Jurnal Sinta 4 Good Corporate Gonvernance

1. https://ejournal.atmajaya.ac.id/index.
php/JARA/article/view/3159/1755
2. https://ejournal.atmajaya.ac.id/index.php/JARA/article/view/2899/1524
3. https://garuda.kemdikbud.go.id/documents/detail/2608167
http://ejournal.seaninstitute.or.id/index.php/Ekonomi
Jurnal Ekonomi, Volume 11, No 01 June 2022
ISSN: 2301-6280 (print) ISSN: 2721-9879 (online)
BUSINESS STRATEGY AND FINANCIAL PERFORMANCE AS MEDIATION VARIABLES IN

THE RELATIONSHIP OF CORPORATE GOVERNANCE TO EARNING QUALITY OF PUBLIC
COMPANIES IN ASEAN
Molina1, Mediaty2, Asri Usman3, Bambang Subiyanto4, Median Wilestari5
1NationalUniversity, Jakarta, Indonesia, 2 Hasanuddin University, Makassar, Indonesia, 3 Hasanuddin

University, Makassar, Indonesia, 4National University, Jakarta, Indonesia, 5As-Syafi’iyah Islamic University,
Jakarta, Indonesia
ARTICLEINFO ABSTRACT
This study aimed to analyze the effect of corporate governance mechanisms on
earnings quality with business strategy and financial performance as mediating
variables. The analysis was carried out using the SEM-Warp PLS 7.0 application
with two relationship models; direct and mediation. The first test analyzes the
direct effect of corporate governance mechanisms on earnings quality. The
corporate governance mechanism is measured by four proxies (number of
commissioners, percentage of independent commissioners, percentage of audit
committees with financial or accounting education background, and percentage
Keywords:
of public ownership); and earnings quality as measured by four proxies
Business Strategy, Corporate
(persistence, predictability, variability, and smoothness). The mediating effect of
Governance Mechanisms,
business strategy and financial performance is measured by proxy of intangible
ASEAN
asset value and ROA analyzed through the indirect model. The results obtained
in this study are different from result of previous studies that show corporate
governance mechanisms in public companies in ASEAN have a negative effect on
earnings quality. However, business strategy and financial performance partially
mediate (competitive mediation) to function as a suppressive or substitute effect.
This explain why the overall effect of corporate governance mechanisms on
public companies in the ASEAN region has been significantly practised in many
previous studies.
Email:
[email protected],
[email protected],
Copyright © 2022 Journal of Economics.All rights reserved.
[email protected], is Licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0
4bambang.subiyanto@civitas International License (CC BY-NC 4.0)
.unas.ac.id,
[email protected]
1. INTRODUCTION
In recent years, earnings quality in financial reporting has received much attention from stakeholders
and researchers. This is understandable as financial statements are the primary source of information for
stakeholders, representing important accounting data in decision-making, especially for investors, creditors,
and regulators (Menicucci, 2020).
Earnings quality is a broad concept associated with the various determinants that influence it
(Eldenburg et al., 2011). High earnings quality is considered reliable information about the company's financial
performance description (Dechow et al., 2010). The results of a survey conducted by Dichev et al. (2012) on
CEOs regarding their understanding of earnings quality stated that quality earnings information is related to
the persistence of sustainable and repeatable earnings. The profit value must be free from dependence on an
account (free from one-time items) and reflect long-term trends.
Business Strategy And Financial Performance As Mediation Variables In The Relationship Of Corporate
Governance To Earning Quality Of Public Companies In Asean Molina
41
It is important to consider precise measurement to ensure the value of quality and relevant results. In
particular, Menicucci (2020) states that by using time series data from earnings, there are 4 (four) earnings
quality measurements that can be analyzed; 1) persistence, to capture the extent to which a given innovation
generates consistent revenue in the future; 2) predictability, to explain the ability of earnings in the distribution
function for the innovations carried out, 3) variability, to measure the variation in income that occurs from the
innovations implemented, and 4) smoothness, to measure the intentional efforts of managers to eliminate
fluctuations in earnings that occur.
This study uses multi-dimensional earnings quality measurements as stated by Menicucci (2020) and
uses differences in company objects (locations) as research gaps. Menicucci's (2020) research object, which is
assumed to be the result of the latest research, is American companies and companies in several European
countries. Research data with multi-dimensional earnings quality measurements have not been obtained for
developing countries. It is a contribution to this study because the results may differ from the previous research
due to the company's different characteristics and organizational culture.
Earnings quality can be improved with a company monitoring or supervision mechanism known as
corporate governance. Several studies have faound that corporate governance mechanisms affect earnings
quality (Dechow et al., 2010). Furthermore, implementing corporate governance mechanisms ensures that the
quality of financial reporting presented by the company can be accounted for (Jiang et al., 2008). Corporate
governance represents the role of supervision and monitoring in finance, operations, and strategies carried out
by company management.
Larcker, Richardson, and Tuna (2007) stated that good corporate governance is not always relevant to
high earnings quality. Many aspects affect the effectiveness of corporate governance, especially the most
fundamental ones being management behavior and company performance. From this information, this study
develops an analysis by adding variables that are thought to have the potential to mediate the relationship
between corporate governance and earnings quality. The mediating variables are the business strategy carried
out by management and financial performance, which is often expressed as a representation of the company's
characteristics (Xiao, O'Neill and Mattila, 2012; Kanagaretnam)
Contingency Theory is the basis for discussing the relationship between corporate governance
mechanisms' effectiveness on earnings quality. Based on the theoretical concept, it is stated that a company's
operational performance cannot be discussed separately from the factors that influence it. According to
contingency theory, a company's performance results from an agreement and the alignment of various
contingent factors such as size, environment, strategy, control, and company ownership structure (Donaldson,
2001).
This study uses cross-country research objects in ASEAN to argue that the ASEAN Capital Market
Regulatory Forum (ACMF) has been formed as an economic cooperation and investment company in the
Southeast Asian region. This forum consists of 6 countries; Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand,
Singapore and Vietnam. ACMF published the ASEAN Corporate Governance Scorecard Country Report and
Assessment (ASEAN CG Score card) in 2013 as a rating report and assessment of the corporate governance
mechanism of companies in ASEAN countries. It is assumed that there is no significant difference in companies
from across ASEAN countries for the measurement of corporate governance variables. Therefore, the results
of this study are expected to be a contribution of information to general knowledge about the characteristics of
public companies in the ASEAN Region.
2. METHOD
The research was conducted in the period 2017-2019, with the subject of research being a public
company listed on the stock exchanges of ASEAN countries. The analysis was carried out to discuss 4 (four)
research hypotheses described above with data analysis using the Structural Equation Modeling Partial Least
Square (SEM - PLS) regression method with the WarpPLS 7.0 application. Sholihin & Ratmono (2020) stated
that the SEM-PLS method can produce solutions for more complex models and does not require the variables
to meet the criteria of parametric analysis. Furthermore, this method can generate parameter estimates for
models with formative latent variables and mediating effects, as discussed in this study
42
Financial Business Strategy

Performanc
Boards of
Commisioners Persistence
FC
Independent (Y1)
Predictability
Commisioners
CGM EQ
(X) (Y2)
Audit Committee Variability
Size
Public Ownership (Control Smoothness
Figure 1. Path Model of the Effect of Corporate Governance Mechanisms on Earnings Quality
Information:
CGM = Corporate Governance Mechanism
FC = Firm Characteristics
EQ = Earning Quality
The tests carried out in this study are discussed in stages; first, testing the direct influence of corporate
governance mechanisms on earnings quality (CGM to EQ). Then, the second stage tests the effect of the
mediating variable, namely the company's characteristics (CGM to EQ through FC. The test results from the first
and second stages will answer all the questions formulated in the problem and provide information and data
that will contribute to the discussion of company performance in ASEAN countries as seen from the
implementation of corporate governance and the value of earnings quality presented in the financial
statements. A sample of 152 companies was declared to meet the criteria listed in the ASEAN Corporate Score
Card (ASEANCGSC).
3. RESULTS DAN DISCUSSION

The following is a table and graph comparison of the average corporate governance mechanisms in
public companies in ASEAN from 5 countries:
Table 1. Average Data on Corporate CG Mechanisms in Five ASEAN Countries
Average Value of Corporate Governance Mechanisms
Country Boards of Independent Audit Public

Commissioners Commissioners Committee Ownership
(person) (ratio) (ratio) (%)
Indonesia 6 0,405 0,625 28,197

Malaysia 9 0,577 0,490 38,835
Philippines 11 0,309 0,288 34,653
Singapore 10 0,651 0,418 45,702
Thailand 12 0,475 0,655 50,900
Average 9 0,484 0,500 39,346
Maximum 12 0,651 0,655 50,900
43
Average Value of Corporate Governance Mechanisms
Country Boards of Independent Audit Public

Commissioners Commissioners Committee Ownership
(person) (ratio) (ratio) (%)
Minimum 6 0,309 0,288 28,197
Std Deviation 2 0,135 0,151 8,944

The second data group is the earnings quality variable, whose proxy is measured by value of; persistence,
predictability, variability, and smoothness. All these earnings quality proxies are measured using the formula
as explained in Menicucci's (2020) study (in the appendix).
Descriptive statistical data for each proxy for measuring earnings quality in each country is explained as
follows:
Table 2. Average Earnings Quality Value of Companies in ASEAN Countries
Average Value of Earning Quality Measurements
Country
Persistence Predictability Variability Smoothness
Indonesia 31.23 6.44 13.51 1.05
Malaysia 29.69 5.85 11.96 0.91
Philippines 36.50 7.52 15.66 1.03
Singapore 11.56 5.51 0.03 1.38
Thailand 19.47 3.12 6.91 1.00
Average 25.69 5.69 9.61 1.07
Maximum 36.50 7.52 15.66 1.38

Minimum 11.56 3.12 0.03 0.91
The third data group is the mediating variable which is assessed from; the company's innovation
strategy (measured by the value of intangible assets) and financial performance (measured by the value of
ROA), which are described as follows:
Table 3. Statistical Description of Firm Mediation Variables in ASEAN countries
Average Value of Firm Characteristic Measurements
Country Financial
Business Strategy
Performance Size
(Intangible Asset)
(ROA)
Indonesia 10,63 6,68 17,74
Malaysia 11,77 9,32 16,78
Philippines 10,44 5,38 18,77
Singapura 10,74 5,23 16,36
44
Average Value of Firm Characteristic Measurements

Country Financial
Business Strategy
Performance Size
(Intangible Asset)
(ROA)
Thailand 6,69 7,82 11,73
Average 10,05 6,90 16,28
Maximum 11,77 9.32 18,77
Minimum 6.69 5.23 11.73
Hypothesis testing was carried out using two (2) models run with the SEM-PLS application with Warp
PLS 7.0. The first test is to analyze the direct effect between corporate governance mechanisms on earnings
quality by measuring the latent variables (constructs) of the formative model, where the proxy used as a
measurement is an indicator which, if changed (one or more), will cause a change in the construct. (Sholihin &
Ratmono, 2020).
The next test (second stage) for mediation effect is analyzed through the indirect effect, namely financial
performance with ROA proxy and business strategy with intangible asset value proxy. This testing stage (stage
1 and stage 2) is carried out for all companies as an ASEAN cross-country test.
The following describes the test results and discussion of the results:
Information on the feasibility of the model is assessed from the goodness of fit analysis by taking into
account the indicators; Average Path Coefficient (APC), Average R-squared (ARS), and Average Full Collinearity
VIF (AFVIF). The p-value of APC and ARS must be less than 0.05 (significant), and the AFVIF value must be less
than 5 (no multicollinearity) (details in appendix)
From the results of the SEM-PLS analysis with Wrap PLS 7.0, it can be stated that the goodness of fit
model criteria has been met, namely with an APC value of 0.606, ARS value of 0.367, and AARS of 0.363 and
significant with p-value less than 0.05 (p <0.001). In addition, the AFVIF value of 1,534 also met the criteria.
Another model fit indicator is the Tenenhaus GoF value as a data measuring explanatory power, which shows
an estimation result of 0.410, which is included in the explanatory power category on a large criterion.
The results of the direct influence of corporate governance mechanisms on earnings quality:
β = -0.61
CGM EQ
(F)4i (F)4i
(P<.01)
R2 = 0.37
Figure 2. Model Direct Effect of Corporate Governance Mechanisms (CGM) on Earnings Quality
The results of direct influence of corporate governance mechanisms with formative measurement
models for all proxies (number of commissioners, independent commissioners, audit committees with
accounting and finance education background and public ownership – (F) 4i) on earnings quality (with four
proxies: persistence, predictability, variability, and smoothness), resulting in a coefficient of =-0.61 and
P=<0.01 (below 0.05). this means that the effect of corporate governance mechanism on earnings quality is
significantly negative at stage 1 for public companies in the ASEAN region.
The results of the SEM-PLS analysis with Wrap PLS 7.0 for the fit model and Quality Indices mediation
data show that the goodness of fit model criteria has been met, namely with an APC value of 0.279, ARS value
of 0.215, and AARS of 0.206 and significant with a p-value. less than 0.05 (p<0.001). AVIF value = 1.138 and
45
AFVIP = 1.363. Meanwhile, the value of Go-F = 0.377, which is included in the large category, has also met the
criteria (details on the results in the attached data).
The feasibility of indicators and constructs (formative models) in the relationship between variables and
their measurements is explained from the results of the indicator weight output. Based on the test results, it
can be seen that the model and all indicators of the output indicator weights indicate that all latent variable
indicators have met the requirements with p values <0.05 so that they meet the criteria and are suitable for use
in this study (data in the appendix).
Tabel 4. R-Squared, Adjusted R-Square dan Full Collinearity VIF ASEAN
MCG EQ FC AQ SIZE
R-Squared 0,419 0,093 0,133
Adj R-Squared (R2) 0,403 0,087 0,127
Full Collinearity VIF 1,573 1,643 1,154 1,283 1,162
The output results in table 4 show an R-Square value of 0.419 which means the ability of all predictor
variables (exogenous variables) used is CGM. FC and AQ were able to explain the criterion variable (endogenous
variable) EQ by 41.9%, the remaining 58.1% was explained by other variables that were not used in this
research model. Meanwhile, the value of full collinearity VIFs, which is the result of complete collinearity
testing, which includes vertical and lateral multicollinearity, has met the criteria where all values are below 3.3
(Kock, 2013; Sholihin & Ratmono, 2020) so that the model is free from vertical and lateral multicollinearity
interferences.
Although the direction of the relationship is negative, the p-value is significant for direct testing of the
effect of corporate governance mechanisms on earnings quality (Figure 4), so that further testing of the effect
of mediation (company characteristics and earnings quality) is required, including formative measurement
models for all proxies (ROA and intangible assets). For example, the results of testing the mediating effect of
firm characteristics with two proxies-(F)2i, on the relationship between corporate governance mechanisms
and earnings quality, are explained by the following model image:
FC
(F)2i
β = 0.31 β = 0.13
(P<.01) (P=0.02)
R2 = 0.09
MCG β = -0.33 EQ β = 0.30 SIZE

(F)4i (P<0.1) (F)4i (P<0.1) (F)1i
R2 = 0.42
Figure 3. SEM-PLS WrapPLS Model Effect of Corporate Mediation in ASEAN
Based on Figure 3 above, an analysis can be carried out to assess the suitability of the test results with
the previously proposed hypothesis as follows:
Table 5. Results of Analysis of Relationships Between Variables and Hypothesis Testing
46
No. Hypothesis Testing Results Explanation of Results

Hypothesis 1 Corporate governance β (coefficient) = -0.33 Corporate governance
mechanism has a positive p-value <0.01 mechanism has a significant
effect on earnings quality negative effect on earnings
quality
Hypothesis 2 Corporate governance β = 0.31 Corporate governance

mechanism has a positive p = <0.01 mechanism has a positive
effect on company and significant effect on
characteristics company characterisitic
Hypothesis 3 Company characteristics β = 0.13 Company characteristics

have a positive effect on p-value = 0,02 have a positive but not
earnings quality significant effect on earnings
quality
Table 6. Analysis of the mediating effect for Hypothesis 4

No. Hypothesis Testing Results Explanation of Results
Hypothesis 4 Firm direct: The direct effect path coefficient
characteristics β=-0.33 stage 1 (path 1. a) is significant (β=-
mediate the p=<0.01 (sig) 0.61 p<0.01), and the indirect effect
relationship path coefficient stage 2 (p2 and p4)
between is significant (there is mediation)
corporate Indirect: Type of mediation: Partial Mediation
governance and Β=0,04 (Competitive Mediation)
earnings p2 x p4 = 0,01 (sig) The Direct and Indirect Effects are
quality: both significant but in opposite
directions. The company's
characteristics mediate the
suppression of the relationship
between corporate governance and
earnings quality.
In general, by combining all existing company data from all countries as testing for cross-country, the
results of the analysis of the influence of corporate governance mechanisms on earnings quality are different
from the empirical evidence presented in the research of Ghofar & Islam (2015), which states that the corporate
governance mechanism will strengthen the supervisory function to limit management's expropriation in
determining earnings quality. As a result, it positively affects the company's performance results. This study
substituted the company performance variable with earnings quality and obtained the results that the
corporate governance mechanism had a negative effect on earnings quality. The negative and significant test
results indicate that the supervisory function in good corporate governance mechanisms in these companies
has not provided optimal results and tends to reduce the value of earnings quality presented in financial
reporting. This difference in results strengthens the assumption of previous researchers that the effect of
corporate governance mechanisms on earnings quality is still a mixed result. It is mainly due to the difference
in the number of measurements used (one role or multi measurement), the methodology used, and the category
of research subjects (developing or developed countries).
47
Another result that strengthens the conclusion about the negative influence of the corporate governance
mechanism above is the value of measuring the quality of earnings of countries in the ASEAN region. Table 3
shows 3 (three) measurements with low-quality indicators, namely persistence, predictability, and variability,
recorded by companies in 3 (three) countries. However, the analysis of mediating variables obtained significant
results as a partial mediation. Therefore, it can be explained that the negative influence of the corporate
governance mechanism can be suppressed by the influence of the corporate strategy and financial performance
variables as competitive mediating variables (partial). In general, it can be stated that for companies in the
ASEAN region, the role of corporate governance mechanisms in influencing earnings quality can be mediated
by increasing profitability and implementing innovation strategies for companies as factors that strengthen the
contributing role of corporate governance mechanisms.
Another analysis of the results of the negative influence of corporate governance mechanisms on
earnings quality is the uniqueness in the composition of the data used as measurements of corporate
governance mechanisms in this study. This data analysis is the result of content analysis which is not visible in
the measurement of proxy variables. As discussed for other mechanisms, namely the percentage of
independent commissioners, audit committees and public ownership, there is some ambiguity. Of all the
existing commissioners, some of them are appointed as independent commissioners. Ideally, independent
commissioners are members of the board of commissioners who do not have a direct or special relationship
with the company (the company's owner). However, in reality, many Southeast Asia companies appoint
independent commissioners who still have a (special) relationship with the company. Likewise, with the
appointment of an audit committee, many companies in all countries also serve as independent commissioners
or commissioners. There is also similar situation with public ownership analysis. For many companies in the
ASEAN region, the most dominant ownership structure is family ownership (La Porta, 2010). The average
public ownership is 39% (table 1), so the control function has not been maximized due to the non-majority of
voting rights. Decisions, especially for the appointment of commissioners, independent commissioners, and
audit committees, tend to prioritize the majority owner (family). This situation certainly provides a limit in
optimal supervision
4. CONCLUSION
In general, it can be stated that the analysis of the influence of corporate governance mechanisms on
earnings quality in companies in the ASEAN region supports the results of previous studies proposed by
Donaldson (2001), Suranta and Merdistusi (2005), and Kousenidis et al., (2013), with implications as follows:
1. This study provides empirical evidence that the measurement of earnings quality recommended by
Menicucci (2020) is applicable for measuring the quality of earnings of companies in ASEAN and
provides empirical results that are relevant to the uniqueness of public companies in ASEAN countries.
In addition, the measurement of earnings quality using multi-measurement provides a complete
explanation of the results of the earnings quality assessment compared to the one-role measurement.
2. For research subjects in Southeast Asian countries, the effect of corporate governance mechanisms on
earnings quality produces a different effect than research on companies in America and Europe that
were the subject of previous research. The variable characteristics of the company as a mediation plays
an important role in bridging the relationship between corporate governance mechanisms and earnings
quality, either partially or fully.
3. From a theoretical perspective, this study provides a broader understanding of the determinants and
effects of corporate governance mechanisms based on contingency theory. For example, if the company
has a relatively weak corporate governance, high performance (profitability) and an innovation strategy
can substitute factors to strengthen the corporate governance mechanism.
REFERENCES
1. Agrawal, A. and Knoeber, C. R. 1996. "Firm Performance and Mechanisms to Control Agency Problems
between Managers and Shareholders", The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 31(3), pp. 377–
397.
2. Barth, M., W. Landsman, dan M. Lang. 2007. “International Accounting Standards and Accounting
48
Quality”, Working paper, Stanford University and University of North Carolina.

3. Caixing, L., & David, Y. 2011. "An analysis of the impact of the Sarbanes-Oxley act on earnings
Management", Advances in Management, 4(6), 25–31.
4. Dallas, L. L. 2003. “The multiple roles of corporate boards of directors” , San Diego Law Review , 40(3).
5. Davidson, W. N., III, Xie, B., & Xu, W. 2004. "Market reaction to voluntary announcements of audit
committee appointments: The effect of financial expertise", Journal of Accounting and Public Policy,
23(4), 279–293.
6. Dechow, P., Ge, W. and Schrand, C. 2010. "Understanding earnings quality: A review of the proxies, their
determinants and their consequences", Journal of Accounting and Economics, 50(2–3), pp. 344–401.
7. Dechow, P. M. and Dichev, I. D. 2002. "The quality of accruals and earnings: The role of accrual estimation
errors", Accounting Review, 77 (SUPPL.), pp. 35–59.
8. Dechow, P. M. and Skinner, D. J. 2000. "Earnings management: Reconciling the views of accounting
academics, practitioners, and regulators", Accounting Horizons, 14(2), pp. 235–250.
9. Dichev, I. D., Graham, JR., Harvey, CR., Rajgopal, S. 2012. "Earnings quality: Evidence from the field",
Journal of Accounting and Economics, 56(2–3), pp. 1–33.
10. Dichev, I. D. and Tang, V. W. 2011. "Earnings Volatility and Earnings Predictability", SSRN Electronic
Journal.
11. Donaldson, Lex. 2001. “The contingency theory of organization”, Safe Publication, Inc., London, New
Delhi.
12. Esteban P. Laura, Garcia. F. Cristina. 2014. "The Influence of Firm Characteristics on Earnings Quality",
International Journal of Hospitality Management, 42: 50-60.
13. Gani, L. and Jermias, J. 2006. "Investigating the effect of board independence on performance across
different strategies", International Journal of Accounting, 41(3), pp. 295–314.
14. Ghofar, A. and Islam, S. M. N. 2015. "Corporate Governance and Contingency Theory".
15. Gordon, L. A., Loeb, M. P., & Tseng, C. Y. 2009. “Enterprise risk management and firm performance: A
contingency perspective”, Journal of Accounting & Public Policy, 28, 301 – 327.
16. Hung, H. 1998. "A typology of the theories of the roles of governing boards", Corporate Governance: An
International Review, 6(2), pp. 101–111.
17. Kanagaretnam, K., Lim, C. Y. and Lobo, G. J. 2014. "Effects of international institutional factors on earnings
quality of banks", Journal of Banking and Finance. Elsevier B.V., 39(1), pp. 87–106.
18. Kock, N. 2013. “Using WarpPLS in e-collaboration studies: Mediating effects, control and second order
variables, and algorithm choices”, International Journal of e-Collaboration (IJEC) 7 (3): 1-13.
19. Kousenidis, D. V., Ladas, A. C. and Negakis, C. I. 2013. "The effects of the European debt crisis on earnings
quality", International Review of Financial Analysis. Elsevier Inc., 30, pp. 351–362.
20. La Porta, R., de Silanes, FL., Shleifer, A., Vishny, R. 2007. "Investor protection and corporate governance",
Corporate Governance and Corporate Finance: A European Perspective, 58, pp. 91–110.
21. Larcker, D. F., Richardson, S. A. and Tuna, A. I. 2007. "Corporate Governance, Accounting Outcomes, and
Organizational Performance", Accounting Review, 82(4), pp. 963–1008.
22. Lazonick, W., & O’Sullivan, M. 2000. "Maximizing shareholder value: A new ideology for corporate
governance", Economy and Society, 29(1), 13–35.
23. Menicucci, E. 2020. "Earnings Quality", a Book of Palgrave Macmillan, Switzerland.
24. Miles, R. E., & Snow, C. C. 2003. "Organizational strategy, structure and process", Stanford, CA: Stanford
University Press.
25. Sholihin, M., dan D. Ratmono. 2020. “Analisis SEM-PLS dengan WarpPLS 3.0 untuk Hubungan Nonlinier
dalam Penelitian Sosial dan Bisnis”, Yogyakarta: Penerbit Andi.
26. Suranta, Eddy dan Pratana Puspa Merdistusi., 2005. "Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap
Praktek Manajemen Laba, Konferensi Nasional Akuntansi, Peran Akuntansi dalam Membangun Good
Corporate Governance", Hal 1-8.
27. Xiao, O’Neill, J. W. and Mattila, A. S. 2012. "The role of hotel owners: The influence of corporate strategies
on hotel performance", International Journal of Contemporary Hospitality Management, 24(1), pp. 122–
139.
49
JURNAL AKUNTANSI ISSN : 2580-9792 (Online)
Vol.16 No.2 Oktober 2022 : 172 - 191 ISSN : 1978-8029 (Print)
Doi: https://doi.org/10.25170/jara.v16i1.1313
APAKAH GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN RASIO KEUANGAN

MAMPU MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS? STUDI PADA
PERUSAHAAN TBK. SEKTOR ENERGI DAN BAHAN BAKU
DOES GOOD CORPORATE GOVERNANCE AND FINANCIAL RATIO

ABLE TO PREDICT FINANCIAL DISTRESS? STUDY ON PUBLIC
COMPANIES IN ENERGY AND RAW MATERIALS SECTOR
Clairine Angelica Riona Saputra *

Tan Ming Kuang †
ABSTRAK
Bagi investor dan kreditur, keberlangsungan usaha suatu entitas merupakan hal
yang penting, sehingga informasi mengenai financial distress menjadi signifikan
dalam menentukan keputusan investasi dan pinjaman. Mengukur pengaruh
mekanisme tata kelola perusahaan yang baik dan rasio keuangan terhadap
kelangsungan usaha adalah tujuan dari penelitian ini. Sampel meliputi 174 data
perusahaan sektor energi dan bahan baku yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2017-2019 yang diakses menggunakan database refinitive dan Bursa Efek
Indonesia. Dengan menggunakan regresi logistik, penelitian ini menemukan bahwa
yang tidak berpengaruh terhadap financial distress adalah komisaris independen,
rasio likuiditas, dan rasio leverage, sedangkan yang berpengaruh negatif terhadap
financial distress adalah kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan
rasio profitabilitas. Temuan ini menyiratkan pentingnya profitabilitas sebagai
prediktor kesulitan keuangan dan kepemilikan dan manajemen institusional dalam
menentukan keberlanjutan bisnis.
Kata kunci: Kesulitan Keuangan, Tata Kelola yang Baik, Rasio Keuangan
ABSTRACT
For investors and creditors, the sustainability of an entity's business is an important matter,
so that information about financial distress becomes significant in determining investment
decisions and loans. Measuring the effect of good corporate governance mechanisms and
financial ratios on business sustainability is the aim of this study. The sample includes 174
data on energy and raw material sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange
among 2017-2019 period which are accessed using the refinitive database and the
Indonesian Stock Exchange. Using logistic regression, this study finds that those that have
no effect on financial distress are independent commissioners, liquidity ratios, and
*
Universitas Kristen Marnatha, Indonesia, [email protected]
†
Universitas Kristen Maranatha, Indonesia, [email protected]
Penulis Korespondensi: Tan Ming Kuang
Sitasi: Saputra, C.A.R & Kuang, T.M. (2022). Apakah Good Corporate Governance dan Rasio
Keuangan Mampu Memprediksi Financial Distress? Studi Pada Perusahaan Tbk. Sektor Energi
dan Bahan Baku. Jurnal Akuntansi, 16(2), 172-191.
Artikel masuk: 25 Januari 2022; Artikel diterima: 1 September 2022
APAKAH GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN RASIO KEUANGAN MAMPU
MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS? STUDI PADA PERUSAHAAN TBK.
173
SEKTOR ENERGI DAN BAHAN BAKU
[CLAIRINE ANGELICA RIONA SAPUTRA, DAN TAN MING KUANG]
leverage ratios, while those that have a negative effect on financial distress are managerial
ownership, institutional ownership, and profitability ratios. This finding implies the
significance of profitability as a predictor of financial distress and institutional ownership
and management in determining business sustainability.
Keywords: Financial Distress, Good Corporate Governance, Financial Ratio
1. PENDAHULUAN
Suatu keadaan entitas bisnis sebelum mengalami kebangkrutan adalah financial
distress atau kesulitan. Keadaan ini biasanya ditunjukkan dengan ketidakmampuan
perusahaan dalam melunasi kewajiban keuangannya (Sudaryanti & Dinar 2019).
Karena investor dan kreditor berkepentingan terhadap keberlanjutan usaha,
informasi tentang prediktor financial distress menjadi signifikan dalam
menentukan keputusan investasi dan pinjaman yang diberikan. Meskipun telah
banyak penelitian perihal faktor yang memengaruhi financial distress (baca
Fadlillah, 2019; Finishtya, 2019; Susanti et al., 2020), masih sedikit yang
mengamati peran mekanisme tata kelola perusahaan dalam memprediksi terjadinya
kesulitan keuangan, khususnya sektor energi dan bahan baku. Tujuan penelitian ini
adalah mengetahui pengaruh mekanisme tata kelola perusahaan dan rasio keuangan
terhadap financial distress.
Kinerja perusahaan ditentukan oleh peran penting good corporate
governance (Li et al. 2021). Good corporate governance (GCG) sangat tergantung
pada dewan komisaris independen, komite audit, kepemilikan institusional, dan
kepemilikan manajerial. Meningkatnya kualitas pengawasan karena tingginya
proporsi dewan komisaris independen dan komite audit dapat mengurangi entitas
bisnis mengalami kesulitan keuangan. Keikutsertaan dewan komisaris dan direktur
dalam kepemilikan manajerial akan menimbulkan rasa ikut mempunyai bisnis
tersebut. Hal ini akan berdampak positif bagi kinerja perusahaan karena adanya rasa
ikut memiliki bisnis tersebut. Begitu pula, jika kepemilikan institusional tinggi,
kesulitan keuangan dapat dihindari karena dapat membuat pengawasan terhadap
pihak manajemen meningkat.
Selain GCG, financial distress dapat diprediksi dengan menggunakan rasio
keuangan yang tercatat di dalam laporan keuangan. Gambaran hubungan atau
174 JURNAL AKUNTANSI [VOL.16, NO.2 OKTOBER: 172 – 191]
perimbangan antara jumlah tertentu dan jumlah yang lain adalah rasio keuangan.
Hasil dari rasio dapat memberikan penjelasan ataupun gambaran mengenai keadaan
perusahaan (Suprihatin & Mansur 2016). Hasil rasio yang kurang baik dapat
menunjukkan penurunan kinerja keuangan dan indikasi bahwa perusahaan sedang
mengalami kesulitan keuangan dalam operasional mereka (Finishtya, 2019).
Penelitian untuk memprediksi kesulitan keuangan sudah sering dilakukan.
Riset umumnya memanfaatkan rasio keuangan untuk mengukur tingkat kesulitan
keuangan (Fadlillah, 2019; Finishtya, 2019; Fahlevi & Marlinah, 2019; Sudaryanti
& Dinar, 2019; Suprihatin & Mansur, 2016; Susanti et al., 2020; Widhiari & Aryani
Merkusiwati, 2015). Namun, penelitian yang menggunakan mekanisme GCG
sebagai prediktor financial distress masih terbatas (Yanuar, 2018; Zhafirah, 2019).
Misalnya, penelitian Yanuar (2018) menemukan ukuran komite audit berguna
dalam memprediksi kesulitan keuangan perusahaan manufaktur periode 2014--
2016. Studi terkini Zhafirah (2019) menunjukkan bahwa jumlah dewan direksi dan
komisaris independen berguna dalam memprediksi kesulitan keuangan pada entitas
bisnis subsektor tekstil dan garmen periode 2013--2017. Perbedaan dengan riset
sebelumnya, riset ini menyertakan kepemilikan institusional (institusional
ownership) dan kepemilikan manajerial (managerial ownership) sebagai
mekanisme GCG selain komisaris independen dan komite audit sebagai faktor
penentu kesulitan keuangan pada entitas bisnis sektor energi dan bahan baku yang
tercatat di BEI periode 2017--2019. Sejalan dengan literatur, penelitian ini juga
menguji kembali kemampuan memprediksi kesulitan keuangan dengan
menggunakan rasio keuangan ke dalam model penelitian.
Penelitian ini diharapkan berkontribusi pada literatur tata kelola perusahaan
dan kesulitan keuangan, khususnya bagaimana dampak mekanisme tata kelola
perusahaan yang diproyeksi oleh komisaris independen, kepemilikan manajerial,
kepemilikan institusional, dan komite audit terhadap financial distress di entitas
bisnis sektor energi dan bahan baku. Selain itu, penelitian ini memberikan
kontribusi secara praktis bagi investor dan kreditor. Riset ini memberi informasi
keuangan dan mekanisme GCG apa saja yang dapat dipertimbangkan dalam
pengambilan keputusan investasi dan pinjaman kepada perusahaan.
175
2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS
Teori Keagenan
Teori keagenan merupakan teori yang digunakan perusahaan sebagai dasar untuk
memahami konsep GCG. Teori ini merupakan hubungan antara pemilik atau
pemegang saham (principal) dan manajemen (agent). Hubungan keagenan serupa
kontrak satu atau beberapa principal yang mengikutsertakan agent dalam
melakukan beberapa layanan yang menyertakan pendelegiasian sejumlah
wewenang pengambilan keputusan kepada agent (Jensen & Meckling, 1976).
Konflik dapat terjadi karena agent dan principal memiliki kepentingan yang
berbeda (Hanafi & Breliastiti 2016). Konflik kepentingan antara agent dan
principal terjadi karena agent kurang dapat menjamin kesejahteraan principal
sehingga muncul biaya keagenan (Jensen & Meckling, 1976). Untuk mengurangi
konflik tersebut diperlukan penerapan GCG yang baik.
Financial Distress
Penurunan financial yang terjadi sebelum entitas bisnis mengalami kebangkrutan
atau likuidasi dinamakan financial distress (Platt & Platt 2006). Kesulitan keuangan
dapat terjadi karena perusahaan tidak dapat menyelesaikan kewajiban mereka
dalam melunasi utang-utangnya ataupun kondisi finansial perusahaan yang tidak
dapat melanjutkan kegiatan operasionalnya karena kekurangan dana.
Good Corporate Governance (GCG)

Tata kelola keuangan menurut Cadburry Committee of United Kingdom (1922)
adalah sejumlah aturan yang mengelola asosiasi antara shareholder, pengelola
perusahan, kreditor, pemerintah, karyawan, dan stakeholder baik internal maupun
eksternal yang berkaitan dengan hak dan kewajiban mereka (Anon, 2017). Oleh
karena itu, tata kelola perusahaan merupakan suatu sistem atau proses yang
mengatur hubungan para pemangku kepentingan demi tercapainya organisasi. GCG
ini berhubungan dengan teori keagenan, yakni agent mengambil segala keputusan
di dalam perusahaan. Jika agent salah mengambil keputusan, hal itu akan
menimbulkan risiko bagi perusahaan. Untuk menghindari risiko, diperlukan
penerapan mekanisme tata kelola keuangan yang baik. Literatur menunjukkan

bahwa dewan komisaris, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan
komite audit dapat digunakan sebagai proksi mekanisme GCG suatu perusahaan
(Emirnaldi, 2019; Fathonah, 2017 ).
Dewan Komisaris terhadap Financial Distress

Definisi dewan komisaris independen menurut KNKG (2006) adalah anggota
dewan komisaris yang tidak terhubung dengan manajemen, anggota dewan
komisaris lainnya dan pemegang saham pengendali, serta terbebas dari hubungan
bisnis atau hubungan lainnya yang dapat memengaruhi kemampuannya untuk
bertindak sendiri atau demi kepentingan perusahaan. Dewan komisaris independen
sebagai mekanisme GCG dilakukan melalui fungsi pengawasan kinerja dewan
direksi yang mengontrol masalah keuangan sebelum kesulitan keuangan terjadi.
Pengawasan oleh Dewan Komisaris Independen merupakan mekanisme
mengurangi konflik antara pihak pemilik dan direksi (Hanafi & Breliastiti, 2016).
Meskipun Affiah dan Muslih (2018) menemukan bahwa financial distress tidak
dipengaruhi oleh dewan komisaris independen, Fathonah (2017) dan Zhafirah
(2019) menemukan bahwa dewan komisaris independen memiliki pengaruh
terhadap financial distress. Dengan tingkat proporsi komisaris independen yang
semakin banyak, kemungkinan entitas bisnis mengalami kesulitan keuangan akan
kecil karena pengawasan kinerja dewan direksi juga akan semakin ketat. Hipotesis
yang diajukan adalah
H1: Dewan komisaris independen berpengaruh negatif pada financial distress
Kepemilikan Manajerial terhadap Financial Distress

Kepemilikan manajerial merupakan proporsi shareholder dari pihak manajemen
yang ikut dalam pengambilan keputusan dalam entitas bisnis secara aktif
(Sintyawati & Made 2018). Kepemilikan manajerial dapat membuat manajer
menghasilkan kinerja yang baik. Hal ini membuat perusahaan terhindar dari
financial distresss. Menurut Emirnaldi (2019), peningkatan kepemilikan manajerial
dapat mengurangi kemungkinan perusahaan mengalami financial distress. Hal itu
terjadi karena manajer yang juga pemilik perusahaan dapat menyatukan
177
kepentingannya dengan kepentingan pemegang saham. Meskipun Damayanti et al.,

(2017) menemukan bahwa financial distress tidak dipengarui oleh kepemilikan
manajerial, Fathonah (2017) dan Affiah & Muslih (2018) menemukan bahwa
financial distress dapat dipengaruhi oleh kepemilikan manajerial. Dengan
menyatukan kepentingan pemegang saham dengan manajer, konflik keagenan
dapat berkurang dan kemungkian perusahaan mengalami financial distress dapat
dikurangi. Untuk menguji argumen ini, hipotesis yang diajukan adalah
H2: Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif pada financial distress
Kepemilikan Institusional terhadap Financial Distress

Salah satu mekanisme tata kelola perusahaan yang dapat mengurangi konflik
keagenan sehingga dapat menimbulkan kesesuaian kepentingan antara pemilik
perusahaan dan manajer adalah kepemilikan institusional (Hanafi & Breliastiti,
2016). Dengan proses monitoring yang efektif, kepemilikan institusional
mempunyai kemampuan mengendalikan pihak manajemen. Hal tersebut membuat
biaya keagenan berkurang karena terdapat sumber kekuasaan dari pemilik saham
yang dapat menudukung atau sebaliknya terhadap keberadaan manajemen
(Fathonah, 2017). Proses monitoring yang efektif akan membuat perusahaan
efesien dalam penggunaan aset. Meskipun Affiah dan Muslih (2018) tidak
menemukan financial distress dipengaruhi oleh kepemilikan institusional,
Fathonah (2017) dan Septiani & Dana (2019) menemukan bahwa financial distress
dapat dipengaruhi oleh kepemilikan institusional. Penulis beragumen menyatukan
kepentingan pemegang saham dengan manajer akan membuat konflik keagenan dan
biaya keagenan berkurang sehingga peluang terjadinya financial distress pada
entitas bisnis akan berkurang. Hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut
H3: Kepemilikan institusional berpengaruh negatif pada financial distress
Komite Audit terhadap Financial Distress

Komite audit memiliki fungsi membantu dewan komisaris dalam melakukan
pengawasan, misalnya pengawasan atas sistem pengendalian internal perusahaan,
kualitas laporan keuangan, dan efektivitas fungsi audit internal. Berdasarkan
peraturan OJK Nomor 55 /POJK.04/2015 Pasal 4, perusahaan yang terdaftar di BEI
diwajibkan membentuk komite audit dengan jumlah anggota paling sedikit tiga
orang yang berasal dari komisaris independen dan pihak dari luar emiten atau
perusahaan publik. Sumber daya komite audit yang lebih besar akan membuat
kualitas pengawasan meningkat sehingga mengurangi peluang perusahaan berada
dalam kondisi financial distress. Meskipun Damayanti et al., (2017) menemukan
bahwa komite audit tidak berpengaruh pada financial distress, Yanuar (2018) dan
Munawar et al., (2018) menemukan bahwa komite audit berpengaruh pada financial
distress, tetapi dengan arah yang berlawanan. Hasil yang belum konklusif ini
tentunya memerlukan pengujian lebih lanjut. Penulis berargumen jika jumlah
anggota komite audit semakin banyak, kemungkinan entitas bisnis mengalami
kesulitan keuangan semakin kecil, maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut:
H4: Komite audit berpengaruh negatif pada financial distress
Rasio Keuangan
Rasio keuangan merupakan salah satu metode analisis keuangan yang digunakan
perusahaan untuk mengetahui perkembangan perusahaan. Dalam proses analisis,
perusahaan mengambil data yang terdapat di laporan keuangan sehingga dapat
mengetahui kinerja keuangan entitas bisnis. Kasmir (2016, p. 95) mengatakan
bahwa rasio keuangan dihitung dengan membandingkan satu angka dengan angka
lain yang terdapat di laporan keuangan. Untuk mengetahui kinerja keuangan, suatu
entitas bisnis dapat menggunakan hasil dari rasio. Rasio profitabilitas
(profitability), likuiditas (liquidity), dan leverage dipakai dalam riset ini untuk
memprediksi kesulitas keuangan.
Rasio Profitabilitas terhadap Financial Distress

Rasio profitabilitas digunakan untuk mengetahui bagaimana entitas bisnis dapat
menggunakan aset mereka untuk mendapatkan laba. Rasio profitabilitas dalam riset
ini diproyeksi dengan return on asset (ROA). Untuk mengukur seberapa besar
jumlah laba bersih yang dapat dihasilkan dari dana yang sudah tertanam di dalam
total aset dapat digunakan rasio profitabilitas (Affiah & Muslih, 2018). Hasil
penelitian Sari dan Putri (2016) menunjukan bahwa financial distress tidak
dipengaruhi oleh profitabilitas, tetapi hasil riset Damayanti et al., (2017) dan
179
Fahlevi & Marlinah (2019) menunjukkan bahwa rasio profitabilitas memiliki

pengaruh terhadap financial distress. Penulis beragumen jika rasio profitabilitas
semakin tinggi, kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan semakin
rendah. Hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H5: Rasio profitabilitas berpengaruh negatif pada financial distress
Rasio Likuiditas terhadap Financial Distress

Sebuah gambaran untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam membayar
kewajiban jangka pendek ialah rasio likuiditas. Dalam riset ini diproksikan dalam
current ratio (CR). Menurut Kasmir (2016, p.113), untuk mengukur kemampuan
perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang akan jatuh
tempo pada saat ditagih secara keseluruhan digunakan current ratio. Hapsari (2018)
menemukan rasio likuiditas tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress.
Namun, Widhiari dan Aryani Merkusiwati (2015) dan Damayanti et al., (2017)
menemukan rasio likuiditas memiliki pengaruh terhadap financial distress. Penulis
beragumen jika semakin tinggi rasio likuiditas, semakin rendah kemungkinan
perusahaan mengalami financial distress. Hipotesis yang diajukan adalah
H6: Rasio likuiditas berpengaruh negatif pada financial distress
Rasio Leverage terhadap Financial Distress

Sebuah analisis yang dapat melihat entitas bisnis dalam menunaikan utang jangka
pendek atau utang jangka panjang ialah rasio leverage. Dalam penelitian ini
diproksikan dalam debt to asset ratio (DAR). Menurut Kasmir (2016, p.114), untuk
mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai oleh utang digunakan rasio
leverage. Widhiari dan Aryani Merkusiwati (2015) menemukan rasio leverage
tidak berpengaruh pada financial distress. Namun, Sari dan Putri (2016) dan
Damayanti et al., (2017) menemukan bahwa rasio leverage berpengaruh pada
financial distress. Riset ini berargumen bahwa semakin tinggi leverage, risiko
entitas bisnis mengalami kesulitan keuangan semakin tinggi juga. Hipotesis yang
diajukan adalah sebagai berikut:
H7: Rasio leverage berpengaruh positif pada financial distress
Gambar 1. Model penelitian
3. METODE PENELITIAN
Metode
Penelitian ini tergolong penelitian kuantitatif. Populasi penelitian meliputi 160
perusahaan sektor energi dan bahan baku yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
(BEI). Data diperoleh dari database refinitiv dan laporan keuangan perusahaan
periode 2017--2019.
Teknik Pengumpulan Data

Riset ini menggunakan data sekunder yang diakses dengan website refinitiv dan
BEI. Metode purposive sampling digunakan sebagai teknik penentuan sampel dan
pada akhirnya diperoleh 174 data dari 58 perusahaan dengan perhitungan sebagai
berikut:
181
Tabel 1. Pemilihan Sampel
Metode Analisis Data

Metode yang digunakan untuk menganalisis data dalam penelitian ini adalah regresi
logistik. Hal ini karena variabel dependen diukur menggunakan variabel dummy,
yang diberi nilai 1 jika mengalami financial distress, dan sebaliknya 0 jika tidak.
Data diolah menggunakan program komputer SPSS 28. Perhitungan untuk model
regresi ini adalah
Ln (P / 1 – P) = 𝜷0 + 𝜷₁DKI + 𝜷₂KM + 𝜷₃KI + 𝜷₄KO + 𝜷₅ROAt-1 + 𝜷₆CR t-1+
𝜷₇DAR t-1 + ε
Keterangan:
Ln (P / 1 – P): Kemungkinan terjadinya financial distress (menggunakan rumus
Atlman z-scores):
𝜷: Constanta
𝜷₁…𝜷₇: Koefisien regresi
DKI: Dewan komisaris independen (jumlah komisaris independen dibagi
jumlah dewan komisaris)
KM: Kepemilikan manajerial (jumlah saham manajerial dibagi jumlah
saham beredar)
KI: Kepemilikan institusional (jumlah saham institusional dibagi jumlah
saham beredar)
KO: Komite audit (jumlah komite audit)
ROA t-1: Profitabilitas diproksikan dengan ROA (laba bersih dibagi total aset)
pada tahun sebelumnya.
CR t-1: Likuiditas diproksikan dengan CR (aktiva lancar dibagi hutang

lancar) pada tahun sebelumnya.
DAR t-1: Leverage diproksikan dengan DAR (total utang dibagi total aset)
pada tahun sebelumnya.
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Analisis Statistik Deskriptif

Deskripsi data untuk GCG yang diproksikan dengan dewan komisaris independen,
kepemilikan manajerial, kepemilikan instusional, dan komite audit, dan rasio
keuangan yang diproksikan dengan profitability ratio (ROA), liquidity ratio (CR),
dan leverage ratio (DAR) disajikan dalam Tabel 2.
Tabel 2. Analisis Statistik Deskriptif

N Minimum Maximum Mean Std. Dev
Dewan Komisaris Independen 0.20 0.80 0.387 0.896
Kepemilikan manajerial 0.00 0.89 0.093 0.196
Kepemilikan institusional 0.00 0.99 0.594 0.289
Komite audit 1 4 3.05 0.301
174
ROA (return on asset) -3.93 0.21 -0.032 0.364
CR (current ratio) 0.02 118.22 3.932 12.644
DAR (debt to asset ratio) 0.01 1.25 0.506 0.241
Financial distress 0 1 0.77 0.422
Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Dari hasil analisis deskriptif di atas, diperoleh sampel sebanyak 58 perusahaan

dengan data sejumlah 174. Dalam riset ini, terdapat dua variabel independen, yaitu
GCG dan rasio keuangan. Tata kelola perusahaan yang diproyeksi dengan dewan
komisaris independen memiliki hasil mean sebesar 0.3877, hasil minimum 0.20
(SMBR, TINS), hasil maksimum 0.80 (SPMA), dan hasil standar deviasi 0.896,
kepemilikan manajerial mempunyai hasil mean sebesar 0.093, hasil minimum 0.00
(mis., AIMS, SMBR, dan TINS.), hasil maksimum 0.89 (BTON), dan hasil standar
deviasi 0.196, kepemilikan institusional mempunyai hasil mean sebesar 0.594, hasil
183
minimum 0.00 (mis., SMGR, KRAS, dan INCI.), hasil maksimum 0.99 (TALF),
dan hasil standar deviasi 0.289, dan komite audit memiliki hasil mean sebesar 3.05,
hasil minimum 1 (AIMS), hasil maksimum 4 (SMGR, ANTM, TINS, dan PTBA),
dan nilai standar deviasi 0.301. Adapun rasio keuangan yang diproksikan dengan
rasio profitabilitas mempunyai hasil mean sebesar -0.032, hasil minimum -3.93
(MTFN), hasil maksimum 0.21 (PTBA), dan nilai standar deviasi 0.364, rasio
likuiditas memiliki hasil mean sebesar 3.932, hasil minimum 0.02 (ETWA), hasil
maksimum 118.22 (AIMS), dan hasil standar deviasi 12.644, dan rasio leverage
memiliki hasil mean sebesar 0.506, hasil minimum 0.01 (AIMS), hasil maksimum
1.25 (CNKO), dan hasil standar deviasi 0.241. Variabel financial distress
mempunyai hasil mean sebesar 0.77, hasil minimum 0 (mis. BTON, INTP, LMSH,
dan PTBA), hasil maksimum 1 (mis., CNKO, ETWA, MTFN, dan DWGL), dan
hasil standar deviasi 0.422.
Uji Kelayakan Model

Uji kelayakan ditunjukkan dalam Tabel 3.
Tabel 3. Hosmer and Lemeshow Test dan Overall Model Fit

Hosmer and Lemeshow Test
Step Chi-Square DF Sig.
1 4.361 8 .823
Overall Model Fit
-2log likelihood 0 187.620
-2log likelihood 1 141.901
Berdasarkan hasil uji hosmer and lemeshow test dengan nilai sig sejumlah 0.823 (>
0.05) dan chi-square sejumlah 4.361 menunjukkan bahwa data observasi selaras
dengan model riset ini. Dapat dilihat juga dari hasil dari -2 log likelihood yang
mengalami pengurangan dari nilai -2 log likelihood block number 0 senilai 187.620
menjadi 141.901 di -2log likelihood block number 1 menunjukkan bahwa model
yang dihipotesiskan sudah sesuai.
Hasil Analisis Regresi Logistik

Hasil uji regresi logistik disajikan dalam Tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji Regresi Logistik

Variabel B S.E Wald DF Sig.
Dewan Komisaris Independen -0.242 2.306 0.011 1 0.916
Kepemilikan Manajerial -4.286 1.606 7.119 1 0.008
Kepemilikan Institusional -2.637 1.216 4.700 1 0.030
Komite Audit -0.494 0.866 0.325 1 0.569
ROA (Return on Asset) -23.321 5.474 18.149 1 0.000
CR (Current Ratio) 0.007 0.037 0.035 1 0.851
DAR (Debt to Asset Ratio) 0.125 1.203 0.011 1 0.918
Constant 5.656 3.342 2.864 1 0.091
Berdasarkan perolehan analisis regresi logistik, dewan komisaris independen,

komite audit, rasio likuiditas, dan rasio leverage tidak berpengaruh pada financial
distress. Hal ini terlihat dari nilai sig > 0,05 dan nilai beta sebesar -0.242, -0.494,
0.007, dan 0.125. Dengan demikian, H1, H4, H6, H7 tidak terkonfirmasi.
Sebaliknya, penelitian ini menemukan financial distress dipengaruhi oleh
kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan rasio profitabilitas. Hal ini
terlihat dari nilai sig < 0,05 dan nilai beta sebesar -4,286, -2.637, dan -23.321.
kepemilikan manajerial (managerial ownership), kepemilikan institusional
(institusional ownership), dan rasio profitabilitas mempunyai pengaruh ke arah
negatif terhadap financial distress. Hasil ini menunjukkan bahwa H2, H3, dan H5
terkonfirmasi.
Pembahasan
Dewan Komisaris Independen dan Financial Distress

Penelitian ini tidak menemukan dampak jumlah dewan komisaris independen
terhadap financial distress (sig 0.96 > 0.05). Hasil ini tidak selaras dengan
penelitian sebelumnya (Fathonah 2017; Zhafirah 2019) dan argumentasi bahwa
185
jumlah dewan komisaris independen dapat mengurangi kos agensi melalui

peningkatkan pengawasan terhadap direksi sehingga memperkecil kemungkinan
entitas bisnis mengalami financial distress. Hal ini mungkin disebabkan peran
dewan komisaris yang bersifat semu di Indonesia (Gideon, 2005) dan bukan
ditunjukkan untuk menjalankan GCG (Silvia & Siddharta, 2005). Tingginya peran
pemegang saham pengendali diduga menjadi faktor penyebab peran dewan
komisaris independen tidak berjalan efektif terlepas dari jumlah anggota yang
ditempatkan di dewan.
Kepemilikan Manajerial dan Financial Distress

Riset ini menemukan bahwa kepemilikan manajerial memiliki pengaruh terhadap
financial distress (sig 0.03 < 0.05). Hasil ini sejalan dengan riset yang dilakukan
oleh Fathonah (2017) dan Affiah & Muslih (2018) yang menemukan kepemilikan
manajerial memiliki pengaruh terhadap financial distress. Hal ini menunjukkan
kepemilikan manajerial yang tinggi dapat meningkatkan kinerja perusahaan yang
dikelolanya. Hasil ini juga sejalan dengan argumen dan teori keagenan bahwa
konflik keagenan antara pemilik dan manajer dapat diminimalkan dengan
melibatkan manajer sebagai pemilik perusahaan. Manajer sebagai pemilik tentu
akan berusaha bertindak sejalan dengan kepentingan pemilik, maka berkurangnya
kemungkinan entitas bisnis mengalami kesulitan keuangan.
Kepemilikan Institusional dan Financial Distress

Penelitian ini menemukan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh pada
financial distress (sig 0.04 < 0.05). Dengan demikian, temuan ini selaras dengan
penelitian sebelumnya (Fathonah, 2017; Septiani & Dana, 2019) dan argumentasi
bahwa kepemilikan institusional yang tinggi dapat mengurangi kos agensi melalui
peningkatan pengawasan kepada direksi dari tindakan yang membawa perusahaan
ke situasi financial distress.
Komite Audit dan Financial Distress

Riset ini tidak menemukan bahwa komite audit berpengaruh pada financial distress
(sig 0.996 > 0.05). Hasil ini tidak selaras dengan riset Munawar et al., (2018) dan
argumentasi bahwa jumlah komite audit yang besar dapat mengurangi kos agensi
melalui peningkatan kualitas pengawasan terhadap direksi sehingga mengurangi

peluang entitas bisnis berada dalam kondisi kesulitan keuangan. Ketidakefektifan
pengawasan oleh komite audit mungkin disebabkan penunjukan komite audit di
Indonesia lebih dimotivasi keinginan untuk mematuhi aturan daripada tujuan
dibentuknya komite tersebut. Konsekuensinya, anggota komite audit yang dipilih
lebih didasarkan pada relasi daripada kompetensi anggotanya (Effendi, 2005;
Wulandari, 2011).
Rasio Profitabilitas dan Financial Distress

Riset ini berhasil mengonfirmasi bahwa profitabilitas memiliki pengaruh ke arah
negatif terhadap financial distress (sig 0.001 < 0.05). Hasil ini sesuai dengan riset
yang dilakukan oleh Damayanti et al., (2017) dan Fahlevi & Marlinah (2019)
bahwa rasio profitabilitas berpengaruh negatif pada financial distress. Hasil ini
profitabilitas yang diproksikan dengan ROA. ROA yang semakin tinggi, maka
semakin rendah kemungkinan entitas binis mengalami financial distress.
Perusahaan dengan kemampulabaan yang baik sudah seharusnya terhindar dari
kondisi kesulitan keuangan.
Rasio Likuiditas dan Financial Distress

Penelitian ini belum berhasil mengonfirmasi bahwa likuiditas memiliki pengaruh
terhadap financial distress (sig 0.91 > 0.05). Hasil ini tidak selaras dengan riset
sebelumnya (Damayanti et al., 2017; Widhiari & Aryani Merkusiwati, 2015) dan
argumentasi bahwa likuiditas perusahaan yang baik atau buruk dapat memprediksi
perusahaan dalam kondisi keuangan baik atau buruk. Hal ini mungkin disebabkan
tahun observasi penelitian ini relatif pendek, yaitu tiga tahun. Selama tiga tahun
pengamatan, perusahaan menunjukkan nilai likuiditas relatif tinggi (mean =
4.6278) dibandingkan penelitian-penelitian sebelumnya. Misalnya, Damayanti et
al., (2017) dengan nilai mean dari likuiditas sebesar 2.5056 dan Widhiari dan
Aryani Merkusiwati (2015) dengan nilai mean sebesar 1.6882. Likuiditas yang
tinggi mengindikasikan entitas bisnis cenderung mempunyai keadaan keuangan
yang sehat. Untuk mengonfirmasi hipotesis, jumlah data yang lebih bervariasi
(d.k.l., sampel perusahaan dengan likuiditas rendah) diperlukan.
187
Rasio Leverage dan Financial Distress

Riset ini belum berhasil mengonfirmasi bahwa leverage berpengaruh pada financial
distress (sig 0.35 > 0.05). Hasil ini tidak selaras dengan riset sebelumnya
(Damayanti et al. 2017; Sari & Putri 2016) dan argumentasi bahwa leverage
perusahaan yang rendah atau tinggi mengindikasikan perusahaan dalam kondisi
keuangan baik atau buruk. Anomali ini mungkin disebabkan tahun observasi
penelitian ini yang relatif pendek, yaitu tiga tahun. Selama tiga tahun pengamatan,
perusahaan menunjukkan nilai leverage perusahaan yang relatif lebih rendah (mean
= 0.5180) dibandingkan penelitian sebelumnya. Misalnya, Damayanti et al., (2017)
dengan nilai mean dari leverage sebesar 0.5324 dan Sari & Putri (2016) dengan
nilai mean sebesar 0.692. Leverage yang rendah mengindikasikan perusahaan
cenderung memiliki kondisi keuangan yang sehat. Untuk mengonfirmasi hipotesis,
jumlah data yang lebih bervariasi (d.k.l., sampel perusahaan dengan leverage
tinggi) dibutuhkan.
5. SIMPULAN DAN SARAN

Simpulan
Tujuan dari penelitian ini untuk mengetahui pengaruh mekanisme tata kelola
perusahaan dan rasio keuangan terhadap financial distress pada perusahaan sektor
energi dan bahan baku yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017--2019.
Penelitian ini menemukan bahwa mekanisme GCG: jumlah dewan komisaris
independen dan komite audit tidak berpengaruh pada financial distress, sedangkan
kepemilikan manajerial dan institusional berpengaruh negatif pada financial
distress. Sebagai tambahan, riset ini mendapatkan bahwa rasio keuangan: likuiditas
(CR) dan leverage (DAR) tidak dapat dipakai untuk memprediksi terjadinya
financial distress. Sebaliknya, profitabilitas (ROA) mampu memprediksi terjadinya
financial distress dengan arah negatif. Semakin tinggi kemampuan perusahaan
menghasilkan laba atas aset yang dikelolanya, semakin kecil kemungkinan
perusahaan mengalami kesulitan keuangan.
Implikasi dan Saran

Riset ini mempunyai implikasi teori dan praktis. Secara teori, hasil penelitian ini
membuktikan bahwa tidak hanya rasio keuangan, profitabilitas, yang mampu
memprediksi financial distress, tetapi mekanisme GCG yang diproksikan dengan
kepemilikan institusional dan kepemilikan manajerial juga dapat memprediksi
terjadinya financial distress. Secara praktis, penelitian ini memberi informasi bagi
investor dan kreditor untuk menggunakan rasio profitabilitas, khususnya ROA
untuk memprediksi terjadinya financial distress. Pemilik (investor) dan manajemen
juga perlu bekerja sama untuk mendorong ditingkatkannya kepemilikan saham oleh
institusi dan manajemen karena keterlibatan mereka sebagai pemegang saham
terbukti efektif mengurangi peluang perusahaan ke situasi financial distress.
Berdasarkan keterbatasan yang dimiliki, penelitian selanjutnya dapat
mempertimbangkan kualitas komisaris independen dan komite audit sebagai
prediktor financial distress. Misalnya, pengalaman dan latar belakang pendidikan.
Penelitian berikut juga dapat memperluas tahun pengamatan untuk memperoleh
sampel yang lebih heterogen.
DAFTAR RUJUKAN
Affiah, A., & Muslih, M. (2018). Pengaruh Leverage, Profitabilitas, dan God
Corporate Governance terhadap Financial Distress (Studi Kasus pada
Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun
2012-2016). Ekspansi: Jurnal Ekonomi, Keuangan, Perbankan dan
Akuntansi, 10(2), 241–56.
Boediono, G. S.B. (2005). Kualitas Laba: Studi Pengaruh Mekanisme Corporate
Governance dan Dampak Manajemen Laba dengan Menggunakan Analisis
Jalur. SNA VII.
Damayanti, L.D, Yuniarta, G.A. & Sinarwati, N.K. (2017). Analisis Pengaruh
Kinerja Keuangan, Ukuran Komite Audit dan Kepemilikan Manajerial
terhadap Prediksi Financial Distress. JIMAT Undiksha, 7(1).
DP, Emrinaldi N. u. r. (2019). Analisis Pengaruh Praktek Tata Kelola Perusahaan
(Corporate Governance) terhadap Kesulitan Keuangan Perusahaan (Financial
Distress): Suatu Kajian Empiris. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 9(1 SE-
Articles). DOI: 10.34208/jba.v9i1.604.
Effendi, M.A. (2005). Peranan Komite Audit dalam Meningkatkan Kinerja
Perusahaan. Jurnal Akuntansi Pemerintah.
189
Fathonah, A. N. (2017). Pengaruh Penerapan Good Corporate Governance terhadap

Financial Distress.” Jurnal Ilmiah Akuntansi, 1(2), 133–50. DOI:
10.23887/jia.v1i2.9989.
Fadlillah, M. R. (2019). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Financial Distress pada
Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Jurnal AKSI (Akuntansi dan Sistem
Informasi), 4(1), 19–28. DOI: 10.32486/aksi.v4i1.296.
Finishtya, F.C. (2019). The Role of Cash Flow of Operational, Profitability, and
Financial Leverage in Predicting Financial Distress on Manufacturing
Company in Indonesia. Jurnal Aplikasi Manajemen, 17(1), 110–17. DOI:
10.21776/ub.jam.2019.017.01.12.
Good Corporate Governance. (2017). Binus Accounting. Retrieved November 20,
2021, from https://accounting.binus.ac.id/2017/06/20/good-corporate-
governance-gcg/.
Hanafi, J. & Breliastiti, R. (2016). Peran Mekanisme Good Corporate Governance
dalam Mencegah Perusahaan Mengalami Financial Distress. Jurnal Online
Insan Akuntan, 1(1), 195–220.
Hapsari, E. I. (2018). Kekuatan Rasio Keuangan dalam Memprediksi Kondisi
Financial Distress Perusahaan Manufaktur di BEI” Jurnal Dinamika
Manajemen, 9(2), 140–48.
Jensen, M. C., & Meckling, W.H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior,
Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics,
3(4), 305–60. DOI: 10.1016/0304-405X(76)90026-X.
Kasmir. (2016). Pengantar Manajemen Keuangan: Edisi Kedua. Prenada Media.
Komite Nasional Kebijakan Governance. (2006). Pedoman Umum Good Corporate
Governance Indonesia. Jakarta: Komite Nasional Kebijakan Governance.
Dewan Komisioner Otoritas Jasa Keuangan. (2015). Pembentukan dan Pedoman
Pelaksanaan Kerja Komite Audit. Otoritas Jasa Keuangan Republik
Indonesia. Retrieved January 13, 2022, from
https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/regulasi/peraturan-
ojk/Documents/Pages/POJK-Nomor-55.POJK.04.2015/SALINAN-
POJK 55. Pembentukan dan Pedoman Pelaksanaan Kerja Komite Audit.pdf).
Li, Z., Crook,J. Andreeva, G, & Tang, Y. (2021). Predicting the Risk of Financial
Distress Using Corporate Governance Measures. Pacific Basin Finance
Journal, 68 (April 2020), 101334. DOI: 10.1016/j.pacfin.2020.101334.
Fahlevi, M.R. & Marlinah, A. (2019). The Influence of Liquidity, Capital Structure,
Profitability and Cash Flows on the Company’s Financial Distress. Jurnal
Bisnis dan Akuntansi, 20(1), 59–68. DOI: 10.34208/jba.v20i1.409.
Munawar, Irsyad, Firli A. & Iradianty, A. (2018). Pengaruh Good Corporate
Governance terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Subsektor
Tekstil dan Garmen di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016. E-Proceeding
of Management, 5(2), 1867–77.
Platt, H., & Platt, M. (2006). Understanding Differences between Financial Distress
and Bankruptcy. Review of Applied Economics, 2(2), 141–57. DOI:
10.22004/ag.econ.50146.
Sari, N.L.K.M. & Putri, I. G. A. M. A.D. (2016). Kemampuan Profitabilitas
Memoderasi Pengaruh Likuiditas dan Leverage terhadap Financial Distress.”
Juara Jurnal Riset Akutansi, 6(1), 3419–48.
Septiani, N. M. I. & Dana, I.M. (2019). Pengaruh Likuiditas, Leverage, dan
Kepemilikan Institusional terhadap Financial Distress pada Perusahaan
Property dan Real Estate. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 8(5),
3110. Doi: 10.24843/ejmunud.2019.v08.i05.p19.
Sintyawati, N.L.A., Ary, L. & Made, R.D.S. (2018). Made Rusmala Dewi S 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana, Bali , Indonesia. Jurnal
Manajemen, 7(2), 993–1020.
Siregar, S.V.N.,. .., & Utama, S. (2005). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Ukuran
Perusahaan, dan Praktek Corporate Governance terhadap Pengelolaan Laba
(Earnings Management). Simposium Nasional Akuntansi VIII (September),
475–90.
Sudaryanti, D., & Dinar, A. (2019). Analisis Prediksi Kondisi Financial Distress
Menggunakan Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Financial Leverage, dan Arus
Kas. Jurnal Ilmiah Bisnis dan Ekonomi Asia, 13(2), 101–10. DOI:
10.32812/jibeka.v13i2.120.
Sunarji, A.,& Sufyani, M. (2017). Rasio Keuangan dalam Memprediksi Kondisi
Financial Distress Perusahaan Tekstil dan Garmen. Jurnal Riset Bisnis dan
Manajemen, 10(2),11. DOI: 10.23969/jrbm.v10i2.445.
Suprihatin, N. S. & Mansur, H.M. (2016). Pengaruh Rasio Keuangan dan Reputasi
Underwriter terhadap Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdapat di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2008. Jurnal Akuntansi,
3(1), 1–17.
Susanti, N., Latifa, I.& Sunarsi, D. (2020). The Effects of Profitability, Leverage,
and Liquidity on Financial Distress on Retail Companies Listed on Indonesian
Stock Exchange. Jurnal Ilmiah Ilmu Administrasi Publik, 10(1), 45. DOI:
10.26858/jiap.v10i1.13568.
Widhiari, N, & Merkusiwati, N.A. (2015). Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage,
Operating Capacity, dan Sales Growth terhadap Financial Distress. E-Jurnal
Akuntansi Universitas Udayana, 11(2), 456–69.
Wulandari, P. (2011). Pengaruh Karakteristik Komite Audit terhadap Financial
Distress (Studi Empiris pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI). Universitas
Sebelas Maret, Surakarta.
Yanuar, Y. (2018). Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage Keuangan, Operating
Income, dan Efektivitas Komite Audit terhadap Financial Distress. Scientific
191
Journal of Reflection : Economic, Accounting, Management and Business, 1(),

No. DOI: 10.5281/zenodo.1437018 https://doi.org/10.5281/zenodo.1437018.
Zhafirah, A. (2019). Analisis Determinan Financial Distress. Analisis Determinan
Financial Distress, 7(1),195–202. DOI: 10.17509/jrak.v7i1.15497.
JURNAL AKUNTANSI ISSN : 2580-9792 (Online)
Vol.16 No.1 April 2022 : 47 - 66 ISSN : 1978-8029 (Print)
Doi: https://doi.org/10.25170/jara.v16i1.2899
PENGARUH TATA KELOLA DAN PROFITABILITAS PERUSAHAAN

TERHADAP PENCAPAIAN SOLVABILITAS INDUSTRI ASURANSI
THE INFLUENCE OF CORPORATE GOVERNANCE AND

PROFITABILITY ON THE SOLVENCY ACHIEVEMENT OF THE
INSURANCE INDUSTRY
Thifal Suci Khairunnisa *

Indira Januarti †
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk membahas pengaruh corporate governance dan

profitabilitas terhadap tingkat solvabilitas perusahaan asuransi umum dan perusahaan
asuransi jiwa di Indonesia. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah variabel
dependen (tingkat solvabilitas) dan variabel independen (dewan komisaris, komisaris
independen, dewan direksi, dan profitabilitas). Populasi dalam penelitian ini adalah
perusahaan asuransi umum dan perusahaan asuransi jiwa yang terdaftar di Direktori
Asuransi Otoritas Jasa Keuangan periode 2017- 2019. Berdasarkan kriteria, sampel yang
diperoleh sebanyak 213 untuk tiga tahun diperoleh (2017-2019). Metode analisis yang
digunakan dalam penelitian ini adalah regresi berganda dengan software SmartPLS.
Penelitian ini menunjukkan bahwa dewan komisaris dan profitabilitas berpengaruh positif
signifikan terhadap tingkat solvabilitas. Sebaliknya, komisaris independen dan direksi
tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat solvabilitas.
Kata kunci: Dewan Komisaris, Komisaris Independen, Direksi, Profitabilitas, Tingkat

Solvabilitas.
ABSTRACT
This study aims to discuss the effect of corporate governance and profitability on the
solvability rate of general insurance companies and life insurances companies in
Indonesia. The variables used in this study are the dependent variable (solvability rate)
and independent variable (board of commissioners, independent commissioners, board of
directors, and profitability). The population in this study is general insurance companies
and life insurance companies listed on the Insurance Directory of Otoritas Jasa
Keuangan in the period 2017--2019. Based on criteria, samples obtained were 213 for
the three years obtained (2017--2019). The analytical method used in this study is
multiple regression with SmartPLS software. This study indicates that board of
commissioners and profitability have a significant positive effect on the solvability rate.
*
Universitas Diponegoro, Indonesia, [email protected]
†
Universitas Diponegoro, Indonesia, [email protected]
Penulis Korespondensi: Indira Januarti
Sitasi: Khairunnisa, T. S., & Januarti, I., (2022). Pengaruh Tata Kelola Dan Profitabilitas
Perusahaan Terhadap Pencapaian Solvabilitas Industri Asuransi. Jurnal Akuntansi, 16(1),
47-66.
Artikel masuk: 4 Oktober 2021; Artikel diterima: 27 Januari 2022
48 JURNAL AKUNTANSI [VOL.16, NO.1 APRIL: 47 – 66]
In contrast, independent commissioners and directors do not significantly influence the

solvability rate.
Keywords: Board of Commissioners, Independent Commissioners, Directors,

Profitability, Solvability Rate.
1. PENDAHULUAN
Kasus Asuransi Jiwasraya milik BUMN dan Asuransi Jiwa Bersama (AJB)
Bumiputera 1912 milik swasta di Indonesia tengah bermasalah. Asuransi
Jiwasraya gagal membayar JS Saving Plan kepada para nasabah sehingga
menyebabkan liabilitas semakin besar (Prastiwi, 2020). Jika melihat secara nyata,
prinsip-prinsip dalam tata kelola perusahaan, seperti keterbukaan, akuntabilitas,
pertanggungjawaban, kemandirian, dan kesetaraan tidak berjalan di Jiwasraya
sehingga perusahaan mengalami kekacauan dalam manajemennya (Setiawan,
2020). Selain permasalahan yang dialami oleh Asuransi Jiwasraya, Asuransi
Bumiputera juga tengah disoroti oleh regulator karena terlambat melakukan
pembayaran klaim. Pihak manajemen AJB Bumiputera 1912 menghendaki
program penyelesaian jangka pendek, seperti melalui penjualan aset (Sari, 2020).
Industri asuransi merupakan bisnis yang berkaitan dengan risiko. Industri
asuransi hadir karena adanya risiko. Aktivitas industri asuransi dalam mengelola
risiko diharapkan dapat meningkatkan perekonomian suatu negara. Dalam
meminimalisasi risiko dan meningkatkan kesehatan industri asuransi, solvabilitas
menjadi isu utama yang dibahas dalam kebijakan regulator. Solvabilitas tidak
hanya digunakan untuk menanggulangi kebangkrutan, tetapi juga untuk
meminimalisasi biaya yang berkaitan dengan keadaan bangkrut (Gazert &
Scheimesser, 2008). Selain pentingnya asuransi bagi masyarakat, industri asuransi
juga dapat meningkatkan pendapatan domestik bruto di Indonesia.
Berdasarkan fenomena-fenomena di atas, salah satu hal yang patut disoroti
dalam industri asuransi adalah kesehatan keuangan. Perusahaan asuransi dapat
dicabut izin usahanya karena tidak memenuhi target kesehatan keuangan yang
ditetapkan oleh regulator. Permasalahan dapat timbul karena industri asuransi
tidak mampu mengelola modal sehingga menyebabkan insolvency.
PENGARUH TATA KELOLA DAN PROFITABILITAS PERUSAHAAN TERHADAP
PENCAPAIAN SOLVABILITAS INDUSTRI ASURANSI 49
[THIFAL SUCI KHAIRUNNISA, DAN INDIRA JANUARTI]
Salah satu cara menentukan tingkat kesehatan industri asuransi adalah

menggunakan rasio pencapaian solvabilitas atau biasa disebut risk based capital.
Berdasarkan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Republik Indonesia No. 71 Tahun
2016, solvabilitas asuransi harus mencapai minimal 100% dari modal risiko
minimum dan target solvabilitas internal asuransi adalah 120%. Perusahaan
asuransi membutuhkan sejumlah dana dalam modal minimum berbasis risiko
(MMBR) untuk mengantisipasi risiko kerugian yang mungkin timbul.
Pencapaian solvabilitas pada perusahaan asuransi dipengaruhi, antara lain,
oleh faktor tata kelola perusahaan. Tata kelola perusahaan penting karena untuk
meminimalkan biaya agensi pada perusahaan asuransi dikaitkan dengan
kepentingan antara prinsipal (pemegang polis) dan agen (pihak manajemen)
(Jensen & Meckling, 1976). Terdapat perbedaan pendapat dalam penelitian terkait
tata kelola perusahaan dalam industri asuransi. Elamer et al. (2018) mendapati
bahwa proporsi dewan dan independensi dewan dapat meminimalisasi risiko
dalam perusahaan asuransi. Namun, Jensen (2001) berpendapat bahwa proporsi
dewan yang besar dapat menyebabkan konflik dan penundaan pengambilan
keputusan.
Berdasarkan pecking order theory, perusahaan dianggap lebih memilih dana
internal terlebih dahulu daripada dana eksternal sehingga perusahaan yang
menggunakan dana internal akan mendapatkan untung yang lebih tinggi (Myers &
Majluf, 1984). Dari penelitian empiris yang dilakukan, Haan & Kakes (2010)
menyimpulkan bahwa ukuran, profitabilitas, dan rasio saham suatu perusahaan
asuransi akan memengaruhi tingkat pencapaian solvabilitas yang tinggi. Industri
asuransi yang mempunyai tingkat profitabilitas besar dapat menjadi sumber dana
internal yang bermanfaat untuk menjadi penopang dalam pertanggungan atas
risiko (Haan & Kakes, 2010). Berdasarkan hal tersebut, dapat disimpulkan bahwa
profitabilitas yang tinggi dapat menghasilkan pencapaian solvabilitas yang tinggi
pula sebab dapat menutup utang perusahaan berkaitan dengan klaim nasabah.
Atas dasar penjelasan di atas dapat diketahui bahwa pencapaian solvabilitas
merupakan variabel penting untuk menilai tingkat kesehatan asuransi. Apabila
perusahaan asuransi memiliki pencapaian solvabilitas yang tinggi, perusahaan

asuransi tersebut memiliki kondisi kesehatan keuangan yang baik.
Penelitian terkait solvabilitas dengan menggunakan objek penelitian seluruh
perusahaan asuransi di Indonesia belum banyak diteliti. Terlepas dari banyaknya
penelitian terkait tata kelola perusahaan, penelitian terkait hubungan tata kelola
perusahaan dengan pencapaian solvabilitas masih minim diteliti. Penelitian ini
bertujuan untuk menguji pengaruh tata kelola perusahaan dan profitabilitas
terhadap pencapaian solvabilitas pada perusahaan asuransi umum dan asuransi
jiwa di Indonesia tahun 2017--2019.
2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS
Teori Agensi
Perspektif teori keagenan merupakan dasar yang digunakan dalam
meminimalisasi asimetri informasi pada perusahaan perasuransian. Teori
keagenan dalam perusahaan asuransi dikaitkan dengan prinsipal (pemegang polis)
dan agen (pihak manajemen). Menurut Jensen dan Meckling (1976), hubungan
agensi ada ketika satu atau lebih orang mempekerjakan orang lain untuk berbagi
layanan serta mendelegasikan otoritas dalam pengambilan keputusan. Salah satu
asumsi dalam teori keagenan adalah apabila terdapat perbedaan tujuan antara
prinsipal dan agen, hal itu dapat memunculkan konflik. Dampak yang ditimbulkan
dari perilaku tersebut disebut residual loss. Permasalahan dalam hubungan
keagenan terkait dengan solvabilitas dapat disebabkan agen berpandangan bahwa
prinsipal akan menanggung risiko sepenuhnya sehingga agen leluasa dalam
mengambil keputusan tanpa mempertimbangkan kepentingan prinsipal sehingga
menyebabkan pencapaian solvabilitas menurun.
Teori Pecking Order

Teori pecking order menunjukkan bahwa perusahaan lebih memilih untuk
menggunakan sumber dana internal terlebih dahulu dibandingkan dengan dana
eksternal sehingga perusahaan mendapat keuntungan yang lebih tinggi (Myers &
Majluf, 1984). Salah satu sumber pendanaan internal dalam perusahaan asuransi
adalah tingkat profitabilitas. Perusahaan yang memiliki kemampuan tinggi dalam

meningkatkan profit akan semakin minim penggunaan dana eksternal.
Profitabilitas dalam perusahaan asuransi dapat digunakan untuk membayar
liabilitas perusahaan, yaitu utang klaim nasabah. Berdasarkan perspektif teori
pecking order, perusahaan asuransi yang menggunakan sumber pendanaan
internal akan meningkatkan kesehatan keuangan yang dapat dilihat dari
pencapaian solvabilitas.
Pencapaian Solvabilitas
Menurut Peraturan Otritas Jasa Keuangan No. 71 Tahun 2016, tingkat solvabilitas
adalah selisih antara jumlah aset yang diperkenankan dikurangi dengan jumlah
liabilitas. Apabila perusahaan dapat menggunakan seluruh aset perusahaan dalam
membayar kewajibannya, perusahaan dalam kondisi solvable. Berdasarkan Pasal
3 Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 71/POJK 05/2016, perusahaan
asuransi setiap tahun wajib memenuhi tingkat solvabilitas paling rendah 100%
dari modal minimum berbasis risiko. Adapun untuk target solvabilitas internal
adalah 120% dari modal minimum berbasis risiko dengan mempertimbangkan
profil risiko perusahaan serta mempertimbangkan hasil simulasi skenario
perubahan. Dalam Pasal 4 Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 71/POJK
05/2016, modal minimum berbasis risiko memperhitungkan risiko, yang terdiri
atas risiko kredit, risiko likuiditas, risiko pasar, risiko asuransi, dan risiko
operasional.
Mekanisme Tata Kelola Perusahaan

OECD (Organization for Economic Cooperation and Development)
mendefinisikan tata kelola adalah konsepsi yang dinamis, adaptif terhadap kultur
organisasi dan merupakan pekerjaan yang sedang berlangsung. Pedoman umum
tata kelola perusahaan di Indonesia diterbitkan oleh Komite Nasional Kebijakan
Governance (KNKG). Menurut KNKG, terdapat lima prinsip utama yang
terkandung dalam tata kelola perusahaan yang baik, yaitu keterbukaan,
akuntabilitas, pertanggungjawaban, kemandirian, serta kesetaraan. Di Indonesia
karena menganut sistem dua dewan (two tiers), ada dewan komisaris dan direksi
pada asuransi. KNKG (2011) mendefinisikan bahwa hubungan kerja antara dua
dewan adalah hubungan check and balances, artinya keduanya mempunyai status
setara dan tujuan yang sama untuk kemajuan dan kesehatan.
Venuti dan Alfiero (2016) menyimpulkan bahwa tata kelola perusahaan
secara mendalam memengaruhi pengambilan risiko finansial pada perusahaan
asuransi di Eropa. Dewan komisaris dan komisaris independen serta direksi
merupakan hal yang penting dalam mekanisme tata kelola perusahaan asuransi di
Indonesia. Adams dan Jiang (2016) menunjukkan bahwa jika proporsi dewan
tinggi, dewan akan berperan moderat dalam perilaku manajemen. Hal ini sejalan
dengan penelitian empiris yang dilakukan oleh Elamer et al. (2018) yang
mendapati bahwa proporsi dewan dan independensi dewan dapat meminimalisasi
risiko dalam perusahaan asuransi. Namun, Jensen (2001) berpendapat bahwa
proporsi dewan yang besar dapat menyebabkan konflik dan penundaan
pengambilan keputusan.
Profitabilitas
Dalam perusahaan asuransi, tingkat kesehatan keuangan perusahaan dapat
menunjukkan kondisi perusahaan dalam keadaaan profitable dan memiliki sumber
pendanaan intenal yang kuat. Berdasarkan hal tersebut, perusahaan yang memiliki
profitabilitas tinggi dianggap mampu menyelesaikan utang klaim nasabah
sehingga dapat memenuhi tingkat pencapaian solvabilitas yang diharapkan.
Sudana (2011) mendefinisikan profitabilitas sebagai rasio yang digunakan untuk
mengukur kapabilitas perusahaan (aktiva, modal, atau penjualan). Profitabilitas
ialah sekumpulan rasio yang dapat menunjukkan dampak gabungan dari
likuiditas, manajemen aset, dan utang terhadap kinerja bisnis (Brigham &
Houston, 2013). Terdapat beragam pengertian profitabilitas dan jenis
pengukurannya, tetapi intinya sama, yaitu mengukur kemampuan perusahaan
dalam menghasilkan laba yang berkaitan dengan efisiensi manajemen. Fokus
penelitian ini adalah penggunaan rasio return on assets (ROA) karena besar aktiva
dalam perusahaan asuransi merupakan hal yang sangat penting.
Perusahaan asuransi senantiasa diawasi oleh regulator dan berkaitan dengan
para pemangku kepentingan perusahaan. Haan dan Kakes (2010) menyimpulkan
bahwa profitabilitas dapat menjadi sumber pendanaan internal yang bermanfaat

untuk meminimalisasi risiko dalam perusahaan asuransi.
Pengembangan Hipotesis
Dewan komisaris memiliki peran yang fundamental dalam praktik tata kelola
perusahaan di asuransi yang berfokus pada pengendalian internaI. Jumlah dewan
komisaris yang tepat diharapkan mampu meningkatkan kesehatan keuangan yang
diukur melalui pencapaian solvabilitas karena ukuran dewan yang tepat
diharapkan dapat menjamin pengambilan keputusan yang efektif, tepat, dan cepat.
Adams dan Jiang (2016) menyatakan bahwa dewan komisaris memiliki peran
moderasi pada perilaku manajerial apabila memiliki proporsi yang besar. Hal ini
sejalan dengan penelitian Elabed dan Slim (2017) yang menggunakan tingkat
solvabilitas sebagai variabel dependen. Elabed dan Slim menemukan bahwa
proporsi dewan komisaris berpengaruh positif pada tingkat solvabilitas
perusahaan keuangan. Studi empiris yang dilakukan oleh Elamer et al. (2018)
pada perusahaan asuransi di Inggris tahun 2005--2014 juga menemukan bahwa
dewan komisaris dengan jumlah yang besar dapat meminimalisasi risiko.
Berdasarkan penjelasan di atas, hipotesis pertama penelitian ini adalah
H1: Dewan komisaris berpengaruh positif pada pencapaian solvabilitas
Teori agensi menyoroti komisaris independen untuk meminimalisasi
berbagai kepentingan yang tidak konsisten (Adams & Jiang, 2016). Pathan (2009)
menyatakan bahwa komisaris independen selalu bersikap hati-hati dalam
mengambil keputusan yang mengandung risiko. Studi empiris yang dilakukan
oleh Elamer et al. (2018) menyimpulkan bahwa proporsi komisaris independen
yang lebih besar dapat membatasi pengambilan risiko manajerial. Hal ini sejalan
dengan penelitian Akbar et al. (2017) yang menyimpulkan bahwa proporsi
komisaris independen yang besar dapat meminimalisasi risiko yang mungkin
timbul. Berdasarkan penjelasan tersebut, hipotesis kedua dari penelitian ini
adalah:
H2: Komisaris independen berpengaruh positif pada pencapaian solvabilitas
Teori agensi mengharapkan bahwa sistem tata kelola yang baik dapat
mengendalikan peran atas perilaku dewan direksi (Adams & Jiang, 2016). Dalam
perusahaan asuransi di Indonesia, direksi berfokus untuk mengontrol pihak

manajemen perusahaan. Laas dan Siegel (2013) menyimpulkan bahwa dewan
direksi yang kuat dapat meningkatkan nilai tambah agen dan meningkatkan
manajemen perusahaan asuransi dalam hal manajemen dan strategi. Hal ini sejalan
dengan berbagai penelitian yang menunjukkan bahwa dewan direksi memiliki
peran penting dalam meminimalisasi risiko perusahaan (Adams & Jiang, 2016;
Bozec & Dia, 2017). Elabed & Slim (2017) menunjukkan bahwa proporsi dewan
direksi yang besar memberikan pengaruh positif secara signifikan terhadap tingkat
kesehatan keuangan perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian Elamer et al.
(2018) yang menyimpulkan bahwa proporsi dewan yang besar dapat
meminimalisasi risiko dalam perusahaan. Berdasarkan penjelasan di atas,
hipotesis ketiga dari penelitian ini adalah:
H3: Direksi berpengaruh positif pada pencapaian solvabilitas
Profitabilitas dapat dijadikan sumber dana internal dalam perusahaan
asuransi. Usaha asuransi yang memiliki profitabilitas tinggi dapat memanfaatkan
keuntungan untuk membayar liabilitas perusahaan. Jika usaha asuransi cenderung
menggunakan profitabilitas sebagai sumber pendanaan internal dalam proses
pertanggungan risiko, perusahaan dengan profitabilitas tinggi adalah perusahaan
dengan solvabilitas tinggi (Elabed & Slim, 2017; Harrington & Niehaus, 2004).
Hal ini didukung oleh Venuti dan Alfiero (2016) yang menunjukkan bahwa
profitabilitas usaha asuransi merupakan variabel yang penting untuk mengurangi
risiko usaha asuransi. Berdasarkan uraian di atas, hipotesis keempat dapat
dirumuskan sebagai berikut:
H4: Profitabilitas berpengaruh positif pada pencapaian solvabilitas
Model Penelitian
Berdasarkan tinjauan literatur di atas, dewan komisaris, komisaris independen,
direksi, profitabilitas, dan pencapaian solvabilitas disajikan dalam model
penelitian (Gambar 1).
Gambar 1.
Model Penelitian
3. METODE PENELITIAN
Populasi dan Sampel

Populasi penelitian ini adalah perusahaan asuransi umum dan asuransi jiwa di
Indonesia pada tahun 2017--2019 yang tercatat dalam Direktori Perasuransian
Otoritas Jasa Keuangan. Sampel dipilih sesuai dengan kriteria yang ditetapkan.
Adapun kriteria dalam menentukan sampel penelitian adalah, pertama, perusahaan
asuransi umum dan asuransi jiwa tercatat dalam Direktori Perasuransian OJK
tahun 2017—2019. Kedua, perusahaan asuransi umum dan asuransi jiwa selama
periode pengamatan tahun 2017--2019 menerbitkan laporan keuangan tahunan.
Ketiga, perusahaan asuransi umum dan asuransi jiwa memiliki periode akuntansi
yang berakhir 31 Desember.
Jenis dan Sumber Data

Penelitian ini memakai data sekunder, yaitu laporan keuangan tahunan (financial
statements) perusahaan asuransi. Data-data ini diperoleh dengan mengunduh
laporan keuangan tahunan (financial statements) melalui website resmi masing-
masing perusahaan.
Definisi Operasional
Pencapaian Solvabilitas (Y)

Operasional solvabilitas merujuk pada Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 71
Tahun 2016 yang mendefinisikan solvabilitas sebagai selisih jumlah aset yang
diperkenankan dikurangi dengan jumlah liabilitas. Perhitungan pencapaian
solvabilitas perusahaan asuransi di Indonesia telah diatur melalui Surat Edaran
Otoritas Jasa Keuangan (OJK) No. 24/SEOJK.05/2017 yang menyebutkan bahwa
pencapaian solvabilitas adalah tingkat solvabilitas dibagi modal minimum
berbasis risiko. Secara ringkas, perhitungan pencapaian solvabilitas adalah
sebagai berikut:
Rasio Pencapaian Solvabilitas = Tingkat Solvabilitas x 100%

MMBR
Dewan Komisaris (X1)

Dewan komisaris merujuk pada Lukviarman (2016) yang menyatakan bahwa
dewan komisaris merupakan puncak dari sistem pengendalian internal dan
memiliki tanggung jawab untuk memfungsikan kembali perusahaan agar berjalan
normal. Pengukuran variabel dewan komisaris dilakukan dengan menghitung
jumlah anggota dewan komisaris perusahaan asuransi.
Komisaris Independen (X2)

Komisaris independen merujuk pada KNKG (2006) yang menyebutkan bahwa
komisaris independen merupakan bagian dari dewan komisaris yang tidak
terafiliasi dengan pihak mana pun dan bertindak independen. Pengukuran variabel
komisaris independen adalah jumlah anggota komisaris independen yang terdapat
di perusahaan asuransi.
Direksi (X3)
Direksi mengacu pada Lukviarman (2016) yang menyebutkan bahwa direksi
merupakan organ perusahaan yang memiliki kebijakan untuk menentukan rencana
strategi perusahaan, baik jangka pendek maupun panjang, serta memiliki peran
dalam meningkatkan manajemen strategis. Pengukuran variabel direksi dilakukan

dengan menghitung jumlah anggota direksi yang terdapat di perusahaan asuransi.
Profitabilitas (X4)
Profitabilitas mengacu pada penelitian Brigham dan Houston (2013) yang
menyebutkan bahwa profitabilitas adalah sejumlah rasio yang dapat
menggambarkan gabungan/kombinasi dari pengaruh likuiditas, utang hasil
operasi, serta manajemen aset. Penelitian ini menggunakan ROA sebagai
pengukuran profitabilitas.
Teknik Analisis Data

Penelitian ini menggunakan uji analisis regresi linier berganda. Dalam melakukan
analisis variabel, penelitian ini menggunakan software SmartPLS 3.0 guna
meminimalisasi missing value, data yang tidak normal, dan standar error. Berikut
adalah model regresi dalam penelitian ini:
RBC = β1BOCSIZE + β2INDESIZE + β3BODSIZE + β4ROA + e
Keterangan :
RBC : Rasio pencapaian solvabilitas perusahaan asuransi
β1BOCSIZE : Proporsi dewan komisaris perusahaan asuransi
β2INDESIZE : Proporsi komisaris independen perusahaan asuransi
β3BODSIZE : Proporsi direksi perusahaan asuransi
β4ROA : Profitabilitas pada perusahaan asuransi
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Perusahaan asuransi umum dan asuransi jiwa yang sesuai kriteria selama tiga
periode, yaitu tahun 2017—2019, sebanyak 71 perusahaan. Dengan demikian,
total data yang diperoleh dalam penelitian ini sebanyak 213 data (71 perusahaan x
3 periode). Penelitian ini menggunakan perusahaan yang sama selama tiga periode
untuk memperoleh gambaran data tentang perkembangan sesuai dengan variabel
yang diamati seperti pada Tabel 1.
Tabel 1
Pemilihan Sampel
No Keterangan Jumlah Jumlah Jumlah
Asuransi Umum Asuransi Jiwa
1 Perusahaan asuransi terdaftar dalam direktori 53 74 127
perasuransian OJK tahun 2017--2019.
2 Perusahaan asuransi tidak memublikasikan (20) (6) (26)
laporan keuangan tahunan.
3 Perusahaan asuransi tidak memiliki data yang (19) (11) (30)
lengkap terkait dengan variabel yang
digunakan.
Sampel penelitian per tahun 36 35 71
Sampel penelitian selama 3 tahun 213
Statistik Deskriptif
Tabel 2 terkait hasil analisis statistik deskriptif dalam penelitian.
Tabel 2
Deskripsi Variabel Penelitian
n Min Max Mean Modus Std. Dev
RBC 213 101% 3.639% 502,68% 512,43%
BOC 213 2 8 3,83 4 0,96
INDE 213 1 4 2,11 2 0,48
BOD 213 2 7 3,88 3 1,00
ROA 213 -0,34 1,26 0,33 0,10
Sumber: Data sekunder yang diolah
Nilai minimum pencapaian solvabilitas sebesar 101% yang diperoleh PT
Asuransi Jiwa Tugu Mandiri. Seluruh perusahaan asuransi telah memenuhi target
solvabilitas minimum yang ditetapkan oleh regulator (100%) meskipun ada yang
kurang dari solvabilitas internal yang disyaratkan (120%). Nilai maksimum
pencapaian solvabilitas adalah 3,639% yang diperoleh PT Tokio Marine Life
Insurance yang juga memperoleh best general insurance pada tahun 2020. Nilai
rata-rata pencapaian solvabilitas adalah 502,68%. Nilai standar deviasi dalam
penelitian adalah 512,43%, lebih tinggi daripada rata-rata penelitian sehingga
menunjukkan bahwa data yang diperoleh dari pencapaian solvabilitas bervariasi

karena lebih tinggi daripada nilai rata-rata (heterogen).
Nilai minimum dewan komisaris adalah dua, yaitu PT Bhinneka Life
Indonesia, PT AIG Insurance Indonesia, PT Asuransi ASEI Indonesia, dan PT
PAN Pacific Insurance. Nilai maksimum dewan komisaris adalah delapan, yaitu
PT Panin Dai-ichi Life. Nilai modus dewan komisaris dalam industri asuransi di
Indonesia adalah empat, lebih tinggi dibandingkan dengan ketentuan yang
ditetapkan oleh regulator di Indonesia bahwa perusahaan asuransi wajib memiliki
dewan komisaris minimal tiga orang. Standar deviasi yang diperoleh lebih rendah
dibandingkan rata-ratanya. Hal ini menunjukkan bahwa jumlah dewan komisaris
pada industri asuransi di Indonesia adalah homogen.
Nilai minimum komisaris independen adalah satu, yaitu PT Asuransi Jiwa
Tugu Mandiri, PT Asuransi ASEI Indonesia, PT Asuransi Jasaraharja Putera, PT
Pan Pacific Insurance, dan PT Asuransi Staco Mandiri. Nilai maksimum
komisaris independen adalah empat, yaitu PT Panin Dai-ichi Life dan PT
Asuransi Bintang Tbk. Nilai modus komisaris independen adalah dua, yang
berarti bahwa banyak industri asuransi di Indonesia memiliki komisaris
independen berjumlah dua. Nilai standar deviasi lebih rendah daripada nilai rata-
rata sehingga data dikatakan homogen.
Nilai minimum dewan direksi adalah dua, yaitu PT Victoria Alife
Indonesia, PT Asuransi ASEI Indonesia, PT China Taiping Insurance Indonesia,
PT Asuransi Umum Mega, dan PT Asuransi Staco Mandiri. Nilai maksimum
dewan direksi adalah tujuh, yaitu Asuransi Astra Buana. Nilai modus dewan
direksi pada industri asuransi di Indonesia adalah tiga sesuai dengan ketentuan
yang ditetapkan regulator, yaitu asuransi di Indonesia perlu memiliki dewan
direksi minimal berjumlah tiga orang. Nilai standar deviasi lebih rendah daripada
nilai rata-rata, maka data dinyatakan homogen.
Nilai minimum profitabilitas adalah -0,3353. Hal ini berarti bahwa terdapat
industri asuransi di Indonesia yang mengalami kerugian sebesar -0.3353 dalam
mengelola aset untuk memperoleh laba, yaitu PT Zurich Topas Life. Nilai
maksimum profitabilitas adalah 1,2565, yaitu PT Great Estern Life Indonesia.
Nilai rata-rata profitabilitas yang diperoleh industri asuransi di Indonesia sebesar

0,33 pada posisi rendah. Nilai standar deviasi profitabilitas lebih rendah daripada
nilai rata-rata, maka data dinyatakan heterogen.
Hasil Pengujian Hipotesis

Persamaan regresi dari hasil uji SMART PLS menunjukkan sebagai berikut:
RBC = 0,17 BOCSIZE - 0,049 INDESIZE + 0,034 BODSIZE + 0,223 ROA + e
Dari persamaan tersebut dapat dinyatakan bahwa proporsi dewan komisaris
(BOCSIZE), proporsi direksi (BODSIZE), dan profitabilitas berpengaruh positif
pada rasio pencapaian solvabilitas (RBC), sedangkan proporsi komisaris
independen berpengaruh negatif pada rasio pencapaian solvabilitas (RBC).
Pengaruh tata kelola dan profitabilitas terhadap pencapaian solvabilitas

Penelitian ini menggunakan variabel observed sehingga hanya diperlukan uji
inner model atau estimasi model struktural dengan melihat R-Squares. Berikut
adalah R-Squares dari hasil uji inner model penelitian ini dalam Tabel 3:
Tabel 3
Hasil Pengujian Inner Model
Variabel R Squares
Pencapaian Solvabilitas 0,08
R-Squares pada variabel dependen sebesar 0,08. Hal ini dapat diartikan
variabel independen dewan komisaris, komisaris independen, direksi, dan
profitabilitas mampu memengaruhi variabel pencapaian solvabilitas sebesar 8%.
Tabel 4
Hasil Pengujian Hipotesis
Variabel Original T-Statistics P-Values Keterangan
Sample (|O/STDEV|)
BOC -> RBC 0,170 1,983 0,024 Diterima
INDE -> RBC -0,049 0,580 0,282 Ditolak
BOD -> RBC 0,034 0,578 0,281 Ditolak
ROA -> RBC 0,223 2,193 0,014 Diterima
Hipotesis 1: Pengaruh dewan komisaris terhadap pencapaian solvabilitas

Hasil pengujian hipotesis pertama menunjukkan bahwa dewan komisaris
berpengaruh positif signifikan pada pencapaian solvabilitas dengan nilai koefisien
sebesar 0,024. Sesuai dengan Tabel 2, modus jumlah dewan komisaris ada empat,
sudah melebihi dari ketentuan peraturan sebesar tiga; begitu juga nilai capaian
solvabilitas sudah melebihi 100%.
Hasil penelitian terhadap dewan komisaris mendukung teori keagenan.
Berdasarkan hasil uji hipotesis, peran dewan komisaris dalam perusahaan asuransi
sangat penting untuk meningkatkan efektivitas tata kelola perusahaan asuransi
yang dapat memengaruhi pencapaian solvabilitas. Apabila tata kelola perusahaan
berjalan dengan baik, kesehatan keuangan perusahaan dapat meningkat, yang
dapat dilihat melalui pencapaian solvabilitas.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Akbar et
al. ( 2017), Elabed dan Slim (2017), dan Elamer et al. (2018) yang membuktikan
bahwa tata kelola perusahaan yang diukur melalui jumlah dewan komisaris
memiliki pengaruh terhadap risiko perusahaan asuransi. Apabila ukuran dewan
komisaris dalam suatu perusahaan besar, hal itu akan meminimalisasi risiko yang
mungkin timbul sehingga dapat meningkatkan pencapaian solvabilitas
perusahaan. Hal ini disebabkan dewan komisaris memiliki fungsi pengawasan dan
memberikan nasihat kepada dewan direksi dalam perusahaan. Selain itu, sesuai
dengan tugas dewan komisaris dalam Peraturan OJK, ukuran dewan komisaris
yang besar dapat memantau efektivitas penerapan tata kelola perusahaan dalam
perusahaan asuransi di Indonesia.
Hipotesis 2: Pengaruh komisaris independen terhadap pencapaian

solvabilitas
Studi ini menemukan bahwa komisaris independen yang termasuk dalam
mekanisme tata kelola perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat
pencapaian solvabilitas pada perusahaan asuransi. Jumlah komisaris independen
di perusahaan asuransi sesuai Tabel 2 masih rendah, ada yang hanya memiliki satu
orang sehingga belum dapat melakukan perannya secara baik.
Hasil penelitian ini sejalan dengan Elabed dan Slim (2017) yang
menyebutkan bahwa komisaris independen tidak memiliki pengaruh terhadap
perusahaan. Hal ini dapat diartikan sebagai berapa pun jumlah komisaris
independen tidak akan memengaruhi tingkat pencapaian solvabilitas perusahaan
asuransi. Namun, hasil penelitian ini tidak sejalan dengan Akbar et al. (2017) dan
Elamer et al. (2018) yang menemukan bahwa ukuran komisaris independen yang
lebih besar akan meminimalisasi risiko karena dilakukan pengawasan yang lebih
optimal. Jumlah anggota komisaris independen yang besar diterjemahkan sebagai
komisaris independen yang efektif dalam melakukan pengawasan terhadap
perusahaan asuransi.
Hipotesis 3: Pengaruh direksi terhadap pencapaian solvabilitas

Studi ini menemukan bahwa direksi yang termasuk dalam mekanisme tata kelola
perusahaan tidak berpengaruh pada pencapaian solvabilitas perusahaan asuransi di
Indonesia. Sesuai dengan Tabel 2, jumlah direksi di perusahaan asuransi masih
sedikit, hanya dua, sedangkan menurut peraturan yang ada adalah tiga orang.
Perusahaan asuransi mempunyai masalah yang kompleks sehingga memerlukan
span of control lebih dibandingkan jenis perusahaan lainnya. Jumlah yang masih
kurang menyebabkan direksi belum dapat melakukan kinerjanya dengan baik.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Akbar et al. (2017), Elabed dan Slim (2017), dan Elamer et al. (2018) yang
membuktikan bahwa proporsi dewan yang besar lebih efektif untuk
meminimalisasi risiko yang mungkin timbul sehingga dapat meningkatkan
kesehatan keuangan perusahaan.
Hipotesis 4: Pengaruh profitabilitas terhadap pencapaian solvabilitas

Hasil pengujian hipotesis keempat menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh
positif pada pencapaian solvabilitas. Nilai koefisien positif sebesar 0,014. Arah
hubungan profitabilitas terhadap pencapaian solvabilitas menunjukkan arah positif
sehingga profitabilitas perusahaan yang tinggi dapat menjadikan pencapaian
solvabilitas tinggi. Dengan demikian, penelitian ini mendukung teori pecking
order yang menyebutkan bahwa perusahaan akan memilih untuk menggunakan

pendanaan internal terlebih dahulu.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Haan dan
Kakes (2010) yang membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan
pada solvabilitas. Hal ini disebabkan profitabilitas dapat menjadi sumber
pendanaan internal yang bermanfaat untuk meminimalisasi risiko dalam
perusahaan asuransi dan membayar klaim terhadap pemegang polis. Apabila
perusahaan asuransi memiliki keuntungan yang tinggi, hal itu dapat digunakan
untuk membayar liabilitas perusahaan tersebut. Selain itu, profitabilitas sangat
penting diperhatikan pada perusahaan asuransi di Indonesia. Hal ini disebabkan
profitabilitas dapat meningkatkan modal minimum berbasis risiko pada
perusahaan asuransi (Lindberg & Seifert, 2015).
5. SIMPULAN DAN SARAN
Simpulan
Tujuan penelitian ini adalah menguji pengaruh tata kelola perusahaan dan
profitabilitas terhadap pencapaian solvabilitas pada perusahaan asuransi umum
dan asuransi jiwa di Indonesia. Dari penelitian ini, disimpulkan hanya dewan
komisaris dan profitabilitas dapat memengaruhi pencapaian solvabilitas
perusahaan asuransi di Indonesia, sedangkan komisaris independen dan direksi
yang masih rendah jumlahnya belum dapat menjalankan tugasnya dengan baik
untuk mencapai solvabilitas yang baik.
Keterbatasan dan Saran

Keterbatasan penelitian ini adalah sebagai berikut. Pertama, banyak perusahaan
asuransi yang tidak mempunyai laporan keuangan. Kendatipun ada laporan
keuangannya, banyak informasi yang diteliti tidak tercantum dalam laporan
keuangan tersebut sehingga banyak sampel yang tidak dapat diolah. Kedua, masih
kecil kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen
(8%) sehingga masih banyak variabel lainnya yang dapat memengaruhi
pencapaian solvabilitas yang belum diteliti dalam penelitian ini.
Berdasarkan keterbatasan yang ada, saran untuk penelitian mendatang

adalah (1) menambah periode amatan yang lebih panjang supaya jumlah sampel
lebih banyak lagi dan (2) menggunakan variabel jumlah rapat dewan, keahlian
dewan, dan lain-lain.
Implikasi
Berdasarkan hasil di atas, adanya perusahaan asuransi yang belum memenuhi
ketentuan peraturan yang ada terkait jumlah komisaris independen dan jumlah
direksi harus menjadi perhatian pihak regulator. Hal itu disebabkan komisaris
independen dan direksi berperan penting dalam pengawasan dan pengelolaan
operasional perusahaan asuransi yang memerlukan kepercayaan tinggi dari
pemegang polis agar dapat beroperasi dengan baik
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan, simpulan dapat diambil dari
penelitian ini adalah sebagai berikut.
1. Terdapat pengaruh yang positif dan signifikan dalam hubungan e-SPT terdahap
kepatuhan wajib pajak, artinya semakin tinggi penerapan e-SPT semakin tinggi
kepatuhan wajib pajak.
2. Terdapat pengaruh yang positif dan signifikan dalam hubungan e-faktur
terdahap kepatuhan wajib pajak, artinya semakin tinggi penerapan e-faktur
semakin tinggi kepatuhan wajib pajak.
3. Terdapat pengaruh yang positif dan signifikan dalam hubungan pengetahuan
perpajakan terdahap kepatuhan wajib pajak, artinya semakin tinggi
pengetahuan perpajakan semakin tinggi kepatuhan wajib pajak.
Saran
Saran untuk penelitian pada masa yang akan datang adalah sebagai berikut.
Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menggunakan variabel independen lainnya
sehingga dapat ditemukan variabel baru yang akan memengaruhi tingkat
kepatuhan wajib pajak. Peneliti selanjutnya sebaiknya juga memperluas jangkauan
survei penelitian di luar area KPP Pratama Makassar Utara dan melakukan
observasi penelitian yang lebih banyak sehingga data yang dihasilkan akan lebih
akurat dan memungkinkan untuk dilakukan generalisasi.
DAFTAR RUJUKAN
Adams, M., & Jiang, W. (2016). Do outside directors influence the financial
performance of risk-trading firms? Evidence from the United Kingdom (UK)
insurance industry. Journal of Banking and Finance, 64, 36–51.
https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.11.018
Akbar, S., Kharabsheh, B., Poletti-Hughes, J., & Shah, S. Z. A. (2017). Board
structure and corporate risk taking in the UK financial sector. International
Review of Financial Analysis, 50, 101–110.
https://doi.org/10.1016/j.irfa.2017.02.001
Bozec, R., & Dia, M. (2017). Monitoring function of the board and audit fees:
Contingent upon ownership concentration. In International Journal of
Accounting and Information Management. https://doi.org/10.1108/IJAIM-
05-2016-0054
Brigham, F. E., & Houston, J. F. (2013). Dasar-dasar manajemen keuangan.
Jakarta: Salemba Empat.
de Haan, L., & Kakes, J. (2010). Are non-risk based capital requirements for
insurance companies binding? Journal of Banking and Finance, 34(7), 1618–
1627. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2010.03.008
Elabed, I., & Slim, C. (2017). Impact of Firm Specifities and Board
Characteristics on Corporate Financial Leverage: Case of Tunisian Listed
Firms. Proceedings of ISER International Conference, July, 1–5.
Elamer, A. A., AlHares, A., Ntim, C. G., & Benyazid, I. (2018). The corporate
governance–risk-taking nexus: evidence from insurance companies.
International Journal of Ethics and Systems. https://doi.org/10.1108/IJOES-
07-2018-0103
Ghozali, I., & Latan, H. (2015). Konsep, teknik, dan aplikasi menggunakan
program SmartPLS 3.0 untuk penelitian empiris. Semarang: Badan Penerbit
Universitas Diponegoro.
Harrington, S. E., & Niehaus, G. (2004). Risk management and insurance. New
York: McGraw-Hill.
Jensen, M. (2001). Value maximisation, stakeholder theory, and the corporate
objective function. European Financial Management.
https://doi.org/10.1111/1468-036X.00158
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial
behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial
Economics. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Komite Nasional Kebijakan Governance. (2011). Pedoman good corporate
governance perusahaan asuransi dan perusahaan reasuransi Indonesia, 1–
50.
Laas, D., & Siegel, C. F. (2013). Basel Accords versus solvency ii - regulatory
adequacy and consistency under the postcrisis capital standards. SSRN
Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.2248049
Lindberg, D. L., & Seifert, D. L. (2015). Risk management in the insurance
industry: a comparison of solvency II to U.S. insurance regulations. Journal
of Insurance Issues, 38(2), 233–243.
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment
decisions when firms have information that investors do not have. Journal of
Financial Economics. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Otritas Jasa Keuangan Republik Indonesia. (2016). POJK No.71/POJK.05/2016
tentang Kesehatan Keuangan Perusahaan Asuransi dan Perusahaan
Reasuransi. 50.
Pathan, S. (2009). Strong boards, CEO power and bank risk-taking. Journal of
Banking and Finance. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2009.02.001
Prastiwi, D. (2020). Perjalanan kasus jiwasraya hingga penetapan tersangka.
Www.Liputan6.Com.
https://www.liputan6.com/news/read/4155743/perjalanan-kasus-jiwasraya-
hingga-penetapan-tersangka
Sari, F. (2020). Masalah klaim masih belum usai, OJK: Penyelesaian AJB
Bumiputera harus komprehensif. https://keuangan.kontan.co.id. Diakses 2
November 2020
Scheimesser, G. &. (2008). On the risk situation of financial conglomerates: Does
diversification matter? Financial Markets and Portfolio Management, 25, 3–
26.
Setiawan, I. (2020). Bedah kasus gagal bayar dan kerugian PT. Asuransi
Jiwasraya (Persero). Jurnal Akuntansi dan Bisnis Indonesia, 1(1), 34–41.
Sudana, I. M. (2011). Manajemen keuangan perusahaan. Erlangga.
Venuti, F., & Alfiero, S. (2016). The Impact of corporate governance on risk
taking in European insurance industry. 10(1), 188–194.

Jurnal Sinta 4 Good Corporate Gonvernance

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Jurnal Sinta 4 Good Corporate Gonvernance

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

1. https://ejournal.atmajaya.ac.id/index.

BUSINESS STRATEGY AND FINANCIAL PERFORMANCE AS MEDIATION VARIABLES IN

Molina1, Mediaty2, Asri Usman3, Bambang Subiyanto4, Median Wilestari5

1NationalUniversity, Jakarta, Indonesia, 2 Hasanuddin University, Makassar, Indonesia, 3 Hasanuddin

Financial Business Strategy

3. RESULTS DAN DISCUSSION

Country Boards of Independent Audit Public

Indonesia 6 0,405 0,625 28,197

Philippines 11 0,309 0,288 34,653

Singapore 10 0,651 0,418 45,702

Thailand 12 0,475 0,655 50,900

Average 9 0,484 0,500 39,346

Maximum 12 0,651 0,655 50,900

Average Value of Corporate Governance Mechanisms

Country Boards of Independent Audit Public

Minimum 6 0,309 0,288 28,197

Std Deviation 2 0,135 0,151 8,944

Indonesia 31.23 6.44 13.51 1.05

Malaysia 29.69 5.85 11.96 0.91

Philippines 36.50 7.52 15.66 1.03

Singapore 11.56 5.51 0.03 1.38

Thailand 19.47 3.12 6.91 1.00

Average 25.69 5.69 9.61 1.07

Maximum 36.50 7.52 15.66 1.38

Malaysia 11,77 9,32 16,78

Philippines 10,44 5,38 18,77

Singapura 10,74 5,23 16,36

Average Value of Firm Characteristic Measurements

Average 10,05 6,90 16,28

Maximum 11,77 9.32 18,77

Minimum 6.69 5.23 11.73

R-Squared 0,419 0,093 0,133

Adj R-Squared (R2) 0,403 0,087 0,127

Full Collinearity VIF 1,573 1,643 1,154 1,283 1,162

MCG β = -0.33 EQ β = 0.30 SIZE

Figure 3. SEM-PLS WrapPLS Model Effect of Corporate Mediation in ASEAN

No. Hypothesis Testing Results Explanation of Results

Hypothesis 2 Corporate governance β = 0.31 Corporate governance

Hypothesis 3 Company characteristics β = 0.13 Company characteristics

Table 6. Analysis of the mediating effect for Hypothesis 4

Quality”, Working paper, Stanford University and University of North Carolina.

APAKAH GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN RASIO KEUANGAN

DOES GOOD CORPORATE GOVERNANCE AND FINANCIAL RATIO

Clairine Angelica Riona Saputra *

Keywords: Financial Distress, Good Corporate Governance, Financial Ratio

2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS

Good Corporate Governance (GCG)

penerapan mekanisme tata kelola keuangan yang baik. Literatur menunjukkan

Dewan Komisaris terhadap Financial Distress

Kepemilikan Manajerial terhadap Financial Distress

kepentingannya dengan kepentingan pemegang saham. Meskipun Damayanti et al.,

Kepemilikan Institusional terhadap Financial Distress

Komite Audit terhadap Financial Distress

Rasio Profitabilitas terhadap Financial Distress

Fahlevi & Marlinah (2019) menunjukkan bahwa rasio profitabilitas memiliki

Rasio Likuiditas terhadap Financial Distress

Rasio Leverage terhadap Financial Distress

Gambar 1. Model penelitian

Teknik Pengumpulan Data

Tabel 1. Pemilihan Sampel

Metode Analisis Data

CR t-1: Likuiditas diproksikan dengan CR (aktiva lancar dibagi hutang

4. HASIL DAN PEMBAHASAN

Journal of Reflection : Economic, Accounting, Management and Business, 1(),