $ 13 700 000.00
COSTO DE VENTA $ 8 316 000.00 $ 8 250 000.00 $ 11 000 000.00
UTILIDAD BRUTA $ 1 738 800.00 $ 2 625 000.00 $ 2 700 000.00
GASTOS FIJOS $ 199 387.44 $ 197 805.00 $ 263 740.00
DEPRECIACIONES $ 92 073.24 $ 91 342.50 $ 121 790.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 361 148.76 $ 358 282.50 $ 477 710.00
INTERESES PAGADOS $ 65 688.84 $ 65 167.50 $ 86 890.00
UTILIDAD A. IMPUESTOS $ 1 020 501.72 $ 1 912 402.50 $ 1 749 870.00
IMPUESTOS Y PTU $ 306 150.52 $ 573 720.75 $ 524 961.00
UTILIDAD NETA $ 714 351.20 $ 1 338 681.75 $ 1 224 909.00
PRODUCTIVIDAD POR CLIENTE 7.10% 12.31% 8.94%
RENTABILIDAD POR CLIENTE 44.56% 84.18% 57.77%
Continuación
TOTAL PASIVO $ 3 575 000.00
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $ 200 000.00
UTILIDADES ACUMULADAS $ 9 723 676.00
UTILIDADES DEL EJERCICIO $ 5 803 447.16
TOTAL CAPITAL CONTABLE $ 15 727 123.16
TOTAL PASIVO + CAPITAL $ 19 302 123.16
RAZONES FINANCIERAS
RENTABILIDAD 58.48%
PRODUCTIVIDAD 9.03%
COSTO DE VENTAS/VENTAS TOTALES 80.16%
RECUPERACIÓN DEL ACTIVO FIJO 90.67%
SOLVENCIA TOTAL 5.40/1
SOLVENCIA 4.60/1
LIQUIDEZ 1.62/1
PRUEBA DEL ÁCIDO 3.40/1
Los datos históricos de las compras de 2009 y su capacidad de compra en el 2010 por clien-
te se presentan a continuación:
El área de ventas de la empresa informa los precios por cliente en el año 2010.
CLIENTE PRECIO
MATERIALES AVENDAÑO $13 300.00
MATERIALES GARCÍA SILVA $14 500.00
MATERIALES UNIÓN $13 700.00
MATERIALES ECONÓMICOS $12 400.00
MATERIALES ZODIACO $13 900.00
CONTRUCTORA DE VIVIENDA $13 200.00
CONSTRUCTORA ARCO $12 655.00
CONSTRUCTORA VERA $13 900.00
CONSTRUCTORA EREIVA $14 100.00
Pronósticos de ventas
79
Y1 = a + bx
Con los datos anteriores, a la empresa le interesa conocer su pronóstico de ventas para el
año 2010.
En el caso de las variables a y b se utilizan a su vez dos ecuaciones, las cuales son
∑Y = na + b∑X
∑XY = a∑X + b∑ X2
∑Y = Sumas de la demanda
n = Periodos
a = Valor de Y1 en un punto inicial.
b = Monto de aumento o decremento en Y1 por cada cambio de unidad en X.
∑X = Suma de los periodos al cuadrado.
∑XY = Suma de la demanda por los periodos.
∑ X2 = Suma de la demanda por los periodos.
∑XY = a∑X + b∑ X2
202 189 = 10a + 30b
Despeje de fórmulas
PASO 1.
Para conocer el valor de b multiplique la primera fórmula por –2 (lo importante es restar
de la fórmula 2 el mismo valor de a de la fórmula 1 para que resulte cero) y así obtener un
resultado de:
PASO 2.
Reste de la fórmula 2 los datos de la 1.
PASO 3.
Por principio matemático la multiplicación (10 por b), el 10 pasa dividiendo al otro extre-
mo de la fórmula.
4 387/10 = b
b = 438.70
PASO 4.
Para conocer el valor de la variable “a”, despeje de cualquier fórmula la variable “b” equiva-
lente a 438.70.
PASO 5.
Para comprobar los resultados, sustituya los valores en cualquier fórmula.
Retomando la fórmula para el cálculo de pronósticos y sustituyendo las variables con nú-
meros, el resultado sería:
1. Tabla de amortización de los años 2009 y 2010 (este crédito fue solicitado en el año
2008).
2. Estado de resultados del año 2009.
3. Balance general al 31 de diciembre de 2009.
n Tabla de amortización
TABLA DE AMORTIZACIÓN DE CRÉDITO REFACCIONARIO POR $5 000 000.00
CON UN PLAZO DE 5 AÑOS Y TASA FIJA DE 16% ANUAL
(SE HA PAGADO EL AÑO 2009 Y SE PRESENTAN ÚNICAMENTE LOS AÑOS 2009 Y 2010)
MES CAPITAL TASA DE INTERÉS AMORTIZACIÓN TOTAL
INSOLUTO INTERÉS DE CAPITAL
ENERO 2009 $ 4 000 000.00 16.00% $ 53 333.33 $ 83 333.33 $ 136 666.67
FEBRERO $ 3 916 666.67 16.00% $ 52 222.22 $ 83 333.33 $ 135 555.56
MARZO $ 3 833 333.33 16.00% $ 51 111.11 $ 83 333.33 $ 134 444.44
ABRIL $ 3 750 000.00 16.00% $ 50 000.00 $ 83 333.33 $ 133 333.33
MAYO $ 3 666 666.67 16.00% $ 48 888.89 $ 83 333.33 $ 132 222.22
JUNIO $ 3 583 333.33 16.00% $ 47 777.78 $ 83 333.33 $ 131 111.11
JULIO $ 3 500 000.00 16.00% $ 46 666.67 $ 83 333.33 $ 130 000.00
AGOSTO $ 3 416 666.67 16.00% $ 45 555.56 $ 83 333.33 $ 128 888.89
SEPTIEMBRE $ 3 333 333.33 16.00% $ 44 444.44 $ 83 333.33 $ 127 777.78
OCTUBRE $ 3 250 000.00 16.00% $ 43 333.33 $ 83 333.33 $ 126 666.67
NOVIEMBRE $ 3 166 666.67 16.00% $ 42 222.22 $ 83 333.33 $ 125 555.56
DICIEMBRE $ 3 083 333.33 16.00% $ 41 111.11 $ 83 333.33 $ 124 444.44
TOTAL ANUAL $566 666.67 $ 1 000 000.00 $1 566 666.67
Continúa…
Continuación
ENERO 2010 $ 3 000 000.00 16.00% $ 40 000.00 $ 83 333.33 $ 123 333.33
FEBRERO $ 2 916 666.67 16.00% $ 38 888.89 $ 83 333.33 $ 122 222.22
MARZO $ 2 833 333.33 16.00% $ 37 777.78 $ 83 333.33 $ 121 111.11
ABRIL $ 2 750 000.00 16.00% $ 36 666.67 $ 83 333.33 $ 120 000.00
MAYO $ 2 666 666.67 16.00% $ 35 555.56 $ 83 333.33 $ 118 888.89
JUNIO $ 2 583 333.33 16.00% $ 34 444.44 $ 83 333.33 $ 117 777.78
JULIO $ 2 500 000.00 16.00% $ 33 333.33 $ 83 333.33 $ 116 666.67
AGOSTO $ 2 416 666.67 16.00% $ 32 222.22 $ 83 333.33 $ 115 555.56
SEPTIEMBRE $ 2 333 333.33 16.00% $ 31 111.11 $ 83 333.33 $ 114 444.44
OCTUBRE $ 2 250 000.00 16.00% $ 30 000.00 $ 83 333.33 $ 113 333.33
NOVIEMBRE $ 2 166 666.67 16.00% $ 28 888.89 $ 83 333.33 $ 112 222.22
DICIEMBRE $ 2 083 333.33 16.00% $ 27 777.78 $ 83 333.33 $ 111 111.11
TOTAL ANUAL $406 666.67 $ 1 000 000.00 $1 406 666.67
n Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009
VENTAS TOTALES $246 552 000.00
COSTO DE VENTA $174 641 000.00
UTILIDAD BRUTA $ 71 911 000.00
GASTOS FIJOS $ 24 567 898.00
DEPRECIACIONES $ 1 500 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 29 876 567.00
INTERESES PAGADOS $ 566 666.00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 15 399 869.00
IMPUESTOS Y ptu $ 4 619 960.70
UTILIDAD NETA $ 10 779 908.30
n Balance general
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009
PROVEEDORA DE EQUIPO DE CÓMPUTO, S.A. DE C.V.
ACTIVO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS $ 12 846 574.30
INVENTARIOS $ 19 404 555.56
CUENTAS POR COBRAR $ 41 092 000.00
Continúa…
Continuación
n Razones financieras
RAZONES FINANCIERAS
DÍAS DE PAGO 29.99 días
ROTACIÓN DE DÍAS DE PAGO 12.00 veces
DÍAS DE INVENTARIO 39.99 días
Continúa…
Continuación
ROTACIÓN DE INVENTARIO 9.00 veces
DÍAS DE CUENTAS POR COBRAR 60.00 días
ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR 6.00 veces
CICLO ECONÓMICO –70.00 días
RENTABILIDAD 18.45%
PRODUCTIVIDAD 4.37%
COSTO DE VENTAS/VENTAS TOTALES 71%
GASTOS/VENTAS TOTALES 22%
RECUPERACIÓN DEL ACTIVO FIJO 46%
COBERTURA DEL CAPITAL SOCIAL 2.14/1
APALANCAMIENTO 0.25/1
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO 0.33/1
ENDEUDAMIENTO –$5 255 988.37
SOLVENCIA TOTAL 4.07/1
SOLVENCIA 3.25/1
LIQUIDEZ 2.39/1
PRUEBA DEL ÁCIDO 0.57/1
PUNTO DE EQUILIBRIO (UNIDADES) 7 019.40 unidades
UNIDADES DIARIAS PRODUCIDAS 56.29 unidades
DÍAS DE EQUILIBRIO 124.70 días
OPORTUNIDADES
n Los días de inventario de 39.99 quizá podrían ser disminuidos.
n La rentabilidad del 18.45% supera el promedio de los certificados de la tesorería y tal
vez se afecte por la inversión de las utilidades.
n También puede influir en la rentabilidad la productividad baja que presenta (4.37%)
por lo que sería recomendable realizar un estudio de costos y gastos.
DEBILIDADES
n La empresa tiene clientes que le solicitan un amplio plazo de crédito por 60.00 días.
n Lo anterior provoca que su ciclo económico sea ampliamente negativo en menos
70.00 días (más de dos meses).
AMENAZAS
n La empresa debe realizar un estudio profundo de costos y gastos que repercuten en
su productividad y rentabilidad.
El Director de Finanzas presenta el proyecto financiero para el año 2010 de acuerdo con las
políticas financieras autorizadas por la junta de socios.
Su presentación seguirá el mismo orden de los estados financieros, concluyendo con las
razones financieras y el método foda.
1. Flujo de efectivo.
2. Estado de resultados.
3. Balance general.
4. Razones financieras.
5. Análisis foda.
n Flujo de efectivo
FLUJO DE EFECTIVO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010
INGRESOS
SALDO INICIAL $ 12 846 574.30
VENTAS TOTALES $253 152 000.00
TOTAL INGRESOS $265 998 574.30
EGRESOS
COSTO DE VENTA $179 316 000.00
GASTOS FIJOS $ 24 567 898.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 29 876 567.00
PAGO A LOS ACREEDORES $ 5 000 000.00
FINANCIAMIENTO DE INVENTARIOS $ 519 444.44
FINANCIAMIENTO CUENTAS POR COBRAR $ 1 100 000.00
PAGO A PROVEEDORES $ 2 100 916.67
PAGO CRÉDITO BANCARIO $ 3 000 000.00
IMPUESTOS Y PTU $ 5 275 460.70
PAGO DE INTERESES $ 406 666.00
TOTAL EGRESOS $251 162 952.81
SALDO FINAL $ 14 835 621.49
n Estado de resultados
ESTADO DE RESULTADOS DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010
VENTAS TOTALES $253 152 000.00
COSTO DE VENTA $179 316 000.00
UTILIDAD BRUTA $ 73 836 000.00
GASTOS FIJOS $ 24 567 898.00
DEPRECIACIONES $ 1 400 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 29 876 567.00
INTERESES PAGADOS $ 406 666.00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 17 584 869.00
IMPUESTOS Y ptu $ 5 275 460.70
UTILIDAD NETA $ 12 309 408.30
n Balance general
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010
PROVEEDORA DE EQUIPO DE CÓMPUTO, S.A. DE C.V.
ACTIVO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS $ 14 835 621.49
INVENTARIOS $ 19 924 000.00
CUENTAS POR COBRAR $ 42 192 000.00
TOTAL CIRCULANTE $ 76 951 621.49
FIJO
TERRENO $ 3 000 000.00
INMUEBLE $ 12 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 1 800 000.00)
MAQUINARIA $ 5 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 1 500 000.00)
EQUIPO DE TRANSPORTE $ 1 200 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 900 000.00)
EQUIPO DE OFICINA $ 2 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 2 000 000.00)
TOTAL FIJO $ 17 000 000.00
TOTAL ACTIVO $ 93 951 621.49
Continúa…
Continuación
PASIVO
A CORTO PLAZO
PROVEEDORES $ 12 452 500.00
PRÉSTAMO BANCARIO $ -
ACREEDORES $ -
TOTAL CORTO PLAZO $ 12 452 500.00
A LARGO PLAZO
PRÉSTAMO BANCARIO $ -
TOTAL LARGO PLAZO $ -
TOTAL PASIVO $ 12 452 500.00
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $ 22 000 000.00
UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 12 309 408.30
UTILIDADES ACUMULADAS $ 47 189 713.19
TOTAL CAPITAL CONTABLE $ 81 499 121.49
TOTAL PASIVO + CAPITAL $ 93 951 621.49
n Razones financieras
DÍAS DE PAGO 25.00 días
ROTACIÓN DE DÍAS DE PAGO 14.40 veces
DÍAS DE INVENTARIO 40.00 días
ROTACIÓN DE INVENTARIO 9.00 veces
DÍAS DE CUENTAS POR COBRAR 60.00 días
ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR 6.00 veces
CICLO ECONÓMICO menos 75.00 días
RENTABILIDAD 17.79%
PRODUCTIVIDAD 4.86%
COSTO DE VENTAS/VENTAS TOTALES 71%
GASTOS/VENTAS TOTALES 22%
RECUPERACIÓN DEL ACTIVO FIJO 53%
COBERTURA DEL CAPITAL SOCIAL 2.70/1
APALANCAMIENTO 0.13/1
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO 0.15/1
ENDEUDAMIENTO $7 922 280.37
Continúa…
Continuación
SOLVENCIA TOTAL 7.54/1
SOLVENCIA 6.18/1
LIQUIDEZ 4.58/1
PRUEBA DEL ÁCIDO 1.19/1
PUNTO DE EQUILIBRIO (UNIDADES) 7 019.40 unidades
UNIDADES DIARIAS PRODUCIDAS 57.80 unidades
DÍAS DE EQUILIBRIO 121.45 días
OPORTUNIDADES
n Los días de inventario de 40.00 deben ser revisados y disminuidos.
n La rentabilidad de 17.79% sigue superando el promedio de los certificados de la te-
sorería; sin embargo, se deben costos y gastos buscando mejorar la productividad.
DEBILIDADES
n El ciclo económico representa una de las mayores debilidades con menos 75.00, afec-
tado principalmente por el plazo de crédito de 60.00 días.
n Otra debilidad es la baja productividad (4.86%) que afecta la rentabilidad por
17.79%.
AMENAZAS
n Se mantiene como primera amenaza de la empresa los altos costos y gastos que re-
percuten en su productividad y rentabilidad.
3. Es muy importante para cualquier empresa micro, pequeña, mediana o grande contar
con su información histórica para la toma de decisiones futura.
n Estado de resultados
ESTADO DE RESULTADOS DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009
VENTAS TOTALES $ 34 000 000.00
COSTO DE VENTA $ 22 000 000.00
UTILIDAD BRUTA $ 12 000 000.00
GASTOS FIJOS $ 3 547 898.00
Continúa…
Continuación
DEPRECIACIONES $ 950 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 3 564 567.00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 3 937 535.00
IMPUESTOS Y ptu $ 1 181 260.50
UTILIDAD NETA $ 2 756 274.50
Balance general
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009
FABRICANTE DE TELEVISORES, S.A. DE C.V.
ACTIVO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS $ 756 453.00
INVENTARIOS $ 2 444 444.44
CUENTAS POR COBRAR $ 2 833 333.33
TOTAL CIRCULANTE $ 6 034 230.78
FIJO
TERRENO $ 850 000.00
INMUEBLE $ 5 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 2 500 000.00)
MAQUINARIA $ 4 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 2 400 000.00)
EQUIPO DE TRANSPORTE $ 1 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 750 000.00)
EQUIPO DE OFICINA $ 500 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 250 000.00)
TOTAL FIJO $ 5 450 000.00
TOTAL ACTIVO $ 11 484 230.78
PASIVO
A CORTO PLAZO
PROVEEDORES $ 1 527 777.78
ACREEDORES $ 876 879.00
TOTAL PASIVO $ 2 404 656.78
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $ 2 000 000.00
Continúa…
Continuación
n Razones financieras
DIAS DE PAGO 25.00 días
ROTACIÓN DE DÍAS DE PAGO 14.40 veces
DIAS DE INVENTARIO 40.00 días
ROTACIÓN DE INVENTARIO 9.00 veces
DIAS DE CUENTAS POR COBRAR 30.00 días
ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR 12.00 veces
CICLO ECONÓMICO negativo 45.00 días
RENTABILIDAD 43.58%
PRODUCTIVIDAD 8.11%
COSTO DE VENTAS/VENTAS TOTALES 65%
GASTOS/VENTAS TOTALES 21%
RECUPERACIÓN DEL ACTIVO FIJO 24%
COBERTURA DEL CAPITAL SOCIAL 3.53/1
APALANCAMIENTO 0.21/1
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO 0.26/1
SOLVENCIA TOTAL 4.78/1
SOLVENCIA 2.51/1
LIQUIDEZ 1.49/1
PRUEBA DEL ÁCIDO 0.31/1
PUNTO DE EQUILIBRIO (UNIDADES) 1 182.63 unidades
UNIDADES DIARIAS PRODUCIDAS 11.11 unidades
DÍAS DE EQUILIBRIO 106.44 días
1. Pronóstico de ventas.
2. Precios de acuerdo a la demanda.
n Pronóstico de ventas
Con los datos históricos se aplica el método de mínimos cuadrados.
FÓRMULA 1 ∑Y = na + b∑X
16 248 = 4a + 6b
FÓRMULA 1 16 248 = 4a + 6b
FÓRMULA 2 24 006 = 6a + 14b
PASO 1.
Para conocer el valor de a multiplique la primera fórmula por menos 1.5 y así obtener un
resultado de
PASO 2.
Reste de la fórmula 2 los datos de la 1.
PASO 3.
Por principio matemático la multiplicación (6 por b), el 6 pasa dividiendo al otro extremo
de la fórmula.
–2 370/6 = b
b = –395
PASO 4.
Para conocer el valor de la variable a, despeje de cualquier fórmula la variable b equivalente
a –395
Retomando la fórmula para el cálculo de pronósticos y sustituyendo las variables con nú-
meros, el resultado sería:
Y1 = 3 342.66
La tendencia de ventas del año 2010 sería 3 342.66 televisores, señalando una tendencia
importante a la baja.
Continuación
La empresa financiera y de investigación de mercados llega con los datos anteriores a las
siguientes conclusiones:
La empresa fabricante de televisores muestra cifras variantes en sus datos históricos de
2006 a 2009, lo que origina un pronóstico bajo de 3 342.66 unidades de venta anuales para
el año de 2010.
Con los datos de la investigación de mercado a los consumidores finales se aconseja
vender a los distribuidores cada televisor en un precio de $8 400.00 y una disminución de
$100.00 por unidad, por lo que el comparativo de los estados financieros de 2009 y 2010
sería:
Como se puede observar existen variantes significativas entre el estado de resultados his-
tórico (2009) y la proyección financiera de 2010. Los principales puntos que se distinguen
son:
Ambas empresas analizan las políticas financieras para el año 2010 y se fijan las siguientes:
1. El número total de televisiones para vender en el año 2010 es por 4 750 con un precio
de $8 400.00.
2. Cada producto tiene asignado un costo de operación unitario de $891.14.
3. Los dueños de la empresa autorizan el pago total de la cuenta de acreedores.
4. Se pide diseñar a la empresa financiera y de investigación de mercados un esquema
de pago de utilidades acumuladas por $4 000 000.00 en los siguientes dos años.
5. Autorizan los dueños a disminuir los días de pago de 25 a 20.
6. La rotación de inventarios se conserva en 40 días. Por el aumento de las ventas la
cuenta de inventarios debe aumentar.
7. Los días de cuentas por cobrar, por así solicitarlos los clientes, deberán ampliarse a
40 días. Como en el caso anterior, al ampliarse el crédito deberá existir mayor finan-
ciamiento de la empresa.
8. Se aumenta la política de capacidad de endeudamiento al 0.60/1.
n Flujo de efectivo
FLUJO DE EFECTIVO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010
INGRESOS
SALDO INICIAL $ 756 453.00
VENTAS TOTALES $39 900 000.00
TOTAL INGRESOS $40 656 453.00
EGRESOS
COSTO DE VENTA $26 125 000.00
GASTOS FIJOS $ 3 547 898.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 4 232 915.00
PAGO A LOS ACREEDORES $ 876 879.00
PAGO UTILIDADES ACUMULADAS A SOCIOS $ 1 500 000.00
FINANCIAMIENTO DE INVENTARIOS $ 458 333.33
FINANCIAMIENTO CUENTAS POR COBRAR $ 1 600 000.00
Continúa…
Continuación
PAGO A PROVEEDORES $ 76 388.90
IMPUESTOS Y ptu $ 1 513 256.10
TOTAL EGRESOS $39 930 670.33
SALDO FINAL $ 725 782.67
n Balance general
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010
FABRICANTE DE TELEVISORES, S.A. DE C.V.
ACTIVO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS $ 725 782.67
INVENTARIOS $ 2 902 777.78
CUENTAS POR COBRAR $ 4 433 333.34
TOTAL CIRCULANTE $ 8 061 893.79
FIJO
TERRENO $ 850 000.00
INMUEBLE $ 5 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 2 750 000.00)
MAQUINARIA $ 4 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 2 800 000.00)
EQUIPO DE TRANSPORTE $ 1 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 1 000 000.00)
EQUIPO DE OFICINA $ 500 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 300 000.00)
TOTAL FIJO $ 4 500 000.00
TOTAL ACTIVO $12 561 893.79
PASIVO
A CORTO PLAZO
PROVEEDORES $ 1 451 388.89
ACREEDORES $ -
TOTAL PASIVO $ 1 451 388.89
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $ 2 000 000.00
UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 3 530 930.90
UTILIDADES ACUMULADAS $ 5 579 574.00
TOTAL CAPITAL CONTABLE $11 110 504.90
TOTAL PASIVO + CAPITAL $12 561 893.79
OPORTUNIDADES
n Se deben revisar costos y gastos para mejorar la productividad de 8.51%.
DEBILIDADES
n Los costos (65%) y gastos (20%) afectan la productividad.
n Motivado por lo anterior, la productividad (8.51%) es baja.
AMENAZAS
n La única amenaza visible son los altos costos y gastos de la empresa.
n Estado de resultados
ESTADO DE RESULTADOS DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011
VENTAS TOTALES $39 900 000.00
COSTO DE VENTA $26 125 000.00
UTILIDAD BRUTA $13 775 000.00
GASTOS FIJOS $ 3 547 898.00
DEPRECIACIONES $ 700 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 4 232 915.00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 5 294 187.00
IMPUESTOS Y ptu $ 1 588 256.10
UTILIDAD NETA $ 3 705 930.90
n Flujo de efectivo
FLUJO DE EFECTIVO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011
INGRESOS
SALDO INICIAL $ 725 782.67
VENTAS TOTALES $39 900 000.00
TOTAL INGRESOS $40 625 782.67
EGRESOS
COSTO DE VENTA $26 125 000.00
GASTOS FIJOS $ 3 547 898.00
Continúa…
Continuación
n Balance general
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011
FABRICANTE DE TELEVISORES, S.A. DE C.V.
ACTIVO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS $ 2 631 713.57
INVENTARIOS $ 2 902 777.78
CUENTAS POR COBRAR $ 4 433 333.34
TOTAL CIRCULANTE $ 9 967 824.69
FIJO
TERRENO $ 850 000.00
INMUEBLE $ 5 000 000.00
DEPRECIACIÓN ACUMULADA ($ 3 000 000.00)
MAQUINARIA $ 4 000 000.00
DEPRECIACIÓN ACUMULADA ($ 3 200 000.00)
EQUIPO DE TRANSPORTE $ 1 000 000.00
DEPRECIACIÓN ACUMULADA ($ 1 000 000.00)
EQUIPO DE OFICINA $ 500 000.00
DEPRECIACIÓN ACUMULADA ($ 350 000.00)
TOTAL FIJO $ 3 800 000.00
TOTAL ACTIVO $13 767 824.69
PASIVO
A CORTO PLAZO
PROVEEDORES $ 1 451 388.89
Continúa…
Continuación
TOTAL PASIVO $ 1 451 388.89
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $ 2 000 000.00
UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 3 705 930.90
UTILIDADES ACUMULADAS $ 6 610 504.90
TOTAL CAPITAL CONTABLE $12 316 435.80
TOTAL PASIVO + CAPITAL $13 767 824.69
OPORTUNIDADES
n La productividad de 9.49% es todavía baja, por lo que se insiste en revisar costos y
gastos para mejorarla.
DEBILIDADES
n Los costos (65%) y gastos (20%) continúan afectando la productividad.
AMENAZAS
n La única amenaza visible son los altos costos y gastos de la empresa.
Rentabilidad y productividad
en la salida de línea de productos
109
negro, impresoras que procesan trabajos en blanco y negro y color, aparatos de todo en uno
que incluyen impresoras, fotocopiadoras, escáneres, etcétera.
La capacidad productiva de la empresa “ELECTRÓNICOS DE CALIDAD, S.A. DE
C.V.” es de 10 000 impresoras tipo A, cuyas características son impresión únicamente en
blanco y negro.
La empresa visualiza que la impresora tipo A sólo permanecerá en el mercado algunos
años por sus características de impresión en blanco y negro, que ha percibido en la disminu-
ción de ventas desde hace cuatro años; sin embargo, por ser el producto que mayor produc-
tividad genera se ha conservado. Los datos históricos de ventas son:
n Estado de resultados
ESTADO DE RESULTADOS DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009
VENTAS TOTALES $ 4 988 060.00
COSTO DE VENTA $ 2 554 860.00
UTILIDAD BRUTA $ 2 433 200.00
GASTOS FIJOS $ 345 434.00
DEPRECIACIONES $ 310 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 395 395.00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 1 382 371.00
IMPUESTOS Y ptu $ 414 711.30
UTILIDAD NETA $ 967 659.70
n Balance general
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009
ELECTRÓNICOS DE CALIDAD, S.A. DE C.V.
ACTIVO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS $ 356 456.00
INVENTARIOS $ 212 905.00
CUENTAS POR COBRAR $ 831 343.33
TOTAL CIRCULANTE $ 1 400 704.33
FIJO
TERRENO $ 300 000.00
INMUEBLE $ 1 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 500 000.00)
MAQUINARIA $ 2 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 800 000.00)
EQUIPO DE TRANSPORTE $ 200 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 100 000.00)
EQUIPO DE OFICINA $ 100 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 50 000.00)
TOTAL FIJO $ 2 150 000.00
TOTAL ACTIVO $ 3 550 704.33
PASIVO
A CORTO PLAZO
PROVEEDORES $ 177 420.83
ACREEDORES $ 300 000.00
TOTAL PASIVO $ 477 420.83
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $ 500 000.00
UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 967 659.70
UTILIDADES ACUMULADAS $ 1 605 623.80
TOTAL CAPITAL CONTABLE $ 3 073 283.50
TOTAL PASIVO + CAPITAL $ 3 550 704.33
Con los datos históricos, la empresa de asesoría externa presenta los pronósticos de ventas
de los años 2010 al 2012.
FÓRMULA 1 ∑Y = na + b∑X
32 448 = 4a + 6b
FÓRMULA 1 32 448 = 4a + 6b
FÓRMULA 2 44 106 = 6a + 14b
PASO 1.
Para conocer el valor de a multiplique la primera fórmula por menos 1.5 y así obtener un
resultado de:
PASO 2.
Reste de la fórmula 2 los datos de la 1.
FÓRMULA 2 44 106 = 6a + 14b
FÓRMULA 1 –48 672 = –6a + (–9b)
–4 566 = 0 + 6b
PASO 3.
Por principio matemático la multiplicación (6 por “b”), el 6 pasa dividiendo al otro extremo
de la fórmula.
–4 566/6 = b
b = –761
PASO 4.
Para conocer el valor de la variable a, despeje de cualquier fórmula la variable “b” equiva-
lente a –761.
44 106 + 10 654 = 6a
54 760 = 6a
54 760/6 = a
a = 9 126.66
PASO 5
Para comprobar los resultados, sustituya los valores en cualquier fórmula.
Retomando la fórmula para el cálculo de pronósticos y sustituyendo las variables con nú-
meros, el resultado sería:
Sustituyendo las variables con números, el pronóstico para el año 2010 es:
n Estados de resultados
ESTADO DE RESULTADOS DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE
AÑO 2010 2011
VENTAS TOTALES $ 4 363 220.00 $ 3 739 200.00
COSTO DE VENTA $ 2 234 820.00 $ 1 915 200.00
UTILIDAD BRUTA $ 2 128 400.00 $ 1 824 000.00
GASTOS FIJOS $ 345 434.00 $ 345 434.00
DEPRECIACIONES $ 310 000.00 $ 310 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 345 865.00 $ 296 400.00
UTILIDAD A.IMPUESTOS $ 1 127 101.00 $ 872 166.00
IMPUESTOS Y ptu $ 338 130.30 $ 261 649.80
UTILIDAD NETA $ 788 970.70 $ 610 516.20
n Flujos de caja
FLUJO DE EFECTIVO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE
AÑO 2010 2011
INGRESOS
SALDO INICIAL $ 356 456.00 $ 564 011.70
VENTAS TOTALES $ 4 363 220.00 $ 3 739 200.00
RECUPERACIÓN INVENTARIOS $ 26 670.00 $ 26 635.00
RECUP. CUENTAS POR COBRAR $ 104 140.00 $ 104 003.33
TOTAL INGRESOS $ 4 850 486.00 $ 4 433 850.03
EGRESOS
COSTO DE VENTA $ 2 234 820.00 $ 1 915 200.00
GASTOS FIJOS $ 345 434.00 $ 345 434.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 345 865.00 $ 296 400.00
PAGO A LOS ACREEDORES $ - $ 200 000.00
PAGO UTILIDADES A SOCIOS $ 1 000 000.00 $ 1 000 000.00
PAGO A PROVEEDORES $ 22 225.00 $ 22 195.83
IMPUESTOS Y ptu $ 338 130.30 $ 261 649.80
TOTAL EGRESOS $ 4 286 474.30 $ 4 040 879.63
SALDO FINAL $ 564 011.70 $ 392 970.40
n Balance general
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE.
Electrónicos de calidad, S.A. DE C.V.
AÑO 2010 2011
ACTIVO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS $ 564 011.70 $ 392 970.40
INVENTARIOS $ 186 235.00 $ 159 600.00
CUENTAS POR COBRAR $ 727 203.33 $ 623 200.00
TOTAL CIRCULANTE $ 1 477 450.03 $ 1 175 770.40
FIJO
TERRENO $ 300 000.00 $ 300 000.00
INMUEBLE $ 1 000 000.00 $ 1 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 550 000.00) ($ 600 000.00)
MAQUINARIA $ 2 000 000.00 $ 2 000 000.00
Continúa…
Continuación
Continuación
n Aplicación del método foda, estados financieros 2010 y 2011. Impresora tipo “A”
FORTALEZAS
n Una fortaleza constante que siempre manifestó la empresa (en la impresora tipo “A”)
fueron sus niveles de rentabilidad en el año 2010 por 38.05% y en el 2011, 32.78%.
n La productividad se considera también una fortaleza con 18.08% y 16.33% en 2010
y 2011, respectivamente.
n Las utilidades generadas por la impresora tipo “A” presentarán una amplia cobertura
del capital social, prevista en el año 2010 de 4.72/1 y en 2011 de 3.95/1.
n El apalancamiento de la empresa (0.11/1) es significativamente bajo en el 2011, así
como la capacidad de endeudamiento de sólo el 0.12/1.
n La solvencia total de 9.49/1 es muy alta, así como la solvencia por 6.87/1, por lo que
es aconsejable para los socios o retirar la mayor parte de las utilidades o visualizar en
estos años el tipo de diversificación de productos a realizar.
n Una ventaja importante de la impresora tipo “A” son sus bajos niveles de apalanca-
miento, en el 2010 de 0.14/1 y en 2011, 0.09/1.
n Motivada por el bajo apalancamiento, la solvencia total de esta impresora es de 7.29/1
en 2010 y 11.61/1 en 2011.
OPORTUNIDADES
n La mayor oportunidad de esta impresora es liquidarla en el año 2012 para pagar sin
problemas a sus proveedores y acreedores, y repartir efectivo y utilidades a los socios.
DEBILIDADES
n La debilidad principal de esta impresora son los bajos niveles de venta que se previenen.
AMENAZAS
n Para evitar pérdidas futuras se aconseja que la impresora sea eliminada de la línea en
el año 2012.
n Estado de resultados
ESTADO DE RESULTADOS DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE
AÑO 2012
VENTAS TOTALES $ 3 099 600.00
COSTO DE VENTA $ 1 587 600.00
UTILIDAD BRUTA $ 1 512 000.00
OTROS INGRESOS $ 650 000.00
GASTOS FIJOS $ 345 434.00
DEPRECIACIONES $ 260 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 245 700.00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 1 310 866.00
IMPUESTOS Y ptu $ 393 259.80
UTILIDAD NETA $ 917 606.20
n Flujo de efectivo
FLUJO DE EFECTIVO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2012
AÑO 2011
INGRESOS
SALDO INICIAL $ 392 970.40
VENTAS TOTALES $ 3 099 600.00
RECUPERACIÓN DE INVENTARIOS $ 159 600.00
VENTA DE INMUEBLE $ 1 300 000.00
VENTA DE MAQUINARIA $ 600 000.00
VENTA DE EQUIPO DE OFICINA $ 20 000.00
RECUPERACIÓN CUENTAS POR COBRAR $ 623 200.00
TOTAL INGRESOS $ 6 195 370.40
EGRESOS
COSTO DE VENTA $ 1 587 600.00
GASTOS FIJOS $ 345 434.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 245 700.00
PAGO A LOS ACREEDORES $ 100 000.00
PAGO UTILIDADES ACUMULADAS A SOCIOS $ 3 390 376.60
PAGO A PROVEEDORES $ 133 000.00
IMPUESTOS Y ptu $ 393 259.80
TOTAL EGRESOS $ 6 195 370.40
SALDO FINAL $ -
n Balance general
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE
Electrónicos de calidad, S.A. DE C.V.
AÑO 2012
ACTIVO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS $ -
INVENTARIOS $ -
CUENTAS POR COBRAR $ -
TOTAL CIRCULANTE $ -
FIJO
TERRENO $ -
INMUEBLE $ -
DEPRECIACIÓN $ -
MAQUINARIA $ -
DEPRECIACIÓN $ -
EQUIPO DE TRANSPORTE $ -
DEPRECIACIÓN $ -
EQUIPO DE OFICINA $ -
DEPRECIACIÓN $ -
TOTAL FIJO $ -
TOTAL ACTIVO $ -
PASIVO
A CORTO PLAZO
PROVEEDORES $ -
ACREEDORES $ -
TOTAL PASIVO $ -
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $ -
UTILIDAD DEL EJERCICIO $ -
UTILIDADES ACUMULADAS $ -
TOTAL CAPITAL CONTABLE $ -
TOTAL PASIVO + CAPITAL $ -
AÑO NÚMERO
2006 10 720
2007 9 200
2008 8 478
2009 7 850
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Constituir una garantía hipotecaria es sólo sobre bienes inmuebles, es decir, que no se pueden mover como
sería el caso de terrenos, casas, edificios, conjuntos habitacionales, etc. Para la constitución de dicha garantía
es necesaria la participación de un fedatario público (notario o corredor público) que certifique la disposición
del dueño del bien de otorgarlo en garantía hipotecaria por conducto de su firma en una escritura pública,
procediendo después dicho fedatario público a informar al registro público de la zona para que en sus libros
tome nota. Por el hecho de hipotecar un inmueble no se ha perdido la propiedad del mismo, únicamente se
compromete como garantía de pagar un crédito y no se puede vender mientras no se cubra el adeudo.
8
Es un contrato muy recurrido últimamente, con el fin de proteger los intereses de una institución financiera.
Como ejemplo una persona solicita a otra un préstamo por un millón de pesos, fijando para tal causa una
tasa de interés y un plazo de pago del capital. Para garantizar el retorno del dinero, el solicitante del crédito
ofrece constituir una garantía fiduciaria a favor del otorgante y busca una institución fiduciaria (el fiduciario
será otra institución financiera como un banco, casa de bolsa, Sociedad Financiera de Objeto Limitado o toda
aquélla autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores). El solicitante del crédito, en su calidad de
Fideicomitente (persona física o moral que aporta un patrimonio al Fideicomiso), aporta al Fiduciario un bien
inmueble y por ser un traslado de dominio inmobiliario se requiere la participación de un fedatario público y
en el Registro Público de la Propiedad donde se ubica el inmueble se anotará en los archivos que el dominio
(propiedad) del bien se trasladó del Fideicomitente al Fiduciario.
En el contrato se sitúa como Fideicomisario en Primer Lugar (beneficiario) al banco y al solicitante como
Fideicomitente-Fideicomisario en Segundo Lugar. En caso de que el Fideicomisario en Segundo Lugar no
cubra las condiciones de pago firmadas en el contrato de fideicomiso, el Fiduciario le requerirá por escrito
el cumplir sus obligaciones. Si al transcurrir un plazo previamente determinado no finiquita sus adeudos, el
Fiduciario inicia un proceso denominado de ejecución, por medio del cual, en periódicos de circulación na-
cional da a conocer a posibles interesados la venta del bien inmueble. Si existe un interesado que cumpla con
los requisitos de compra establecidos en el Fideicomiso, el Fiduciario le traslada el dominio y recibe en pago
recursos en dinero.
El Fiduciario paga al Fideicomisario en Primer Lugar con el dinero recibido, y hasta donde alcance, en caso
de existir un remanente, el mismo Fiduciario se le entrega al Fideicomitente-Fideicomisario en Segundo lugar,
concluyendo el Fideicomiso.
Si el Fideicomitente-Fideicomisario en Segundo Lugar cumple con todos sus compromisos de pago con
el Fideicomisario en Primer Lugar, previa aceptación por escrito por parte de éste, el Fiduciario le regresa la
propiedad del inmueble.
En el caso de avales se aplican los mismos requisitos, debiendo ubicar si se trata de una per-
sona física o moral.
Como se observa, el Fideicomiso de Garantía tiene la ventaja de que no es necesario mediar un juicio
prolongado por la falta de pago, ya que previamente las partes aceptaron sus derechos y obligaciones, y el
Fiduciario es propietario del inmueble.
Tal vez como desventaja se podría citar el pago de las comisiones por honorarios fiduciarios, desventaja que
posiblemente se disminuye al pensar en los gastos al recurrir en caso de ser necesario a un juicio.
9
Una garantía prendaria es un bien mueble, es decir, que se puede mover. Este tipo de garantía se constituye con
la entrega física del bien (como sería el caso del empeño en el Nacional Monte de Piedad), pero tratándose de
una institución financiera, es normal que únicamente acepten como garantías prendarias vehículos de deter-
minadas características sin recibirlos físicamente, pero sí nombrando depositario por el buen uso de la unidad
a su dueño, conservando el banco la factura del bien endosada.
Continuación
TOTAL $1 950 000.00 TOTAL CAPITAL $2 779 213.00
TOTAL ACTIVO $3 985 980.00 TOTAL PASIVO + CAPITAL $3 985 980.00
Al efectuar un análisis financiero se nota que es una empresa con generación de utilidades,
conservando 3.75% de lo que vende en su productividad. Relativo a su rentabilidad ofrece
19.31% de retorno a sus inversionistas.
Sus niveles de solvencia (1.68/1 y 3.30/1), liquidez (0.98/1) y apalancamiento (0.30/1)
permiten observar que puede cubrir sus pasivos sin problemas, los días de inventario y de
cartera, así como la rotación de éstos, ofrecen un panorama normal.
En general se trata de una empresa sana, que es candidata idónea para un otorgamiento
de crédito.
Continuando con el análisis financiero, es necesario presentar el comportamiento espe-
rado de la tabla de amortización en los cinco años de vigencia del crédito, siendo importante
citar que si la tasa de interés es fija, se debe obviamente conservarla, en caso de ser variable,
la tasa de interés que se debe anotar es la vigente a la fecha de impresión de la tabla de
amortización.
Continuación
AGOSTO $706 666.67 15.00% $ 8 833.33 $13 333.33 $22 166.67
SEPTIEMBRE $693 333.33 15.00% $ 8 666.67 $13 333.33 $22 000.00
OCTUBRE $680 000.00 15.00% $ 8 500.00 $13 333.33 $21 833.33
NOVIEMBRE $666 666.67 15.00% $ 8 333.33 $13 333.33 $21 666.67
DICIEMBRE $653 333.33 15.00% $ 8 166.67 $13 333.33 $21 500.00
TOTAL ANUAL $109 000.00 $160 000.00 $269 500.00
ENERO 2011 $640 000.00 15.00% $ 8 000.00 $13 333.33 $21 333.33
FEBRERO $626 666.67 15.00% $ 7 833.33 $13 333.33 $21 166.67
MARZO $613 333.33 15.00% $ 7 666.67 $13 333.33 $21 000.00
ABRIL $600 000.00 15.00% $ 7 500.00 $13 333.33 $20 833.33
MAYO $586 666.67 15.00% $ 7 333.33 $13 333.33 $20 666.67
JUNIO $573 333.33 15.00% $ 7 166.67 $13 333.33 $20 500.00
JULIO $560 000.00 15.00% $ 7 000.00 $13 333.33 $20 333.33
AGOSTO $546 666.67 15.00% $ 6 833.33 $13 333.33 $20 166.67
SEPTIEMBRE $533 333.33 15.00% $ 6 666.67 $13 333.33 $20 000.00
OCTUBRE $520 000.00 15.00% $ 6 500.00 $13 333.33 $19 833.33
NOVIEMBRE $506 666.67 15.00% $ 6 333.33 $13 333.33 $19 666.67
DICIEMBRE $493 333.33 15.00% $ 6 166.67 $13 333.33 $19 500.00
TOTAL ANUAL $ 85 000.00 $160 000.00 $245 000.00
ENERO 2012 $480 000.00 15.00% $ 6 000.00 $13 333.33 $19 333.33
FEBRERO $466 666.67 15.00% $ 5 833.33 $13 333.33 $19 166.67
MARZO $453 333.33 15.00% $ 5 666.67 $13 333.33 $19 000.00
ABRIL $440 000.00 15.00% $ 5 500.00 $13 333.33 $18 833.33
MAYO $426 666.67 15.00% $ 5 333.33 $13 333.33 $18 666.67
JUNIO $413 333.33 15.00% $ 5 166.67 $13 333.33 $18 500.00
JULIO $400 000.00 15.00% $ 5 000.00 $13 333.33 $18 333.33
AGOSTO $386 666.67 15.00% $ 4 833.33 $13 333.33 $18 166.67
SEPTIEMBRE $373 333.33 15.00% $ 4 666.67 $13 333.33 $18 000.00
OCTUBRE $360 000.00 15.00% $ 4 500.00 $13 333.33 $17 833.33
NOVIEMBRE $346 666.67 15.00% $ 4 333.33 $13 333.33 $17 666.67
DICIEMBRE $333 333.33 15.00% $ 4 166.67 $13 333.33 $17 500.00
TOTAL ANUAL $ 61 000.00 $160 000.00 $221 000.00
ENERO 2013 $320 000.00 15.00% $ 4 000.00 $13 333.33 $17 333.33
FEBRERO $306 666.67 15.00% $ 3 833.33 $13 333.33 $17 166.67
MARZO $293 333.33 15.00% $ 3 666.67 $13 333.33 $17 000.00
ABRIL $280 000.00 15.00% $ 3 500.00 $13 333.33 $16 833.33
Continúa…
Continuación
MAYO $266 666.67 15.00% $ 3 333.33 $13 333.33 $16 666.67
JUNIO $253 333.33 15.00% $ 3 166.67 $13 333.33 $16 500.00
JULIO $240 000.00 15.00% $ 3 000.00 $13 333.33 $16 333.33
AGOSTO $226 666.67 15.00% $ 2 833.33 $13 333.33 $16 166.67
SEPTIEMBRE $213 333.33 15.00% $ 2 666.67 $13 333.33 $16 000.00
OCTUBRE $200 000.00 15.00% $ 2 500.00 $13 333.33 $15 833.33
NOVIEMBRE $186 666.67 15.00% $ 2 333.33 $13 333.33 $15 666.67
DICIEMBRE $173 333.33 15.00% $ 2 166.67 $13 333.33 $15 500.00
TOTAL ANUAL $ 37 000.00 $160 000.00 $197 000.00
ENERO 2014 $160 000.00 15.00% $ 2 000.00 $13 333.33 $15 333.33
FEBRERO $146 666.67 15.00% $ 1 833.33 $13 333.33 $15 166.67
MARZO $133 333.33 15.00% $ 1 666.67 $13 333.33 $15 000.00
ABRIL $120 000.00 15.00% $ 1 500.00 $13 333.33 $14 833.33
MAYO $106 666.67 15.00% $ 1 333.33 $13 333.33 $14 666.67
JUNIO $93 333.33 15.00% $ 1 166.67 $13 333.33 $14 500.00
JULIO $80 000.00 15.00% $ 1 000.00 $13 333.33 $14 333.33
AGOSTO $66 666.67 15.00% $ 833.33 $13 333.33 $14 166.67
SEPTIEMBRE $53 333.33 15.00% $ 666.67 $13 333.33 $14 000.00
OCTUBRE $40 000.00 15.00% $ 500.00 $13 333.33 $13 833.33
NOVIEMBRE $26 666.67 15.00% $ 333.33 $13 333.33 $13 666.67
DICIEMBRE $13 333.33 15.00% $ 166.67 $13 333.33 $13 500.00
TOTAL ANUAL $ 13 000.00 $160 000.00 $173 000.00
Se nota la disminución constante de los intereses, por lo que generalmente representa para
un solicitante de crédito difíciles los primeros años de pago.
La evaluación de los estados financieros proyectados, proforma o proyectos de inversión,
también debe ser profunda, ya que representa la planeación financiera de la empresa duran-
te los años de vigencia del crédito y la institución bancaria buscará que tanto el solicitante
como el mismo banco se vean beneficiados por el crédito y no perjudicados al tomar una
decisión equivocada en el plazo de retorno o el monto otorgado.
A continuación se presenta el comportamiento de los estados financieros durante la vi-
gencia del crédito, de acuerdo con los incrementos en ventas citados anteriormente.
Los estados financieros históricos son de 2009 y proyectados los años 2010, 2011, 2012,
2013 y 2014 son:
1. Estado de resultados.
2. Flujo de caja.
3. Balance general
4. Razones financieras.
n Estado de Resultados
ESTADOS DE RESULTADOS DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE.
AÑO 2009 2010 2011
VENTAS $ 12 000 000.00 $ 12 600 000.00 $ 13 200 000.00
COSTO DE VENTAS $ 9 600 000.00 $ 10 080 000.00 $ 10 560 000.00
UTILIDAD BRUTA $ 2 400 000.00 $ 2 520 000.00 $ 2 640 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 1 450 000.00 $ 1 522 080.00 $ 1 594 560.00
DEPRECIACIÓN $ 350 000.00 $ 450 000.00 $ 450 000.00
GASTOS FINANCIEROS $ 109 000.00 $ 85 000.00
UTILIDAD A/IMPUESTOS $ 600 000.00 $ 438 920.00 $ 510 440.00
IMPUESTOS $ 150 000.00 $ 109 730.00 $ 127 610.00
UTILIDAD NETA $ 450 000.00 $ 329 190.00 $ 382 830.00
AÑO 2012 2013 2014
3ER. AÑO 4TO. AÑO 5TO. AÑO
VENTAS $ 13 800 000.00 $ 14 400 000.00 $ 15 000 000.00
COSTO DE VENTAS $ 11 040 000.00 $ 11 520 000.00 $ 12 000 000.00
UTILIDAD BRUTA $ 2 760 000.00 $ 2 880 000.00 $ 3 000 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 1 667 040.00 $ 1 739 520.00 $ 1 812 000.00
DEPRECIACIÓN $ 350 000.00 $ 350 000.00 $ 350 000.00
GASTOS FINANCIEROS $ 61 000.00 $ 37 000.00 $ 13 000.00
UTILIDAD A/IMPUESTOS $ 681 960.00 $ 753 480.00 $ 825 000.00
IMPUESTOS $ 170 490.00 $ 188 370.00 $ 206 250.00
UTILIDAD NETA $ 511 470.00 $ 565 110.00 $ 618 750.00
n Flujo de caja
FLUJO DE CAJA AL FINAL DE CADA AÑO
AÑO 2010 2011
INGRESOS
SALDO ANTERIOR $ 254 000.00 $ 673 190.00
VENTAS $ 12 600 000.00 $13 200 000.00
CRÉDITO BANCARIO $ 800 000.00
TOTAL INGRESOS $ 13 654 000.00 $13 873 190.00
EGRESOS
COSTO DE VENTAS $ 10 080 000.00 $10 560 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 1 522 080.00 $ 1 594 560.00
COMPRA MAQUINARIA $ 1 000 000.00
PAGO CAPITAL $ 160 000.00 $ 160 000.00
GASTOS FINANCIEROS $ 109 000.00 $ 85 000.00
IMPUESTOS $ 109 730.00 $ 127 610.00
TOTAL EGRESOS $ 12 980 810.00 $12 527 170.00
SALDO FINAL $ 673 190.00 $ 1 346 020.00
AÑO 2012 2013 2014
INGRESOS
SALDO ANTERIOR $ 1 346 020.00 $ 2 047 490.00 $ 2 802 600.00
VENTAS $ 13 800 000.00 $ 14 400 000.00 $15 000 000.00
TOTAL INGRESOS $ 15 146 020.00 $ 16 447 490.00 $17 802 600.00
EGRESOS
COSTO DE VENTAS $ 11 040 000.00 $ 11 520 000.00 $12 000 000.00
GASTOS DE OPERACIÓN $ 1 667 040.00 $ 1 739 520.00 $ 1 812 000.00
COMPRA MAQUINARIA
PAGO CAPITAL $ 160 000.00 $ 160 000.00 $ 160 000.00
GASTOS FINANCIEROS $ 61 000.00 $ 37 000.00 $ 13 000.00
IMPUESTOS $ 170 490.00 $ 188 370.00 $ 206 250.00
TOTAL EGRESOS $ 13 098 530.00 $ 13 644 890.00 $14 191 250.00
SALDO FINAL $ 2 047 490.00 $ 2 802 600.00 $ 3 611 350.00
n Balance general
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE
AÑO 2009 2010 2011
ACTIVO AÑO BASE 1ER AÑO 2DO. AÑO
CIRCULANTE
CAJA Y BANCOS $ 254 000.00 $ 673 190.00 $1 346 020.00
INVENTARIO $ 856 980.00 $ 856 980.00 $ 856 980.00
CUENTAS POR COBRAR $ 925 000.00 $ 925 000.00 $ 925 000.00
TOTAL $ 2 035 980.00 $ 2 455 170.00 $3 128 000.00
FIJO
MAQUINARIA $ 1 500 000.00 $ 1 500 000.00 $1 500 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 750 000.00) ($ 900 000.00) ($1 050 000.00)
NUEVA MAQUINARIA $ 1 000 000.00 $1 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 100 000.00) ($ 200 000.00)
INMUEBLES $ 2 000 000.00 $ 2 000 000.00 $2 000 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 1 000 000.00) ($ 1 100 000.00) ($1 200 000.00)
EQ. DE TRANSPORTE $ 400 000.00 $ 400 000.00 $ 400 000.00
DEPRECIACIÓN ($ 200 000.00) ($ 300 000.00) ($ 400 000.00)
TOTAL $ 1 950 000.00 $ 2 500 000.00 $2 050 000.00
TOTAL ACTIVO $ 3 985 980.00 $ 4 955 170.00 $5 178 000.00
PASIVO
CORTO PLAZO
PROVEEDORES $ 756 767.00 $ 756 767.00 $ 756 767.00
ACREEDORES $ 450 000.00 $ 450 000.00 $ 450 000.00
CRÉDITO BANCARIO $ 160 000.00 $ 160 000.00
TOTAL $ 1 206 767.00 $ 1 366 767.00 $1 366 767.00
LARGO PLAZO
CRÉDITO BANCARIO L.P. $ 480 000.00 $ 320 000.00
TOTAL PASIVO $ 1 206 767.00 $ 1 846 767.00 $1 686 767.00
CAPITAL CONTABLE
SOCIAL $ 300 000.00 $ 300 000.00 $ 300 000.00
UTILID. ACUMULADAS $ 2 029 213.00 $ 2 479 213.00 $2 808 403.00
UTILIDAD EJERCICIO $ 450 000.00 $ 329 190.00 $ 382 830.00
TOTAL CAPITAL $ 2 779 213.00 $ 3 108 403.00 $3 491 233.00
TOTAL PASIVO+CAPITAL $ 3 985 980.00 $ 4 955 170.00 $5 178 000.00
Continúa…
Continuación
La empresa deberá presentar los estados financieros del plazo del crédito de 3.5 años, inclu-
yendo balance general, flujo de caja y estados de resultados, incluyendo el análisis previo al
bancario.
Reestructuración financiera
de créditos bancarios
1. Crédito quirografario
2. Crédito de habilitación o avío
3. Crédito refaccionario
136
1. Crédito quirografario. Tiene como destino apoyar a las personas físicas o morales
en sus necesidades de tesorería (falta de dinero), por lo que es utilizado cuando por
alguna razón el flujo de caja de las empresas no es suficiente para cubrir sus pasivos a
corto plazo, debido a que les aconteció algún imprevisto como es el no hacer efectivo
con tiempo oportuno sus cuentas por cobrar, un depósito que no llegó a tiempo, etc.,
y el préstamo quirografario les permite resolver este problema mientras recuperan
sus recursos.
El plazo de la línea de crédito es máximo de un año y el monto es autorizado por
la institución bancaria con base en la capacidad de crédito de la empresa que regular-
mente representa el equivalente a tres meses de costos y gastos reflejados en el último
estado de resultados presentado; sin embargo, si bien el plazo de la línea de crédito
es de un año, es una práctica que las instituciones bancarias realicen autorizaciones
sobre el monto autorizado para disponerlo en un plazo máximo de 90 días.
La garantía del crédito quirografario es la firma de un pagaré por parte del acredi-
tado como persona física o del representante legal si se trata de una persona moral,
comprometiendo su patrimonio sin señalar ninguna garantía en específico, por lo que
siempre ha resultado el más peligroso crédito para la banca, ya que la situación pa-
trimonial de una persona puede sufrir menoscabos con el tiempo, lo que implica que
si no cubre el adeudo y la institución bancaria realiza una búsqueda de sus bienes y
éstos no cubren el adeudo, el banco podría tener un quebranto.
La tasa de interés activa10 bancaria que se cobra es una de las más altas, y usual-
mente se aplica la tasa base de tiie11 agregándole de 5 a 10 puntos.
2. Crédito de habilitación o avío.12 Su destino es financiar la materia prima, sueldos,
salarios y gastos directos de fabricación de una persona física o moral, en un plazo que
varía según las necesidades de la entidad y es a largo plazo (mayor de un año), con
una tasa de interés pagada por mensualidades vencidas con una base del tiie más 5 a
10 puntos.
Se busca por medio de este crédito dotar de capital de trabajo a largo plazo a las
empresas, por lo que se afecta directamente el activo circulante.
10
Tasas Pasivas y Activas. Son tasas pasivas todas aquéllas pagadas a los ahorradores por el depósito de sus recur-
sos, ya que la institución bancaria refleja dicha inversión en su pasivo y las activas las cobradas a los clientes de
los bancos por otorgarles un crédito, y la institución financiera, por tener un derecho por cobrar, lo refleja en
su activo.
11
Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (tiie). Representa el costo y gasto desembolsado por cada institu-
ción bancaria por su captación, agregando adicionalmente una ganancia mínima, y es la tasa de interés cobrada
entre las instituciones financieras por sus préstamos internos.
La ganancia entre instituciones bancarias es mínima, y si se acuerda 1%, la tasa tiie para una operación
determinada fue cerrada a 8.20%.
Para la institución bancaria que compró los recursos a 8.20%, ésta sería su base para determinar su ganancia,
por tal razón la tiie se convierte en una tasa líder ya que define el valor del dinero por compra y venta.
12
Artículo 321 de la Ley General de Títulos y Obligaciones de Crédito. En virtud del contrato de crédito de
habilitación o avío, el acreditado queda obligado a invertir el importe del crédito precisamente en la adquisi-
ción de las materias primas y materiales y en el pago de los jornales, salarios y gastos directos de explotación
indispensables para los fines de su empresa.
13
Se firma un contrato de crédito. En la actualidad en todos los créditos se firma un contrato; sin embargo, es una
costumbre el denominar a los créditos a largo plazo como “contractuales” ya que el documento que se firma
es de mayor número de hojas que los de corto plazo porque se señalan más condiciones como son la descripción
de las garantías, el monto de pago mensual, el programa de inversión del crédito y las causas de terminación
anticipada del crédito.
Continúa…
Continuación
5. La empresa deberá presentar su proyección financiera de los años 2010 y 2011 inclu-
yendo:
a. Tabla de amortización.
b. Estados de resultados.
c. Balance general.
d. Razones financieras.
6. Los datos y políticas utilizados en la elaboración de los estados financieros son los
siguientes:
a. El precio de venta unitario es de $2 300.00.
b. Se ha firmado un contrato con la armadora de automóviles para venderle en los
años 2010 y 2011, 5 234 unidades anuales.
c. El costo unitario de venta se calculó en $1 450.00.
d. Los gastos de operación unitarios se fijaron para los años 2010 y 2011 en
$234.00.
e. Los días de cartera se fijaron en 60 días.
f. Los días de inventario se mantienen en 30.
g. El pago a proveedores es cada 30 días.
Con los datos anteriores el dueño de la empresa y su gerente financiero presentan al banco
su propuesta de proyecciones financieras.
RAZONES FINANCIERAS
AÑOS 2010 2011
DÍAS DE PAGO 30.00 días 30.00 días
ROTACIÓN DE DÍAS DE PAGO 12.00 veces 12.00 veces
Continúa…
Continuación
tución bancaria una reestructuración de crédito para evitar ser una cartera vencida y
evitar problemas de cobranza judicial o extrajudicial.
2. Durante la vigencia de un crédito siempre se debe preguntar a los funcionarios ban-
carios qué condiciones se podrían mejorar (tasa de interés, plazos de crédito, garantías
o descuentos por pagos totales).
3. La empresa con crédito bancario que prevea problemas de pago, antes de ser consi-
derado en cartera vencida, debe acercarse con su funcionario bancario para evitarla.
2. La empresa deberá presentar su proyección financiera de los años 2010 y 2011 inclu-
yendo:
a. Tabla de amortización.
b. Estados de resultados.
c. Balance general.
d. Razones financieras.
3. Los datos y políticas utilizados en la elaboración de los estados financieros son los
siguientes:
a. El precio de venta unitario es de $2 300.00.
b. Se ha firmado un contrato con la armadora de automóviles para venderle en los
años 2010 y 2011, 5 234 unidades anuales.
c. El costo unitario de venta se calculó en $1 450.00.
d. Los gastos de operación unitarios se fijaron para los años 2010 y 2011 en
$245.00.
n Fideicomiso. Contrato firmado público (ante fedatario público) o privado entre una
institución fiduciaria y un fideicomitente o fideicomisario, en el que se establecen las
reglas de operación del servicio (cláusulas del contrato) sobre el manejo de un patri-
monio que fue o será aportado al Fiduciario.
n Fiduciario. Se puede describir como el administrador del contrato de fideicomiso,
quien se convierte en “dueño” del patrimonio aportado, y que debe respetar los li-
neamientos del contrato para entregar dicho patrimonio a la persona señalada como
fideicomisario. Las instituciones fiduciarias comunes son los bancos, las casas de bolsa,
Sociedades Financieras de Objeto Limitado o las aseguradoras.
n Fideicomitente. Persona física o moral que aporta al fideicomiso un patrimonio.
n Fideicomisario. Persona física o moral que será beneficiaria de los derechos que marca
el fideicomiso.
147
participación.
n Honorarios por firmas adicionales, ingresos que cobra el fiduciario en caso de mo-
n Patrimonio fideicomitido. Son los recursos, bienes, derechos, etc., que el fideicomi-
tente aporta o aportará al contrato de fideicomiso. Como ejemplo de dicho patrimo-
nio son bienes inmuebles, dinero en efectivo, acciones, derechos de cobro de cuentas
por cobrar, obras de arte, etcétera.
Para constituir un fideicomiso, éste sólo debe tener un fin lícito y ser posible alcanzar su
terminación.
Existen diferentes tipos de fideicomisos, los principales se explican a continuación:
Primer ejemplo.
Una persona desea vender un terreno de 100 000 metros cuadrados a un precio de
$800.00 por cada metro, ubicado en una zona urbana; sin embargo, por la mag-
nitud del desembolso no existen muchas personas que puedan pagar el total de
$80 000 000.00 en efectivo.
Un ingeniero le propone aportar dicho terreno a un fideicomiso que contratarían
en un banco comercial para efectuar un desarrollo habitacional, bajo las siguientes
cláusulas:
un fideicomiso a fin de efectuar sobre el terreno cuatro casas, sobre la base de las si-
guientes cláusulas:
1. El dueño del terreno de 2 000 metros cuadrados y el de los recursos en dinero por
$2 000 000.00 aportan al contrato de fideicomiso dichos bienes en su calidad de fi-
deicomitentes-fideicomisarios en primer lugar en 50% de participación cada uno de
ellos.
2. El fiduciario recibe los recursos en dinero, que invertirá mientras son utilizados en
instrumentos de deuda, de acuerdo con la comunicación por escrito de los fideicomi-
sarios en primer lugar.
3. Previa comunicación escrita de los fideicomisarios en primer lugar, el fiduciario en-
tregará los recursos en dinero a la compañía constructora que ambos designaron para
efectuar la construcción de las viviendas.
4. Concluida la construcción de las viviendas, el fiduciario le trasladará el dominio de
dos viviendas a cada uno de los fideicomisarios en primer lugar, con lo que concluye
el contrato de fideicomiso.
NOMBRE APORTACIÓN
Sr. Ignacio Silva Lote de terreno de 2 mil metros valuado en $2 000 000.00.
Sr. Julián Ereiva Aportación en efectivo de $1 500 000.00
Sr. Miguel Ayala Aportación en efectivo de $1 500 000.00
Sr. Rafael Luna Aportación en efectivo de $1 500 000.00
Sr. Manuel García Aportación en efectivo de $1 500 000.00
Sr. Carlos Silva Aportación en efectivo de $1 000 000.00
Como se observa, algunos fideicomitentes tienen los mismos porcentajes en sus aportacio-
nes y otros difieren por lo que la participación en las ganancias del negocio será diferente.
FIDEICOMITENTE Porcentaje Equivalencia
Ignacio Silva 19.02% 1.5 VIVIENDAS Y EL RESTO DEL
TERRENO
Julián Ereiva 14.29% 1.5 VIVIENDAS
Miguel Ayala 14.29% 1.5 VIVIENDAS
Rafael Luna 14.29% 1.5 VIVIENDAS
Manuel García 14.29% 1.5 VIVIENDAS
Carlos Silva 9.52% 1 VIVIENDA
Constructora de Viviendas, S.A. de C.V. 14.29% 1.5 VIVIENDAS
11. El Comité Técnico del Fideicomiso informará al Fiduciario sobre las copropiedades
que debe escriturar en el supuesto anterior.
12. Que una vez concluido el desarrollo habitacional de 20 casas y siguiendo las ins-
trucciones por escrito que le remita el Comité Técnico, el Fiduciario entregará los
recursos en dinero que constituyan el patrimonio fideicomitido, concluyendo así el
Fideicomiso.
1. Se puede observar que las aportaciones en dinero por $7 000 000.00 y del terreno
por $2 000 000.00 están reflejadas en el capital contable como aportaciones de los
fideicomitentes.
2. El balance se presenta como BBVA BANCOMER, División Fiduciaria, Fideicomiso
1423-3, número de control que asignó esta institución bancaria al contrato.
RAZONES FINANCIERAS
AÑOS 2010 2011
DÍAS DE PAGO 30.00 días
ROTACIÓN DE DÍAS DE PAGO 12.00 veces
DÍAS DE INVENTARIO 30.00 días
ROTACIÓN DE INVENTARIO 12.00 veces
RENTABILIDAD 24.56% 19.97%
PRODUCTIVIDAD 22.10% 22.38%
COSTO DE VENTAS/VENTAS TOTALES 42% 42%
GASTOS/VENTAS TOTALES 15% 15%
APALANCAMIENTO 0.03/1
SOLVENCIA TOTAL 33.03/1
SOLVENCIA 30.17/1
LIQUIDEZ 30.17/1
n Análisis foda
FORTALEZAS
n En caso de que el negocio se efectúe satisfactoriamente en los años 2010 y 2011, en el
primer año se obtendrían de utilidad neta $2 210 387.20 y el siguiente $2 238 387.20
con niveles de productividad del 22.10 y 22.38 en 2010 y 2011, respectivamente.
n La rentabilidad en los años 2010 (24.56%) y 2011 (19.97%) es satisfactoria.
OPORTUNIDADES
n Deberá tenerse especial atención en las ventas o preventas desde el inicio del negocio.
DEBILIDADES
n En caso de no venderse las viviendas en los años 2010 y 2011 se deberán pagar ma-
yores honorarios fiduciarios.
AMENAZAS
n La principal amenaza de este tipo de negocios es que no se lleven a cabo las ventas de
las casas en el tiempo previsto.
n Otra grave amenaza que se desprende de la anterior es repartir el patrimonio fiducia-
rio entre los fideicomitentes por no haberse vendido las viviendas.
FIDEICOMITENTE- %
APORTACIÓN GANANCIA PAGO TOTAL
FIDEICOMISARIO PARTICIPACIÓN
Ignacio Silva $2 000 000.00 19.05% $561 151.77 $2 561 151.77
Julián Ereiva $1 500 000.00 14.29% $421 379.86 $1 921 379.86
Miguel Ayala $1 500 000.00 14.29% $421 379.86 $1 921 379.86
Rafael Luna $1 500 000.00 14.29% $421 379.86 $1 921 379.86
Manuel García $1 500 000.00 14.29% $421 379.86 $1 921 379.86
Carlos Silva $1 000 000.00 9.52% $280 723.32 $1 280 723.32
Constructora de Viviendas, S.A. $1 500 000.00 14.29% $421 379.86 $1 921 379.86
de C.V.
TOTALES 100.00% $2 948 774.40 $13 448 774.40
FIDEICOMITENTE-FIDEICOMISARIO APORTACIÓN
Ignacio Silva $2 500 000.00 en terreno
Julián Ereiva $1 600 000.00 en efectivo
Miguel Ayala $1 650 000.00 en efectivo
Rafael Luna $1 700 000.00 en efectivo
Manuel García $1 700 000.00 en efectivo
Carlos Silva $1 200 000.00 en efectivo
Constructora de Viviendas S.A. de C.V. $1 500 000.00 en permisos, licencias,
planos y supervisión de obra.
La idea del negocio es utilizar el total de aportaciones para la construcción de las 20 casas, y
que de acuerdo con los porcentajes de aportaciones de cada Fideicomitente-Fideicomisario,
al finalizar el proyecto sean reintegradas las aportaciones sumando las ganancias que propor-
cionalmente les corresponderían.
Se desea contratar los servicios de un fiduciario para la seguridad de los fideicomitentes
de que el patrimonio será utilizado únicamente en la construcción de las viviendas, lo cual
debe citarse claramente en los fines del Fideicomiso.
La propuesta de negocio debe incluir estados financieros, razones financieras, análisis foda,
utilidades a ser repartidas entre los Fideicomitentes-Fideicomisarios y los montos a repartir
de acuerdo con su porcentaje de participación.
La emisión de certificados
de participación ordinaria (CPO’s)
e inmobiliaria (CPI’s)
resultan convenientes al reunir a una cantidad importante de personas que deseen invertir
y ganar utilidades.
El negocio de los Certificados de Participación Ordinaria es tanto para el inversionista
como para el Fideicomitente o promotor del negocio. El primero espera obtener una tasa de
interés superior a la que ofrecen las instituciones bancarias, el segundo busca no pagar las
tasas de interés por créditos que cobran los bancos.
Es importante citar el riesgo para el inversionista debido a que si el negocio del Fideico-
mitente o promotor no tiene el éxito esperado, es probable que tenga problemas de pago a
los inversionistas, por lo que éstos deberán conocer el negocio y la calificación otorgada por
la calificadora de valores.
14
Bonos de Desarrollo (BONDES). Son títulos de crédito nominativos, emitidos a largo plazo, con valor nomi-
nal de $100.00 o múltiplos de esa cantidad con plazo no menor a un año, con rendimiento a través de intereses
devengados sobre su valor nominal, pagaderos cada 28 días. La tasa que produce es revisable cada 28 días y se
aplica la que resulte mayor de las tres siguientes:
a) La tasa anual de rendimiento de los cetes a 28 días.
b) La tasa bruta de interés anual máxima autorizada para personas morales, en depósitos bancarios a plazo fijo
de 30 días.
c) La tasa bruta de interés anual máxima autorizada para personas morales a un mes de los pagarés banca-
rios.
Estos títulos tienen por objeto hacer llegar al Gobierno Federal recursos a largo plazo a fin de financiar proyec-
tos de maduración prolongada. La garantía del Gobierno Federal hace que prácticamente carezcan de riesgo.
pagos de capital, los certificados de participación sólo generarán intereses sobre los
saldos insolutos. Una vez amortizados los títulos, la propiedad de los bienes Fideico-
mitidos se revierten a la empresa fideicomitente.
n Colocación. Oferta pública promovida por una casa de bolsa.
n Intermediación. Casas de bolsa.
n Posibles Adquirientes. Personas físicas o morales de nacionalidad mexicana o extran-
jera.
15
Fuente de consulta, la página electrónica de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. http://www.cnbv.
gob.mx/noticia.asp?noticia_liga=no&com_id=0&sec_id=3&it_id=17
n Calificadoras de valores
Por la importancia de estas empresas en la determinación del riesgo en la emisión de los Cer-
tificados de Participación Ordinaria e Inmobiliaria se citan en esta sección las características
de las calificadoras de valores.
Los organismos llamados Calificadoras de Valores son representativos de los beneficios
al público en general de contar con empresas especializadas en analizar las características
de terceras empresas que desean emitir títulos de deuda para financiarse. Desde la década de
1980-89 se crearon las instituciones calificadoras de valores, que son aquellas personas mo-
rales cuyo objeto social es exclusivamente la prestación habitual y profesional del servicio
de estudio, análisis, opinión, evaluación y dictaminación sobre la calidad crediticia de valores
(títulos de deuda).
Estas instituciones contribuyen a perfeccionar los mecanismos del mercado de valores y
a consolidar la confianza de los inversionistas en el medio.
Su labor en la actualidad es de suma importancia en la calificación de valores emitidos
por instituciones financieras, empresas particulares o gobiernos otorgando confianza a los
compradores de la buena aplicación de su dinero.
Para organizarse y funcionar como institución calificadora de valores, se requiere autori-
zación de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (cnbv).
Las calificadoras de valores tienen Reglas de control interno, que les permiten analizar a
cada emisor de títulos de deuda, en las cuales se consideran los siguientes aspectos:
n La definición del contenido de los expedientes de cada cliente, así como la documen-
tación que por lo menos deberán incluir los mismos.
n La determinación de las personas que podrán tener acceso a la información contenida
en los expedientes.
n El registro del personal que participará en el proceso de cada calificación.
n Los lineamientos para resolver los conflictos de intereses que puedan presentarse
con respecto a los directores y personal técnico responsable de la elaboración de los
dictámenes acerca de la calidad crediticia de los valores.
La calificación mide la probabilidad de que una entidad que emite valores pague el valor de
éstos a su vencimiento y cumpla con los pagos de intereses programados. Las calificadoras
de valores utilizan un sistema simple de letras que indican su concepto sobre la seguridad de
una emisión de bonos en relación con el pago de la cantidad principal y la estabilidad de los
intereses.
En México con la emisión de la circular 10-118, de fecha 20 de abril de 1989, la en-
tonces Comisión Nacional de Valores estableció que para que un valor fuera objeto de
oferta pública e intermediación en el mercado de valores, las solicitudes de inscripción en
la Sección de Valores del Registro Nacional de Valores e Intermediarios, debía acompañarse
de copia del dictamen de una institución calificadora de valores autorizada por la citada
n Calidad Crediticia. Que mide la calidad y diversificación de los activos del portafolio
de inversiones, fuerzas y debilidades de la administración y capacidad operativa.
n Grado de Vulnerabilidad en el mercado. Que mide la sensibilidad ante las condicio-
nes cambiantes en los factores del mercado.
NIVEL DE EMISIONES SITUADAS MUY POR DEBAJO DEL GRADO DE INVERSIÓN MXCCC
n Se caracterizan por tener un alto riesgo en su pago oportuno.
n Los factores de protección son escasos y el riesgo puede ser sustancial en las situacio-
nes desfavorables tanto de la industria como de la compañía.
Las emisiones comprendidas de los niveles MAA a MB inclusive, podrán ser diferenciadas
agregándoles un signo de más (+) o menos (–), para destacar su fortaleza o posición relativa
dentro de cada nivel.
Las calificadoras de valores tienen como fin ofrecer al inversionista un panorama de segu-
ridad de compra de los títulos que va a adquirir. Desde el momento en que las calificadoras
de valores participan en el mercado han generado una cantidad importante de beneficios:
1. Permiten al inversionista tener una mayor certidumbre del riesgo del título que pre-
tende comprar.
2. Evita al inversionista el gastar su tiempo investigando las características de la buena o
mala calidad del emisor de los títulos.
3. Las empresas que obtuvieron una calificación adecuada de riesgo pueden vender sus
emisiones a nivel nacional y extranjero.
4. Las buenas calificaciones de riesgo permiten a las emisoras vender con mayor facili-
dad sus emisiones.
La carga financiera por el crédito del banco en los siguientes años sería:
16
Debe apreciarse que el inmueble aportado al patrimonio del Fideicomiso es para garantizar a los compradores
de los Certificados de Participación Ordinaria no siendo objeto principal del negocio por lo que no se convier-
te en un Certificado de Participación Inmobiliaria.
Se puede apreciar que existen cuatro participantes básicos en este tipo de negocios:
1. Fideicomitente
2. Institución Fiduciaria
3. Inversionista
4. Casa de Bolsa
n Que la casa de bolsa no venda a los inversionistas los certificados o que la venta
de los mismos sea parcial, ocasionando a la empresa un problema en su flujo de
efectivo.
n Que la tasa de interés de los Certificados de la Tesorería, por alguna crisis finan-
j) Si existen todavía adeudos, los inversionistas por la vía legal deberán solicitarlos
al Fideicomitente-Fideicomisario en segundo lugar, “INVESTIGACIONES FAR-
MACÉUTICAS, S.A. de C.V.”.
3. Inversionista. La mayor ventaja para el público inversionista es poder obtener una tasa
de interés mayor que la recibida de alguna institución financiera.
17
Indeval es la institución privada que cuenta con autorización de acuerdo a la Ley, para operar como De-
pósito Central de Valores.
Estado de Origen
y Aplicación de Recursos
ORÍGENES
■■ Disminución de un activo.
■■ Aumento de un pasivo.
■■ Utilidades netas después de impuestos.
APLICACIONES
■■ Aumento de un activo.
■■ Disminución de un pasivo.
■■ Pérdida neta.
■■ Pago de dividendos.
■■ Readquisición o retiro de acciones.
Un aumento de efectivo es una utilización en el sentido que se está empleando para aumen-
tar el saldo de caja de la empresa y en consecuencia se está consumiendo.
4/28/10 10:43:51 AM
178 Estrategias financieras empresariales
Continuación
Inventarios 17 812.50 4.2%
Propiedad, planta y equipo 160 000.00 37.4%
Provisión de Impuestos y ptu 61 373.00 14.4%
Documentos por pagar a largo plazo 25 000.00 5.8%
Créditos bancarios a largo plazo 67 871.66 15.9%
Capital social 5 000.00 1.2%
Utilidades retenidas 33 202.99 7.8%
TOTAL DE APLICACIONES 427 582.16 100.0%
ANÁLISIS
Se observa que el principal origen de recursos durante 2004 para la organización fue el fi-
nanciamiento externo con 52%, sumando el crédito otorgado por los proveedores (13%)
y financiamiento externo necesario (39%), de forma adicional existe un financiamiento in-
terno natural de 30% proveniente de las utilidades generadas por la empresa.
La aplicación de dichos recursos se llevó a cabo en los siguientes conceptos: 37% de
los recursos fueron utilizados para la adquisición de activos fijos, 16% para el pago de un
financiamiento de largo plazo, 14% fue para el pago de compromisos a corto plazo como
impuestos y la participación de las utilidades a los trabajadores, sumando un total de 68%.
EL EJERCICIO, S.A.
Estado de Origen y Aplicación de Recursos al 31 de diciembre de 2005
ORÍGENES
CONCEPTO IMPORTE %
Acreedores diversos 1 000.00 0.2%
Impuestos por pagar 800.00 0.2%
Provisión de Impuestos y ptu 69 135.00 15.8%
iva por enterar 4 026.97 0.9%
Capital social 50 000.00 11.4%
Utilidad de ejercicios anteriores 27 526.35 6.3%
Utilidades retenidas 25 348.93 5.8%
Utilidad del ejercicio 260 304.93 59.4%
TOTAL DE ORÍGENES 438 142.17 100.0%
APLICACIONES
CONCEPTO IMPORTE %
Caja y bancos 5 000.00 1.1%
Inversiones temporales 0.00 0.0%
Continúa…
4/28/10 10:43:53 AM
180 Estrategias financieras empresariales
Continuación
ANÁLISIS
Se observa que el principal origen de recursos durante 2005 para la organización fue el
financiamiento interno con 82%, sumando el resultado del trabajo realizado por el capital
humano generando una deuda con ellos, a través de la ptu y al Estado a través de los impues-
tos (16%) y de forma adicional existe un financiamiento interno natural de 59% proveniente
de las utilidades generadas por la empresa.
La aplicación de dichos recursos se llevó a cabo en el pago de compromisos a largo plazo
como créditos bancarios y financiamiento adicional necesario, sumando un total de 68%.
EL EJERCICIO, S.A.
Estado de Origen y Aplicación de Recursos al 31 de diciembre de 2006
ORÍGENES
CONCEPTO IMPORTE %
Proveedores 10 596.74 2.0%
Acreedores diversos 500.00 0.1%
Impuestos por pagar 300.00 0.1%
Documentos por pagar a corto plazo 15 000.00 2.9%
Provisión de Impuestos y ptu 118 589.00 22.9%
iva por enterar 3 947.78 0.8%
Utilidad de ejercicios anteriores 86 673.85 16.8%
Utilidades retenidas 43 483.23 8.4%
Utilidad del ejercicio 237 946.13 46.0%
TOTAL DE ORÍGENES 517 036.72 100.0%
Continúa…
4/28/10 10:43:55 AM
182 Estrategias financieras empresariales
Continuación
APLICACIONES
CONCEPTO IMPORTE %
Caja y bancos 5 000.00 1.0%
Inversiones temporales 568.01 0.1%
Clientes 165 514.56 32.0%
Deudores diversos 1 800.00 0.3%
Inventarios 32 019.75 6.2%
Créditos bancarios a largo plazo 135 315.13 26.2%
Financiamiento adicional necesario 176 819.27 34.2%
TOTAL DE APLICACIONES 517 036.72 100.0%
ANÁLISIS
Se observa que el principal origen de recursos durante 2006 para la organización fue el
financiamiento interno con 69%, sumando el resultado del trabajo realizado por el capital
humano generando una deuda con ellos, a través de la ptu y al Estado a través de los impues-
tos (23%) y de forma adicional existe un financiamiento interno natural (46%) proveniente
de las utilidades generadas por la empresa.
La aplicación de dichos recursos se llevó a cabo en el pago de compromisos a largo plazo
como créditos bancarios y financiamiento adicional necesario, sumando un total de 60% y la
entrega de mercancías a clientes por ventas a crédito 32%, sumando un total de aplicación
por estos tres conceptos de 92%.
EL EJERCICIO, S.A.
Estado de Origen y Aplicación de Recursos al 31 de diciembre de 2006
ORÍGENES
CONCEPTO IMPORTE %
Proveedores 14 913.20 2.9%
Acreedores diversos 500.00 0.1%
Impuestos por pagar 700.00 0.1%
Provisión de Impuestos y ptu 65 342.00 12.6%
iva por enterar 3 184.13 0.6%
Utilidad de ejercicios anteriores 188 134.72 36.3%
Utilidades retenidas 23 958.17 4.6%
Utilidad del ejercicio 221 450.57 42.7%
TOTAL DE ORÍGENES 518 182.79 100.0%
Continúa…
4/28/10 10:43:57 AM
184 Estrategias financieras empresariales
Continuación
APLICACIONES
CONCEPTO IMPORTE %
Caja y bancos 5 000.00 1.0%
Inversiones temporales 20 121.27 3.9%
Clientes 203 390.89 39.3%
Deudores diversos 200.00 0.0%
Inventarios 38 904.00 7.5%
Propiedad, planta y equipo 50 000.00 9.6%
Documentos por pagar a corto plazo 15 000.00 2.9%
Créditos bancarios a largo plazo 185 566.64 35.8%
TOTAL DE APLICACIONES 518 182.79 100.0%
ANÁLISIS
Se observa que el principal origen de recursos durante 2007 para la organización fue el finan-
ciamiento interno con 55%, sumando el resultado del trabajo realizado por el capital humano
generando una deuda con ellos, a través de la ptu y al Estado a través de los impuestos (13%)
y de forma adicional existe un financiamiento interno natural de 43% proveniente de las uti-
lidades generadas por la empresa.
La aplicación de dichos recursos se llevó a cabo en el pago de compromisos a largo plazo
como créditos bancarios (36%), adquisición de activo fijo (10%) y la entrega de mercancías
a clientes por ventas a crédito (39%), sumando un total de aplicación por estos tres concep-
tos de 85%.
de contribución.
■■ Eliminar descuentos.
Por ejemplo: Se pueden ofrecer ventajas al pago en efectivo (que incluso pue-
den ser más rentables aun con promoción que las ventas a crédito).
■■ Pedir anticipos a clientes.
■■ Reducir plazos de crédito.
van a necesitar.
186
Normalmente, para la compra de los activos financieros que se requieren en las compa-
ñías se necesitan recursos financieros, los cuales pueden provenir de dos fuentes de finan-
ciamiento, internas y externas.
Como fuentes de financiamiento internas pueden mencionarse las siguientes:
Cuando una empresa no genera utilidades por encima del costo de capital está destruyendo va-
lor para los accionistas y, en general, su desempeño no es el óptimo. En palabras de Drucker:
“Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de capital, operará a pér-
didas. No importa que pague impuestos como si tuviera una ganancia real. La empresa aun
deja un beneficio económico menor a los recursos que devora... mientras esto suceda no crea
riqueza, la destruye.”
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inver-
siones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este
costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras.
Para el estudio del costo de capital se toman como base principal las fuentes específicas
de fondos de largo plazo, ya que éstas son las que otorgan un financiamiento permanente.
Para que la estructura financiera sea adecuada, debe tener un componente de capital
propio y de deuda a largo plazo que cubra suficientemente el activo fijo y el mínimo reque-
rido de activo corriente para poder operar.
Por otro lado, es conveniente utilizar al máximo posible las líneas de crédito de fomento
que existan y completar combinando deuda y capital propio. La proporción adecuada pue-
de determinarse con indicadores de cobertura que no impliquen alto riesgo financiero.
Puede hacerse un acercamiento teórico a los costos de las fuentes de financiamiento,
pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos costos tiene connotaciones
más profundas en su aplicación.
■■ El interés anual y
■■ La amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la
deuda.
Paso Núm. 1. Identificar las fuentes de financiamiento que generan costo explícito:
Tasa de Interés
2003 - 2007
60.00%
50.00% 48.18%
38.31%
40.00%
29.75% 32.02%
30.00%
16.81%
20.00%
10.00%
0.00%
2003 2004 2005 2006 2007
Costo de la Deuda
2003 - 2007
40.00%
34.21%
35.00%
30.00% 26.82%
25.00% 22.09%
20.23%
20.00%
15.00% 11.26%
10.00%
5.00%
0.00%
2003 2004 2005 2006 2007
■■ Deuda con los socios por concepto de capital social aportado (dividendos):
Utilidad por acción
Costo del Capital Social = + Tasa de Crecimiento
Valor Nominal por acción
Utilidad Neta
Utilidad por acción =
Núm. de acciones
Tasa de crecimiento
2003 - 2007
40.00%
35.00%
34.40%
30.00% 36.11%
25.00%
20.00%
25.02%
15.00%
10.00% 20.87%
5.00%
0.00%
-5.00%
-1.44%
2003 2004 2005 2006 2007
ANÁLISIS
En términos de utilidades, existe una mejora cada año, ya que aun cuando en el año 2004 la
utilidad por acción baja 65% de $16.81 a $5.83; del 2003 al 2007 ha existido un aumento
acumulado de 186.08% incrementándose de $16.81 a $48.09.
El crecimiento que se ha observado también tiene un momento de declive en el año de
2004 al grado de que existe un decremento de la organización de 1.44%; se observa tam-
bién que durante el periodo completo se ha generado un crecimiento de 34.40%, siendo un
aumento de 13.53 puntos porcentuales.
El costo por tener financiamiento de los socios también ha manifestado un incremento
que va de 37.68% a 82.49%, siendo un aumento de 44.81 puntos porcentuales, bastante
buenos para una empresa.
Si se compara el costo de la deuda con el costo del capital social se observa que es más
costoso tener a los socios, que deuda con terceros.
Esto es saludable, porque la organización es creada para dar a ganar a los propietarios y a
excepción del 2004, en los demás años paga más a los socios que, por ejemplo en 2003 hay
una diferencia favorable a los propietarios de 27 pp y en 2007 de 48 pp.
4.0%
2.0%
0.0%
2003 2004 2005 2006 2007
ANÁLISIS
El costo de las utilidades retenidas busca hacer evolucionar una organización a ser un ne-
gocio profesional, es decir, que el propietario o los socios no retiren todas las utilidades; al
contrario, que reinviertan lo que han ganado, asumiendo un riesgo adicional.
El responsable de la administración de la organización deberá asumir un compromiso
real con el o los propietarios, ya que ellos en lugar de invertir sus recursos nuevos en ins-
trumentos de bajo riesgo se les ofrecerá el mismo rendimiento más una prima de riesgo por
reinvertirlo en la empresa, bajo las decisiones del administrador para buscar multiplicar sus
recursos.
En nuestro caso, de acuerdo con las condiciones económicas del entorno, el ofrecimiento
del costo de reinvertir las utilidades disminuye conforme las condiciones de cada año.
FUENTES DE
2003 % 2004 % 2005 % 2006 % 2007 %
FINANCIAMIENTO
Doctos. por pagar a
50 000.00 3 25 000.00 2 0.00 0 0.00 0 0.00 0
largo plazo
Créditos bancarios a
715 446.98 44 647 575.32 39 550 953.00 37 415 637.87 34 230 071.24 22
largo plazo
Financiamiento
123 365.52 8 290 075.82 18 176 819.27 12 0.00 0 0.00 0
adicional necesario
Capital social 680 000.00 42 675 000.00 41 725 000.00 49 725 000.00 59 725 000.00 68
Utilidades Retenidas 45 000.00 3 11 797.01 1 37 145.93 2 80 629.17 7 104 587.34 10
Total 1 613 812.50 100 1 649 448.15 100 1 489 918.20 100 1 221 267.04 100 1 059 658.58 100
ANÁLISIS
El costo de utilizar diferentes fuentes de financiamiento en la empresa, considerando el
peso de ellas mismas, ha ido en aumento, lo cual tampoco es malo, siempre y cuando análisis
adicionales muestren que es eficiente el uso de los recursos y que además la generación de
fondos supere el costo de ellos.
En este caso, el costo de capital promedio ponderado de 2003 a 2007 se ha incrementa-
do 43 puntos porcentuales.
CCPP RION
ANÁLISIS
La rentabilidad de la inversión operativa neta, desde 2003 a 2007, ha sufrido un incremento
acumulado de 18 puntos porcentuales, siendo un aumento constante, aun cuando compa-
rando 2003 con 2004 el incremento fue menor a medio punto.
Por otra parte, las salidas de dinero se catalogan en costos (compra de materias primas
o de los productos que la empresa revende, etc.), gastos de operación (salarios, renta, etc.),
inversiones (en maquinaria, en mobiliario o en publicidad) y, por último, utilidades (lo que
haya quedado después de todas las demás salidas).
Es primordial respetar esta jerarquía en cuanto a las salidas de dinero, si “tomamos”
utilidades y quedamos a deber costos o gastos de operación, sólo nos estamos creando ideas
falsas, pues en realidad no hay tales “utilidades”. Podemos resumirlo de la siguiente manera:
no puede salir nada que no haya entrado primero.
Los problemas comienzan cuando ponemos más atención a las salidas que a las entradas.
Es importante cuidar que no se gaste excesivamente, pero es más importante incrementar
los ingresos por ventas.
Riesgos empresariales
18
Morales, Castro Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, pp. 235 y 236.
201
además sirven de base para realizar estimaciones futuras. La realización de estos eventos
influye en los resultados de la economía y de las empresas, y sobre estas proyecciones se
fundamenta la toma de decisiones; en la medida en que la proyección de las cifras se desvíe
menos de la realidad, el riesgo es menor. Si se conoce con mayor exactitud la cuantificación
de los eventos, se pueden tomar las decisiones acordes con tales fenómenos. Algunos de los
riesgos cuantificables son los siguientes:
n Riesgo de mercado
Se refiere a la posibilidad de que el precio de un instrumento financiero cambie a través del
tiempo, puede ser:
1. Simétrico. Si se corre el mismo riesgo cuando los precios se mueven hacia la alza o a
la baja.
2. Asimétrico. Si el riesgo está limitado a una sola dirección.
n Riesgo cambiario
Es cuando se tienen pérdidas debido a movimientos en los tipos de cambio.
n Riesgo de crédito
Es aquél en que una parte no cumple los términos del acuerdo y condiciones del contrato; tam-
bién puede deberse a la incapacidad de pagar, lo que causa a la otra parte pérdida financiera.
n Riesgo de liquidez
Es aquél en el que un instrumento financiero no puede ser vendido rápidamente al cierre de
las transacciones a su valor de mercado.
n Riesgo de operación
Ocurre cuando las partes involucradas en una transacción no la cumplen por problemas
técnicos y no por incapacidad de enfrentar el pago. Algunos factores que se deben considerar
son la calidad de las partes, personas, sistemas y controles, la complejidad del trato negocia-
ble y el volumen de los tratos.
n Riesgo de tecnología
Es aquél que se presenta debido a la dependencia en los sistemas de información y el soporte
tecnológico relacionado. Si la tecnología no es adecuada, la negociación puede resultar inco-
rrecta o inadecuada, o las transacciones pueden no quedar registradas.
n Riesgo de reglamentación
Es en el que puede ocurrir una pérdida económica debido al incumplimiento de las regla-
mentaciones apropiadas, lo que puede causar que fracase un contrato.
n Riesgo económico
Es la posibilidad de que los resultados de la inversión se afecten por el desempeño de la
economía nacional en su conjunto. Ante un deterioro económico, como lo es una recesión,
la demanda interna se reduce, las inversiones se postergan, el manejo de endeudamiento se
hace más difícil, se dan reducciones en las utilidades y el largo plazo se hace más incierto.
n Riesgo sectorial
Es el riesgo relacionado con una inversión cuyos resultados dependen del desempeño de un
sector definido dentro de la economía nacional.
n Riesgo empresarial
Es el riesgo intrínseco de la operación que realiza una empresa en particular. Este tipo de
riesgo comprende las apreciaciones sobre las capacidades gerenciales, el nivel de competiti-
vidad, la posición en el mercado y de hacerla crecer, la calidad y motivación de sus recursos
humanos, la capacidad y el nivel tecnológico de su planta industrial, el nivel de eficiencia,
la estructura de financiamiento y fortaleza patrimonial, el tamaño, las barreras de entrada a la
competencia, la capacidad de adaptación al cambio y a la innovación, la aceptación de sus
productos en el mercado y el nivel de satisfacción del cliente.
n Riesgo de devaluación
Es la posibilidad de pérdida en lo invertido o de menor rendimiento de lo esperado, que corre
un inversionista por evaluar su inversión en una moneda distinta de la que invierte. Es la
posibilidad de que ocurran cambios bruscos o imprevistos en el tipo de cambio, que afecten
el valor dolarizado del principal invertido y sus respectivos intereses en el caso de obligacio-
nes o el precio dolarizado de las acciones de una empresa o un inmueble.
n Riesgo legal
Es la posibilidad de que ocurran cambios en la legislación que afecten negativamente al inver-
sionista en aspectos tales como la repatriación de lo invertido y sus rendimientos, conversión
en dólares, impuestos, negociabilidad de los instrumentos, bancarrota, derechos del inversio-
nista minoritario, derecho a la información para tomar decisiones, regulación y custodia.
n Riesgo país
Se refiere principalmente a condiciones que deben estar presentes para promover un clima
de confianza mínima a los inversionistas, como la estabilidad política en un régimen demo-
crático, la seguridad ciudadana, la estabilidad social, la posibilidad de confiscación, el respeto
a las leyes y seguridad judicial, derechos humanos, etcétera.
n Riesgo de negocio
Riesgo inherente a las operaciones típicas de una empresa dentro de su industria.
n Riesgo sistemático
Parte del riesgo de un valor que no puede eliminarse mediante diversificación. Riesgo aso-
ciado con la economía.
Se realizarán los cálculos necesarios para determinar ciertos riesgos aplicables a las
MiPyMES.
n Riesgo operativo
Tiene que ver con la probabilidad de la empresa de no poder enfrentar los costos y los gastos
fijos de operación inherentes a su actividad.
n Riesgo financiero
Se refiere a la probabilidad de no poder enfrentar sus gastos fijos por financiamiento.
n Riesgo estructural
Se refiere a la probabilidad de la empresa de no poder enfrentar sus costos y gastos fijos,
tanto de operación como financieros.
Gastos financieros
Riesgo financiero (RF) =
Utilidad de operación
Riesgo operativo
2003 - 2007
86.00%
84.00%
84.00% 84.73% 81.73%
82.00%
80.00%
78.00%
76.00%
76.08%
74.00%
74.78%
72.00%
70.00%
68.00%
2003 2004 2005 2006 2007
Riesgo financiero
2003 - 2007
90.00%
80.02%
80.00%
70.00%
60.00%
50.86%
50.00%
40.00%
30.00%
41.82% 24.58%
20.00%
10.00%
14.89%
0.00%
2003 2004 2005 2006 2007
Riesgo estructural
2003 - 2007
120.00%
90.02% 96.53%
100.00%
80.83% 77.70%
80.00%
90.11%
60.00%
40.00%
20.00%
0.00%
2003 2004 2005 2006 2007
ANÁLISIS
La empresa enfrenta un riesgo operativo muy alto durante el periodo de análisis, lo cual in-
dica que la probabilidad de no poder cubrir los costos fijos de producción, administración y
ventas, es alta, pero claramente se observa una tendencia a la baja, de tal forma que de 2003
a 2007 tiene un decremento de 9 pp.
En el caso de la probabilidad de no poder hacer frente a los gastos financieros, se observa
que existe una gran disminución de este riesgo, salvo en el ejercicio 2004, que asciende a
80%, de este año al 2008 se manifiesta un descenso hasta de 65 pp.
La combinación de los dos riesgos (operativo y financiero), muestra el riesgo estructural
y se ve una disminución importante durante el periodo, de tal manera que se ve un decre-
mento de 12 pp.
En caso de que el riesgo de la situación económica del país haya disminuido, lo cual no
depende de las decisiones de la empresa o el administrador, se debe tomar en cuenta para
la toma de decisiones.
Internas
■■ Marcas. ¿Hemos invertido de manera correcta e inteligente en su desarrollo? ¿Cuál es
nuestro nivel de dependencia en caso de un manejo inadecuado?
■■ Clientes. ¿Estamos satisfaciendo sus necesidades al mismo nivel o incluso a un mejor
nivel que nuestros competidores?
■■ Proveedores. ¿Estamos dependiendo de un número reducido de proveedores?
■■ Empleados. ¿Estamos ganando la “guerra por el talento” y aumentando al máximo el
valor de nuestro capital humano?
■■ Procesos operativos. ¿Están cumpliendo sus objetivos efectiva y eficientemente?
■■ Tecnologías. ¿Cuáles son las adecuadas para integrarse y apoyar los procesos de nues-
tro negocio, aumentando nuestra eficiencia y efectividad?
■■ Canales. ¿Están funcionando como se tiene contemplado en nuestro modelo de ne-
gocios? ¿Estamos dejando nuestro mercado en manos de canales de distribución lea-
les y comprometidos? ¿Dependemos de nuestros canales para entender y conocer a
nuestros clientes finales?
■■ Conocimiento. ¿Cuál es el valor del conocimiento de la compañía? ¿Lo estamos ex-
plotando para obtener ventaja? ¿Aplicamos un modelo de gestión y transferencia del
conocimiento bien dirigido?
■■ Costo de oportunidad. ¿Existen recursos valiosos no reconocidos o explotados?
■■ Posibles eventos que interrumpan las actividades. ¿Qué pasaría si ocurren prácticas
poco éticas, fraudes, actos ilegales y pérdidas de control del negocio? ¿Qué tan vul-
nerables somos a ello?
■■ Fusiones y adquisiciones. ¿A quién adquirir y por qué? ¿Estamos seguros de que el
crecimiento a través de adquisiciones es más ventajoso que el crecimiento interno?
¿Tenemos el conocimiento y la experiencia para llevar a cabo una adquisición?
■■ Nuevos mercados. ¿Cuáles complementan mejor la estrategia de negocios de la com-
pañía, el perfil deseado de riesgo y el interés por asumir nuevos riesgos?
■■ Inversión en investigación y desarrollo. ¿Lograremos avances que propicien el creci-
miento futuro y nos permitan llegar al mercado antes que nuestros competidores?
■■ Productos y servicios. ¿Qué mezcla proporcionará los mayores flujos de efectivo para
el futuro, al menor riesgo?
Establecer un proceso de
administración de riesgos
del negocio
■ Metas y objetivos
■ Lenguaje común
■ Estructura de supervisión
Desarrollar estrategias de
administración de los riesgos
Mejorar en forma continua Información del negocio
las capacidades de adminis- para la toma
tración de riesgos ■ Evitar ■ Transferir
de decisiones ■ Retener ■ Aprovechar
■ Reducir
El valor de la empresa
19
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, pp. 235 y 236.
210
La Real Academia de la Lengua Española define el término valor con diversas connota-
ciones. Las que más se aplican en las finanzas son:
Cualidad de las cosas, en virtud de la cual se da por poseerlas, cierta suma de dinero o
algo equivalente.
n Valor económico
Al estratega financiero de una empresa le interesa y le preocupa el valor, pues es el que
se encarga de obtener los recursos que una organización necesita para operar, y con ello
obtener más beneficios, es decir, generar más valor para la empresa, sus integrantes y sus
propietarios.
Según Moreno Fernández, “el valor económico o de uso es aquel que representa la uti-
lidad o beneficio económico que proporciona el bien, o sea, la utilidad futura que se espera
que se derive de su posesión. Por tanto, es un valor subjetivo y podemos decir que se conoce
intuitivamente; por ello, es difícil determinarlo con precisión, y su base son las predicciones
futuras sobre precios y tasa de interés”.
“Las transacciones y eventos económicos que la contabilidad cuantifica se registran según las
cantidades de efectivo que se afecten o su equivalente o la estimación razonable que de ellos
se haga al momento en que se consideren realizados contablemente. Estas cifras deberán ser
modificadas en el caso de que ocurran eventos posteriores que les hagan perder su significado,
aplicando métodos de ajuste en forma sistemática que preserven la imparcialidad y objeti-
vidad de la información contable. Si se ajustan las cifras por cambios en el nivel general de
precios y se aplican a todos los conceptos susceptibles de ser modificados que integran los
estados financieros, se considera que no ha habido violación de este principio; sin embargo,
esta situación deberá quedar debidamente aclarada en la información que se produzca.”
Según este principio, puede entenderse que este valor toma en cuenta las partidas mone-
tarias a la fecha de cierre, mientras las no monetarias, a la fecha de adquisición. Asimismo,
considera las modificaciones que se realizan a las partidas no monetarias por concepto de
depreciaciones, amortizaciones o la actualización de las cifras por cambios en el nivel gene-
ral de precios; además de los resultados por posición monetaria que modifican el capital y,
en general, todos los cambios en cada una de las cuentas que se ven reflejados en los saldos
finales de los estados financieros, como son la obtención de utilidades netas, que aumentan
el patrimonio de los accionistas; las pérdidas netas y los decretos de dividendos, que redu-
cen el capital y, por tanto, el valor en libros.
Esto significa que cuando una empresa reexpresa sus estados financieros con base en el
boletín B-10 del imcp no está quebrantando el principio de valor histórico original, ya que
el valor que reflejan es el mismo, sólo que se ha actualizado con el índice inflacionario.
Cuando una empresa no actualiza sus estados financieros está mostrando datos que
no corresponden a su valor contable real. Esto se ha aplicado en economías que en algún
momento han tenido hiperinflación, pero se considera que debería ser aplicado en todas, ya
que con la suma de los años o aun en aquellas economías que han presentado inflaciones
menores, la información financiera se llega a distorsionar si no se actualiza.
Inversiones temporales
Es necesario verificar cuál es el valor de estas inversiones al momento de la valuación, ya que
es común que se queden registradas al valor de adquisición y que no se hayan considerado
los movimientos al alza o a la baja de los valores en cuestión del último hecho.
Inversiones permanentes
Deberá verificarse que el método de participación esté correctamente calculado y regis-
trado, ya que algún error podría distorsionar, tanto esta cuenta como la de los resultados
correspondientes, lo que provocaría que se ajustaran ambas.
Inventarios
En una toma física de inventarios puede determinarse que existen diferencias en relación
con los registros contables o que existen mercancías obsoletas que han perdido su valor.
Es necesario analizar con qué método se están valuando los inventarios para determinar
si están sobrevaluados o subvaluados. Cuando el aumento de los precios se da de manera
continua, el método Primeras Entradas Primeras Salidas (peps) permite tener los inventa-
rios valuados con un precio más real que si se utiliza el método Últimas Entradas Primeras
Salidas (ueps) con el cual los inventarios quedan valuados a los precios más antiguos y, por
tanto, más bajos, por señalar un ejemplo.
En ambos casos, el valuador deberá ajustar el valor de los inventarios a las existencias
que se tienen, a las características de las mismas y a las diferencias que determine, según el
método que la empresa utilice para valuarlos.
Terreno
Además de la actualización que las partidas puedan tener por medio de índices inflacio-
narios, para el caso de los bienes raíces, es necesario analizar el valor real en función de la
plusvalía, es decir, puede haber causas que determinen que el terreno vale más o menos por
las características que el entorno haya tomado en los últimos años.
Edificio
El valor de un edificio puede modificarse por las condiciones en las que el inmueble se
encuentre. Si es un edificio remodelado completamente puede tener un valor superior al
actualizado, pero si necesita mantenimiento y reparaciones el valor será menor.
Maquinaria
Si la maquinaria es moderna puede tomarse su valor en libros como el indicado, pero si no lo
es, será necesario tomar la opinión de expertos en el mercado de venta de máquinas usadas,
para saber cuál es el valor de reposición de las mismas. En caso de que las máquinas sean
obsoletas o que se encuentren totalmente depreciadas, no se considerará ningún valor para
las mismas, es decir, serán excluidas del cálculo de la valuación.
Mobiliario y equipo
Al igual que la maquinaria, si el mobiliario, el equipo de cómputo y el equipo de reparto y
transporte son obsoletos o se encuentran totalmente depreciados, serán excluidos del pro-
ceso de valuación.
Intangibles
Los intangibles son activos cuyos valores pueden tener una fuerte carga subjetiva, por lo que
el valuador deberá ajustar sus valores en términos objetivos.
Activos diferidos
Si los gastos de organización o de instalación han quedado totalmente amortizados o si su
valor no representa un factor importante para la valuación, su valor será excluido del cálculo
de la valuación.
Valor de mercado
Existen dos connotaciones para explicar lo que es el valor de mercado de una empresa. La
primera se refiere al precio que se deriva de un proceso de negociación y la segunda, al cálculo
técnico que se realiza en función del precio de mercado de las acciones que circulan públi-
camente.
Es por ello que el valor de mercado puede expresarse con dos definiciones distintas:
■■ El valor de mercado de una empresa es el que se deriva del acuerdo al que llegan el
comprador y el vendedor de la misma, sobre el precio que se pagará por ella.
■■ El valor de mercado del capital común de una empresa es el precio de mercado de
una acción común multiplicado por el número de acciones en circulación.
Derivado de estas definiciones puede decirse que una característica de los estados financie-
ros de las empresas es que no contienen, como tal, su valor de mercado. Una razón es porque
el precio de las acciones cambia constantemente, lo que modifica en cada momento dicho
valor, y otra, porque los procesos de negociación tienen tal carga subjetiva, que sería impo-
sible expresar en términos objetivos este valor dentro de los estados.
Goodwill
Para valuar una empresa con este método hay que distinguir entre el crédito mercantil que
se registra en la contabilidad, que es el sobreprecio que se paga sobre el valor en los libros de
la empresa, y el que no se registra en la contabilidad que es el que se deriva de la aceptación
y el prestigio que la empresa tiene con sus clientes y que, por tanto, es un valor agregado que
se calcula en términos subjetivos, que se toman en cuenta en un proceso de negociación de
la compraventa de una empresa.
Para los efectos de una valuación, el goodwill o crédito mercantil es la capacidad que
tiene una empresa de generar un rendimiento superior al mínimo aceptable por los inver-
sionistas, y se define como “el valor presente de las utilidades futuras por encima del rendi-
miento normal de los activos netos identificables”.
El valor presente de las utilidades futuras es lo que un inversionista pagaría por una em-
presa hoy día, por las utilidades que en el futuro espera recibir.
El rendimiento normal es aquel que los inversionistas demandan o esperan recibir de
una empresa en particular, para justificar el riesgo de su inversión.
El cálculo de los activos netos identificables es el siguiente:
A los activos totales se les resta el pasivo total y se obtienen los activos netos o capital
contable. A estos activos netos se les resta el crédito mercantil registrado, ya que no es un
activo identificable.
La mecánica para el cálculo del valor de la empresa con base en el método goodwill es
la siguiente:
A los activos netos identificables se les calcula el rendimiento normal que se compara
con la utilidad neta promedio en los últimos cinco años actualizada con los índices de infla-
ción. Si este promedio es mayor que el rendimiento normal esperado, la empresa está gene-
rando goodwill o crédito mercantil, que se le suma al valor en libros o contable, con lo que se
obtiene el nuevo valor de la empresa. Si el promedio es menor la empresa presenta badwill
—que no tiene traducción exacta en español— que se resta del valor en libros, con lo que se
obtiene el nuevo valor de la empresa que en este caso sería inferior al valor contable.
Con ellos el goodwill o badwill es la cualidad que posee una empresa para generar más o
menos rendimientos de los esperados por los inversionistas.
La determinación de un valor adecuado para el goodwill de un negocio en marcha es un
proceso subjetivo, ya que cualquier estimación que se haga es, en gran parte, opinión perso-
nal porque nada puede garantizar que la empresa va a generar el mismo valor agregado de
los últimos cinco años que se toman como base.
20
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, p. 293.
Externos
■■ Ampliación del capital con medios externos.
■■ Venta parcial o total.
■■ Privatización de empresas.
■■ Fusiones, adquisiciones, o ambas.
■■ Como referencia para otras empresas del mismo giro.
■■ Determinación de capacidad de pago.
■■ La venta/compra de empresas.
■■ La unión o fusión de dos o más empresas; ya sea por liquidación de ambas para for-
mar una nueva o por absorción de una de ellas.
■■ La liquidación de empresas.
Dinámicos
■■ Descuento de flujos de caja libres.
■■ Descuento de flujos disponibles para los accionistas.
■■ Descuento de flujos de caja de capital.
■■ Adjusted Present Value (apv).
Compuestos
■■ Valuación clásica.
■■ Mixto o indirecto.
■■ De Stuttgart.
21
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, pp. 296-297.
■■ Directo.
■■ Simplificado de la renta abreviada del crédito mercantil.
■■ De la Unión de Expertos Contables Europeos (uec).
Otros
■■ De opciones.
a. Método binominal.
b. Fórmula Black Scholes.
■■ De creación de valor.
a. Valor Económico Agregado (vea).
b. Beneficio Económico (be).
c. Valor de Mercado Añadido (vma).
d. Cash Value Added (cva).
e. Total Shareholder Return (tsr).
f. Total Business Return (tbr).
g. Rentabilidad de cash flow sobre la inversión.
■■ Basados en la cuenta de resultados.
■■ Rules of thumb.
n Métodos estáticos22
Su estudio se basa en el presente del negocio, toman en cuenta únicamente la situación pa-
sada y presente de la empresa, sin considerar las capacidades futuras de la misma.
Valor nominal
La valuación de acuerdo con el valor nominal de la empresa se refiere a que el valor expresa
según el monto nominal del certificado de las acciones de la entidad. Como es obvio, este
valor nominal no tiene ningún significado económico ni financiero para la empresa, puesto
que no mide su real valor económico.
Valor contable
También conocido como valor en libros o patrimonio neto de la empresa. Corresponde al
valor de los recursos de la empresa que aparecen en el estado de situación financiera. Se
22
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, pp. 297-299.
determina restando a los derechos de la empresa (activos), el total de las deudas contraídas
con terceros (pasivos exigibles).
Valor sustancial
Éste corresponde al valor de los medios de producción, independientemente de la manera
en que estén financiados. Es decir, está constituido por el valor real de todos los bienes y
derechos utilizados en la producción.
La diferencia con el valor contable, es que en este método no se consideran los bienes no
operativos ni la estructura financiera de la empresa.
Valor de liquidación
El valor de liquidación es el importe que podría obtenerse si el negocio dejara de funcionar
y se vendieran aparte los activos de la empresa que se han venido utilizando, descontando el
monto de las deudas y los gastos de liquidación.
Este valor se obtiene restando del patrimonio neto ajustado los gastos de liquidación
del negocio como indemnizaciones a empleados, gastos fiscales y otros propios de la liqui-
dación.
Valor de reposición
El valor de reposición es lo que costaría adquirir una empresa que tenga la misma capacidad
de producción y de generación de beneficios que la empresa que se está valuando.
n Métodos dinámicos23
Estos métodos valúan las empresas de acuerdo con las expectativas futuras del mismo. El
valor de un negocio se basará en la cuantificación de dos conceptos:
23
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, pp. 299-301.
Con el APV se busca conocer algo más que un valor presente neto del negocio igual a
cero. Se pueden desglosar los problemas en partes, de manera que puede observarse qué
partes del negocio son las más rentables y en cuáles obtener resultados positivos.
n Métodos compuestos24
Se caracterizan por combinar y considerar tanto el presente como el futuro de la empresa.
Por un lado, realizan una valuación estática de los activos de la empresa y, por otro, adicionan
cierto dinamismo a la valuación puesto que tratan de cuantificar el valor que generará la
empresa en un futuro. Esta metodología tiene como objetivo obtener un valor de la empresa
a partir de la estimación del valor en conjunto de su patrimonio más una plusvalía resultante
de sus beneficios futuros.
La razón de los métodos compuestos radica en la necesidad de considerar un crédito
mercantil o goodwill como integrante del valor de una empresa, concebido como el exceso
de valor que tiene una empresa por encima del valor contable. Pretende dar un valor a los
elementos intangibles de la empresa que muchas veces no se reflejan en la información finan-
ciera, pero que en cambio aportan una ventaja respecto de otras empresas del mismo sector.
Valuación clásica. Este método parte de la idea de que el valor de la empresa es igual al
valor de su activo neto real, al que incorpora los intangibles sumándole n beneficios.
Otra manera de calcular este valor es introduciendo el cálculo de los intangibles no a
partir de beneficios, sino sobre la facturación, representándolo como un porcentaje. Es decir,
al valor del activo neto real se le sumará la facturación multiplicada por un porcentaje x de
intangibles. Tanto n como x es un factor que va de entre 1.5 a 3.
Mixto o indirecto. Este método calcula el valor de la empresa como la media aritmé-
tica de:
El valor sustancial ajustado. Corresponde al activo neto y revaluado. El crédito mercan-
til, por tanto, se estima en la mitad de la diferencia entre el valor del rendimiento y el valor
sustancial.
El valor del rendimiento obtenido mediante el descuento de los beneficios o de los flujos
de caja. Este valor de rendimiento se obtiene mediante la capitalización a una tasa de interés
que debe fluctuar entre la rentabilidad presente y futura estimada.
De Stuttgart. Este método calcula el valor de una empresa a partir de los beneficios netos
anuales, restándole el valor sustancial y cuyo resultado se multiplica por la tasa de descuento
anual y, después, se suma al valor sustancial. Este método trata de limitar la aleatoriedad del
crédito mercantil, lo que limita arbitrariamente su duración, en lugar de incrementar la tasa
de capitalización como en otros métodos.
Directo. Este método también llamado de superbeneficios, calcula el valor de la empresa
como la suma del valor sustancial y el crédito mercantil sin emplear el paso intermedio del
valor del rendimiento. Es decir, que se calcula el rendimiento normal del valor sustancial a
una tasa de mercado. La diferencia entre este interés y la rentabilidad futura representa un
superbeneficio, que puede considerarse como la rentabilidad del crédito mercantil. Se busca
24
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, pp. 301-304.
tener en cuenta la fragilidad de los elementos del crédito mercantil en el tiempo, al conside-
rar que se va a tener una rentabilidad sobre el crédito mercantil de manera indefinida.
Simplificado de la renta abreviada del crédito mercantil. Este método es una variante del
método anterior y trata del inconveniente de considerar una renta vitalicia sobre el crédito
mercantil. Se basa en la capitalización del superbeneficio a través de una cantidad finita de
años. Según este método, el valor de una empresa es el valor de su patrimonio neto ajustado
más el valor del crédito mercantil, que se obtiene capitalizando por aplicación de un coefi-
ciente un superbeneficio igual a la diferencia entre el beneficio neto y la inversión del activo
neto en el mercado a un tipo de interés correspondiente a la tasa libre de riesgo.
De la Unión de Expertos Contables Europeos (uec). Para la uec el valor global de una
empresa es igual al valor del activo neto ajustado más el crédito mercantil que se calcula
capitalizando con un factor de interés compuesto un superbeneficio que está compuesto
por el beneficio menos el flujo obtenido, invirtiendo a una tasa libre de riesgo un capital
igual al valor de la empresa. La diferencia entre este método y el simplificado es que el valor
del crédito mercantil en este caso se estima a partir del valor que se está buscando y en el
método simplificado se deduce a partir del activo neto.
25
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, pp. 304-305.
dad de los resultados obtenidos mediante la aplicación de múltiplos de transacción será mayor
cuanto más recientes sean las transacciones. Este método requerirá además un conocimiento
detallado de todas las peculiaridades de dichas operaciones y sus participantes, de manera que
puedan reconocerse todos los factores que han tenido impacto en el precio final.
Método binomial
Este método evalúa las posibilidades de variación que puede sufrir una acción o inversión
en el próximo periodo.
Las posibles variaciones que pueden darse en el precio de las opciones vendrán determi-
nadas por seis factores característicos de las opciones como: el precio de la acción, el precio
de ejercicio, la volatilidad de la acción, la tasa libre de riesgo, los dividendos a repartir por las
acciones y el tiempo que resta hasta la última fecha de ejercicio.
El método se aplica tanto para opciones financieras (Mexder) como a las opciones reales;
en este último caso el método evalúa la posibilidad de las empresas de retrasar las decisiones
operativas de inversión hasta la obtención de nueva información.
26
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, pp. 305-309.
El resultado obtenido por medio del vea es utilizado más a menudo para medir la crea-
ción de valor para el accionista en un periodo, que para valuar inversiones futuras. El valor
siempre depende de las expectativas.
■■ El beneficio neto.
■■ Los dividendos.
■■ Las ventas.
■■ El resultado de operación.
■■ El resultado de operación antes de amortizaciones y depreciaciones.
Rules of Thumb
No constituye estrictamente un método de valuación propiamente dicho. Se trata de méto-
dos rápidos y sencillos para valuar y se encuentran basados sólo en la experiencia del valua-
dor acumulada a lo largo de un amplio horizonte temporal en cada sector determinado.
Se define como múltiplos sobre una variable concreta, seleccionada por su especial re-
levancia dentro del sector objeto de valuación. Se calcula el valor de una empresa multipli-
cando la variable seleccionada por un múltiplo.
Podría decirse que estas valuaciones prácticas y sencillas pueden aplicarse como un mé-
todo de contraste de la valuación efectuada por otros procedimientos más estrictos, ya que
basarse sólo en esta metodología podría conducir a errores materiales derivados de la falta
de conocimiento de la empresa objeto de valuación.
Valor según negociaciones comparables. Consiste en estimar el valor de una empresa
sobre la base del precio de venta en una transacción reciente, para una empresa con caracte-
rísticas similares. Este método requiere comparar los activos de ambas empresas en cuanto
a: ubicación geográfica, tiempo de venta, financiamiento y condiciones de venta, así como
indicadores operacionales y financieros; y donde haya divergencias realizar los ajustes nece-
sarios para determinar el valor final.
El vea es negativo:
1. Cuando el costo de capital involucrado en la operación sea mayor que la utilidad neta
operativa después de impuestos.
De forma simultánea, el vea puede utilizarse, además de la determinación del valor accio-
nario en el mercado de valores, en:
n Objetivos
Implementar el vea en una organización conlleva varios objetivos primordiales, de los cua-
les destacan:
■■Herramienta de planeación
Puede utilizarse para planear la operación de la organización desde la perspectiva del mejor
empleo de los recursos, con el objetivo de incrementar el valor de la misma.
VEA
Evaluación de proyectos
de inversión
Consolidación y seguimiento
Entendimiento y aceptación
de las estrategias Establecer mecanismos de
de un nuevo paradigma
generadoras de valor y aseguramiento de creación
de valor:
replanteamiento de las que de valor
contable vs. económico
lo destruyen
Desarrollo y evaluación de
Instrumentación de
estrategias mensurables que Generación de valor a la
estrategias generadoras de
impulsen el valor, basadas sociedad
valor
en el medidor elegido
Continúa…
Continuación
Financiamiento
Financiamiento adicional necesario 0.00 166 710.30 –113 256.55 –176 819.27 0.00
Utilidad de ejercicios anteriores 1 000.00 69 333.21 27 526.35 86 673.85 188 134.72
Documentos por pagar a largo plazo 0.00 –25 000.00 –25 000.00 0.00 0.00
Créditos bancarios a largo plazo –45 093.00 –67 871.66 –96 622.31 –135 315.13 –185 566.64
Capital social 0.00 –5 000.00 50 000.00 0.00 0.00
Utilidades retenidas –34 654.00 –33 202.99 25 348.93 43 483.23 23 958.17
Flujo derivado del financiamiento –78 747.00 104 968.85 –132 003.59 –181 977.32 26 526.25
Inversión
Propiedad, planta y equipo 0.00 –160 000.00 –60 000.00 0.00 –50 000.00
Flujo derivado de la inversión 0.00 –160 000.00 –60 000.00 0.00 –50 000.00
FLUJO NETO DE EFECTIVO 8 000.00 10 000.00 5 000.00 5 000.00 5 000.00
■■ El valor generado durante 2003-2007 fue de 26%, con base en los rendimientos neto
y operativo.
■■ El valor generado durante 2003-2007 fue de 28%, con base en los flujos de efectivo
neto y libre.
Por lo tanto, la empresa cuenta con una condición favorable, en términos de valor de la
misma, las decisiones operativas y estratégicas han dado resultados en un proceso de cambio
durante 2003 y 2004, que impactan durante los siguientes años hasta 2007.
Salud financiera
En 1984 a través de la revista Studies in Banking and Finance (North Holland; Vol. 8,
Núm. 2), Altman editó una serie de 20 artículos que intentaron perfeccionar el modelo
para medir el riesgo de las compañías (Company and Country Risk Models). Estos estudios
se hicieron en países muy industrializados como: Alemania, Australia, Francia, Italia, Israel,
Japón y el Reino Unido. Para 1988, en esta misma revista (Vol. 7) se volvieron a editar otras
investigaciones realizadas en países con economías emergentes como: España, Finlandia,
Grecia, India, Malasia, Singapur, Turquía y Uruguay. Sin embargo, para esas fechas sólo las
autoridades de Malasia estaban utilizando el modelo predictivo de Altman con una base de
datos en tiempo real.
Más adelante, durante sus investigaciones en México con Hartzcel y Peck (1995), Alt-
man adaptó el modelo original de su Z-Score para economías emergentes para proponer
un nuevo indicador global predictivo exclusivo para este tipo de mercados. A este nuevo
indicador lo denominó: Emerging Market Scoring Model (EMS Model).
Según el propio Altman, lo anterior se debió al hecho de que para el otorgamiento de
créditos en los mercados emergentes, el análisis financiero tradicional debería realizarse
de forma similar a como se hace, por ejemplo, en Estados Unidos. Sin embargo, este autor
reconoció que la realidad indicaba que en los países emergentes existía una serie de riesgos
adicionales cuantitativos que el análisis tradicional no consideraba. Tal era el caso del riesgo
de la moneda y el riesgo industrial que impedía a menudo construir un modelo específico
para la muestra de empresas ubicadas en las economías emergentes. A partir de esto, propu-
so que el tipo de análisis tenía que modificarse.
En general los trabajos de Altman se desarrollaron bajo un nuevo entorno tecnológico
que se inició a finales de la década de 1960–69, cuando se contó con un uso más significa-
tivo de las computadoras y el grado de maduración de las escuelas estadísticas repercutió
de manera directa en el desarrollo de las técnicas multivariables. Por eso Altman consiguió
resultados sorprendentes al aprovechar las ventajas del análisis tradicional de ratios sin fun-
damentos simplistas y combinándolos con las técnicas estadísticas más sofisticadas.
En su primer estudio multivariable relacionó un conjunto de variables mediante una
función que explicara su comportamiento y se orientara principalmente a la predicción de
quiebras. Concluyó que existen relaciones entre los ratios financieros, y que el uso de un solo
ratio como indicador de empresas fracasadas, es susceptible de interpretación defectuosa o
errónea si el ratio en cuestión es disfrazado por otros ratios, que pueden indicar una gran
diferencia de probabilidad de quiebra. Por ejemplo, decía, si nos guiamos sobre un ratio de
circulante “sano” e ignoramos un ratio “pobre” de pasivo /activo, o cash flow, puede conducir
a predicciones incorrectas acerca del futuro de la empresa. Respecto de las decisiones inco-
rrectas, para él éstas tendían a ser menos probables de realizarse si estaban basadas sobre el
análisis simultáneo de varios ratios que midieran diferentes aspectos del estado financiero
de la empresa.
Altman, al aplicar el mda sobre las bases de datos contables sintetizadas en ratios fi-
nancieros, desarrolló la función lineal con una serie de variables explicatorias para clasificar
o predecir el valor de una variable dependiente cualitativa, como por ejemplo, “quiebra” o
“no quiebra”. Aquí la definición de la variable dependiente se basó en el hecho de que la
empresa estuviera en un procedimiento concursal, es decir, amparada sobre el Capítulo X
del “National Bankruptcy Act” de Estados Unidos.
La media del tamaño de los activos de las empresas fracasadas muestreadas fue de 6 400 000
de dólares (usd), con un rango entre los 700 000 hasta los 25 900 000 millones de dólares
(usd). La media de los activos de las empresas sanas que continuaban operando hasta 1966
fue de 9 600 000 millones de dólares (usd), cuyos rangos se ubicaron entre 1 a 25 000 000
de dólares (usd).
Poco después, cada empresa fracasada fue emparejada con otra no fracasada, consideran-
do la homogeneidad entre su tamaño y sector, pues se trató de evitar los efectos de distor-
sión de ambos factores en los resultados.
Para la selección de las variables independientes, al inicio Altman integró un grupo de 22
ratios que fueron aplicados a ambas submuestras de empresas. La selección de dichos ratios
estuvo basada sobre los siguientes tres criterios:
Los 22 ratios fueron reducidos a cinco factores que medían: la rentabilidad, actividad, liqui-
dez y solvencia. Este último factor (variable independiente X4) era en realidad el apalanca-
miento financiero, pues se refería a aquellas operaciones financieras rentables efectuadas con
préstamos (relación deuda/capital propio; o la relación endeudamiento/medios propios). Es
decir, se trataba de la compra de activos a cambio de emisión de obligaciones.
Para Altman los cinco factores mostraron ser las mejores combinaciones para el discrimi-
nante entre empresas en quiebra y empresas sin quiebra. Sin embargo, este autor no indicó
con base en qué dividió en cinco categorías su modelo, y si en realidad dichas categorías eran
las más representativas en su conjunto e independientes entre sí para predecir una quie-
bra. También en su primer trabajo llama la atención que de los 22 ratios seleccionados no
se consideró al ratio de cash flow/deuda total, el cual había proporcionado buenos resultados
de clasificación en los estudios de Beaver y en otros trabajos posteriores. Según Altman, esto se
debió a la dificultad que existió para obtener bases de datos que incluyeran la amortización.
Respecto de las bases de datos, y que constituyen una de las principales críticas a su
primer trabajo, Altman seleccionó los estados financieros del Moody´s Industrial Manual del
último cierre de ejercicio antes de la solicitud de quiebra. El promedio entre la fecha de
cierre y la solicitud de quiebra fue de 7.5 meses. Para algunos analistas, la no contemplación
del problema del retraso en la disponibilidad de datos dio como resultado que el plazo me-
dio de tiempo representativo de un año previo al fracaso fuera inferior respecto del de otros
trabajos en donde se consideró como último año aquél cuyos estados financieros resultaron
disponibles con anterioridad.
Este proceso dio como resultado la inclusión de los cinco ratios en la función discriminante
con los que Altman construyó la puntuación “Z-Score”, que es considerada por gran número
de académicos como uno de los mejores modelos teóricos de predicción de quiebras.
Donde:
Z = Punto de corte
Vn = Coeficiente discriminante
Xn = Variables independientes (ratios financieros)
Continúa…
Continuación
Salud financiera
2003 - 2007
6.00
4.83 5.19
5.00
3.74 3.78 4.31
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
2003 2004 2005 2006 2007
ANÁLISIS
El análisis de salud financiera arroja que se ha incrementado la misma durante el periodo, ha
pasado de 3.74 en 2003 a 5.19 en 2007.
Los parámetros determinados en este modelo, son los siguientes:
Como se puede observar, en cada año estamos alejados de la zona de insolvencia, el año más
riesgoso fue 2003, pero hasta 2007 se ha mejorado.
Las organizaciones tienen un ciclo de vida comprendido por una sucesión de fases. Así pues
nacen, crecen, envejecen y mueren, respondiendo en cada una de estas fases a patrones de
comportamiento predecibles. En cada una de estas fases, estos patrones se manifiestan en
forma de dificultades, tensiones, luchas o problemas evolutivos de transición que el sistema
tiene que superar. El sistema en muchas ocasiones no logra resolverlos dando lugar a des-
equilibrios que requieren de una intervención externa.
Las organizaciones al igual que los organismos vivos tienen sus ciclos de vida, sufriendo
las luchas y dificultades propias de cada etapa del ciclo de vida organizacional.
Mientras en las primeras fases del ciclo de vida tenemos la existencia de una abundante
energía y flexibilidad, a medida que transcurre dicho ciclo la organización pierde energía y
flexibilidad, volviéndose más burocrática, cautelosa y anquilosada.
Así, algunas organizaciones van experimentando un endurecimiento en las arterias y
rigidez en las articulaciones. En muchos casos las víctimas son todavía jóvenes cuando las
ataca la enfermedad progresiva de la artritis organizacional. Gradualmente se vuelven rígi-
das e inflexibles.
Pero mientras en los seres vivos dicho ciclo no puede impedirse, pudiendo sólo tratar de
ampliar el periodo de cada etapa, en las organizaciones es factible luchar contra la tendencia.
Es por ello que es factible adoptar medidas para resistirse a las tendencias o bien reconocer
los síntomas para adoptar las medidas pertinentes para revivir y fortalecer a la empresa.
El peligro de las primeras etapas es la falta de control, lo cual puede llevar a malgastar
energías o recursos, o bien a acometer actividades de altísimo riesgo sin medir las conse-
cuencias, siendo ello una de las razones de la elevada cantidad de empresas que fenecen
en sus primeras etapas. Pero en las empresas con mayor antigüedad el exceso de controles
y burocracia, el excesivo formalismo, el estar atrapados en los triunfos del pasado, suelen
anquilosarlas, lo que impide el rápido reacomodamiento y adaptabilidad a las nuevas condi-
ciones del mercado y del entorno.
Algunas empresas desarrollan rápido sus diferentes fases, mientras que otras lo hacen
muy lentamente. En las primeras es factible evitar la aceleración de los procesos que la
llevan a su rápida extinción, en tanto que en las segundas es posible dar lugar a los cambios
culturales necesarios para prolongar sus etapas de fuerza y energía.
Cada fase tiene sus síntomas de enfermedades o conflictos propios del desarrollo organi-
zacional, saber interpretar y adoptar las medidas adecuadas es lo que impedirá el resquebra-
jamiento y desequilibrio que terminará haciendo mella en las finanzas corporativas.
Por lo anterior se considera necesario diseñar un proceso de prevención y rehabilitación
de empresas con dificultades financieras:
Son mayores los esfuerzos prestados a la quiebra y liquidación de las empresas con pro-
blemas o dificultades financieras, que a la prevención y rehabilitación de las mismas.
Como en el caso de una enfermedad lo primordial es un buen diagnóstico que llegando
a la causa raíz de los inconvenientes permita superar no sólo la coyuntura sino reestructurar
la empresa en su esencia.
Quienes tratan de solucionar el problema de la empresa recurriendo a medidas y acuer-
do financieros no hacen más que atacar los síntomas y posponer la recurrencia de los pro-
blemas fundamentales.
La falta de una visión global del problema, donde se encaren los procesos internos de la
empresa y su relación con el entorno, impide reencausarla dentro de un estado de armonía
y equilibrio que le permita seguir generando valor.
Un examen de cada faceta de la organización es fundamental para descubrir la razón
de sus problemas y de tal forma encontrar los remedios apropiados para su rehabilitación.
Pero mucho más importante que lograr la rehabilitación es la prevención. Las actividades de
planificación y las labores de diagnóstico y evaluación continua son fundamentales para evi-
tar caer en una situación de desequilibrio financiero, y si se llega a tal situación, descubrirlo
con la suficiente premura, sabiendo reconocer además las causas principales a los efectos de
evitar la evolución de la “enfermedad financiera”.
Los índices o indicadores económicos, financieros y patrimoniales de una empresa mues-
tran tan solo una situación y sus interrelaciones, pero no las causas profundas que generan
los inconvenientes. Sin llegar a dichas causas es imposible dar una solución a los desequili-
brios.
Así como en un diamante tallado en función de la perspectiva que adoptemos será la
imagen que percibamos, de igual modo nuestra percepción de los problemas e inconve-
nientes de una empresa dependerá del punto de vista que adoptemos para su análisis y
comprensión, si bien todas estas percepciones y estos puntos de vista confluyen en un solo
núcleo que es la empresa.
La rentabilidad
1. Rentabilidad económica
2. Rentabilidad financiera
3. Rentabilidad fiscal
n Rentabilidad económica
Mide el rendimiento de los factores (activos) de una empresa en un periodo determinado,
independientemente de la forma en que se hayan financiado dichos activos; es decir, sin
importar si la empresa es dueña de sus activos o están financiados total o parcialmente.
241
■■ Medir la capacidad de una empresa para generar valor sin tomar en cuenta su finan-
ciamiento.
■■ Comparar la rentabilidad entre diferentes empresas, sin tomar en cuenta los présta-
mos y el interés que se paga por los mismos.
■■ Medir la eficiencia de la gestión empresarial; es decir, saber si se está administrando
en forma adecuada a la empresa.
■■ Conocer los resultados de la empresa y determinar si es rentable o no, independien-
temente de su financiamiento.
n Rentabilidad financiera
Es el rendimiento de los capitales (activos) que son propios de la empresa en un periodo
determinado, permite:
Utilidad Neta
Rentabilidad financiera =
Capital Social Promedio
n Rentabilidad fiscal
En frecuentes ocasiones, cuando se menciona el concepto de rentabilidad fiscal, las personas
creen entender que se refiere a la forma de evadir impuestos. De ninguna manera es esa la
intención ni la medición de este factor de rentabilidad. Se refiere al hecho de que cualquier
utilidad sujeta al pago de impuestos debería pagar la tasa vigente (29% en el ejemplo); sin
embargo, y con la ley en la mano, se consigue o diferir el pago de impuestos o bajar la utili-
dad gravable. Factores que no dependen de lo buena que una empresa sea en su operación
o en su financiamiento, o en el manejo de otras partidas: sino que se deben a situaciones
ANÁLISIS
El empresario debe comparar su tasa de rentabilidad económica para determinar si la em-
presa es rentable o no. Debe hacer la comparación con la tasa de inflación, la tasa de interés
bancario y con otras opciones de inversión, de tal forma que:
1. Intensidad de la inversión
2. Productividad
3. Participación de mercado
4. Tasa de crecimiento de mercado
5. Calidad del producto o servicio
6. Desarrollo de nuevos productos o diferenciación de los competidores
7. Integración vertical
8. Costos operativos
9. Esfuerzo sobre dichos factores
Para elevar la rentabilidad, los empresarios deben actuar sobre los factores determinantes,
señalados antes, si ya se cuenta con el factor, es necesario mejorarlo. Si no, se debe adquirir.
Alberto Leer y César Quirós resumen en cinco las formas de elevar la rentabilidad de
las empresas:
1. Aumentar las ventas. Por supuesto que las ventas son un elemento primordial para
elevar las ganancias de las empresas e incrementar su rentabilidad. Las empresas siem-
pre deben tener en mente abarcar una porción más grande del mercado y realizar las
acciones necesarias para lograrlo.
2. Manejar la mezcla de ventas y clientes. En la práctica se ha mostrado que es muy
importante tener una adecuada mezcla de ventas y manejar en forma óptima a los
clientes, con estímulos y premios a la fidelidad, a la marca o a la empresa. Consien-
ta a sus mejores clientes, déles trato preferencial en precios, en tiempos de entrega
de los productos o en plazos de pagos. Tenga cuidado con las mercancías de lento
movimiento y con la obsolescencia de las mismas; incremente su línea de productos
nuevos y mejorados, y establezca una atractiva política de precios.
3. Reducir costos de los recursos. Reducir el costo de los factores de produción siempre
redundará en incremento de la rentabilidad. Algunas áreas donde se pueden reducir
costos son: viajes, costos del establecimiento, energía, seguridad, seguros, correos, te-
léfonos, artículos de oficina, entre otros.
4. Mejorar procesos. Cuide mucho de hacer las cosas bien la primera vez y siempre
con una filosofía de mejora continua. Muchas veces el empresario busca innovación
en productos y descuida los procesos. La mejora continua se debe dar en productos,
procesos y sistemas. Recuerde aplicar la teoría del aprendizaje y de la experiencia que
establece que las personas y las organizaciones aprenden haciendo las cosas y que ade-
más se aprende de la propia experiencia y de la de los demás. Motive a sus empleados
a prepararse y capacitarse y harán mejor su trabajo.
5. Eliminar actividades que no dan valor. Éste es un problema grave de muchas empre-
sas, se realizan muchas actividades por rutina, que no generan valor. Para detectar las
actividades superfluas o poco importantes, el empresario o el administrador deben
monitorear el trabajo cotidiano, haciendo evaluaciones que les permitan eliminar
actividades que no generan valor o que lo hacen en poca proporción. Estimule el
trabajo productivo, premie el esfuerzo de los trabajadores más productivos.
La inflación interna
246
I. Se cotizarán cuando menos los precios en 30 ciudades, las cuales estarán ubicadas en
mínimo 20 entidades federativas. Las ciudades seleccionadas deberán en todo caso
tener una población de 20 000 o más habitantes, y siempre habrán de incluirse las 10
zonas conurbadas o ciudades más pobladas de la República.
II. Deberán cotizarse los precios correspondientes a cuando menos 1 000 productos y
servicios específicos agrupados en 250 conceptos de consumo, los cuales abarcarán al
menos 35 ramas de los sectores agrícola, ganadero, industrial y de servicios, conforme
el catálogo de actividades económicas elaborado por el Instituto Nacional de Estadís-
tica, Geografía e Informática.
III. Tratándose de alimentos las cotizaciones de precios se harán como mínimo tres veces
durante cada mes. El resto de las cotizaciones se obtendrá una o más veces mensuales.
IV. Las cotizaciones de precios con las que se calcule el Índice Nacional de Precios al
Consumidor de cada mes, deberán corresponder al periodo de que se trate.
V. El Índice Nacional de Precios al Consumidor de cada mes se calculará utilizando la
formula de Laspeyres. Se aplicarán ponderadores para cada rubro del consumo fami-
liar considerando los conceptos siguientes:
Alimentos, bebidas y tabaco; ropa, calzado y accesorios; vivienda; muebles, aparatos y en-
seres domésticos; salud y cuidado personal; transporte; educación y esparcimiento; otros
servicios.
El Banco de México publicará en el Diario Oficial de la Federación los estados, zonas
conurbadas, ciudades, artículos, servicios, conceptos de consumo y ramas a que se refieren
las fracciones I y II, así como las cotizaciones utilizadas para calcular el índice.
El índice que obtiene y propicia BANXICO, de acuerdo con las reglas anteriores, es
la media nacional que involucra bienes y servicios elegidos por el mismo banco, y es muy
útil para la política económica del país; sin embargo, como se mencionó antes podría estar
alejado de la realidad de las empresas y para efectos de decisiones internas podría ser de
gran ayuda determinar una inflación propia para, posteriormente, establecer los objetivos
empresariales con datos y comportamientos particulares.
(Pk * Qo)
Inflación interna = (100)
(Po * Qo)
CONCEPTO IMPORTE
Inflación interna de la empresa 12.07%
Inflación oficial de acuerdo a nuestra información 1.15%
Diferencia de inflación no considerada 10.92%
Suponiendo que la empresa del ejemplo obtuvo una utilidad neta producto de lo vendido
en 2007 de 18%, y que la asamblea de accionistas desea que se sostenga ese porcentaje para
el ejercicio 2008; el analista podría optar por los siguientes cálculos:
Distribución 2007. Durante ese año el precio de venta, costos y utilidad se manejó con
las siguientes cantidades:
CONCEPTO IMPORTE %
Precio de venta 135.00 100%
Costos fijos 20.25 15%
Costos variables 90.45 67%
Utilidad 24.30 18%
Primera opción:
Para efectos de 2008 se podría incrementar el precio de venta, considerando la inflación
oficial de 1.15%: 135.00 más 1.15% de inflación igual a: 137.03.
En el supuesto de que los costos se mantengan en las mismas proporciones se estaría a
lo siguiente:
CONCEPTO % IMPORTE
Precio de venta 100% 137.03
Costos fijos 15% 20.55
Costos variables 67% 91.81
Utilidad 18% 24.67
Segunda opción:
Una vez conocida la inflación interna se busca sostener la rentabilidad y el poder adquisitivo
de la empresa aplicando ésta al precio de venta: 135.00 más 12.07% de inflación interna
igual a: 151.29.
CONCEPTO % IMPORTE
Precio de venta 100% 151.29
Costos fijos 15% 22.69
Costos variables 67% 101.36
Utilidad 18% 27.23
Suponiendo que el resultado inflacionario del análisis interno es menor al oficial, daría a la
empresa una ventaja sobre su competencia al poder sostener precios similares al del ejer-
cicio anterior o con un incremento mínimo. Para lograr esos resultados son indispensables
las políticas de adquisiciones y manejo adecuado de los costos de operación, de tal forma,
que esa empresa se ubique por encima de las demás. Las negociaciones, contratos y alianzas
con proveedores y prestadores de servicios facilitan trabajar bajo certeza a mediano y largo
plazo, permitiendo establecer planes estratégicos relacionados con el dominio de mercado,
diversificación y crecimiento. Es decir, una microeconomía controlada.
En caso de que una empresa maneje varios productos, es recomendable establecer un
procedimiento de costos que proporcione información del comportamiento de cada uno de
ellos y los análisis inflacionarios se podrían realizar en forma individual.
Los avances en sistemas informáticos facilitan todo este trabajo, evidentemente un apo-
yo profesional le daría certeza en los resultados.
Financiamiento en moneda
extranjera y en pesos
■■ Ahorro
■■ Inversión
■■ Financiamiento
■■ Riesgos
■■ Costos
Cuando se habla de ahorro, se busca el lugar más seguro para resguardar nuestros recursos,
cuando se refiere a financiamiento, debe considerarse lo siguiente:
10
Este capítulo se desarrolló con base en Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y
administración de riesgos (2ª. edición.) México: Gasca Sicco, p. 118.
251
Para poder desarrollar algunos análisis y determinar las mejores condiciones para una orga-
nización en el financiamiento nacional o extranjero:
Por estar su precio a las fuerzas de la oferta y la demanda, lo que se conoce como flotación,
no mostrará una postura oficial gubernamental, sino el resultado del mercado cambiario o
de divisas como también se le conoce.
Es evidente que desconocer ya no se diga la fecha de la devaluación sino su posible im-
porte, ha cancelado proyectos de inversión o los ha reducido de manera importante.
También es una consecuencia importante que las devaluaciones elevan los pasivos de las
empresas si son en moneda extranjera y sus correspondientes intereses.
■■ Utilización: Los bancos la utilizan como tasa de interés base para aumentarle su mar-
gen de intermediación de aproximadamente 35% actual, de octubre de 1998.
■■ Relación con otros indicadores: Sube cuando aumenta el tipo de cambio, representa
el costo de financiamiento para las empresas una vez que se le añade el margen de
intermediación.
■■ Análisis: La relación con el problema actual de cartera vencida es inevitable. Al ajus-
tarse la tasa de interés después de la devaluación de diciembre de 1994, dio inicio
al problema de adeudos prácticamente impagables, a pesar de reestructuraciones y
acuerdos con deudores, ya que estaba a la tercera parte del valor real.
■■ Interpretación: La intermediación bancaria actual lleva a tasas anuales de financia-
miento de 40.55% de tasa base, más 35%, al 75% anual, prácticamente incosteable
para la mayoría de las empresas.
n LIBOR
Tasa promedio de interés del mercado interbancario de Londres (London Interbank Offered
Rate). Sirve como base para establecer el tipo de interés de créditos y empréstitos interna-
cionales de tipo variable.
n Tipo de cambio
Número de unidades monetarias de un país que hay que entregar para obtener una unidad
monetaria de otro.
Efecto de la tasa de interés:28
La inversión financiera adquiere mayor importancia que la La inversión real adquiere mayor importancia
inversión real
28
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición.)
México: Gasca Sicco, p. 121.
Disminución
de la tasa de
interés
Mayor
Descenso
demanda
de la
del crédito
inflación
Menor
Reanimación
expectativa
de inversión
de inflación
productiva
Recuperación Consolidación
del crecimiento
de la confianza
económico
29
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición).
México: Gasca Sicco, p. 122.
Incremento
de la tasa de
interés
Menor Incremento de
demanda del la inflación
crédito
Contracción Mayor
de la inversión expectativa de
productiva inflación
Menor Aumenta la
crecimiento desconfianza
económico
Datos:
Crédito (dólares) 5,000.00
Tasa LIBOR 2.5%
tiie 5.5%
Tipo de cambio 10
Variación en el tipo de cambio 0%
30
Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de riesgos (2ª. edición).
México: Gasca Sicco, p. 122.
OPERACIONES EN OPERACIONES EN
CONCEPTO T.C.
MONEDA DÓLARES PESOS
Crédito 5 000.00 dólares 50 000.00 pesos
Tasa de interés 2.5% 5.5%
Costo 125.00 10.00 2 750.00
Pago total 5 125.00 52 750.00
Conversión 51 250.00 5 275.00
Análisis de tasas:
5 125.00
Porcentaje de diferencia =
5 275.00 – 1 * 100 = –2.844%
5 275.00
Porcentaje de diferencia =
5 125.00 – 1 * 100 = 2.927%
1
+ 5.5%
Porcentaje de devaluación = – 1 * 100 = 2.9268%
1
+ 2.5%
Resultados obtenidos
Si se solicita el crédito en el extranjero se pagan de menos 1 500.00
Si solicita el crédito en el extranjero se pagan de menos 150.00
Si se solicita el crédito en México se pagan de más 1 500.00
Si se solicita el crédito en México se pagan de más 150.00
El porcentaje de diferencia en pesos y en dólares desde el punto de vista del extranjero –2.844%
Tomando como base a México, el porcentaje de diferencia es de 2.927%
El porcentaje de devaluación de la moneda para que dé igual solicitar crédito en México o
2.9268%
en el extranjero es de
n Segundo escenario
Depreciación en el tipo de cambio
Datos:
Crédito (dólares) 5 000.00
Tasa LIBOR 2.5%
tiie 5.5%
Tipo de cambio 11.1
Variación en el tipo de cambio 11%
TASA DE DEVALUACIÓN
Tipo de cambio inicial 10.00
Tipo de cambio final 11.10
Devaluación 11%
OPERACIONES EN OPERACIONES EN
CONCEPTO T.C.
MONEDA DÓLARES PESOS
Crédito 5 000.00 dólares 10.00 50 000.00 pesos
Tasa de interés 2.5% 5.5%
Costo 125.00 2 750.00
Pago total 5 125.00 52 750.00
Conversión 56 887.50 11.10 4 752.25
Análisis de tasas:
5 125.00
Porcentaje de diferencia = – 1 * 100 = 7.844%
4 752.25
4 752.25
Porcentaje de diferencia = – 1 * 100 = -7.273%
5 125.00
1
+ 6%
Porcentaje de devaluación = – 1 * 100 = 2.9268%
1
+ 3%
Resultados obtenidos
Si se solicita el crédito en el extranjero se pagan de más 4 137.50
Si solicita el crédito en el extranjero se pagan de más 372.75
Si se solicita el crédito en México se pagan de menos 4 137.50
Si se solicita el crédito en México se pagan de menos 372.75
El porcentaje de diferencia en pesos y en dólares desde el punto de vista del extranjero 7.844%
Tomando como base a México, el porcentaje de diferencia es de –7.273%
El porcentaje de devaluación de la moneda para que dé igual solicitar crédito en México o en
2.9268%
el extranjero es de
n Tercer escenario
Apreciación en el tipo de cambio
Datos:
Crédito (dólares) 5 000.00
Tasa LIBOR 2.5%
tiie 5.5%
Tipo de cambio 8.381
Variación en el tipo de cambio 12.5%
TASA DE DEVALUACIÓN
Tipo de cambio inicial 10.00
Tipo de cambio final 8.750
Apreciación 12.5%
OPERACIONES EN OPERACIONES EN
CONCEPTO T.C.
MONEDA DÓLARES PESOS
Crédito 5 000.00 dólares 10.00 50 000.00 pesos
Tasa de interés 2.5% 5.5%
Costo 125.00 2 750.00
Pago total 5 125.00 52 750.00
Conversión 44 843.75 8.750 6 028.57
Análisis de tasas:
5 125.00
Porcentaje de diferencia = – 1 * 100 = –14.988%
6 028.57
6 028.57
Porcentaje de diferencia = – 1 * 100 = 17.631%
5 125.00
1
+ 6%
Porcentaje de devaluación = – 1 * 100 = 2.9268%
1
+ 3%
RESULTADOS OBTENIDOS
Si se solicita el crédito en el extranjero se pagan de menos 7 906.25
Si solicita el crédito en el extranjero se pagan de menos 903.57
Si se solicita el crédito en México se pagan de más 7 906.25
Análisis comparAtivo
1. Costo del crédito, el cual se expresa en tasas de interés de los diferentes países donde
se solicita el crédito.
2. Tipo de cambio de la moneda donde se solicita el crédito.
3. Pronóstico de devaluación de la moneda en la que se realiza la inversión. Es impor-
tante mencionar que la aplicación en el ámbito financiero de las diversas técnicas
de pronóstico, sean cualitativas o cuantitativas, presentan un alto grado de error. Sin
embargo, el mismo comportamiento de los mercados de divisas, capitales, coberturas
y derivados marcan la pauta acerca de la presencia futura de fenómenos o situaciones
generales y/o específicas, por la simple y sencilla razón de que los mercados financie-
ros reflejan la convergencia de expectativas futuras de los inversionistas y estrategas
financieros. Por lo anterior, el comportamiento de los diferentes mercados financieros
se convierte en un importante medio de pronóstico de situaciones económicas, finan-
cieras y políticas. El motivo justificado es que los mercados financieros se adelantan,
anticipan, descuentan el futuro.
31
Este capítulo se desarrolló con base en Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y
administración de riesgos (2ª. edición). México: Gasca Sicco, pp. 131-132.
■■ La actividad económica
■■ La política fiscal
■■ La política monetaria
■■ La situación de los negocios
■■ La complejidad o tranquilidad sociopolítica
Desde el punto de vista de la inversión en moneda extranjera, puede considerar las siguien-
tes estrategias:
Los tipos de cambio son muy volátiles, quienes desean invertir sus ahorros en este mer-
cado, arriesgan demasiado en este tipo de transacciones.
Por ello, la participación en el mercado cambiario debe obedecer más a un tema de ne-
cesidad de cobertura, como viajes programados, importaciones o deudas programadas.
■■ Alemán Castilla, Ma. Cristina y González Zavaleta. Modelos financieros en Excel. Edi-
torial CECSA, México, 2003.
■■ Diez de Castro, Luis T. y López Pascual, Joaquín. Dirección financiera. Planificación,
gestión y control. Editorial Prentice Hall, España, 2001.
■■ Haime Levy, Luis. Planeación financiera en la empresa moderna. Editorial ISEF, México,
2006.
■■ Hernández Hernández, Abraham. Formulación y evaluación de proyectos de inversión.
Editorial Thomson, México, 2005.
■■ Instituto Mexicano de Ejecutivos en Finanzas. Valuación de empresas y creación de va-
lor. Universidad Nacional Autónoma de México, México, 2002.
■■ Jorion Philippe, Valor en riesgo. Editorial Limusa, México, 2000.
■■ Morales Castro, Arturo y Morales Castro, José Antonio. Ingeniería financiera. Editorial
Gasca. Sicco, México, 2005.
■■ Morales Castro, Arturo. (2006) Pymes´s Financiamiento, inversión y administración de
riesgos (2ª. edición). México: Gasca Sicco.
■■ Padín, Lucas. Gestión empresarial. Editorial Professional Tools, Argentina, 2007.
■■ Siu Villanueva, Carlos. Valuación de empresas. Instituto Mexicano de Contadores Pú-
blicos, México, 2008.
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