Faculté des Sciences Economiques Juridiques et Sociales

Mohammedia
Université Hassan II Casablanca
Master : Banque Finance et Assurance

Présentation sur :

Evaluation des entreprises :

Méthodes du Goodwill
Réalisé par :
Encadrée par :  BOULKRIM Lahoucine
Mme.Lobna Boumahdi
 GOURANI Hanaa
 LAHMOUCHI Meryem

Master BFA – FSJES Mohammedia 2019/2020

  Introduction
I. Définition du goodwill
II. Méthodes d’Évaluation par le Goodwill
a) M 1 : Indirect
b) M 2 : Direct
Plan c) M 3 : Abrégée
III. Les avantages et les limites de la méthode de Goodwill
IV. Cas d’application
 Conclusion
 Plusieurs méthodes d’évaluation existent. Il n'y a pas de bonnes formules
d'évaluation, mais chaque méthode est adaptée à l'évaluation d'une entreprise
donnée.
La plus connue et la plus simple est la méthode patrimoniale qui s'attache
davantage aux performances passées de la société qu'à son potentiel. La
méthode patrimoniale est une démarche simple qui consiste à étudier
systématiquement chacun des actifs et des passifs inscrit au bilan d’une
entreprise. En effet les valeurs comptables sont souvent éloignées des valeurs
réelles pour des raisons comptables, fiscales, historiques, etc. Ces valeurs
comptables doivent être réévaluées pour déterminer une valeur réelle et
Introduction actuelle de l’actif.
L’approche patrimoniale regroupe des méthodes d’évaluation il s’agit de :
 L’Actif Net Comptable (ANC : Notion de valeur mathématique) 
 L’Actif net comptable corrigé (ANCC : Notion de valeur mathématique
intrinsèque) 
 L’Actif intangibles (Méthode du Goodwill ou survaleur) 
Au niveau de cette approche patrimoniale, nous sommes conçu vous
présenter la méthode du Goodwill.
 C’est Quoi Le Goodwill ?
 Le "Goodwill" est défini comme étant un produit immatériel
provenant de la compétence, de la culture propre, de la
réputation, du fond de clientèle d'une entreprise, ingénierie et
R&D.

I. Définition  C’est l’excédent de la valeur globale d’une entreprise à une date

donnée, sur la juste valeur attribuée aux éléments identifiables de
son actif à cette date.
du  Il s'ajoute à l'actif net corrigé pour déterminer la valeur de
l'entreprise et se calcule sur base du résultat obtenu de la
Goodwill : différence entre les bénéfices futurs attendus de l'entreprise et les
bénéfices qui devraient normalement être réalisés (soit calculé sur
base du taux normal d'intérêt du marché, soit calculé par rapport
à la rentabilité d'une entreprise de même type).
 Le montant obtenu est capitalisé sur base d'un taux d'évaluation
se composant du taux d'intérêt du marché, d'une prime de risque
de l'investisseur et d'une prime de non-liquidité. Le "Goodwill" se
calcule sur plusieurs années (maximum 5 ans) en chiffres
actualisés.
II. METHODES
D’EVALUATION DU
GOODWILL :
1. Calcul du Le goodwill est la différence entre la valeur globale (Vg) d’une
Goodwill entreprise et son actif net comptable corrigé:
Vg = ANCC + GW = Vg – ANCC
par la
Méthode
Indirecte Dans l’absolu, on ne connaît pas la Vg et on l’estime par la moyenne
arithmétique de la valeur de rendement, qu’on obtient en capitalisant le
(méthode résultat d’exploitation hors charges financières et la valeur de l’ANCC:
des Vg = (Vr+ANCC)/ 2

praticiens) : Avec Vr= RE x 1/t où t est le taux d’actualisation

D’où: Vg= (REx1/t+ANCC)/2
2. Calcul du Le goodwill est l’excédent actualisé, entre le résultat d’exploitation
de l’entreprise et la rémunération de l’actif net comptable corrigé au
Goodwill taux du marché:

par la GW = (RE – ANCC x i)/t

Où i est le taux de rémunération moyen des actifs sur le marché
Méthode Et t est le taux actuariel ou taux de rendement exigé
Directe
(méthode
Anglo- Ainsi:
Saxonne) : Vg = ANCC+ (RE – ANCC x i)/t
La valeur de l’entreprise est définie comme étant égale à
la valeur intrinsèque plus un goodwill qui est précisé
comme la capitalisation d’un superbénéfice. Or, ce
superbénéfice est considéré comme l’excédent de la
capacité bénéficiaire de l’entreprise sur l’intérêt des
capitaux que représente la valeur intrinsèque, de sorte
que l’on retrouve exactement la même formulation que
dans la méthode indirecte. L’ANCC est capitalisés,
hypothèse très optimiste.
La rente est ainsi calculée sur l’infini. C’est pour cela que
l’on parle souvent de cette méthode comme de la rente
infinie du goodwill.
 Cette méthode diffère légèrement de la précédente: la rente est calculée
à horizon limité (5 ans) et la rémunération des actifs porte sur la Valeur
Substantielle (Vs). On obtient le Goodwill actualisé GWa de la forme:
GWa = (RE – Vs x i) x (1-(1+t)-n)/t
3. Calcul du Où i est le taux de rémunération moyen des actifs sur le marché
Goodwill Et t est le taux actuariel ou taux de rendement exigé

par la Valeur Substantielle: c’est la valeur des actifs de l’entreprise y compris ceux
Méthode utilisés dans l’exploitation et dont elle n’est pas propriétaire (ex: les actifs en
contrat de bail, les éléments loués..) déduction faite des frais d’entretien de
Abrégée : ces actifs.
Vs = ANCC+ passif exigible + éléments exploités sans en être
propriétaire – coûts de réparation et de remise en état

Pour le calcul par cette méthode, nous avons le choix entre utilisation soit
de l’ANCC, Vs ou les CPNE. Il suffit de remplacer à la place de la Vs dans
l’équation ci-dessus
  Méthodes statiques, déconnectées du marché et absence de
vision sur la rentabilité future de l’entreprise.
 Hypothèse de liquidité immédiate des actifs et des plus values
latentes.
 Coûts cachés (fiscal, juridique, poids des dirigeants, poids des
III. Limites de actifs hors exploitation…)
l’approche  Méthodes non applicables et/ou non significatives dans
certains cas d’évaluation spécifique (banques, assurances,
patrimoniales sociétés financières…)
:  Ainsi, les méthodes patrimoniales sont nécessaires mais
insuffisantes, elles constituent une base comparative et un premier
niveau de connaissance de la valeur de l’entreprise.
 D’où, nécessité de les conjuguer à d’autres approches plus
adaptées au marché: dites approches économiques ou approches
dynamiques par les flux.
 Cas de l’Ese « SOUND SERVIVE » :
On va calculer le goodwill à partir de l’approche de l'ANCC et la capacité
bénéficiaire, par les trois méthodes de calcul déjà traitée ci-dessus;
Informations complémentaires :
 Le coût moyen pondéré du capital, déterminé à partir d'une structure
financière cible, s'élève à 9 %.
IV. Etude  Cout des fonds propres est de 11%.

de Cas :  Par ailleurs on vous fournis également les éléments suivants

concernant la société SOUND SERVICE :
 ANCC = 12 111 000 MAD.
 ANCC d'exploitation = 9 411 000 MAD.
 Actif total réel corrigé = 21 669 010 MAD.
 Pour la rente de Goodwill la durée d’exploitation serait de 20 ANS
 Taux de l'IS : 30 %.
 Nombre d’actions de l’entreprise sont de 50 000.
Calcul du goodwill et de la valeur de l'entreprise à partir de la
rémunération de l'actif net comptable corrigé d'exploitation
(ANCC)
I. Méthode de la rente de goodwill actualisée :
 Pour déterminer l'actif net comptable corrigé d'exploitation, il
suffit de déduire la valeur d'utilité des éléments incorporels non
comptabilisés :
Actif net comptable corrigé 9 411 000 MAD
sans les éléments hors exploitation
Brevets - 1 033 700 MAD
Marque - 3 425 650 MAD
ANCC d'exploitation hors éléments incorporels 4 951 650 MAD
non comptabilisés
 Capacité bénéficiaire liée à l'actif net comptable corrigé
d'exploitation :
Déterminons cette capacité bénéficiaire à partir des trois derniers exercice :
N-2 N-1 N
Résultat courant 1 265 400 1 174 000 1 209 400
retraité après impôt

Nous obtenons un résultat courant moyen de :

(1 265 400 + 1 174 000 + 1 209 400)/3 = 1 216 200 MAD
Rémunération à 11 % (coût des fonds propres) de l'actif nécessaire
à l'exploitation représenté par l'ANCC d'exploitation : 4
951 650 X 11 % = 544 681 MAD
La rente de goodwill est donc égale à :
Rg = 1 216 200 CB (capacité bénéficiaire) – 544 681 (rémunération de
l'ANCC exploitation)
= 671 519 MAD
 Appliquons la méthode de la rente de goodwill actualisée :
Pour évaluer la marque de l’Entreprise, nous avons tenu compte
d'une durée d'exploitation de 20 ans.
Par conséquent, nous actualiserons au coût du capital de 9 % sur 20
ans avec des rentes constantes.
Le goodwill est donc égal à :
GW = 671 519 * 1-(1.09)^-20 / 0,09 = 6 129 992 MAD
Alors La valeur de l'entreprise est égale à :
Ve = ANCC (sans les éléments incorporels non comptabilisés) + GW

=(12 111 000 – 1 033 700 – 3 425 650) + 6 129 992 = 13 781 642 MAD

soit : 13 781 642/50 000 = 275.63 MAD par action.

II. Méthode des Anglo-Saxons
Le goodwill est égal à la capitalisation de la différence entre la capacité
bénéficiaire et la rémunération, soit de l’actif net comptable corrigé, soit
de la valeur substantielle brute.
Ve = ANCC (sans les éléments incorporels non comptabilisés) +
(CB-t x ANCC exploitation) / i
ANCC= (12 111 000 - 1 033 700 - 3 425 650 ) = 7 951 650

Ve = 7 951 650 + (1 216 200 – 4 951 650 x 11%) / 0.09 = 15 112 967 MAD

Soit, par action : 15 112 967/50 000 = 302,25MAD

Remarque :
La méthode des Anglo-Saxons est plus optimiste, car elle se place dans une
hypothèse de pérennité du goodwill. C'est la raison pour laquelle la valeur de
l'action (302,25 MAD) est supérieure à la valeur obtenue précédemment (275,63
MAD).
III. Méthode des praticiens :
La valeur de l'entreprise est donnée par la moyenne arithmétique de la valeur
de rendement et de l'actif net comptable corrigé. Elle se situe entre la valeur de
rendement et la valeur patrimoniale.
Ve = Vr + ANCC / 2
Soit : Ve = ANCC + (1/2 Vr - 1/2 ANCC), ce qui équivaut à la méthode du
goodwill.
Ve = ANCC (sans les éléments incorporels non comptabilisés) + GW
Avec GW = (Vr + ANCC) / 2 , soit GW = (CB –t ANCC) / 2t
 Évaluons la société SOUND SERVICE par la méthode des praticiens en
appliquant un taux de 11 % à l'actif net comptable corrigé (coût des fonds
propres).
Ve = 7 651 650 +( 1 216 200 – 11% x 7 651 650 ) / 2 x 11% = 9 354 006 MAD
Ou
Ve = (1 216 200/0,11 + 7 651 650) / 2 = 9 354 006 MAD
soit, par action: 9 354006/50000= 187,08 MAD.
 La méthode d’évaluation par le Goodwill est donc une méthode
d’évaluation hybride qui prend à la fois des éléments propres à
l’évaluation patrimoniale et des éléments de la méthode
d’évaluation par les rendements. Si cette méthode est
potentiellement complexe, elle aussi très complète et elle
Conclusion : présente l’avantage d’essayer de prendre en compte les spécificités
de l’entreprise. En effet, une entreprise, ce n’est pas juste une valeur
patrimoniale, ni des profits futurs, mais un ensemble d’éléments pas
toujours identifiables ni chiffrables (la qualité de son personnel, sa
structure interne…).
  Ouvrage « ÉVALUATION D’ENTREPRISE, Que vaut une
entreprise ? » de Jean-Baptiste TOURNIE & Jean-Claude
TOURNIER, 4e édition, ‘EYROLLES’.
 Cours_Evaluation_dEntreprise_HEM_2012
Bibliographie :  Http://
www.maroc-decisionnel.com/cours/examen-2009/examen-gestio
n-financiere-1ere-session.pdf
(l’origine de l’étude de cas)
 http://www.maroc-decisionnel.com/cours/examen-2009/correctio
n-examen-gestion-financiere-1ere-session.pdf
(corrigé)