Macroeconomía I – UNLP

Balanza de Pagos
Balanza de Pagos
Definiciones:
 Balanza de Pagos.
 Residencia.
Balanza de Pagos
 La Balanza de Pagos es un registro estadístico contable de las
transacciones económicas entre los residentes de un país y el
resto del mundo, durante un período de tiempo determinado
(flujo).

 Comprende transacciones de bienes, servicios reales y renta,

aquellas que entrañan activos y pasivos frente al resto del
mundo, y aquellas que se clasifican como transferencias (por
ejemplo, regalos).

 El concepto de residente de un país hace referencia a toda

persona física o jurídica cuyo centro de interés económico o
actividad principal se encuentra dentro de las fronteras de
ese país.
Esquema de la Balanza de Pagos
1. Cuenta corriente
1.A Bienes y servicios
1.A.a Bienes
1.A.b Servicios
1.B Ingreso primario
1.B.1 Remuneración de empleados
1.B.2 Renta de la inversión
1.B.3 Otro ingreso primario
1.C Ingreso secundario
2. Cuenta de capital
2.1 Adquisiciones /disposiciones brutas de activos no financieros no producidos
2.2 Transferencias de capital
3. Cuenta financiera
3.1 Inversión directa
3.2 Inversión de cartera
3.3 Derivados financieros (distintos de reserva) y opciones de compra de
acciones por parte de empleados
3.4 Otra inversión
3.5 Activos de reserva
1. Cuenta corriente (CC)
Registra el comercio de bienes y servicios, los flujos de ingresos
primarios e ingresos secundarios entre residentes y no residentes.

1.A Bienes y servicios

1.A.a Bienes
1.A.b Servicios

1.B Ingreso primario

1.B.1 Remuneración de empleados
1.B.2 Renta de la inversión
1.B.3 Otro ingreso primario

1.C Ingreso secundario

CC: 1.A Bienes y servicios
1.A Bienes y servicios
1.A.a Bienes.
1.A.b Servicios.

La cuenta Bienes, incluye:

 Exportaciones de bienes, con signo positivo (entran
divisas).
 Importaciones de bienes, con signo negativo (salen divisas).

 Saldo de Balanza comercial.

La cuenta Servicios, incluye:

 Exportaciones de servicios, con signo positivo.
 Importaciones de servicios, con signo negativo.
CC: 1.A Bienes y servicios
1. A.a Bienes
1.A.a.1 Mercancías generales
1.A.a.2 Exportaciones netas de bienes en compraventa
1.A.a.3 Oro no monetario
1.A.b Servicios
1.A.b.1 Servicios de manufactura sobre insumos físicos pertenecientes a
otros
1.A.b.2 Mantenimiento y reparaciones n.i.o.p.
1.A.b.3 Transporte
1.A.b.4 Viajes
1.A.b.5 Construcción
1.A.b.6 Servicios de seguros y pensiones
1.A.b.7 Servicios financieros
1.A.b.8 Cargos por el uso de propiedad intelectual n.i.o.p.
1.A.b.9 Servicios de telecomunicaciones, informática e información
1.A.b.10 Otros servicios empresariales
n.i.o.p.
1.A.b.11 Servicios personales, culturales y recreativos
No incluido en
1.A.b.12 Bienes y servicios del gobierno n.i.o.p. otra partida
CC: 1B Ingreso primario
1.B Ingreso primario Inversión directa
1.B.1 Remuneración de empleados Inversión de Cartera
1.B.2 Renta de la inversión Otra inversión
1.B.3 Otro ingreso primario Activos de reserva

La cuenta de ingreso primario refleja el rendimiento que

perciben en forma de renta las unidades institucionales por:
• su contribución al proceso de producción
• el suministro de activos financieros
• el suministro de recursos naturales a otras unidades
institucionales.
CC: 1B Ingreso primario
Remuneración de empleados: comprende sueldos, salarios y otras
prestaciones que las personas físicas perciben por el trabajo que realicen
para un residente en una economía distinta de la suya.
Rentas de la inversión directa (de adquisiciones de un interés duradero en
una empresa residente en otra economía): remuneración percibida por el
capital invertido en empresas no residentes, que puede ser generada por
acciones y otras participaciones en el capital, o por deuda. La renta
procedente de la inversión directa se calcula tanto para la inversión directa
en el exterior (crédito) como para la inversión directa en el país (débito).
Rentas de inversión de cartera: flujos de ingresos entre residentes y no
residentes que surgen de posiciones en participaciones de capital y títulos
de deuda cotizables en mercados regulados, no contabilizados como
inversión directa o activos de reserva. El crédito corresponde a la renta
procedente de la inversión de cartera en el exterior. El débito a la renta de
las inversiones de no residentes en el país.
CC: 1B Ingreso primario
Renta de otra inversión comprende los intereses por depósitos, préstamos,
créditos y anticipos comerciales y otras cuentas por cobrar y por pagar; el
ingreso procedente de participaciones de capital y participaciones en fondos
de inversión que no están clasificadas en ninguna otra categoría funcional, e
ingreso de la inversión atribuible a titulares de pólizas de seguros, garantías
normalizadas y fondos de pensiones. Los intereses pagaderos por
asignaciones de DEG (derechos especiales de giro del FMI) y los cargos por
préstamos de oro no monetario también se registran en otra inversión.
Renta de activos de reserva activos externos que están disponibles de
inmediato y bajo el control de las autoridades monetarias para satisfacer
necesidades de financiamiento de la balanza de pagos, para intervenir en los
mercados cambiarios a fin de influir sobre el tipo de cambio y para otros
fines conexos (como el mantenimiento de la confianza en la moneda y la
economía y servir como base para el endeudamiento externo)
CC: 1B Ingreso primario

La cuenta Ingreso primario, incluye:

 Con signo negativo, toda retribución a favor de factores
productivos (capital y trabajo) que son propiedad de no
residentes (por ejemplo, servicios de la deuda externa).
 Con signo positivo, las retribuciones percibidas desde el
exterior como compensación por el uso de factores
productivos, que son propiedad de los residentes.
CC: 1B Ingreso primario
1.B Ingreso primario
1.B.1 Remuneración de empleados
1.B.2 Renta de la inversión
1.B.2.1 Inversión directa
1.B.2.1.1 Renta procedente de las participaciones de capital y en fondos de
inversión
1.B.2.1.1.1 Dividendos y retiros de ingresos de cuasisociedades
1.B.2.1.1.2 Utilidades reinvertidas.
1.B.2.1.2 Intereses.
1.B.2.2 Inversión de cartera
1.B.2.2.1 Renta de la inversión procedente de participaciones de capital y
participaciones en fondos de inversión
1.B.2.2.2 Intereses
1.B.2.3 Otra inversión
1.B.2.3.2 2 Intereses
1.B.2.3.2 M Partida informativa: Intereses antes de los SIFMI
1.B.2.4 Activos de reserva
1.B.2.4.2 Intereses por activos de reserva
1.B.3 Otro ingreso primario
CC: 1C Ingreso secundario
 La cuenta de Ingreso secundario registra las
transferencias corrientes entre residentes y no residentes
por el suministro de:
- un bien
- un servicio
- un activo financiero
- otro activo

 Las transferencias pueden ser en efectivo o en especie.

 Incluye los traspasos de propiedad de recursos reales o

financieros sin que exista una contrapartida económica
por ello (por ejemplo, donaciones de un gobierno a otro;
remesas).
CC: 1C Ingreso secundario
1.C Ingreso secundario
1.C.1 Gobierno general: transferencias en efectivo o en especie entre
gobiernos de diferentes países o entre gobiernos y otros no residentes
1.C.1.1 Impuestos corrientes sobre la renta, el patrimonio, etc.
1.C.1.2 Contribuciones sociales
1.C.1.3 Prestaciones sociales
1.C.1.4 Cooperación internacional corriente
1.C.1.5 Transferencias corrientes diversas del gobierno general
1.C.2 Sociedades financieras, sociedades no financieras, hogares e ISFLSH
1.C.2.1 Transferencias personales (incluye remesas)
1.C.2.2 Otras transferencias corrientes
1.C.2.0.1 Impuestos corrientes sobre la renta, el patrimonio, etc
1.C.2.0.2 Contribuciones sociales
1.C.2.0.3 Prestaciones sociales
1.C.2.0.4 Primas netas de seguros no de vida ISFLSH: Sociedades
1.C.2.0.5 Indemnizaciones de seguros no de vida no financieras,
1.C.2.0.6 Cooperación internacional corriente Hogares e
1.C.2.0.7 Transferencias corrientes diversas instituciones sin
1.C.3 Ajuste por cambio de los derechos jubilatorios fines de lucro que
sirven a los hogares
2. Cuenta capital (CK)

La Cuenta de Capital consta de dos tipos de partidas.

 Por un lado, la adquisición o enajenación de activos no

financieros no producidos (por ejemplo, la compra-venta de
tierras por parte de las embajadas) y de activos intangibles
(como las transferencias de propiedad de patentes y
derechos de autor).

 Por otro lado, las transferencias de capital, que incluyen la

condonación de pasivos por parte de acreedores sin que se
reciba una contrapartida
2. Cuenta capital CK

2. Cuenta de capital
2.1 Adquisiciones/disposiciones brutas de activos no
financieros no producidos
2. 2. Transferencias de capital
2.2.1 Gobierno general
2.2.1.1 Condonación de deuda
2.2.1.2 Otras transferencias de capital
2.2.2 Sociedades financieras, sociedades no financieras,
hogares e ISFLSH
2.2.2.1 Condonación de deuda
2.2.2.2 Otras transferencias de capital
3. Cuenta financiera (CF)
Registra las transacciones de activos financieros y pasivos entre
residentes y no residentes.
Se presenta por:
Categoría funcional del activo y/o pasivo externo:
 Inversión directa
 Inversión de cartera
 Instrumentos financieros derivados
 Otra inversión
 Activos de reserva
Sector propietario del activo y/o pasivo externo:
 Banco Central
 Sociedades captadoras de depósitos (Bancos)
 Gobierno general
 Otros sectores
3. Cuenta financiera (CF)
Inversión directa: refleja el objetivo de una empresa residente en una
economía de adquirir un interés duradero en una empresa residente
en otra economía. Supone la existencia de una relación a largo plazo y
un grado significativo de influencia del inversionista en la toma de
decisiones. Incluye inversión en inmuebles.
Inversión de cartera: transacciones transfronterizas que implican
títulos de deuda o de participación en el capital, distintos de los
incluidos en la inversión directa o los activos de reserva.
Derivados financieros (distintos de reservas): instrumento financiero
vinculado a otro instrumento financiero específico o indicador o
materia prima, a través del cual pueden negociarse en los mercados
financieros, por derecho propio, riesgos financieros específicos (como
riesgo de variaciones de tasas de interés, riesgo cambiario, riesgo de
variaciones de las cotizaciones bursátiles y de los precios de las
materias primas, riesgo de crédito, etc.).
3. Cuenta financiera (CF)
Derechos especiales de giro (DEG): son activos internacionales de
reserva creados por el FMI, que los asigna a sus miembros para
complementar sus activos de reserva.

Activos de reserva: activos externos que están disponibles de

inmediato y bajo el control de las autoridades monetarias para
satisfacer necesidades de financiamiento de la balanza de pagos, para
intervenir en los mercados cambiarios a fin de influir sobre el tipo de
cambio y para otros fines conexos (como el mantenimiento de la
confianza en la moneda y la economía y servir como base para el
endeudamiento externo)
3. Cuenta financiera CF

3 Cuenta financiera 3.4.3 Préstamos

3.1 Inversión directa 3.4.4 Seguros, pensiones y
3.1.1 Participaciones de capital y mecanismos normalizados de
en fondos de inversión garantía
3.1.2 Instrumentos de deuda 3.4.5 Créditos y anticipos
3.2 Inversión de cartera comerciales
3.2.1 Participaciones de capital y 3.4.6 Otras cuentas por
en fondos de inversión cobrar/por pagar —otros
3.2.2 Títulos de deuda 3.4.7 Derechos especiales de giro
3.3 Derivados financieros 3.5 Activos de reserva
(distintos de reservas) 3.5.1 Oro monetario
3.4 Otra inversión 3.5.2 Derechos especiales de giro
3.4.1 Otras participaciones de 3.5.3 Posición de reserva en el
capital FMI
3.4.2 Moneda y depósitos 3.5.4 Otros activos de reserva
4. Errores y omisiones netos (ENyO)

Es una cuenta equilibradora o de discrepancia estadística,

para compensar toda sobrestimación o subestimación de
los componentes registrados.
Balanza de Pagos

𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝐶𝐶 + 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝐶𝐾 − 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝐶𝐹 + 𝐸𝑁𝑦𝑂 = 0

Saldo de la cuenta corriente + saldo de la cuenta de capital - saldo
de la cuenta financiera + errores netos y omisiones = 0

𝑆𝑖 𝐸𝑁𝑦𝑂 = 0 → 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝐶𝐶 + 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝐶𝐾 = 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝐶𝐹

Capacidad/necesidad de financiamiento
 Negativo  necesidad de financiamiento
 Positivo  capacidad de financiamiento
Balanza de Pagos

CUENTA SALDO

CC -1.372 INGRESOS < GASTOS

CK 43 INGRESOS > GASTOS

CF -1329 VOY A NECESITAR

FINANCIARME

TODA TRANSACCIÓN REAL VA A TENER UNA CONTRAPARTIDA

FINANCIERA
Balanza de Pagos
Exportaciones de textiles 20.000
Ayuda gubernamental a un país extranjero 40.000
Préstamo concedido por UE 150.000
Intereses ganados por invertir en una empresa española 40.000
Compra de tecnología 90.000
Importación de oro 50.000
Compra de pase de un deportista extranjero 30.000
Balanza de Pagos
Exportaciones de textiles 20.000 CC
Ayuda gubernamental a un país extranjero 40.000 CF
Préstamo concedido por UE 150.000 CF
Intereses ganados por invertir en una empresa española 40.000 CC
Compra de tecnología 90.000 CC
Importación de oro 50.000 CC
Compra de pase de un deportista extranjero 30.000 CK
Cuentas internacionales
 Posición de Inversión internacional (PII): valor de mercado de los
activos financieros y pasivos de los residentes de una economía frente
a no residentes, en un momento dado.
 PII > 0  posición acreedora de los residentes frente al RM.
 PII < 0  posición deudora con no residentes.
 Variaciones de la PII:
 por transacciones de la cuenta financiera de la balanza de pagos
 por cambios en los precios de los activos/pasivos financieros

 Deuda externa: monto pendiente de las obligaciones no contingentes

asumidas por residentes de una economía frente a no residentes con
el compromiso de realizar en el futuro pagos de principal, intereses o
ambos.
Ejercicio 1: enunciado
• Observe la evolución, durante los últimos años, de las
exportaciones, importaciones y el saldo comercial, todas en
millones de dólares.
• Calcule las variaciones:
• entre puntas
• y anuales de las variables.
• Transforme los valores originales de exportaciones e
importaciones en base 100 y grafíquelas junto a una serie
de PIB, también en base 100 en el mismo año elegido.
• Realice la misma operación con una serie de tipo de cambio
nominal y tipo de cambio real. ¿Cuál es la diferencia entre
tipo de cambio nominal y real? Puede consultar en
http://www.bcra.gov.ar/PublicacionesEstadisticas/Indices_ti
po_cambio_multilateral.asp
Ejercicio 1: datos

Fecha Expo de Bienes Impo de bienes Saldo Comercial PIB a precios mercado

En millones de dólares corrientes millones de pesos

2010 68.174 56.793 11.382 1.661.721
2011 82.981 73.961 9.020 2.179.024
2012 79.982 67.974 12.008 2.637.914
2013 75.963 74.442 1.521 3.348.308
2014 68.404 65.736 2.668 4.579.086
2015 56.784 60.203 -3.419 5.954.511
2016 57.909 55.852 2.057 8.188.749
2017 58.621 66.930 -8.309 10.555.846
2018 61.621 65.441 -3.820 14.605.790
Ejercicio 1: Variaciones anuales

Año Expo de bienes Impo de bienes Saldo Comercial

2010- 2011 21.7% 30.2% -20.8%
2012 -3.6% -8.1% 33.1%
2013 -5.0% 9.5% -87.3%
2014 -10.0% -11.7% 75.4%
2015 -17.0% -8.4% -228.1%
2016 2.0% -7.2% -160.2%
2017 1.2% 19.8% -503.9%
2018 5.1% -2.2% -54.0%
Ejercicio 1: Variaciones anuales
• Notar el signo de la variación porcentual del Saldo
Comercial en los años 2015, 2016 y 2017. En los 3 casos el
signo es negativo
Expo de Impo de Saldo Expo de Impo de Saldo
Fecha
Bienes bienes Comercial Bienes bienes Comercial
En millones de dólares corrientes Variaciones anuales (%)
2014 68,404 65,736 2,668 -10.0% -11.7% 75.4%
2015 56,784 60,203 -3,419 -17.0% -8.4% -228.1%
2016 57,909 55,852 2,057 2.0% -7.2% -160.2%
2017 58,621 66,930 -8,309 1.2% 19.8% -503.9%
Ejercicio 1: Variaciones anuales
• Notar el signo de la variación porcentual del Saldo
Comercial en los años 2015, 2016 y 2017. En los 3 casos el
signo es negativo
Expo de Impo de Saldo Expo de Impo de Saldo
Fecha
Bienes bienes Comercial Bienes bienes Comercial
En millones de dólares corrientes Variaciones anuales (%)
2014 68,404 65,736 2,668 -10.0% -11.7% 75.4%
2015 56,784 60,203 -3,419 -17.0% -8.4% -228.1%
2016 57,909 55,852 2,057 2.0% -7.2% -160.2%
2017 58,621 66,930 -8,309 1.2% 19.8% -503.9%

• Debemos ser cuidadosos al interpretar variaciones

porcentuales cuando la variable de interés puede tomar
tanto valores negativos como positivos!
• Por ejemplo, la tasa de variación del Saldo Comercial en
2016 es negativa, sin embargo el mismo “mejora” en ese
año (pasa de deficitario a superavitario).
 Ejercicio 1: Variaciones entre puntas

Expo de Impo de Saldo Expo de Impo de Saldo

Fecha
Bienes bienes Comercial Bienes bienes Comercial
Millones dólares corrientes Variación 2018-2010 (%)
2010 68.174 56.793 11.382
… … … …
2018 61.621 65.441 -3.820 -9,6% 15,2% -133,6%

• Notar nuevamente la variación entre puntas del Saldo

Comercial.
Tipo de Cambio

• El tipo de cambio entre dos países es la relación

que existe entre la moneda de un país y la
moneda del otro.

• Se pueden distinguir dos tipos de cambio:

• Tipo de cambio Nominal
• Tipo de cambio Real
Tipo de Cambio Nominal
• El tipo de cambio nominal (TCN) es la relación a la que una
persona puede intercambiar la moneda del país por la de otro país
(por ejemplo, la cantidad de pesos que necesito para comprar un
dólar).
• Es un indicador que expresa cuántas unidades de una divisa se
necesitan para obtener una unidad de la otra.
• En nuestro país, se expresa en “pesos por divisa” (ejemplo: 97,50
pesos por dólar).
• Una depreciación nominal es una suba del tipo de cambio  cada
dólar sale “más caro”.
• Una apreciación nominal implica una suba del precio de la moneda
nacional en términos de la moneda extranjera (para obtener la
misma cantidad de dólares, necesito menos pesos).
Tipo de Cambio Real
• El Tipo de Cambio Real (TCR) sirve para comparar los
precios de una canasta de bienes producidos en nuestro
país respecto al resto del mundo.
• Nos indica si los productos locales son baratos o caros con
respecto al resto del mundo.
• Tiene que ver con la relación a la que una persona puede
intercambiar los bienes y servicios de un país por los de
otro.
• Es el precio relativo de los bienes del país extranjero
expresados en términos de bienes locales.
Tipo de Cambio Real
• Se expresa como:
𝐼𝑃𝐶 (𝐸𝐸𝑈𝑈)
𝑇𝐶𝑅 = 𝑇𝐶𝑁 ∗
𝐼𝑃𝐶 (𝐴𝑅𝐺)
• Notar que tendremos un tipo de cambio real distinto para cada
país con el que comparamos. El caso presentado, se conoce
como TCR bilateral (en el ejemplo, con EEUU).
• En una apreciación (depreciación) real, los bienes locales se
hacen relativamente más caros (baratos), cae (sube) el precio de
los bienes extranjeros expresado en bienes argentinos. Cae
(sube) el tipo de cambio real.
• El TCR depende de:
• el tipo de cambio nominal,
• la inflación local,
• la inflación del resto del mundo.
 Regímenes cambiarios
• Tipo de cambio fijo: las autoridades monetarias se
comprometen a comprar y vender la moneda doméstica por
una divisa de referencia (o una canasta de monedas) a una
tasa fija. Muchos países tuvieron tipos de cambio fijos desde
el término de la Segunda Guerra Mundial hasta 1973.
• Tipo de cambio flexible: las autoridades no intervienen en el
mercado de divisas. El libre juego de la oferta y la demanda
determina la tasa de cambio entre la moneda doméstica y las
divisas extranjeras.
• Flotación sucia o administrada: las autoridades monetarias
permiten que la moneda fluctúe dentro de cierto rango de
valores. Se reservan el derecho de intervenir el mercado de
divisas cuando consideran que el TCN se desvía de un valor
acorde a los objetivos macroeconómicos.
Supongamos que tenemos una depreciación cambiaria  sube el precio relativo
de las bienes transables. Esto produce dos efectos:
En primer lugar, si el volumen físico de las importaciones no cambia, su valor
medido en moneda nacional aumenta por los precios más altos. Esto significa que
se incrementa el gasto en importaciones (medido en moneda nacional). Notemos
que, al cambiar los precios cambiará la demanda de bienes transables. Entonces:
Hay dos respuestas relacionadas con la cantidad:
Las exportaciones deben aumentar porque ahora nuestros bienes son más
baratos para los extranjeros y el volumen de las importaciones debe bajar porque
las importaciones se encarecieron.
• Entonces, la pregunta es si los efectos del volumen en las importaciones y
exportaciones tienen suficiente fuerza para compensar el efecto de los precios,
es decir, si la depreciación acrecienta o reduce las exportaciones netas.
Condición de Marshall-Lerner:

• Si se lleva a cabo una devaluación, para que la misma tenga un impacto

positivo en la balanza comercial, la suma de las elasticidades precios de
las X e M debe ser mayor a 1 (en valor absoluto).

𝜀𝑥 + 𝜀𝑚 > 1
Índice de Tipo de Cambio Real
Multilateral (ITCRM)
• Este índice mide el precio relativo de los bienes y servicios de la
economía argentina con respecto al de los principales 12 socios
comerciales del país, en función del flujo de comercio de
manufacturas.
• Se obtiene a partir de un promedio ponderado de los tipos de
cambio reales bilaterales de los principales socios comerciales del
país. Es una medida amplia de competitividad (de tipo precio).
• Disponible en:
• http://www.bcra.gov.ar/PublicacionesEstadisticas/Indices_tipo
_cambio_multilateral.asp (datos mensuales, primero
computamos el promedio anual)
• https://www.economia.gob.ar/datos/ Precios, Cuadro 4.8.2.
 Año ITCRM base 17/12/15=100 ITCRM base 2010=100
2010 130,2 100
2011 121,7 93,5
2012 104,2 80,0
2013 100,4 77,1
2014 105,7 81,2
2015 82,7 63,5
2016 94,2 72,4
2017 88,3 67,8
2018 109,5 84,1

𝑿𝒕
𝑰= * 100
𝑿𝟎
Ejercicio 1
• Los datos del enunciado están en millones de dólares corrientes:
Expo de Bienes, Impo de bienes y Saldo Comercial.
• Y en millones de pesos: PIB a precios mercado.
• Transformamos el PBI de pesos a dólares  TC nominal.

¿Dónde encontramos el TC nominal?

• En la web del BCRA Tipo de Cambio Nominal Promedio Mensual
(TCNPM), hacemos promedio anual. Están disponibles desde
marzo 2002. Años 1999-2001 Convertibilidad ($1 = U$S1).
http://www.bcra.gov.ar/PublicacionesEstadisticas/Tipos_de_cambi
os.asp

• Una vez que obtuvimos el PBI en dólares (millones), construimos

un índice base 2010=100.
PBI en pesos  PBI en dólares  Índice (2010=100)

TC
Año PBI (mill. $) PBI (mill. U$S) Índice PBI 2010 = 100
nominal

2010 1.661.721 3,9 424.728 100

2011 2.179.024 4,1
2012 2.637.914 4,6
2013 3.348.308 5,5 = 3.348.308/5,5= 611.470 = 611.470/424.728*100 = 144
2014 4.579.086 8,1
2015 5.954.511 9,3
2016 8.188.749 14,8
2017 10.555.846 16,6
2018 14.605.790 28,1 519.549 122,3
Ejercicio 1: Índices base 2010=100
PBI U$S Expo de Bienes Impo de bienes
160

150

140

130

120

110

100

90

80
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
 ITCRM ITCN
800

700

600

500

400

300

200

100

0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ejercicio 2: enunciado

Observe las exportaciones y las importaciones del punto

anterior y focalice en los años 2002, 2014 y 2016 .

a) Argentina tuvo devaluaciones nominales importantes

en esos períodos. Evalúe si ellas tuvieron reflejo en las
exportaciones e importaciones. Comente.

b) Dadas sus respuestas, ¿qué opina de la siguiente

frase?: «Una devaluación de la moneda local siempre
aumenta las exportaciones, reduce las importaciones y
mejora entonces el saldo comercial»
Devaluaciones nominales

TC Nominal Variación Anual TC Nominal (%)

80,0%
Variación 2018
Fecha $ por U$S
anual 70,0%
2011 4.1 5.6%
2012 4.6 10.2% 60,0%
2014
2013 5.5 20.3%
50,0%
2014 8.1 48.4%
2015 9.3 14.1% 40,0%
2016 14.8 59.4%
2017 16.6 12.0% 30,0%
2018 28.1 69.8%
20,0%

10,0%

0,0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
 Ejercicio 2: punto a

$ por U$S Mill. U$S Variación anual Mill. U$S

Expo de Impo de Expo de Impo de Saldo
Fecha TCN Bienes bienes TCN Bienes bienes Comercial
2013 5,5 75.963 74.442 - - - 1.521
2014 8,1 68.404 65.736 48% -10% -12% 2.668

$ por U$S Mill. U$S Variación anual Mill. U$S

Expo de Impo de Expo de Impo de Saldo
Fecha TCN Bienes bienes TCN Bienes bienes Comercial
2017 16,6 58.621 66.930 - - - -8.309
2018 28,1 61.621 65.441 70% 5% -2% -3.820
 Ejercicio 2: punto b
“Una devaluación de la moneda local siempre aumenta las
exportaciones, reduce las importaciones y mejora entonces el
saldo comercial”.

 No todas las devaluaciones tienen el mismo efecto:

 En 2014 las exportaciones caen (-10%) y las importaciones
caen levemente más (-12%)  mejora saldo comercial
 En 2016 las exportaciones aumentan levemente (2%), las
importaciones caen (-7%)  mejora balance comercial
(pasa de deficitario a superavitario)
 En 2018 las exportaciones aumentan (5%), las
importaciones caen levemente(-2%)  mejora balance
comercial (aunque NO pasa de deficitario a superavitario)
Ejercicio 3: deberes

Observe la composición de las exportaciones por

grandes rubros en los últimos veinte años.
Compare la participación de cada uno de ellos en 1997 y
en 2018 en el total exportado.
Comente .
Ejercicio 3: datos

En millones de dólares
Manufacturas Manufacturas
Productos Combustibles
Año Origen Origen
Primarios y Energía
Agropecuario Industrial
1997 5,705 9,104 8,334 3,287
1998 6,604 8,761 8,624 2,444
1999 5,145 8,192 6,966 3,005
… … … … …
2011 19,833 27,676 28,790 6,682
2012 19,038 26,784 27,183 6,978
2013 17,764 27,002 25,635 5,562
… … … … …
2016 15,690 23,349 16,804 2,035
2017 14,814 22,562 18,768 2,477
2018 14,022 22,913 20,499 4,182
Ejercicio 4: deberes
Observe la composición de las importaciones según uso
económico durante los últimos veinte años. Compare la
participación de cada uno de ellos en los años de inicio y fin
de la serie. Mencione los aspectos de interés.
Ejercicio 4: datos
En millones de dólares
Piezas y
Bienes Bienes Combusti Bienes Vehículos
accesorios
Año de intermedi bles y de automotore Resto
para bienes
capital os Resto consumo s pasajeros
de capital
1997 7.698 9.893 970 5.702 4.601 1.563 23
1998 8.494 9.851 853 5.681 4.850 1.627 21
1999 6.747 8.251 730 4.319 4.487 956 19
… … … … … … … …
2014 11.708 18.647 11.455 13.054 6.548 3.569 249
2015 11.790 18.090 6.842 12.658 6.754 3.346 276
2016 12.015 15.475 4.739 11.302 7.398 4.469 211
2017 14.906 17.835 5.715 12.918 8.952 6.295 298
2018 12.237 20.448 6.530 12.169 8.488 5.275 309
Ejercicio 5 – enunciado
Realice un gráfico en el que presente, en base 100 para 2004, la
evolución de los índices de valor, precio y cantidad de las
importaciones y exportaciones desde ese año hasta el 2018.
Construya el índice de relación de intercambio.

Datos: https://www.economia.gob.ar/datos/ Sector externo

Tablas 10 y 11
Ejercicio 5 – datos
Exportaciones Importaciones
Valor Precio Cantidad Valor Precio Cantidad
2004 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
2005 116.8 104.6 111.7 127.8 107.8 118.6
2006 134.6 115.3 116.7 152.2 113.8 133.7
2007 161.9 130.9 123.7 199.2 121.7 163.6
2008 202.5 165.4 122.5 256.0 137.2 186.6
2009 161.0 147.3 109.3 172.8 121.1 142.7
2010 197.2 158.6 124.3 253.0 126.8 199.6
2011 240.0 188.7 127.2 329.5 136.0 242.2
2012 231.3 193.2 119.7 302.8 133.5 226.9
2013 219.7 190.5 115.3 331.7 140.9 235.4
2014 197.8 186.0 106.4 292.9 140.3 208.7
2015 164.2 157.0 104.6 268.2 124.3 215.7
2016 167.4 149.9 111.7 248.8 111.7 222.8
2017 169.5 152.0 111.6 298.2 116.7 255.4
2018 178.7 160.6 111.2 291.6 122.1 238.8
 Recordamos (del TP de Números Índice)
 Índice del VALOR: mide la evolución del valor
corriente de las exportaciones (importaciones) del 𝐼𝑃 ∗ 𝐼𝑄
𝐼𝑉 =
período considerado respecto al valor corriente de 100
las exportaciones (importaciones) del año base.

 Índice de PRECIOS: mide la evolución de los precios 𝐼𝑉

de las exportaciones (importaciones) del período 𝐼𝑃 = ∗ 100
𝐼𝑄
considerado respecto al año base.

 Índice de CANTIDAD: mide la evolución de las

cantidades físicas exportadas (importadas) en el 𝐼𝑉
período considerado, expresadas a precios del año 𝐼𝑄 = ∗ 100
𝐼𝑃
base. Constituye, en consecuencia, un indicador de
la evolución física de los flujos de comercio exterior.
 Definiciones
 Índice de términos del
intercambio: mide la evolución
del poder de compra de una
unidad física de exportación en 𝐼𝑃𝑋
𝐼𝑇𝐼 = ∗ 100
términos de importaciones. 𝐼𝑃𝑀
Representa las variaciones en los
precios relativos que enfrenta la
economía en su comercio
exterior.
Ejercicio 5 – datos
Exportaciones Importaciones
ITI
Valor Precio Cantidad Valor Precio Cantidad
2004 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100
2005 116.8 104.6 111.7 127.8 107.8 118.6
2006 134.6 115.3 116.7 152.2 113.8 133.7
2007 161.9 130.9 123.7 199.2 121.7 163.6 107.6
2008 202.5 165.4 122.5 256.0 137.2 186.6 120,6
2009 161.0 147.3 109.3 172.8 121.1 142.7
2010 197.2 158.6 124.3 253.0 126.8 199.6
2011 240.0 188.7 127.2 329.5 136.0 242.2 138,8
2012 231.3 193.2 119.7 302.8 133.5 226.9
2013 219.7 190.5 115.3 331.7 140.9 235.4 135,2
2014 197.8 186.0 106.4 292.9 140.3 208.7 132,6
2015 164.2 157.0 104.6 268.2 124.3 215.7
2016 167.4 149.9 111.7 248.8 111.7 222.8
2017 169.5 152.0 111.6 298.2 116.7 255.4
2018 178.7 160.6 111.2 291.6 122.1 238.8 131,5
Ejercicio 5 – evolución
350,0
300,0
250,0
200,0
150,0
100,0
50,0
0,0
2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2012

2013

2014

2015

2017
2011

2016
Exportaciones Valor Exportaciones Precio Exportaciones Cantidad
Importaciones Valor Importaciones Precio Importaciones Cantidad
Ejercicio 5 – variaciones porcentuales
Exportaciones Importaciones
ITI
Valor Precio Cantidad Valor Precio Cantidad
2005 16.8 4.6 11.7 27.8 7.8 18.6 -3.0
2006 15.2 10.2 4.5 19.1 5.6 12.7 4.4
2007 20.3 13.5 6.0 30.9 6.9 22.4 6.2
2008 25.1 26.4 -1.0 28.5 12.7 14.1 12.1
2009 -20.5 -10.9 -10.8 -32.5 -11.7 -23.5 0.9
2010 22.5 7.7 13.7 46.4 4.7 39.9 2.8
2011 21.7 19.0 2.3 30.2 7.3 21.3 10.9
2012 -3.6 2.4 -5.9 -8.1 -1.8 -6.3 4.3
2013 -5.0 -1.4 -3.7 9.5 5.5 3.7 -6.6
2014 -10.0 -2.4 -7.7 -11.7 -0.4 -11.3 -1.9
2015 -17.0 -15.6 -1.7 -8.4 -11.4 3.4 -4.7
2016 1.9 -4.5 6.8 -7.2 -10.1 3.3 6.2
2017 1.3 1.4 -0.2 19.9 4.5 14.6 -2.9
2018 5.4 5.7 -0.4 -2.2 4.6 -6.5 1.0
¿Qué relación hay entre las variaciones de IP, IQ e IV?

𝐼𝑉 𝐼𝑉 𝐼𝑃 ∗ 𝐼𝑄
𝐼𝑄 = ∗ 100 → 𝐼𝑃 = ∗ 100 → 𝐼𝑉 =
𝐼𝑃 𝐼𝑄 100

variación porcentual de un producto AxB

≈ variación porcentual en A
+ variación porcentual B

variación porcentual de un cociente A/B

≈ variación porcentual en A
– variación porcentual B
Ejercicio 5 – variaciones porcentuales
Exportaciones Importaciones
Valor Precio Cantidad Valor Precio Cantidad
2005 16.8 4.6 11.7 27.8 7.8 18.6
2006 15.2 10.2 4.5 19.1 5.6 12.7
2007 20.3 13.5 6.0 30.9 6.9 22.4
2008 25.1 26.4 -1.0 28.5 12.7 14.1
2009 -20.5 -10.9 -10.8 -32.5 -11.7 -23.5
2010 22.5 7.7 13.7 46.4 4.7 39.9
2011 21.7 19.0 2.3 30.2 7.3 21.3
2012 -3.6 2.4 -5.9 -8.1 -1.8 -6.3
2013 -5.0 -1.4 -3.7 9.5 5.5 3.7
2014 -10.0 -2.4 -7.7 -11.7 -0.4 -11.3
2015 -17.0 -15.6 -1.7 -8.4 -11.4 3.4
2016 1.9 -4.5 6.8 -7.2 -10.1 3.3
2017 1.3 1.4 -0.2 19.9 4.5 14.6
Ejercicio 5 – variaciones exportaciones

30,0

20,0

10,0

0,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-10,0

-20,0

-30,0
Exportaciones Valor Exportaciones Precio Exportaciones Cantidad
Ejercicio 5 – variaciones importaciones
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
-10,0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-20,0
-30,0
-40,0
Importaciones Valor Importaciones Precio Importaciones Cantidad
Ejercicio 6: deberes
Homogeneizando los valores de las variables (todas en la
misma moneda), calcule el peso de las exportaciones en el PBI,
de las importaciones en el PBI y del comercio total de bienes
(X+M) en el PBI para algunos de los últimos veinte años de la
economía argentina. Busque los mismos datos para otras
economías (por ejemplo, Brasil, Uruguay, Estados Unidos y
Corea del Sur) y comente. Puede buscar en:
https://datos.bancomundial.org/indicador/NE.EXP.GNFS.ZS?vie
w=chart o
https://datosmacro.expansion.com/comercio/exportaciones
Ejercicio 7: enunciado
El siguiente cuadro muestra estadísticas de comercio exterior
de bienes según dos fuentes distintas. Por un lado, se provee el
dato correspondiente al Balance Cambiario elaborado por el
Banco Central de la República Argentina y por el otro lado se
muestran las cifras del Balance de Pagos elaborado por el
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos.

a) Averigüe cuáles son las principales diferencias entre una y

otra contabilidad.

b) Calcule para los seis años mostrados las diferencias entre

los mismos conceptos ¿son significativas en relación al total?
¿En los casos en que la diferencia fuera importante, a qué lo
atribuiría?
Ejercicio 7: datos

Balance Cambiario (BCRA) Balanza de Pagos (Indec)

Expo Impo Saldos Expo Impo Saldos
2013 75,250 73,505 1,745 75,963 74,442 1,521
2014 69,569 60,635 8,935 68,404 65,736 2,668
2015 57,012 53,465 3,547 56,784 60,203 -3,419
2016 58,081 49,988 8,093 57,909 55,852 2,057
2017 58,600 54,572 4,028 58,621 66,930 -8,309
2018 50,998 42,675 8,323 61,621 65,441 -3,820
Ejercicio 7: punto a
Balance de Pagos (INDEC) Balance cambiario (BCRA)
Considera las transacciones con Considera la compra-venta de
el exterior poniendo énfasis en billetes y divisas en moneda
la residencia de las partes extranjera registrada en el
intervinientes, y comprende un mercado de cambios y las
conjunto más amplio, ya que transferencias en moneda
incluye aquellas operaciones extranjera de la autoridad
con no residentes que no se monetaria independientemente
cursan por el mercado de la residencia de las partes.
cambiario o a través del BCRA
Registra utilizando base Registra utilizando base caja
devengado

Usando el link facilitado, con el trabajo práctico entregar un texto de no más de una carilla
donde se detalle la diferencia entre ambas contabilidades.
 Ejercicio 7: punto a

• En relación a la exportación e importación de bienes, existen

discrepancias respecto al momento de registro:

• En la cuenta corriente del balance de pagos se registra el

movimiento de los bienes (embarque o despacho a plaza)

• En tanto, en la cuenta corriente cambiaria se capturan las

transacciones en divisas por esas operaciones

En este rubro son especialmente relevantes las operaciones no

cursadas por el mercado de cambios, como ser los cobros de
exportaciones de bienes que están exceptuados, parcial o
totalmente de su ingreso y liquidación, y los incumplimientos
 Ejercicio 7: punto b

Balance Cambiario Balanza de Pagos Diferencias

(BCRA) A (Indec) B A–B
Expo Impo Saldos Expo Impo Saldos Expo Impo Saldos
2013 75,250 73,505 1,745 75,963 74,442 1,521 -713 -937 224
2014 69,569 60,635 8,935 68,404 65,736 2,668 1165 -5101 6267
2015 57,012 53,465 3,547 56,784 60,203 -3,419 228 -6738 6966
2016 58,081 49,988 8,093 57,909 55,852 2,057 172 -5864 6036
2017 58,600 54,572 4,028 58,621 66,930 -8,309 -21 -12358 12337
2018 50,998 42,675 8,323 61,621 65,441 -3,820 -10623 -22766 12143
Ejercicio 7: punto b

Exportaciones
80.000

70.000

60.000

50.000

40.000

30.000

20.000

10.000 Balance Cambiario (BCRA) Balanza de Pagos (Indec)

0
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ejercicio 7: punto b
Importaciones
80.000

70.000

60.000

50.000

40.000

30.000

20.000

10.000 Balance Cambiario (BCRA) Balanza de Pagos (Indec)

0
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ejercicio 8: enunciado

Observe para los últimos años de la economía argentina los

saldos de la cuenta corriente, cuenta capital y cuenta
financiera en la balanza de pagos. Luego comente la
siguiente afirmación: “Un déficit de las cuentas corriente y
de capital del balance de pagos provocará necesariamente
una caída de las reservas internacionales del Banco Central”.
Ejercicio 8: datos
En millones de dólares
Activos de Reserva
Cuenta Cuenta Cuenta Errores y
Año (incluidos en C.
Corriente Capital Financiera Omisiones
Financiera)
2006 6.499 98 7.480 3.530 884
2007 6.049 121 5.899 13.090 -270
2008 5.421 185 6.554 17 948
2009 7.254 80 6.713 1.346 -621
2010 -1.623 78 -3.802 4.157 -2.258
2011 -5.340 63 -5.252 -6.108 25
2012 -2.138 48 -2.788 -3.305 -698
2013 -13.124 33 -16.165 -11.824 -3.074
2014 -9.179 57 -9.321 1.195 -198
2015 -17.622 52 -18.498 -4.906 -928
2016 -15.105 371 -13.964 14.311 775
2017 -31.163 -2.559 -31.273 14.556 -283
2018 -27.276 -3.438 -27.985 11.277 -794
Ejercicio 8: datos
En millones de dólares
Activos de Reserva
Cuenta Cuenta Cuenta Errores y
Año (incluidos en C.
Corriente Capital Financiera Omisiones
Financiera)
2006 6.499 98 7.480 3.530 884
2007 6.049 121 5.899 13.090 -270
2008 5.421 185 6.554 17 948
2009 7.254 80 6.713 1.346 -621
2010 -1.623 78 -3.802 4.157 -2.258
2011 -5.340 63 -5.252 -6.108 25
2012 -2.138 48 -2.788 -3.305 -698
2013 -13.124 33 -16.165 -11.824 -3.074
2014 -9.179 57 -9.321 1.195 -198
2015 -17.622 52 -18.498 -4.906 -928
2016 -15.105 371 -13.964 14.311 775
2017 -31.163 -2.559 -31.273 14.556 -283
2018 -27.276 -3.438 -27.985 11.277 -794
Ejercicio 8:

“Un déficit de las cuentas corriente y de capital del balance de

pagos provocará necesariamente una caída de las reservas
internacionales del Banco Central”.

Un déficit de las cuentas corriente y de capital implica una posición

de endeudamiento neto, el ahorro externo está financiando el
faltante de ahorro sobre la inversión.

La contraparte de este déficit es una cuenta financiera con saldo

negativo. Pero los activos de reservas son solo uno de los
componentes de la cuenta financiera.
Ejercicio 9: enunciado

Observe la Balanza de Pagos de Argentina, en millones de

dólares, que se muestra a continuación. Analice la evolución de la
cuenta Ingreso primario (Rentas) y focalice en el signo (para
obtener una serie detallada y trimestral consulte
https://www.minhacienda.gob.ar/datos/ Sector Externo. Cuadros
14 y 14a). ¿Qué conclusión implica la observación respecto de la
relación en Argentina entre PBI y PBN?

Cuadro 14: metodología previa -> Rentas

Cuadro 14a: nueva metodología -> Ingreso primario (en este ejercicio usamos
metodología nueva)
 Ejercicio 9: datos

2014 2015 2016 2017 2018

1.B Ingreso primario (Renta) -11.614 -12.105 -12.192 -16.381 -18.627
1.B.1 Remuneración de
empleados -34 26 -94 -81 -87
1.B.2 Renta de la inversión -11.580 -12.130 -12.098 -16.299 -18.541
 Ejercicio 9: datos

2014 2015 2016 2017 2018

1.B Ingreso primario (Renta)
-11.614 -12.105 -12.192 -16.381 -18.627

PBN = PBI + ingreso a factores neto recibido del resto del mundo

¿En estos años el PBN es mayor, igual o menor que el PBI?

 Ejercicio 9: conclusiones
- El saldo de Ingresos Primarios negativo implica que, en
términos netos, Argentina está pagando al resto del
mundo (no residentes) que operan en el país, por
concepto de remuneraciones y de inversiones.
- Un PBI mayor que el PBN, implica que parte de lo que se
produce internamente no es de propiedad de los
residentes. Lo que corresponde a no residentes se
registra como pago de remuneraciones o de rentas de
inversión (Ingresos Primarios), generando un déficit en
dicha cuenta.
 Ejercicio 10: enunciado

Busque en los datos correspondientes a la economía

argentina de los últimos diez veinte años, períodos en los
que pueda corroborar la siguiente afirmación:

“A igualdad de otros factores, si crece la deuda externa,

- aumentarán las reservas internacionales del Banco
Central (bajo tipo de cambio fijo)
- o habrá una apreciación (baja) del tipo de cambio
nominal (bajo tipo de cambio flotante o flexible)”.
 Tipos de cambio en Argentina
• Para el caso argentino, se identifica un período de TCN
fijo hasta fin del año 2001 y un régimen de flotación
administrada desde 2002 hasta la actualidad (con
mayores o menores grados de intervención en el
mercado).
• En 2011: cepo cambiario, límite a la cantidad de divisas
que se podían intercambiar, los ciudadanos requerían
autorización para cambiar divisas  surge tipo de
cambio alternativo en el mercado negro.
• En 2019: nuevamente cepo cambiario, tope a lo que se
puede cambiar de divisas.
 ∆ en el volumen de Deuda Tipo de cambio
Año Total Deuda externa Activos de reserva
externa nominal
(millones de U$S) (millones de U$S) (millones de U$S) ($ por U$S)
1997 128251,44 17105,93 3330,55 1,00
1998 141504,50 13253,06 4090,23 1,00
1999 151913,80 10409,31 2012,64 1,00
2000 150062,93 -1850,88 -1176,40 1,00
2001 152649,93 2587,01 -21404,93 1,00
2002 148320,20 -4329,74 -13402,45 3,10
2003 163442,69 15122,49 -9077,33 2,95
2004 167999,63 4556,94 -6993,39 2,94
2005 130788,49 -37211,14 7653,87 2,92
2006 118921,24 -11867,25 13123,96 3,07
2007 120818,04 1896,80 13090,57 3,12
2008 129752,18 8934,14 18,83 3,16
2009 133695,12 3942,94 1334,41 3,73
2010 126641,21 -7053,91 4156,73 3,91
2011 139509,12 12867,91 -6106,83 4,13
2012 136543,04 -2966,08 -3304,12 4,55
2013 146568,61 10025,57 -11823,88 5,48
2014 145471,85 -1096,76 1194,52 8,12
2015 173456,95 27985,10 -4905,10 9,27
2016 190489,68 17032,74 14324,71 14,78

Fuente: Banco Mundial

 ∆ reservas
Año Índice Deuda Índice TCN Variación deuda Variación TCN netas (en
millones)
1997 100,00 100,00 3330,55
1998 110,33 100,00 10,33% 0,00% 4090,23 Aumenta D,
1999 118,45 100,00 7,36% 0,00% 2012,64 aumentan R
2000 117,01 100,00 -1,22% 0,00% -1176,40
2001 119,02 100,00 1,72% 0,00% -21404,93
2002 115,65 309,52 -2,84% 209,52% -13402,45
2003 127,44 294,91 10,20% -4,72% -9077,33 Aumenta D,
2004 130,99 294,15 2,79% -0,26% -6993,39 cae el TCN
2005 101,98 292,33 -22,15% -0,62% 7653,87
2006 92,73 307,40 -9,07% 5,15% 13123,96
2007 94,20 311,54 1,60% 1,35% 13090,57 Aumenta D,
2008 101,17 316,23 7,39% 1,51% 18,83 sube el TCN,
2009 104,24 372,93 3,04% 17,93% 1334,41 aumentan R
2010 98,74 391,24 -5,28% 4,91% 4156,73
2011 108,78 412,97 10,16% 5,55% -6106,83
2012 106,47 455,08 -2,13% 10,19% -3304,12
2013 114,28 547,58 7,34% 20,33% -11823,88
2014 113,43 812,45 -0,75% 48,37% 1194,52
2015 135,25 926,82 19,24% 14,08% -4905,10
2016 148,53 1477,74 9,82% 59,44% 14324,71
Fuente: Banco Mundial
• Observamos que, hasta el año 2000, el signo de la
variación en las reservas internacionales es igual que
el de la variación de la deuda.

• Para el período posterior al 2002, bajo flotación

administrada, existen múltiples variables que nos
impiden razonar dentro de “ceteris paribus” (por
ejemplo, la inflación o los términos de intercambio)
Ejercicio 11
En base al balance de pagos de Argentina presentado en
el ejercicio 9 comente:
i. ¿Qué puede explicar el signo de la cuenta corriente y
sus cambios?

ii. ¿Qué factores explican el crecimiento de las reservas

en cuatro de los cinco años mostrados?

iii.Los años 2015 y 2016 muestran niveles de comercio

exterior menores que el resto de la serie. Investigue
las posibles explicaciones para esa situación.
 AÑO 2014 2015 2016 2017 2018
TOTAL CUENTA CORRIENTE -9.179 -17.622 -15.105 -31.163 -27.276
TOTAL BIENES Y SERVICIOS 900 -6.600 -4.035 -15.160 -9.930
TOTAL BIENES 5.541 -785 4.416 -5.447 -745
Exportaciones
fob 68.440 56.809 57.960 58.662 61.799
BIENES
Importaciones
BIENES Y fob 62.899 57.594 53.544 64.109 62.544
SERVICIOS TOTAL SERVICIOS -4.641 -5.815 -8.452 -9.713 -9.184
Ingresos 13.396 13.214 13.425 15.506 15.009
SERVICIOS
Egresos
18.038 19.029 21.876 25.219 24.193
CUENTA TOTAL INGRESOS
CORRIENTE PRIMARIOS -11.614 -12.105 -12.192 -16.381 -18.627
REMUNERACIONES
EMPLEADOS -34 26 -94 -81 -87
TOTAL RENTAS DE LA
INGRESOS INVERSIÓN -11.580 -12.130 -12.098 -16.299 -18.541
PRIMARIOS Inversión
directa -7.300 -8.145 -7.166 -8.682 -7.415
Renta de la Inversión de
inversión cartera -2.939 -2.687 -3.505 -5.981 -9.323
Otra
Inversión -1.359 -1.322 -1.487 -1.767 -2.220
INGRESOS SECUNDARIOS 1.535 1.083 1.123 791 1.219
TOTAL CUENTA CAPITAL 57 52 371 -2.559 -3.438
TOTAL CUENTA FINANCIERA -9.321 -18.498 -13.964 -31.273 -27.985
 Ejercicio 11. punto i
i. ¿Qué puede explicar el signo de la cuenta corriente y sus
cambios?
 La Cuenta Corriente (CC) mantiene signo negativo
 Se explica por:
 La cuenta “Bienes y servicios” va empeorando (termina
con déficit alto)
 Déficit de ingresos primarios (rentas) a lo largo de todo
el período (no compensado por el superávit de Bienes y
Servicios de 2014).
 Ejercicio 11. punto ii

ii. ¿Qué factores explican el crecimiento de las reservas en cuatro de

los cinco años mostrados?
3.5 Activos de reserva
3.5.1 Oro monetario
3.5.2 Derechos especiales de giro
3.5.3 Posición de reserva en el FMI
3.5.4 Otros activos de reserva
 AÑO 2014 2015 2016 2018
TOTAL INVERSIÓN DIRECTA -3.145 -10.884 -1.474 -10.361 -10.071
Part. Capital
1.921 875 1.787 1.156 1.802
ACTIVOS
Inst. deuda
INVERSIÓN 0 0 0 0 0
DIRECTA
Part. Capital
6.010 9.377 7.992 9.095 10.449
PASIVOS
Inst. deuda
-945 2.382 -4.732 2.422 1.424
TOTAL INVERSIÓN DE CARTERA 2.339 -437 -35.255 -35.922 -6.683
Part. Capital
CUENTA -185 -176 -978 308 509
ACTIVOS
FINANCIERA
Inst. deuda
INVERSIÓN 159 269 1.776 5.195 5.583
DE CARTERA
Part. Capital
218 239 985 3.013 -508
PASIVOS
Inst. deuda
-2.583 291 35.068 38.411 13.283
DERIVADOS FINANCIEROS -168 -25 222 -96 -35
TOTAL OTRA INVERSIÓN -9.542 -2.246 8.232 550 -22.473
Adquis. neta Activos
OTRA financieros 1.422 8.814 2.689 12.506 25.185
INVERSIÓN
Emisión neta de pasivos 10.964 11.060 -5.542 -11.956 -47.657
ACTIVOS DE RESERVA 1.195 -4.906 14.311 14.556 11.277
ERRORES Y OMISIONES NETOS -198 -928 775 -283 -794
 Ejercicio 11. punto ii
Activos de reserva de la Cuenta Financiera (rubro 3.5) mejora,
pasando de –4.906 a 14.311 (millones de dólares).
10.000
8.000 COMPONENTE PRINCIPAL:
OTROS ACTIVOS DE RESERVA
6.000
Blanqueo
4.000
2.000
0
-2.000
-4.000
-6.000
-8.000
2015-i 2015-ii 2015-iii 2015-iv 2016-i 2016-ii 2016-iii 2016-iv
3.5.4 Otros activos de reserva 3.5.3 Posición de reserva en el FMI
3.5.2 Derechos especiales de giro 3.5.1 Oro monetario
 Ejercicio 11. punto ii
Otras posibles causas del aumento de Reservas:
1. Balanza comercial (1Aa. Bienes) en 2015 déficit (saldo<0) pasa a
superávit en 2016 (saldo>0). Se explica por caída de las
importaciones.

Expo de Impo de Saldo Expo de Impo de

Fecha
Bienes bienes Comercial Bienes bienes
Millones dólares corrientes Variación 2016-2015 (%)
2015 56809 57594 -785 - -
2016 57960 53544 4416 2% -7%

2. Inversión de cartera de la Cuenta Financiera (rubro 3.2) empeora,

pasando de –437 a –35.255 (millones de dólares). Gran aumento
de pasivos.
 AÑO 2014 2015 2016 2018
TOTAL INVERSIÓN DIRECTA -3.145 -10.884 -1.474 -10.361 -10.071
Part. Capital
1.921 875 1.787 1.156 1.802
ACTIVOS
Inst. deuda
INVERSIÓN 0 0 0 0 0
DIRECTA
Part. Capital
6.010 9.377 7.992 9.095 10.449
PASIVOS
Inst. deuda
-945 2.382 -4.732 2.422 1.424
TOTAL INVERSIÓN DE CARTERA 2.339 -437 -35.255 -35.922 -6.683
Part. Capital
CUENTA -185 -176 -978 308 509
ACTIVOS
FINANCIERA
Inst. deuda
INVERSIÓN 159 269 1.776 5.195 5.583
DE CARTERA
Part. Capital
218 239 985 3.013 -508
PASIVOS
Inst. deuda
-2.583 291 35.068 38.411 13.283
DERIVADOS FINANCIEROS -168 -25 222 -96 -35
TOTAL OTRA INVERSIÓN -9.542 -2.246 8.232 550 -22.473
Adquis. neta Activos
OTRA financieros 1.422 8.814 2.689 12.506 25.185
INVERSIÓN
Emisión neta de pasivos 10.964 11.060 -5.542 -11.956 -47.657
ACTIVOS DE RESERVA 1.195 -4.906 14.311 14.556 11.277
ERRORES Y OMISIONES NETOS -198 -928 775 -283 -794
Ejercicio 11. punto iii
iii. Los años 2015 y 2016 muestran niveles de comercio exterior
menores que el resto de la serie. Investigue las posibles
explicaciones para esa situación.

Expo de Impo de Saldo Expo de Impo de

Fecha
Bienes bienes Comercial Bienes bienes
Millones dólares corrientes Variación 2016-2015 (%)
2014 68440 62899 5541 - -
2015 56809 57594 -785 - -
2016 57960 53544 4416 2% -7%