BCE: cosa aspettarsi dalla riunione del 18 luglio

Gli analisti prevedono che quest'anno siano in programma altri due tagli dei tassi di 0,25 punti percentuali ciascuno, a settembre e a dicembre. Attualmente i mercati finanziari prevedono un taglio totale dei tassi di 0,4 punti percentuali fino alla fine dell'anno, ma sono un po' più incerti sulla possibilità che la banca faccia un secondo taglio a dicembre.

Konstantin Veit, executive vice president e gestore di Pimco, ha dichiarato telefonicamente a Morningstar l'11 luglio scorso che "la BCE preferisce prendere decisioni sui tassi di interesse in occasione delle riunioni di previsione, ossia a settembre e dicembre, piuttosto che a luglio, ottobre o gennaio".

"L'inflazione non è ancora al livello desiderato dalla BCE, ma credo che la BCE ritenga che un tasso di deposito superiore al 3% sia chiaramente restrittivo", aggiunge. Quindi, anche se la banca dovesse abbassare i tassi due volte quest'anno, li considererebbe ancora sufficientemente restrittivi nell'attuale contesto inflazionistico.

In un recente sondaggio Reuters condotto tra il 4 e l'11 luglio su 85 economisti, tutti hanno previsto che la BCE manterrà invariati i tassi di interesse il 18 luglio. Oltre l'80% degli intervistati prevede che l'istituto di Francoforte riduca il tasso di deposito altre due volte quest'anno, a settembre e a dicembre, portandolo al 3,25%.

Nella riunione di giugno, la banca ha tagliato i tassi a:

• Tasso di rifinanziamento principale: 4,25%, dal 4,50%.
• Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: 4,50%, dal 4,75%
• Tasso sui depositi: 3,75%, dal 4,00%.

Quello di giugno è stato il primo taglio del tasso di rifinanziamento principale e di quello sulle operazioni di rifinanziamento marginale in otto anni. Il tasso sui depositi è stato ridotto l'ultima volta nel 2019.

I prezzi al consumo nell'Eurozona sono aumentati del 2,5% a giugno su base annua, in calo rispetto al 2,6% di maggio, ma superiori alle aspettative degli economisti che si attendevano un incremento del 2,4%. L'inflazione di fondo, che esclude i costi dell'energia e dei generi alimentari, ha registrato un aumento del 2,9% rispetto a un anno prima, lo stesso livello di maggio, ma superiore al tasso del 2,7% registrato ad aprile.

Previsti tagli dei tassi a scaglioni di 0,25 punti percentuali

Veit di Pimco aggiunge di prevedere tagli a scaglioni di 0,25 punti percentuali, data l'incertezza sull'economia dell'eurozona e sulle prossime mosse della Federal Reserve statunitense.

La BCE può tagliare i tassi indipendentemente dalla Fed, ma il punto è che l'inflazione è altamente correlata a livello globale: se si scopre che la Fed non può tagliare perché l'inflazione si dimostra più vischiosa del previsto, è improbabile che la BCE non abbia problemi di inflazione, ha detto Veit.

Anche Michael Field, strategist di Morningstar, ritiene che la BCE adotterà un approccio cauto alla riduzione dei tassi. "L'ultima cosa che la BCE vorrebbe fare è quella di dover alzare i tassi se i numeri dell'inflazione del mese prossimo dovessero tornare a salire. Quindi la cura è quella di non prendere decisioni affrettate", ha continuato il gestore di Pimco. "Dopo che l'istituto centrale ha abbassato i tassi proprio a giugno, un altro taglio dei tassi questa settimana sarebbe troppo presto".

Ulrike Kastens, economista di DWS per l'Europa, ha dichiarato telefonicamente a Morningstar il 10 giugno che non si aspetta che la BCE annunci alcun taglio nel corso della prossima riunione e che non prevede alcun commento su potenziali mosse politiche a settembre. "Non essendoci nuove proiezioni su crescita e inflazione, non dovrebbero esserci cambiamenti nella comunicazione: la presidente, Christine Lagarde, sottolineerà ancora una volta che il Consiglio agirà in funzione dei dati e che le decisioni verranno prese di riunione in riunione". DWS prevede inoltre tagli di 0,25 punti percentuali ciascuno a settembre e dicembre. "I dati moderati sui salari nel secondo trimestre del 2024 dovrebbero consentire un ulteriore taglio dei tassi a settembre", ha aggiunto Kastens.

Fino a che punto la BCE ridurrà i tassi di interesse?

Se il consenso degli analisti si rivelerà esatto, alla fine dell'anno i tassi di rifinanziamento e di deposito principali si attesteranno rispettivamente al 3,75% e al 3,25%. Ma gli analisti non si aspettano che questa sia la fine del ciclo di riduzione dei tassi. Attualmente, il mercato prevede un tasso terminale sui depositi del 2,5%, il che implica che altri tre tagli di 0,25 punti percentuali potrebbero essere all'orizzonte nel 2025.

Tuttavia, la BCE ha comunicato di vedere il tasso neutrale e terminale al 2%.

"Al momento il mercato sta valutando un tasso terminale del 2,5% e la domanda è se questo sia realistico o meno", ha detto Veit di Pimco. "Penso che il 2,5% sia ben al di sopra della maggior parte delle stime per il tasso neutrale, che la BCE vede intorno al 2%. Lo leggiamo come se il mercato si aspettasse che l'inflazione sia più persistente del previsto, prezzando quindi un tasso di interesse più alto".

Che impatto avranno i tagli dei tassi sui mercati?

I mercati azionari tendono a salire quando si prevedono tagli dei tassi. Nei mercati obbligazionari, un calo dei tassi d'interesse significa una riduzione dei rendimenti, che spinge i prezzi delle obbligazioni verso l'alto. I tassi più bassi rendono anche le obbligazioni esistenti, in particolare quelle già emesse durante un periodo di tassi elevati, più interessanti per i rendimenti.

Nel frattempo, i tassi sui conti bancari probabilmente diminuiranno. I mutuatari, invece, beneficeranno di tassi più bassi, in quanto il debito al consumo e i mutui diventeranno più convenienti.

Nel suo ultimo Bollettino economico, la BCE ha dichiarato che i costi di finanziamento si sono attestati su livelli restrittivi. I tassi di interesse medi sui nuovi prestiti alle imprese e sui nuovi mutui sono rimasti invariati ad aprile rispetto al mese precedente, rispettivamente al 5,2% e al 3,8%.