Na semana do Copom, mercado reduz previsão para Selic em 2023 e 2024 e vê inflação menor

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A mediana das expectativas do mercado para a Selic no fim de 2023 caiu de 12,50% para 12,25%, segundo o boletim Focus, relatório semanal divulgado pelo Banco Central (BC).

A previsão para o final de 2024 caiu de 10% para 9,50%. Já a projeção para o fim de 2025 seguiu em 9%.

É a primeira redução na projeção para Selic para este ano desde abril. Os números indicam que os analistas já enxergam a possibilidade de cortes na taxa básica de juros a partir da reunião do Copom de agosto.

Surpresas baixistas na inflação corrente e no atacado, viés de queda nas expectativas de inflação, apreciação do câmbio e redução do risco fiscal são alguns dos fatores que, nas últimas semanas, levaram o mercado a antecipar as expectativas para o início do ciclo de cortes.

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— Acredito que o espeço para o corte fica mais para a reunião de setembro, mas o mercado vem colocando cada vez mais uma chance para redução na reunião de agosto — disse o economista do Banco Modal, Rafael Rondinelli.

Para a reunião desta semana, ainda é dada como certa a manutenção da Selic nos atuais 13,75%, mas os agentes esperam que o BC possa dar as primeiras sinalizações para a redução do aperto monetário.

Na avaliação de Rondinelli, o Copom tende a dar mais indicativos sobre o início do ciclo de queda de juros em seu comunicado, mas sem se comprometer com uma redução já em agosto. Além disso, o Comitê deve retirar a menção de que novas altas de juros serão necessárias caso haja uma deterioração de cenário.

Para o economista do Modal, além da divulgação de indicadores de inflação mais benignos, uma conjunção de fatores externos e internos devem propiciar os cortes nos juros.

— Temos a pausa no ciclo de alta de juros do Fed, uma economia chinesa que tem performado de maneira mais fraca, o que traz a perspectiva de preços de commodities mais comportados. E internamente os setores mais sensíveis aos juros já mostram um arrefecimento mais forte.

Ele ainda acrescenta a aprovação do arcabouço fiscal na Câmara. Segundo o economista, apesar de não parecer suficiente para controlar a trajetória da dívida pública, a regra afasta risco de cenários de cauda.

O CEO da Box Asset Management, Fabrício Gonçalvez, observa que o presidente do BC, Roberto Campos Neto, tem dado sinalizações de que o corte nas taxas ainda pode demorar, o que reforça a expectativa do mercado para o comunicado do Copom.

— Já observamos as expectativas de corte na curva de juros futuros. Com a melhora observada nos indicadores econômicos divulgados recentemente, suas falas (de Campos Neto) serão bem observadas e qualquer alteração em seu discurso poderá pesar ainda mais nas expectativas de corte

Com o IPCA de maio abaixo do esperado e a deflação de preços no atacado, as expectativas de inflação começaram a se ajustar para baixo.

No mercado, há a expectativa de que esse processo possa se intensificar, após a reunião do Conselho Monetário Nacional (CMN) no fim do mês, caso o ponto central da meta de inflação for mantido em 3%.

A expectativa para a inflação em 2023 caiu pela quinta semana consecutiva, passando de 5,42% para 5,12%. A projeção para 2024 recuou pela terceira semana seguida, de 4,04% para 4%.

Para 2025, a estimativa caiu pela segunda semana consecutiva, de 3,90% para 3,80%.

— Tem um pouco do efeito da Petrobras, além das próprias divulgações mais benéficas de dados de inflação. As expectativas de longo prazo começam a apontar para dentro do intervalo do topo superior da meta, com o mercado passando a acreditar que não haverá mudanças na meta de inflação — afirma Rondinelli sobre as expectativas de inflação.

Na semana passada, a estatal anunciou um corte nos preços de gasolina. O movimento, no entanto, concede pouco alívio à inflação ao consumidor nos próximos meses. Isso porque o corte divulgado pela estatal, apesar de conter o impacto da nova alíquota de ICMS vigente desde o início de junho, não será suficiente para evitar totalmente o peso do retorno dos tributos federais (Pis/Cofins e Cide), a partir do dia 1º de julho.

A meta de inflação perseguida pelo BC é de 3,25% em 2023 e de 3% em 2024 e 2025, com margem de tolerância de 1,5 ponto percentual para baixo ou para cima.

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As expectativas de inflação ainda desancoradas são um dos pontos destacados pelo BC para manter a Selic no patamar atual.

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A estimativa para o PIB em 2023 aumentou pela sexta semana consecutiva, de 1,84% para 2,14%. Já a projeção para 2024 caiu pela terceira semana seguida, de 1,27% para 1,20%. A estimativa para 2025 seguiu em 1,80%.

A projeção para o dólar no fim de 2023 caiu de R$ 5,10 para R$ 5,00. Para 2024, ocorreu redução de R$ 5,17 para R$ 5,10 e, para 2025, de R$ 5,20 para R$ 5,18.