ESCUELA BANCARIA Y COMERCIAL

RIESGOS DE MERCADO

ANÁLISIS DEL RIESGO DE MERCADO DE UN PORTAFOLIO

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CONTENIDO
INTRODUCCIÓN .................................................................................................... 4

Finalidad ............................................................................................................. 4

Fase 1 - Información general de las emisoras......................................................... 5

Grupo Financiero Banorte .................................................................................... 5

Consejo de administración ................................................................................... 5

Banco Del Bajío ................................................................................................... 6

Consejo de administración ................................................................................... 6

Fase 2 - Metodologías para el cálculo del VaR ....................................................... 7

2.1 Simulación histórica ....................................................................................... 7

2.2 Método Delta–normal ................................................................................... 14

2.3 Pruebas de estrés y backtesting .................................................................. 21

• Stress testing (prueba de los valores extremos) ........................................... 21

• Backtesting (prueba de calibración).............................................................. 21

CONCLUSIÓN ...................................................................................................... 24

REFERENCIAS ..................................................................................................... 26

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INTRODUCCIÓN
En el área de finanzas el riesgo está estrechamente relacionado con el grado de
incertidumbre de los rendimientos esperados en el futuro de un activo. Es por esta
razón que cualquier decision o acción que se adopte, debe de asociarse con el
riesgo inherente a ella. Identificar, medir o cuantificar y controlar son estrategias que
nos permiten administrar el riesgo de tal manera que se logre minimizar algún
impacto negativo.

El presente trabajo se busca analizar el rendimiento y riesgo de un portafolio de

inversión, compuesto por los activos financieros que se negocian en la Bolsa
Mexicana de Valores para un período de un año. Es importante resaltar que la
metodología aplicada se basa en el cálculo del Valor en Riesgo (VaR), que busca
la conformación de portafolios y diversificación de inversiones, que permitan obtener
al inversionista la máxima rentabilidad controlando el riesgo.

Al tener varias opciones de inversión, algunas veces no se contemplan las

diferentes variables que intervienen a la hora de tomar decisiones financieras. Los
activos de un portafolio tienen diferentes comportamientos que provienen de los
impactos de variables externas e internas que influyen para que unos sean más
volátiles que otros; así mismo, las noticias o las especulaciones de analistas sobre
acontecimientos que puedan afectar el comportamiento de los inversionistas inciden
también en los cambios de precios con alta variación, trayendo como consecuencia
pérdida o alta rentabilidad.

Finalidad
Analizar los riesgos de mercado a los que está expuesto un portafolio de acciones,
a partir de la aplicación de metodologías para la maximización del valor de la
operación.

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Fase 1 - Información general de las emisoras
Para fines de realización de la presente fase se han elegido dos emisoras, las
cuales pertenecen al sector bancario con el fin de que sean estudiadas a través de
distintas metodologías y se analice el riesgo de un portafolio compuesto por cada
emisora.

Grupo Financiero Banorte

Clave de cotización: GFNORTEO

Grupo Financiero Banorte SAB de CV es una institución financiera con sede en

México (el Banco) dedicada al sector bancario. El Banco opera en cuatro sectores
comerciales: banca, ahorro, corretaje y otros servicios financieros.

La división de Banca ofrece cuentas corrientes, préstamos comerciales y de

consumo, así como tarjetas de crédito y débito, entre otros. La división de Ahorros
ofrece productos relacionados con seguros y planes de pensiones. La división de
corretaje se centra en la gestión de fondos de inversión y el comercio de valores. La
división Otros servicios financieros incluye leasing, factoring, gestión de cartera y
almacenamiento, entre otros.

Consejo de administración
El Consejo de Administración es el órgano supremo de supervisión de la gestión de
GFNorte, así como la entidad que toma las acciones necesarias para asegurar un
sano Gobierno Corporativo, salvaguardando así los intereses de los accionistas,
clientes, empleados, proveedores y las comunidades a las que sirve.

El Consejo de Administración para el ejercicio social 2020 fue nombrado y aprobado

por la Asamblea General Ordinaria Anual de Accionistas celebrada el 23 de abril de
2020. Siendo conformado por 14 miembros, de los cuales 10 son Independientes.
La Independencia de los consejero es respaldada por la firma individual de cada
uno expresada en la Manifestación de Independencia.

Presidente actual : Carlos Hank González.

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Banco Del Bajío
Clave de cotización: (BBAJIOO)

Banco del Bajío SA Institución de Banca Múltiple es una institución financiera con
sede en México (el Banco) dedicada al sector bancario. El Banco ofrece productos
y servicios financieros a clientes individuales, pequeñas y medianas empresas,
corporaciones y organismos gubernamentales.

El Banco también ofrece servicios a través de una plataforma móvil e

Internet. Opera varias sucursales en todo México. Es una institución de banca
múltiple que ha desarrollado un modelo de negocio enfocado en otorgar crédito
empresarial y crédito a la pequeña y mediana empresa (PYME) en México.

24 años de experiencia han consolidado a BanBajío como el tercer banco más

grande de México entre los no afiliados a un banco en el extranjero en cuanto a
cartera de crédito y captación total, atendiendo nichos estratégicos, como lo son
Banca Empresarial y Gobierno, Agro, Pyme, Banca internacional, Fiduciario,
Inmobiliario, Factoraje y Arrendamiento.

Consejo de administración
El Consejo de Administración es el órgano principal en el gobierno corporativo de
esta institución, asimismo define la visión estratégica del banco, vigila su operación
y aprueba la gestión. El Consejo sesiona trimestralmente y está compuesto por
consejeros independientes y patrimoniales.

Presidente actual: Salvador Oñate Ascencio

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Fase 2 - Metodologías para el cálculo del VaR
2.1 Simulación histórica

El VaR histórico o VaR por simulación histórica es un método para estimar el VaR
(Valor en Riesgo) que utiliza datos históricos, forma parte de los métodos no
paramétricos, se calculará bajo el supuesto de conservar el portafolio durante el
periodo de la serie histórica. Para fines del presente trabajo se utilizará una serie de
tiempo de precios de la posición en riesgo de 251 observaciones, correspondientes
a un horizonte de un año. De igual manera el cálculo de las simulaciones de precios
y rendimientos será con base en la variante de los crecimientos logarítmicos.

1. Calcula para la emisora uno:

𝑷𝟐
a. Los rendimientos logarítmicos. 𝑹𝒆𝒏𝒅 = 𝑳𝑵 [𝑷𝟏]

Por ejemplo, el crecimiento logarítmico del día 08/05/2020 al día 11/05/2020

fue de 1.2873% y esto lo podemos observar en el incremento en el precio de
cierre del día en el cual paso de $75.64 a $76.62 respectivamente.
b. Los precios simulados a partir del último precio de cierre.𝑷∗ = 𝑷𝟎 (𝟏 + 𝑹𝒆𝒏𝒅)
Se calculan de acuerdo al precio inicial multiplicado por el rendimiento
logarítmico obtenido en el punto anterior y le sumamos uno.
c. Los rendimientos simulados.
𝑷𝟐
𝑹𝒆𝒏𝒅 = 𝑳𝑵 [ ] (𝑪𝒂𝒍𝒄𝒖𝒍𝒂𝒅𝒐𝒔 𝒂 𝒑𝒂𝒓𝒕𝒊𝒓 𝒅𝒆 𝒍𝒐𝒔 𝒑𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐𝒔 𝒔𝒊𝒎𝒖𝒍𝒂𝒅𝒐𝒔)
𝑷𝟏
d. El rendimiento mínimo del período.
𝑴Í𝑵𝑰𝑴𝑶 (𝒓𝒆𝒏𝒅. 𝒔𝒊𝒎𝒖𝒍𝒂𝒅𝒐𝒔) = −𝟏𝟖. 𝟏𝟐𝟐𝟖𝟏𝟓%
e. La media de los rendimientos simulados.
𝑷𝑹𝑶𝑴𝑬𝑫𝑰𝑶 (𝒓𝒆𝒏𝒅. 𝒔𝒊𝒎𝒖𝒍𝒂𝒅𝒐𝒔) = 𝟎. 𝟏𝟓𝟏𝟔%
f. La desviación estándar de los rendimientos simulados.
Se toma la formula DESVEST. M dado que es la medida de la dispersión de
los valores respecto a la media. 𝑫𝑬𝑺𝑽𝑬𝑺𝑻. 𝑴 (𝒓𝒆𝒏𝒅 𝒔𝒊𝒎𝒖𝒍𝒂𝒅𝒐𝒔) = 𝟔. 𝟏𝟏%
A continuación, se presentan los resultados calculados con base en las fórmulas de
crecimientos logarítmicos aplicadas.

7
 Rendimientos Precios Rendimientos
Rendimientos Precios Rendimientos Precios Rendimientos Precios Rendimientos
Precios Fecha logarítmicos simulado simulados Precios
Fecha logarítmicos simulado simulados de cierre Fecha logarítmicos simulado simulados
de cierre (LN = P1/P0) s (P*) (R*) de cierre
(LN = P1/P0) s (P*) (R*) (LN = P1/P0) s (P*) (R*)
25.02.2020 112.59 -0.2223% 112.09 6.6453% 13.12.2019 110.21 3.2933% 117.65 -1.4184%
11.05.2020 76.62 76.62 24.02.2020 112.91 -0.2838% 112.27 0.1606%
08.05.2020 75.64 1.2873% 77.61 1.2791% 11.12.2019 106.26 3.6499% 114.23 -2.9487%
21.02.2020 115.32 -2.1120% 110.53 -1.5666% 10.12.2019 103.36 2.7671% 109.20 -4.5052%
07.05.2020 70.35 7.2502% 81.12 4.4331%
20.02.2020 116.09 -0.6655% 114.55 3.5789% 09.12.2019 100.57 2.7364% 106.19 -2.7970%
06.05.2020 68.64 2.4607% 72.08 -11.8188%
19.02.2020 116.54 -0.3869% 115.64 0.9456% 06.12.2019 99.88 0.6885% 101.26 -4.7499%
05.05.2020 68.56 0.1166% 68.72 -4.7751%
18.02.2020 115.96 0.4989% 117.12 1.2722% 05.12.2019 101.07 -1.1844% 98.70 -2.5660%
04.05.2020 67.72 1.2328% 69.41 0.9921%
17.02.2020 116.89 -0.7988% 115.03 -1.7986% 04.12.2019 101.10 -0.0297% 101.04 2.3462%
30.04.2020 65.91 2.7091% 69.55 0.2151%
14.02.2020 114.96 1.6649% 118.84 3.2520% 03.12.2019 100.55 0.5455% 101.65 0.6034%
29.04.2020 66.01 -0.1516% 65.81 -5.5340%
28.04.2020 63.26 4.2553% 68.82 4.4706% 13.02.2020 116.03 -0.9265% 113.89 -4.2469% 02.12.2019 100.35 0.1991% 100.75 -0.8906%
27.04.2020 61.73 2.4483% 64.81 -6.0037% 12.02.2020 117.12 -0.9350% 114.95 0.9178% 29.11.2019 102.94 -2.5482% 97.79 -2.9793%
24.04.2020 61.12 0.9931% 62.34 -3.8790% 11.02.2020 115.07 1.7658% 119.19 3.6249% 28.11.2019 103.73 -0.7645% 102.15 4.3620%
23.04.2020 59.07 3.4116% 63.21 1.3734% 10.02.2020 113.97 0.9605% 116.18 -2.5603% 27.11.2019 103.42 0.2993% 104.04 1.8308%
22.04.2020 60.66 -2.6561% 57.50 -9.4583% 07.02.2020 113.94 0.0263% 114.00 -1.8902% 26.11.2019 101.91 1.4708% 104.94 0.8620%
21.04.2020 59.55 1.8468% 61.78 7.1782% 06.02.2020 115.90 -1.7056% 112.00 -1.7729% 25.11.2019 106.71 -4.6025% 97.22 -7.6427%
20.04.2020 61.49 -3.2058% 57.64 -6.9351% 05.02.2020 116.07 -0.1466% 115.73 3.2792% 22.11.2019 107.17 -0.4301% 106.25 8.8832%
17.04.2020 63.47 -3.1693% 59.54 3.2436% 04.02.2020 116.39 -0.2753% 115.75 0.0176% 21.11.2019 106.74 0.4020% 107.60 1.2625%
16.04.2020 59.92 5.7557% 67.12 11.9860% 31.01.2020 116.09 0.2581% 116.69 0.8088% 20.11.2019 105.85 0.8373% 107.63 0.0305%
15.04.2020 59.61 0.5187% 60.23 -10.8345% 30.01.2020 116.04 0.0431% 116.14 -0.4728% 19.11.2019 105.85 0.0000% 105.85 -1.6711%
14.04.2020 64.45 -7.8066% 54.96 -9.1643% 29.01.2020 115.74 0.2589% 116.34 0.1724% 15.11.2019 103.09 2.6421% 108.65 2.6078%
13.04.2020 66.67 -3.3865% 62.27 12.4896% 28.01.2020 113.55 1.9103% 117.95 1.3749% 14.11.2019 99.10 3.9473% 107.16 -1.3784%
08.04.2020 67.16 -0.7323% 66.18 6.0968% 27.01.2020 113.31 0.2116% 113.79 -3.5912% 13.11.2019 99.34 -0.2419% 98.86 -8.0609%
07.04.2020 66.74 0.6273% 67.58 2.0926% 24.01.2020 114.44 -0.9923% 112.19 -1.4202% 12.11.2019 99.77 -0.4319% 98.91 0.0512%
06.04.2020 66.70 0.0600% 66.78 -1.1928% 23.01.2020 113.45 0.8688% 115.43 2.8547% 11.11.2019 102.62 -2.8165% 96.96 -1.9922%
03.04.2020 61.53 8.0680% 72.08 7.6392% 22.01.2020 114.22 -0.6764% 112.68 -2.4127% 08.11.2019 102.95 -0.3211% 102.29 5.3519%
02.04.2020 62.52 -1.5962% 60.55 -17.4361% 21.01.2020 113.21 0.8882% 115.23 2.2394% 07.11.2019 105.44 -2.3899% 100.49 -1.7763%
01.04.2020 60.60 3.1192% 64.47 6.2767% 20.01.2020 113.42 -0.1853% 113.00 -1.9580% 06.11.2019 103.99 1.3847% 106.90 6.1840%
31.03.2020 65.00 -7.0092% 56.35 -13.4577% 17.01.2020 112.73 0.6102% 114.11 0.9792% 05.11.2019 103.85 0.1347% 104.13 -2.6253%
30.03.2020 64.16 1.3007% 65.85 15.5686% 16.01.2020 111.04 1.5105% 114.43 0.2806% 04.11.2019 104.06 -0.2020% 103.64 -0.4716%
27.03.2020 63.14 1.6025% 65.19 -1.0032% 15.01.2020 107.87 2.8964% 114.26 -0.1545% 01.11.2019 105.48 -1.3554% 102.65 -0.9604%
26.03.2020 71.38 -12.2663% 55.40 -16.2788% 14.01.2020 108.98 -1.0238% 106.77 -6.7806% 31.10.2019 105.00 0.4561% 105.96 3.1751%
25.03.2020 72.75 -1.9011% 70.02 23.4333% 13.01.2020 109.99 -0.9225% 107.97 1.1260% 30.10.2019 103.02 1.9037% 107.00 0.9747%
24.03.2020 69.40 4.7142% 76.18 8.4270% 10.01.2020 109.95 0.0364% 110.03 1.8857% 29.10.2019 101.45 1.5357% 104.60 -2.2655%
23.03.2020 64.44 7.4152% 74.55 -2.1675%
09.01.2020 112.81 -2.5679% 107.13 -2.6742% 28.10.2019 103.09 -1.6036% 99.82 -4.6764%
20.03.2020 66.73 -3.4920% 62.19 -18.1228% 08.01.2020 108.78 3.6377% 116.91 8.7425% 25.10.2019 101.68 1.3772% 104.51 4.5880%
19.03.2020 70.30 -5.2117% 63.25 1.6940%
07.01.2020 106.88 1.7621% 110.70 -5.4642% 24.10.2019 111.84 -9.5239% 92.00 -12.7534%
18.03.2020 73.32 -4.2062% 67.34 6.2670%
06.01.2020 110.01 -2.8865% 103.79 -6.4377% 23.10.2019 109.81 1.8318% 113.89 21.3475%
17.03.2020 78.74 -7.1318% 68.09 1.1045%
03.01.2020 109.96 0.0455% 110.06 5.8608% 22.10.2019 107.79 1.8567% 111.85 -1.8073%
13.03.2020 90.98 -14.4488% 67.36 -1.0749%
02.01.2020 109.66 0.2732% 110.26 0.1819% 21.10.2019 106.99 0.7450% 108.59 -2.9541%
12.03.2020 85.41 6.3177% 96.73 36.1805%
31.12.2019 105.65 3.7253% 113.75 3.1116% 18.10.2019 107.05 -0.0561% 106.93 -1.5432%
11.03.2020 90.03 -5.2680% 80.91 -17.8556%
30.12.2019 105.00 0.6171% 106.30 -6.7676% 17.10.2019 108.40 -1.2532% 105.71 -1.1490%
10.03.2020 94.81 -5.1732% 85.37 5.3680%
09.03.2020 92.91 2.0244% 96.73 12.4891% 27.12.2019 108.92 -3.6653% 101.15 -4.9666% 16.10.2019 108.43 -0.0277% 108.37 2.4867%
06.03.2020 102.44 -9.7646% 83.84 -14.3033% 26.12.2019 109.63 -0.6497% 108.21 6.7477% 15.10.2019 110.48 -1.8730% 106.40 -1.8354%
05.03.2020 106.59 -3.9712% 98.37 15.9872% 24.12.2019 110.20 -0.5186% 109.06 0.7817% 14.10.2019 110.65 -0.1538% 110.31 3.6098%
04.03.2020 112.37 -5.2807% 100.96 2.5982% 23.12.2019 110.36 -0.1451% 110.04 0.8933% 11.10.2019 109.25 1.2733% 112.06 1.5729%
03.03.2020 111.01 1.2177% 113.74 11.9163% 20.12.2019 108.73 1.4880% 112.00 1.7673% 10.10.2019 107.93 1.2156% 110.58 -1.3303%
02.03.2020 111.77 -0.6823% 110.25 -3.1126% 19.12.2019 111.10 -2.1563% 106.39 -5.1449% 09.10.2019 105.99 1.8138% 109.89 -0.6263%
18.12.2019 116.52 -4.7632% 105.81 -0.5442% 08.10.2019 105.81 0.1700%
8
106.17 -3.4415%
28.02.2020 106.64 4.6985% 117.02 5.9583%
27.02.2020 108.58 -1.8029% 104.72 -11.1092% 17.12.2019 116.60 -0.0686% 116.44 9.5750% 07.10.2019 110.03 -3.9108% 101.67 -4.3291%
26.02.2020 112.34 -3.4043% 104.88 0.1586% 16.12.2019 113.90 2.3428% 119.33 2.4531% 04.10.2019 110.42 -0.3538% 109.64 7.5457%
 Rendimientos Precios Rendimientos Rendimientos Precios Rendimientos Rendimientos Precios Rendimientos
Precios Precios Precios
Fecha logarítmicos simulado simulados Fecha logarítmicos simulado simulados Fecha logarítmicos simulado simulados
de cierre de cierre de cierre
(LN = P1/P0) s (P*) (R*) (LN = P1/P0) s (P*) (R*) (LN = P1/P0) s (P*) (R*)
03.10.2019 108.21 2.0217% 112.65 2.7099% 25.07.2019 98.00 -3.0459% 92.16 -4.6412% 17.05.2019 111.77 -0.7814% 110.03 1.8932%
02.10.2019 104.12 3.8530% 112.38 -0.2427% 24.07.2019 100.21 -2.2301% 95.81 3.8839% 16.05.2019 111.25 0.4663% 112.29 2.0312%
01.10.2019 106.19 -1.9686% 102.07 -9.6218% 23.07.2019 97.75 2.4855% 102.70 6.9404% 15.05.2019 111.61 -0.3231% 110.89 -1.2552%
30.09.2019 106.07 0.1131% 106.31 4.0698% 22.07.2019 100.32 -2.5952% 95.21 -7.5700% 14.05.2019 112.12 -0.4559% 111.10 0.1897%
27.09.2019 106.88 -0.7607% 105.26 -0.9897% 19.07.2019 100.29 0.0299% 100.35 5.2545% 13.05.2019 112.03 0.0803% 112.21 0.9931%
26.09.2019 106.80 0.0749% 106.96 1.5992% 18.07.2019 100.41 -0.1196% 100.17 -0.1795%
25.09.2019 105.00 1.6998% 108.62 1.5357% 17.07.2019 103.46 -2.9923% 97.41 -2.7988%
24.09.2019 106.42 -1.3433% 103.59 -4.7377% 16.07.2019 107.12 -3.4765% 99.86 2.4920%
23.09.2019 109.25 -2.6245% 103.63 0.0362% 15.07.2019 108.72 -1.4826% 105.53 5.5211%
20.09.2019 109.38 -0.1189% 109.12 5.1651% 12.07.2019 106.11 2.4299% 111.36 5.3772%
19.09.2019 108.28 1.0108% 110.49 1.2436% 11.07.2019 105.45 0.6239% 106.77 -4.2088%
18.09.2019 108.36 -0.0739% 108.20 -2.0903% 10.07.2019 104.80 0.6183% 106.10 -0.6295%
17.09.2019 110.96 -2.3711% 105.79 -2.2519% 09.07.2019 108.23 -3.2205% 101.42 -4.5082%
13.09.2019 107.13 3.5127% 114.86 8.2231% 08.07.2019 112.76 -4.1003% 103.79 2.3072%
12.09.2019 108.26 -1.0493% 106.01 -8.0199% 05.07.2019 112.06 0.6227% 113.46 8.9078%
11.09.2019 111.27 -2.7424% 105.29 -0.6766% 04.07.2019 111.68 0.3397% 112.44 -0.9044%
10.09.2019 109.37 1.7223% 113.19 7.2307% 03.07.2019 112.43 -0.6693% 110.93 -1.3504%
09.09.2019 109.07 0.2747% 109.67 -3.1556% 02.07.2019 111.35 0.9652% 113.52 2.3015%
06.09.2019 108.32 0.6900% 109.82 0.1387% 01.07.2019 111.27 0.0719% 111.43 -1.8540%
05.09.2019 108.27 0.0462% 108.37 -1.3315% 28.06.2019 111.36 -0.0809% 111.18 -0.2246%
04.09.2019 107.01 1.1706% 109.54 1.0715% 27.06.2019 112.10 -0.6623% 110.62 -0.5028%
03.09.2019 105.43 1.4875% 108.60 -0.8578% 26.06.2019 112.08 0.0178% 112.12 1.3447%
02.09.2019 106.00 -0.5392% 104.86 -3.5047% 25.06.2019 111.09 0.8872% 113.07 0.8476%
30.08.2019 107.82 -1.7024% 104.20 -0.6372% 24.06.2019 110.99 0.0901% 111.19 -1.6805%
29.08.2019 105.68 2.0048% 109.98 5.4044% 21.06.2019 110.04 0.8596% 111.94 0.6759%
28.08.2019 103.08 2.4910% 108.31 -1.5292% 20.06.2019 108.10 1.7787% 112.00 0.0475%
27.08.2019 103.94 -0.8308% 102.22 -5.7858% 19.06.2019 106.71 1.2942% 109.50 -2.2559%
26.08.2019 103.23 0.6854% 104.65 2.3482% 18.06.2019 107.12 -0.3835% 106.30 -2.9643%
23.08.2019 102.01 1.1889% 104.46 -0.1867% 17.06.2019 107.65 -0.4936% 106.59 0.2729%
22.08.2019 102.13 -0.1176% 101.89 -2.4884% 14.06.2019 106.20 1.3561% 109.11 2.3353%
21.08.2019 99.99 2.1176% 104.29 2.3307% 13.06.2019 106.49 -0.2727% 105.91 -2.9762%
20.08.2019 99.28 0.7126% 100.70 -3.5031% 12.06.2019 105.07 1.3424% 107.92 1.8793%
19.08.2019 99.03 0.2521% 99.53 -1.1709% 11.06.2019 106.86 -1.6893% 103.30 -4.3796%
16.08.2019 97.56 1.4955% 100.51 0.9805% 10.06.2019 107.24 -0.3550% 106.48 3.0374%
15.08.2019 94.53 3.1550% 100.64 0.1263% 07.06.2019 101.95 5.0587% 112.66 5.6455%
14.08.2019 94.37 0.1694% 94.69 -6.0921% 06.06.2019 103.49 -1.4992% 100.42 -11.5042%
13.08.2019 96.02 -1.7333% 92.73 -2.0872% 05.06.2019 106.11 -2.5001% 100.90 0.4779%
12.08.2019 97.35 -1.3756% 94.70 2.0967% 04.06.2019 107.20 -1.0220% 105.03 4.0048%
09.08.2019 97.42 -0.0719% 97.28 2.6889% 03.06.2019 106.94 0.2428% 107.46 2.2918%
08.08.2019 96.12 1.3434% 98.73 1.4783% 31.05.2019 106.59 0.3278% 107.29 -0.1581%
07.08.2019 96.01 0.1145% 96.23 -2.5634% 30.05.2019 113.43 -6.2196% 99.96 -7.0766%
06.08.2019 94.89 1.1734% 97.14 0.9376% 29.05.2019 110.82 2.3279% 116.07 14.9423%
05.08.2019 90.83 4.3729% 99.04 1.9400% 28.05.2019 107.22 3.3024% 114.48 -1.3800%
02.08.2019 91.46 -0.6912% 90.20 -9.3464% 27.05.2019 107.27 -0.0466% 107.17 -6.5982%
01.08.2019 92.57 -1.2063% 90.36 0.1711% 24.05.2019 107.50 -0.2142% 107.04 -0.1212%
31.07.2019 96.48 -4.1371% 88.74 -1.8051% 23.05.2019 109.27 -1.6331% 105.74 -1.2180%
30.07.2019 97.80 -1.3589% 95.17 6.9939% 22.05.2019 109.10 0.1557% 109.44 3.4353%
9
29.07.2019 95.80 2.0662% 99.82 4.7722% 21.05.2019 109.43 -0.3020% 108.77 -0.6138%
26.07.2019 95.06 0.7754% 96.54 -3.3389% 20.05.2019 110.90 -1.3344% 107.97 -0.7389%
2. Elabora:
a. Una tabla de frecuencias con los rendimientos simulados.
TABLA DE FRECUENCIAS
Clase Frecuencia % acumulado
-18.12% 1 0.40%
-14.50% 3 1.60%
-10.88% 6 4.00%
-7.26% 9 7.60%
-3.64% 25 17.60%
-0.02% 78 48.80%
3.60% 80 80.80%
7.22% 29 92.40%
10.84% 9 96.00%
14.46% 4 97.60%
18.08% 3 98.80%
21.70% 1 99.20%
25.32% 1 99.60%
28.94% 0 99.60%
32.56% 0 99.60%
y mayor... 1 100.00%

b. Un histograma, con base en la tabla de frecuencias del inciso anterior.

En el presente histograma se presenta la mayor frecuencia en 80 observaciones en

la clase de rendimiento del 3.60% , el cual indica que es el rendimiento más común,
posterior le sigue el rendimiento de -0.02% y 7.22% con 78 y 29 observaciones
respectivamente.

10
3. Explica la volatilidad del mercado con base en los valores de la media y
desviación estándar de los rendimientos simulados.

La desviación estándar es una medida estadística que mide cuánto se dispersan

los valores en torno a su promedio o media y por lo tanto se puede considerar
como sinónimo de riesgo. En una representación gráfica como la del punto
anterior se puede deducir que la media μ define la ubicación de la distribución. y
la desviación estándar σ define su ancho.

Desviación estándar de los rendimientos

simulados
40.0000%

30.0000%

20.0000%

10.0000%

0.0000%
0 50 100 150 200 250 300
-10.0000%

-20.0000%

-30.0000%

Operaciones
• 𝑀𝑒𝑑𝑖𝑎 µ = (𝑟𝑒𝑛𝑑 𝑠𝑖𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜𝑠 ) = 𝟎. 𝟏𝟓𝟐𝟔%
• 𝐷𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 σ = ( 𝑟𝑒𝑛𝑑 𝑠𝑖𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑜𝑠) = 𝟔. 𝟏𝟏%

En conclusión, un activo cuya rentabilidad tiene una desviación estándar más

alta es más volátil, y se considera más arriesgado que un activo con una
volatilidad más baja. En cuanto a términos de remuneración una mayor
volatilidad se traduce en un mayor rendimiento esperado.

11
4. Calcula el VaR al 95% ( percentil del 5% ) y al 99% ( percentil del 1%l ) , con
base en los rendimientos simulados.

El valor en riesgo es la perdida de la que se tienen la seguridad que no excederá,

si la cartera actual compuesta por la emisora uno (GFNORTEO) se mantiene
durante el periodo determinado.
Para el cálculo del VaR consideraremos una inversión sobre 4,000 acciones
correspondientes a la emisora uno en un horizonte de tiempo u observación
histórica de 251 días.

Fórmula VaR: 𝑽𝒂𝑹 = 𝑭 ∗ 𝑺 ∗ 𝝈 ∗ √𝒕

VALOR EN RIESGO (VaR) AL 95% VALOR EN RIESGO (VaR) AL 99%
# Acciones 4000 # Acciones 4000
Varianza 0.000753685 Varianza 0.000753685
Desv. Std 0.027453322 Desv. Std 0.027453322
Nivel de confianza 95% Nivel de confianza 99%
F (veces la desv. Std) 1.644853627 F (veces la desv. Std) 2.326347874
S (Monto) $ 306,480.00 S (Monto) $ 306,480.00
t (dias) 1 t (dias) 1
VaR $ 13,839.62 VaR $ 19,573.64
4.516% 6.387%

De acuerdo con los resultados obtenidos, podemos concluir que el cálculo del
VaR nos muestra la cuantía de la pérdida, la probabilidad de pérdida y el tiempo
en que se efectúa dicho riesgo.

Supongamos que un inversionista tiene un 4.516% de probabilidad de perder en

un día $13,839.62 pesos, lo cual significa que existe un 4.516 % de
probabilidades de perder en un día $13,839.62 pesos y 95% de que la perdida
sea menor; así como 6.387% de probabilidades de tener una perdida máxima
de $19,573.64 pesos en un día y 99% de que sea menor.

12
5. Explica:
a. La cotización que represente una opción de inversión a corto plazo con
rendimientos altos y otra en la que se especule mayor riesgo de inversión.

MODELO DE ÉXITO La realización de un modelo de éxito nos

MAXIMO 117.12 permite determinar el precio de cierre objetivo y
MINIMO 59.07
PROMEDIO 100.82124 cuanta probabilidad tenemos de que esto
VAR 242.0287041 ocurra.
DESV. STD 15.55727174
Una opción de inversión a corto plazo con
OBJETIVO 92.5
Z TABLAS -0.534877846 rendimientos altos para nuestro activo en
evaluación es aquel modelo que represente un
ÉXITO 70%
RIESGO 30% 70% de éxito con un precio futuro de $92.50
pesos. Mientras que, una inversión con mayor especulación del riesgo podría
manejarse en rangos de éxito de 50% donde el precio se determina en $101
pesos.
b. El rendimiento que se presente con menor o mayor frecuencia, con base en el
histograma que realizaste.
El rendimiento con una frecuencia de 80 observaciones en una serie de tiempo
de 251 que presenta mayor frecuencia es de 3.60%, asimismo se presentan 3
clases con frecuencia de 1, las cuales son; -18.12%, 21.70 % y 25.32% y 1 más
que es mayor a la última clase mencionada.

El cálculo del VaR histórico nos permite conocer la pérdida máxima que puede sufrir
un activo teniendo en cuenta los movimientos normales del mercado, se utilizan una
serie de variables como el horizonte de tiempo, los precios de cierre y ventanas
históricas, etc., que nos permiten agregar todo el riesgo de la inversión en un solo
resultando facilitando valorar y comparar dicho riesgo de una manera más sencilla.

Sin embargo, es necesario obtener datos históricos confiables para que el resultado
sea fiable, asimismo concluimos que es necesario complementar este cálculo con
alguna otra prueba de “ajuste” ya que el cálculo del VaR no considera todos los
peores escenarios posibles.

13
2.2 Método Delta–normal

Esta es la metodología más simple para el cálculo para del VaR forma parte de los
métodos paramétricos, consiste en asumir que los retornos tienen una distribución
normal e idénticamente distribuida, es decir, utiliza información histórica para
calcular volatilidades y correlaciones de las variables de mercado que se aplican al
valor actual de la cartera con un modelo de cálculo estadístico, asumiendo la forma
de la función de distribución de los rendimientos de los activos como una normal.

Dentro de las estimaciones de riesgo, específicamente en el ejemplo el riesgo de

mercado al que estamos expuestos, el método de la varianza-covarianza utiliza la
información histórica para calcular volatilidades y correlaciones de las variables de
mercado, estos se aplican al valor actual de la cartera con un modelo estadístico
asumiendo una distribución normal.

Este método es muy utilizado al momento de crear portafolios de inversión con

instrumentos más volátiles que nos ayudan al cálculo del VaR como lo son acciones,
fibras o ETFs, lo que hace es explicar el valor monetario y porcentual del portafolio
al que se ve expuesto al riesgo con la hipotesis de volatilidades altas en un futuro.

𝑷𝟐
1. Calcula los rendimientos logarítmicos de la emisora dos. 𝑹𝒆𝒏𝒅 = 𝑳𝑵 [𝑷𝟏]

Por ejemplo, el crecimiento logarítmico del día 08/05/2020 al día 11/05/2020 fue
de 1.8349% y esto lo podemos observar en el incremento en el precio de cierre
del día en el cual paso de $19.98 a $20.35 respectivamente.

14
 Rendimientos Precios Rendimientos Rendimientos Precios Rendimientos Rendimientos Precios Rendimientos
Precios de Precios de Precios de
Fecha logaritmicos simulado simulados Fecha logaritmicos simulado simulados Fecha logaritmicos simulado simulados
cierre cierre cierre
(LN = P1/P0) s (P*) (R*) (LN = P1/P0) s (P*) (R*) (LN = P1/P0) s (P*) (R*)
11.05.2020 20.35 20.72 27.02.2020 29.70 3.3116% 28.83 -9.5329% 17.12.2019 31.98 0.4991% 31.96 -1.0594%
08.05.2020 19.98 1.8349% 20.89 0.8027% 26.02.2020 30.58 -2.9199% 30.95 7.0933% 16.12.2019 32.00 -0.0625% 32.42 1.4376%
07.05.2020 19.09 4.5567% 19.11 -8.9079% 25.02.2020 30.21 1.2173% 30.42 -1.7322% 13.12.2019 31.58 1.3212% 31.78 -2.0004%
06.05.2020 19.07 0.1048% 19.13 0.1050% 24.02.2020 30.00 0.6976% 29.37 -3.5262% 11.12.2019 31.38 0.6353% 31.98 0.6116%
05.05.2020 19.01 0.3151% 19.22 0.4749% 21.02.2020 30.64 -2.1109% 30.57 4.0159% 10.12.2019 30.79 1.8981% 31.28 -2.1869%
20.02.2020 30.71 -0.2282% 30.31 -0.8459% 09.12.2019 30.30 1.6042% 30.88 -1.3144%
04.05.2020 18.80 1.1108% 18.60 -3.2794%
19.02.2020 31.11 -1.2941% 30.95 2.0823% 06.12.2019 29.73 1.8991% 29.20 -5.5632%
30.04.2020 19.00 -1.0582% 18.46 -0.7731%
18.02.2020 31.27 -0.5130% 32.14 3.7779% 05.12.2019 30.26 -1.7670% 30.36 3.8803%
29.04.2020 19.55 -2.8536% 20.15 8.7671%
17.02.2020 30.41 2.7888% 30.42 -5.5065% 04.12.2019 30.16 0.3310% 29.78 -1.9215%
28.04.2020 18.96 3.0644% 19.48 -3.3925%
14.02.2020 30.40 0.0329% 30.11 -1.0197% 03.12.2019 30.54 -1.2521% 30.65 2.8722%
27.04.2020 18.45 2.7267% 19.34 -0.6997%
13.02.2020 30.69 -0.9494% 30.19 0.2741% 02.12.2019 30.43 0.3608% 30.55 -0.3267%
24.04.2020 17.58 4.8302% 17.33 -10.9696%
12.02.2020 31.19 -1.6161% 31.51 4.2713% 29.11.2019 30.31 0.3951% 29.63 -3.0661%
23.04.2020 17.83 -1.4121% 18.16 4.6851%
11.02.2020 30.87 1.0313% 31.15 -1.1502% 28.11.2019 31.00 -2.2510% 30.61 3.2695%
22.04.2020 17.50 1.8682% 17.50 -3.7191%
10.02.2020 30.59 0.9112% 30.29 -2.7989% 27.11.2019 31.39 -1.2502% 31.24 2.0305%
21.04.2020 17.50 0.0000% 17.09 -2.3431% 26.11.2019 31.54 -0.4767% 31.80 1.7789%
07.02.2020 30.89 -0.9759% 30.63 1.1150%
20.04.2020 17.91 -2.3158% 18.21 6.3340% 25.11.2019 31.28 0.8278% 30.99 -2.5792%
06.02.2020 31.15 -0.8382% 31.10 1.5194%
17.04.2020 17.61 1.6892% 18.33 0.6686% 22.11.2019 31.57 -0.9228% 31.48 1.5649%
05.02.2020 31.20 -0.1604% 31.09 -0.0317%
16.04.2020 16.90 4.1153% 16.84 -8.5033% 21.11.2019 31.66 -0.2847% 32.21 2.3071%
04.02.2020 31.31 -0.3519% 31.46 1.1836%
15.04.2020 16.96 -0.3544% 16.51 -2.0032% 20.11.2019 31.11 1.7525% 31.70 -1.6253%
31.01.2020 31.16 0.4802% 31.17 -0.9272%
14.04.2020 17.42 -2.6761% 17.14 3.7813% 19.11.2019 30.53 1.8820% 30.46 -3.9757%
30.01.2020 31.15 0.0321% 30.38 -2.5685%
13.04.2020 17.70 -1.5946% 17.09 -0.3016% 15.11.2019 30.60 -0.2290% 30.68 0.7197%
29.01.2020 31.93 -2.4732% 32.07 5.4159%
08.04.2020 18.32 -3.4429% 18.61 8.5294% 14.11.2019 30.52 0.2618% 30.46 -0.7198%
28.01.2020 31.79 0.4394% 32.37 0.9152%
07.04.2020 18.03 1.5956% 18.60 -0.0722% 13.11.2019 30.58 -0.1964% 31.38 2.9767%
27.01.2020 31.22 1.8093% 30.74 -5.1399%
06.04.2020 17.47 3.1552% 17.42 -6.5478% 12.11.2019 29.79 2.6173% 28.80 -8.5921%
24.01.2020 31.70 -1.5258% 30.99 0.7918%
03.04.2020 17.52 -0.2858% 16.07 -8.0572% 11.11.2019 30.80 -3.3342% 30.61 6.1083%
23.01.2020 32.42 -2.2459% 32.38 4.3940%
02.04.2020 19.03 -8.2674% 18.78 15.5828% 08.11.2019 30.99 -0.6150% 30.92 1.0060%
22.01.2020 32.46 -0.1233% 32.67 0.8936%
01.04.2020 19.28 -1.3052% 18.12 -3.6091% 07.11.2019 31.06 -0.2256% 31.14 0.7091%
21.01.2020 32.25 0.6491% 32.50 -0.5208%
31.03.2020 20.48 -6.0381% 21.06 15.0496% 06.11.2019 30.98 0.2579% 31.18 0.1301%
20.01.2020 32.00 0.7782% 31.95 -1.7097%
30.03.2020 19.91 2.8227% 20.20 -4.1496% 05.11.2019 30.78 0.6477% 30.79 -1.2608%
17.01.2020 32.05 -0.1561% 32.59 1.9973%
27.03.2020 19.62 1.4673% 19.29 -4.6059% 04.11.2019 30.77 0.0325% 30.21 -1.9175%
16.01.2020 31.51 1.6992% 31.71 -2.7494%
26.03.2020 19.95 -1.6680% 20.83 7.6621% 01.11.2019 31.34 -1.8355% 31.69 4.8049%
15.01.2020 31.31 0.6367% 32.03 0.9964%
25.03.2020 19.09 4.4065% 18.39 -12.4387% 31.10.2019 30.99 1.1231% 30.59 -3.5306%
14.01.2020 30.60 2.2938% 31.05 -3.0910% 30.10.2019 31.39 -1.2825% 31.92 4.2618%
24.03.2020 19.80 -3.6517% 21.74 16.7292% 13.01.2020 30.15 1.4815% 29.64 -4.6438%
23.03.2020 17.95 9.8092% 15.98 -30.7796% 29.10.2019 30.86 1.7029% 30.78 -3.6506%
10.01.2020 30.66 -1.6774% 29.76 0.4005% 28.10.2019 30.94 -0.2589% 31.06 0.9060%
20.03.2020 20.03 -10.9641% 18.38 13.9797% 09.01.2020 31.57 -2.9248% 31.20 4.7213% 25.10.2019 30.82 0.3886% 29.78 -4.2164%
19.03.2020 21.75 -8.2383% 20.15 9.1963% 08.01.2020 31.94 -1.1652% 31.65 1.4292% 24.10.2019 31.88 -3.3815% 31.76 6.4451%
18.03.2020 23.41 -7.3550% 22.32 10.2083% 07.01.2020 32.23 -0.9039% 32.10 1.4085% 23.10.2019 32.00 -0.3757% 31.99 0.7209%
17.03.2020 24.53 -4.6734% 21.85 -2.1024% 06.01.2020 32.36 -0.4025% 32.24 0.4351% 22.10.2019 32.01 -0.0312% 32.07 0.2499%
13.03.2020 27.36 -10.9185% 28.51 26.6117% 03.01.2020 32.48 -0.3701% 32.76 1.6031% 21.10.2019 31.95 0.1876% 33.47 4.2589%
12.03.2020 26.23 4.2178% 25.53 -11.0563% 02.01.2020 32.20 0.8658% 32.73 -0.0818% 18.10.2019 30.47 4.7430% 30.26 -10.0661%
11.03.2020 26.94 -2.6708% 25.36 -0.6761% 31.12.2019 31.67 1.6597% 31.96 -2.3900% 17.10.2019 30.68 -0.6868% 29.90 -1.1992%
10.03.2020 28.57 -5.8745% 29.14 13.8889% 30.12.2019 31.38 0.9199% 30.95 -3.2060% 16.10.2019 31.47 -2.5424% 30.91 3.3063%
09.03.2020 28.01 1.9796% 26.61 -9.0830% 27.12.2019 31.81 -1.3610% 31.56 1.9454% 15.10.2019 32.04 -1.7950% 31.95 3.3255%
06.03.2020 29.45 -5.0132% 28.52 6.9641% 26.12.2019 32.06 -0.7828% 32.15 1.8495% 14.10.2019 32.13 -0.2805% 32.15 0.6237%
05.03.2020 30.39 -3.1420% 29.52 3.4383% 24.12.2019 31.97 0.2811% 31.92 -0.7182% 11.10.2019 32.11 0.0623% 32.06 -0.2802%
04.03.2020 31.27 -2.8546% 32.44 9.4291% 23.12.2019 32.02 -0.1563% 31.56 -1.1240% 10.10.2019 32.16 -0.1556% 31.36 -2.2076%
03.03.2020 30.12 3.7470% 30.02 -7.7575% 20.12.2019 32.48 -1.4264% 32.45 2.7707% 09.10.2019 32.97 -2.4875% 33.28 5.9466%
15
02.03.2020 30.22 -0.3315% 29.74 -0.9250% 19.12.2019 32.51 -0.0923% 32.88 1.3228% 08.10.2019 32.66 0.9447% 33.08 -0.5989%
28.02.2020 30.70 -1.5759% 31.72 6.4222% 18.12.2019 32.14 1.1446% 32.30 -1.7849% 07.10.2019 32.24 1.2943% 32.24 -2.5803%
 Rendimientos Precios Rendimientos Rendimientos Precios Rendimientos Rendimientos Precios Rendimientos
Precios de Precios de Precios de
Fecha logaritmicos simulado simulados Fecha logaritmicos simulado simulados Fecha logaritmicos simulado simulados
cierre cierre cierre
(LN = P1/P0) s (P*) (R*) (LN = P1/P0) s (P*) (R*) (LN = P1/P0) s (P*) (R*)
04.10.2019 32.24 0.0000% 32.37 0.4032% 26.07.2019 35.09 2.7545% 35.08 -5.5003% 20.05.2019 40.01 -1.6888% 40.10 3.6169%
03.10.2019 32.11 0.4040% 31.57 -2.4891% 25.07.2019 35.10 -0.0285% 34.59 -1.3961% 17.05.2019 39.92 0.2252% 39.99 -0.2748%
02.10.2019 32.65 -1.6677% 32.40 2.5838% 24.07.2019 35.61 -1.4425% 35.57 2.7833% 16.05.2019 39.85 0.1755% 40.04 0.1259%
01.10.2019 32.90 -0.7628% 33.17 2.3492% 23.07.2019 35.65 -0.1123% 35.80 0.6454% 15.05.2019 39.66 0.4779% 39.38 -1.6607%
30.09.2019 32.63 0.8241% 32.43 -2.2577% 22.07.2019 35.50 0.4216% 34.75 -2.9834% 14.05.2019 39.94 -0.7035% 39.80 1.0590%
27.09.2019 32.83 -0.6111% 33.04 1.8637% 19.07.2019 36.26 -2.1183% 35.15 1.1424% 13.05.2019 40.08 -0.3499% 40.08 0.7004%
18.07.2019 37.39 -3.0688% 37.18 5.6240%
26.09.2019 32.62 0.6417% 32.51 -1.6186%
17.07.2019 37.60 -0.5601% 37.36 0.4834%
25.09.2019 32.73 -0.3366% 32.28 -0.7011%
16.07.2019 37.84 -0.6363% 37.41 0.1382%
24.09.2019 33.18 -1.3655% 32.83 1.6856%
15.07.2019 38.27 -1.1300% 38.63 3.2070%
23.09.2019 33.53 -1.0493% 33.23 1.2095%
12.07.2019 37.91 0.9451% 37.79 -2.2024%
20.09.2019 33.83 -0.8907% 33.75 1.5490%
11.07.2019 38.03 -0.3160% 38.27 1.2637%
19.09.2019 33.91 -0.2362% 33.50 -0.7364%
10.07.2019 37.79 0.6331% 37.36 -2.4021%
18.09.2019 34.32 -1.2018% 33.91 1.2163%
09.07.2019 38.22 -1.1314% 37.97 1.6152%
17.09.2019 34.73 -1.1876% 34.47 1.6336%
08.07.2019 38.47 -0.6520% 38.43 1.2021%
13.09.2019 34.99 -0.7458% 35.19 2.0661%
05.07.2019 38.51 -0.1039% 38.51 0.2079%
12.09.2019 34.79 0.5732% 34.99 -0.5699%
04.07.2019 38.51 0.0000% 38.36 -0.3895%
11.09.2019 34.59 0.5765% 34.61 -1.0936%
03.07.2019 38.66 -0.3888% 38.75 1.0111%
10.09.2019 34.57 0.0578% 34.31 -0.8678%
02.07.2019 38.57 0.2331% 38.51 -0.6214%
09.09.2019 34.83 -0.7493% 35.11 2.3053%
01.07.2019 38.63 -0.1554% 38.87 0.9323%
06.09.2019 34.55 0.8072% 35.52 1.1679%
28.06.2019 38.39 0.6232% 38.19 -1.7655%
05.09.2019 33.59 2.8179% 34.47 -3.0065%
27.06.2019 38.59 -0.5196% 38.48 0.7555%
04.09.2019 32.72 2.6242% 32.51 -5.8564%
26.06.2019 38.70 -0.2846% 38.76 0.7247%
03.09.2019 32.93 -0.6398% 32.30 -0.6621% 25.06.2019 38.64 0.1552% 38.25 -1.3195%
02.09.2019 33.57 -1.9249% 33.64 4.0770% 24.06.2019 39.03 -1.0043% 38.41 0.3994%
30.08.2019 33.50 0.2087% 33.55 -0.2680% 21.06.2019 39.66 -1.6013% 40.12 4.3754%
29.08.2019 33.45 0.1494% 34.38 2.4521% 20.06.2019 39.20 1.1666% 39.42 -1.7653%
28.08.2019 32.53 2.7889% 32.19 -6.5848% 19.06.2019 38.98 0.5628% 39.33 -0.2261%
27.08.2019 32.87 -1.0398% 33.41 3.7279% 18.06.2019 38.63 0.9020% 38.77 -1.4374%
26.08.2019 32.33 1.6565% 32.05 -4.1655% 17.06.2019 38.49 0.3631% 38.94 0.4437%
23.08.2019 32.61 -0.8623% 32.44 1.2071% 14.06.2019 38.04 1.1760% 37.80 -2.9761%
22.08.2019 32.78 -0.5200% 32.50 0.1871% 13.06.2019 38.28 -0.6289% 37.94 0.3716%
21.08.2019 33.06 -0.8506% 33.91 4.2459% 12.06.2019 38.62 -0.8843% 38.78 2.1868%
20.08.2019 32.22 2.5737% 31.20 -8.3431% 11.06.2019 38.46 0.4152% 38.74 -0.1014%
19.08.2019 33.26 -3.1768% 32.74 4.8417% 10.06.2019 38.18 0.7307% 38.70 -0.0967%
16.08.2019 33.78 -1.5513% 34.57 5.4241% 07.06.2019 37.66 1.3713% 37.31 -3.6627%
15.08.2019 33.00 2.3361% 32.82 -5.1909% 06.06.2019 38.01 -0.9251% 37.93 1.6440%
14.08.2019 33.18 -0.5440% 32.01 -2.4978% 05.06.2019 38.09 -0.2102% 38.26 0.8670%
13.08.2019 34.37 -3.5237% 33.73 5.2196% 04.06.2019 37.92 0.4473% 38.70 1.1371%
12.08.2019 35.02 -1.8735% 35.01 3.7363% 03.06.2019 37.15 2.0515% 36.44 -6.0204%
09.08.2019 35.03 -0.0286% 34.57 -1.2561% 31.05.2019 37.87 -1.9195% 36.49 0.1336%
08.08.2019 35.49 -1.3046% 35.14 1.6316% 30.05.2019 39.28 -3.6556% 40.25 9.8240%
07.08.2019 35.84 -0.9814% 36.68 4.2836% 29.05.2019 38.32 2.4744% 38.44 -4.6054%
06.08.2019 35.01 2.3431% 34.83 -5.1733% 28.05.2019 38.20 0.3136% 38.01 -1.1242%
05.08.2019 35.19 -0.5128% 34.86 0.0892% 27.05.2019 38.39 -0.4961% 37.71 -0.8039%
02.08.2019 35.52 -0.9334% 35.42 1.5896% 24.05.2019 39.08 -1.7814% 38.92 3.1694%
01.08.2019 35.62 -0.2811% 35.19 -0.6445% 23.05.2019 39.24 -0.4086% 39.42 1.2767%
31.07.2019 36.05 -1.2000% 36.05 2.4072% 22.05.2019 39.06 0.4598% 38.78 -1.6353%
16
30.07.2019 36.05 0.0000% 36.03 -0.0555% 21.05.2019 39.34 -0.7143% 38.68 -0.2720%
29.07.2019 36.07 -0.0555% 37.06 2.8282% 20.05.2019 40.01 -1.6888% 40.10 3.6169%
2. Elabora las matrices de correlación y de varianza-covarianza, a partir de los
rendimientos logarítmicos de la emisora uno y dos.
Matriz de correlación rendimientos naturales

MATRIZ DE CORRELACION
GFNORTE O BBAJIO
GFNORTE O 1 0.822768407
BBAJIO 0.822768407 1

En el modelo se está trabajando las emisoras con clave de pizarra GFNORTE

y BBAJIO ambas emisoras del sector financiero mexicano que cotizan
directamente en la S&P BMV , los movimientos respecto a los datos históricos
y sus oscilaciones son bastante similares por lo que la matriz de correlación de
los rendimientos simples es bastante alta con un 0.8227 de correlación.
Esto nos da mucha información ya que tienen una relación directa por lo que si
alguna de las dos emisoras presenta algún problema o declive la otra se puede
ver afectada en una menor cantidad; lo que es importante a considerar si
tenemos estas emisoras en nuestro portafolio de inversión.

3. Explica la sensibilidad que se presenta en los mercados si los activos se

encuentran altamente correlacionados.
Matriz de correlación de rendimientos logarítmicos

MATRIZ DE CORRELACION
Rendimientos
Rendimientos
logarítmicos
logaritmicoS BBAJIO
GFNORTE O
Rendimientos
logarítmicos 1 0.536946919
GFNORTE O
Rendimientos
logaritmicos BBAJIO
0.536946919 1

La matriz de correlación de los rendimientos logarítmicos de cada emisora

representa menos pero igual se presenta una correlación del 0.5369 respecto a
la otra emisora, esto quiere decir y confirma una vez más la hipotesis de que un

17
 cambio en una afecta a la otra y en este caso al 0.5% por lo que se pueden
estudiar de cerca los cambios que sufran cada una.

Matriz de Varianza y covarianza

MATRIZ DE VARIANZAS Y COVARIANZAS

Rendimientos
Rendimientos
logarítmicos
logaritmicoS BBAJIO
GFNORTE O
Rendimientos
logarítmicos
GFNORTE O 0.00077048 0.000334887
Rendimientos
logaritmicoS
BBAJIO 0.00033489 0.00050486

La matriz de varianzas y covarianzas nos indica que cada una de las emisoras
se desempeñan de forma diferente pero en formas proporcionales con el nivel
de mercado que tiene cada una, las cantidades de operación y la bursatilidad
de la emisora, por lo que resulta más riesgosa o más volátil tomar GFNORTE
que BBAJIO, aunque hay que considerar que son niveles muy bajos de
covarianza y volatilidad respecto a los rendimientos logarítmicos.

4. Determina el porcentaje a invertir en cada activo para un portafolio con una

inversión inicial de $10,000,000.00 MXN.
PORCENTAJES A INVERTIR
GFNORTE O BBAJIO
Porcentajes a Invertir 50% 50%
Rend. Esperado -0.2711% -0.27112%
Volatilidad 2.2469% 2.2469%
Accion Dominante -0.120662984 -0.120662984
En el estudio de determinación de porcentajes a invertir podemos concluir que
con base en los resultados obtenidos y obteniendo una muy buena auto
correlación entre las dos emisoras lo más conveniente es distribuir el capital en
proporciones más grandes en BBAJIO ya que representa un rendimiento
esperado mayor a un menor riesgo, por lo que independientemente nuestro
nivel de aversión al riesgo es irrelevante aquí ya que la opción menos riesgosa
resulta ser la más rentable. .

18
5. Explica la varianza y la volatilidad del portafolio, con base en la información del
inciso anterior.
La varianza y la volatilidad que representa el portafolio vemos que no está muy
aversa al riesgo ya que en el cálculo final del VaR podemos observar que el
riesgo máximo asumido es menos del 50% de la inversión además existe una
emisora la cual maneja menos riesgo y a su vez sigue siendo más redituable
por lo que es mejor asumir posiciones en esa emisora mayoritariamente
respecto a la otra.
Las emisora se encuentran correlacionadas por lo que movimientos futuros en
una emisora pudiesen explicar el rendimiento y rumbo de la otra, ambas con
volatilidades muy similares.
6. Calcula:

a. El VaR paramétrico diario y anual, con un nivel de confianza de 95% y 99%.

b. El VaR incremental diario y anual, con un nivel de confianza de 95% y 99%.

Cálculo del VaR paramétrico total del Portafolio

95% 99%
VaR
Anual
Parametríco $ 415,201.33 $ 586,314.61
VaR
Diario
Parametríco $ 7,877,891.44 $ 11,124,537.60

En los diferentes esquemas de tiempo de inversión como cálculo del VaR diario
como Anual con su respectivo nivel de confianza 95% y 99% vemos que
considerando ambas emisoras al momento de ir diario nos excedemos del
capital invertido en el valor del VaR, mientras que los niveles de VaR
paramétrico para 95% y 99% diario será $415,201.33 y $586, 314.61
respectivamente.

c. El rendimiento total del portafolio.

Rendimiento
esperado total
-0.42308204%

19
7. Determina el perfil del inversionista, de acuerdo con la información del inciso
anterior.

El perfil del inversionista adecuado será un tanto moderado con tiradas

agresivas ya que en su portafolio cuenta con activos altamente correlacionados
pero a su vez con un nivel de volatilidad relativamente alto lo que significaría
opciones de rentabilidad en el mediano plazo teniendo muy presente la revisión
constante del portafolio ante posibles cambios, ya que estos afectarían
directamente a las dos, además es un perfil bastante ambicioso por tener dos
emisoras del mismo sector y mucho a eso se debe su correlación.

20
2.3 Pruebas de estrés y backtesting

Stress testing (prueba de los valores extremos)

Esta prueba consiste crear escenarios que respondan a la pregunta ¿qué pasaría
sí…? Esta prueba complementa al VaR y considera rendimientos distribuidos
normalmente. Para su ejecución se emplean escenarios históricos, tanto globales
como locales, que replican el comportamiento de algún evento extremo pasado y
se pone a prueba el modelo determinado para conocer la capacidad de un activo
frente a una circunstancia de crisis.

Backtesting (prueba de calibración)

Esta prueba determina si las conclusiones del modelo o los cálculos de las variables
de un modelo en particular son acertadas, ya que implica evaluar hacia atrás. Es un
modelo de gran utilidad dado que nos ayuda a determinar cuántas veces más puede
obtenerse a lo largo del año una pérdida mayor a la estimada por medio de otras
técnicas del cálculo del VaR.

1. Calcula el VaR diario por técnica no paramétrica (percentiles) al 95% de

confianza, con base en los rendimientos logarítmicos de las dos emisoras
calculados en el paso 2.2 Método Delta-Normal.

Tabla de percentiles (Media ponderada a x(Np)):

Var 95% confianza (percentil) sobre rendimientos logarítmicos: 4.7%

PERCENTIL VALOR
Máximo 100% 0.144
99% 0.096
95% 4.7%
90% 0.032
3° Cuartil 75% 0.012
Mediana 50% 0.000
1° Cuartil 25% -0.013
10% -0.027
5% -0.038
1% -0.073
Mínimo 0% -0.081

21
 Respecto a los rendimientos logarítmicos existe un 5% de probabilidad (5 veces
cada 100) para el rango estimado de la emisora de obtener una perdida diaria
mayor a 4.7%, este número resulta por las condiciones actuales del mercado y
la alta volatilidad presentada en el primer y segundo trimestre del 2020.

La correlación y dependencia entre los activos financieros al estimar el VaR es

también un factor muy importante a tomar en cuenta puesto que si este no es
medido genera falsa confianza, dando lugar a un incremento en la toma de
riesgo.

2. Calcula el cuantil con un nivel de significancia al 5%.

Valor del cuantil 5: -0.0378913146855146 / -3.78913146855146%.
Los cuantiles son puntos tomados a intervalos regulares de la función de
distribución de una variable aleatoria. Por ejemplo, en este ejercicio el cuantil de
orden 0,05 dejaría un 95% de valores por debajo.

22
3. Calcula la distribución con el estadístico chi-cuadrada al 95%.

Una prueba de chi-cuadrada es una prueba de hipotesis que compara la distribución

observada de los datos con una distribución esperada de los datos; es decir, de los
rendimientos reales obtenidos y de los rendimientos simulados

DESCRIPTIVE STATISTICS
95% CI for σ
N StDev Variance 95% CI for σ using using
Bonett Chi-Square
250 0.0278 0.000774 (0.0237, 0.0329) (0.0256, 0.0305)
R² = 0.0012

(𝒐𝒊 −𝒆𝒊 )𝟐
𝒙𝟐 = ∑ = 𝟎. 𝟎𝟓𝟔𝟏
𝒆𝒊

Donde oi representa a cada frecuencia observada y ei representa a cada frecuencia

esperada.

En este caso, el estadístico de chi-cuadrada cuantifica qué tanto varía la distribución

observada de los rendimientos con respecto a la distribución hipotética de los
mismos (0.0256- 0.0305), sumados nos dan una 𝑥 2 = 0.0561

4. Explica si el VaR calculado en el inciso uno es aceptado de acuerdo a la prueba

chi- cuadrada.
En el cálculo de 𝑥 2 si la diferencia entre frecuencias observadas y esperadas es
grande, significará que la hipotesis nula es falsa, o sea, esta distribución no se
ajusta a la distribución teórica y si, en cambio, resulta que la diferencia entre
frecuencias observadas y esperadas no es muy grande, significará que la
hipotesis nula es verdadera.
En este ejercicio nuestra chi-cuadrada resulto ser pequeña, por lo tanto, la
distribución en la muestra se ajusta a la distribución teórica.
Como el valor del estadístico de prueba (x2) es una medida de la diferencia entre
frecuencias observadas y esperadas en contraste con el VaR calculado en el
primer inciso podemos determinar que este valor es aceptado toda vez que se
encuentra dentro de los rangos que nos marca la aceptación de la hipotesis de
chi- cuadrada.

23
CONCLUSIÓN

En esta práctica integral hemos decidido estudiar el valor en riesgo sobre dos
emisoras pertenecientes al sistema financiero mexicano, las cuales tienen
relevancia a nivel nacional e internacional.

El sistema financiero hace que los recursos que permiten desarrollar la actividad
económica real es decir, producir y consumir lleguen desde aquellos individuos a
los que les sobra el dinero en un momento determinado hasta aquellos que lo
necesitan y facilite compartir los riesgos. Sin embargo, las entidades pertenecientes
a él deben de poder gestionar sus riesgos de una manera adecuada para que así
sus inversores puedan encontrar un organismo sólido en el cual invertir.

El presente trabajo nos hace percibir y cuantificar el riesgo a los que están
expuestas las mismas; dentro de los mercado las emisoras están expuestas a que
sucesos imprevistos afecten la valoración de sus acciones, es así como es posible
ganar o perder en términos monetarios, sin embargo, es necesario que para evitar
pérdidas se realicen los adecuados cálculos sobre el riesgo que presentamos si
entramos en una cierta posición.

Existen un sinfín de métodos para calcular las perdidas máximas y mínimas, las
probabilidades, etc., pero es importante saber que muchos de estos métodos se
basan en la historia del activo; dependiendo la exactitud que se le quiera dar a un
pronóstico se utilizan más o menos datos históricos

En esta práctica por un lado tenemos a Banorte, el hecho de tener conocimiento

sobre la administración de riesgos nos hace recordar que estamos ubicados sobre
un pilar en donde debemos de reflexionar sobre la determinación y ejecución de la
planeación estratégica dentro de la institución, gracias a esto, podemos tener
conocimiento sobre las metodologías mediante los cuales la empresa se basa para
cuantificar sus riesgos, saber que tienen bien marcados sus alcances dentro de lo
que pueden ser riesgos de mercado, riesgos de liquidez, riesgos de operación, entre
otros, todo esto nos lleva a tener una definición de los niveles máximos de riesgo a

24
los que la institución está dispuesta a mantener y considerar dichos resultados para
la toma de decisiones.

Asimismo Banco del Bajío una institución de banca múltiple, quienes basan más sus
resultados, riesgos y exposiciones en datos cuantitativos, es decir, miden su
historia, progreso y retroceso mediante números y administran cada uno de sus
riesgos mediante información cuantiosa, de tal manera que podemos determinar
cómo son las formas en las que relacionan los riesgos actuales y futuros.

Teniendo conocimiento de las instituciones, de los riesgos a los que están

expuestos y por lo tanto a los que nos exponemos nosotros como inversionistas,
podemos tomar decisiones, financieras y tener una opinión más enriquecida sobre
el futuro de los activos y realizar el proceso de inversión con un estimado que
cumpla con dos tareas principales, la seguridad y el análisis del riesgo mediante el
cual tendremos una excelente determinación de la oportunidad riesgo-mercado que
se puedan encontrar y la elección de la mejor.

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REFERENCIAS

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