Fundamentals of Financial Management Concise 8Th Edition PDF Full Chapter

Fundamentals of Financial
Management, Concise 8th Edition

(eBook PDF)
Visit to download the full and correct content document:
https://ebooksecure.com/download/fundamentals-of-financial-management-concise-8t
h-edition-ebook-pdf/
C O N T E N T S
PREFACE XI 2-2a Types of Markets 29

2-2b Recent Trends 30
2-3 Financial Institutions 33
Securitization Has Dramatically Transformed the
PART 1 Banking Industry 38
2-4 The Stock Market 39
INTRODUCTION TO FINANCIAL 2-4a Physical Location Stock Exchanges 39
MANAGEMENT 1 Global Perspectives: The NYSE and NASDAQ
Go Global 39
CHAPTER 1 2-4b Over-the-Counter (OTC) and the

NASDAQ Stock Markets 40
AN OVERVIEW OF FINANCIAL MANAGEMENT 2 2-5 The Market for Common Stock 41
Striking the Right Balance 2 2-5a Types of Stock Market Transactions 41
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 3 2-6 Stock Markets and Returns 44

2-6a Stock Market Reporting 45
1-1 What Is Finance? 4 2-6b Stock Market Returns 46
1-1a Areas of Finance 4
1-1b Finance Within an Organization 5 2-7 Stock Market Efficiency 46
1-1c Finance Versus Economics and Measuring the Market 47
Accounting 6 2-7a Behavioral Finance Theory 49
1-2 Jobs in Finance 6 2-7b Conclusions About Market Efficiency 51
1-3 Forms of Business Organization 6 TYING IT ALL TOGETHER 51

1-4 The Main Financial Goal: Creating Value INTEGRATED CASE Smyth Barry & Company 53
for Investors 9
1-4a Determinants of Value 9
1-4b Intrinsic Value 10
1-4c Consequences of Having a Short-Run PART 2
Focus 11
1-5 Stockholder–Manager Conflicts 12
FUNDAMENTAL CONCEPTS IN
1-5a Compensation Packages 13 FINANCIAL MANAGEMENT 55
1-5b Direct Stockholder Intervention 13
Are CEOs Overpaid? 14
1-5c Managers’ Response 15 CHAPTER 3
1-6 Stockholder–Debtholder Conflicts 15 FINANCIAL STATEMENTS, CASH FLOW,
AND TAXES 56
1-7 Balancing Shareholder Interests and the
Interests of Society 17 Unlocking the Valuable Information in Financial
Investing in Socially Responsible Funds 18 Statements 56
1-8 Business Ethics 19 PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 57
1-8a What Companies Are Doing 19
1-8b Consequences of Unethical Behavior 20 3-1 Financial Statements and Reports 58
1-8c How Should Employees Deal with Global Perspectives: Global Accounting Standards:
Unethical Behavior? 21 Will It Ever Happen? 59
TYING IT ALL TOGETHER 22 3-2 The Balance Sheet 60
3-2a Allied’s Balance Sheet 61
Cash Holdings and Net Operating Working
CHAPTER 2 Capital: A Closer Look 65
FINANCIAL MARKETS AND INSTITUTIONS 25 The Balance Sheet of an “Average” American
Rebuilding the Financial System after the Crisis 25 Household 66
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 26 3-3 The Income Statement 67

2-1 The Capital Allocation Process 26 3-4 Statement of Cash Flows 69
Massaging the Cash Flow Statement 72
2-2 Financial Markets 28
IV
Copyright 201 Cengage Learning. All Rights Reserved. May not be copied, scanned, or duplicated, in whole or in part. Due to electronic rights, some third party content may be suppressed from the eBook and/or eChapter(s).
Editorial review has deemed that any suppressed content does not materially affect the overall learning experience. Cengage Learning reserves the right to remove additional content at any time if subsequent rights restrictions require it.
Contents v
3-5 Statement of Stockholders’ Equity 73 4-10 Uses and Limitations of Ratios 121
3-6 Uses and Limitations of Financial Looking for Warning Signs Within the Financial
Statements 74 Statements 123
4-11 Looking beyond the Numbers 123
3-7 Free Cash Flow 75
Free Cash Flow Is Important for Businesses Both TYING IT ALL TOGETHER 125
Small and Large 77 INTEGRATED CASE D’Leon Inc., Part II 133
3-8 MVA and EVA 78 Thomson ONE: Business School Edition Problem
3-9 Income Taxes 80 Conducting a Financial Ratio Analysis on Hewlett
3-9a Individual Taxes 80 Packard Co. 136
3-9b Corporate Taxes 82 WEB APPENDIX 4A
TYING IT ALL TOGETHER 86 Common Size and Percent Change Analyses
INTEGRATED CASE D’Leon Inc., Part I 93
Thomson ONE: Business School Edition Problem CHAPTER 5
Exploring Starbucks’ Financial Statements 96 TIME VALUE OF MONEY 138
Will You Be Able to Retire? 138
CHAPTER 4 PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 139

ANALYSIS OF FINANCIAL STATEMENTS 97 5-1 Time Lines 140
Can You Make Money Analyzing Stocks? 97 5-2 Future Values 141
5-2a Step-by-Step Approach 141
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 98 5-2b Formula Approach 142
4-1 Ratio Analysis 99 Simple versus Compound Interest 142
5-2c Financial Calculators 143
4-2 Liquidity Ratios 100 5-2d Spreadsheets 143
4-2a Current Ratio 100 Hints on Using Financial Calculators 145
Financial Analysis on the Internet 101
5-2e Graphic View of the Compounding
4-2b Quick, or Acid Test, Ratio 102 Process 146
4-3 Asset Management Ratios 102 5-3 Present Values 147
4-3a Inventory Turnover Ratio 103 5-3a Graphic View of the Discounting Process 149
4-3b Days Sales Outstanding 103
4-3c Fixed Assets Turnover Ratio 104 5-4 Finding the Interest Rate, I 150
4-3d Total Assets Turnover Ratio 105 5-5 Finding the Number of Years, N 151
4-4 Debt Management Ratios 105
5-6 Annuities 151
4-4a Total Debt to Total Capital 107
4-4b Times-Interest-Earned Ratio 108 5-7 Future Value of an Ordinary Annuity 152
4-5 Profitability Ratios 109 5-8 Future Value of an Annuity Due 155
4-5a Operating Margin 109
4-5b Profit Margin 109 5-9 Present Value of an Ordinary Annuity 156
4-5c Return on Total Assets 110 5-10 Finding Annuity Payments, Periods, and
4-5d Return on Common Equity 110
4-5e Return on Invested Capital 110 Interest Rates 158
4-5f Basic Earning Power (BEP) Ratio 111 5-10a Finding Annuity Payments, PMT 158
5-10b Finding the Number of Periods, N 159
4-6 Market Value Ratios 112 5-10c Finding the Interest Rate, I 159
4-6a Price/Earnings Ratio 112
4-6b Market/Book Ratio 113 5-11 Perpetuities 160
4-7 Tying the Ratios Together: The DuPont 5-12 Uneven Cash Flows 161
Equation 114 5-13 Future Value of an Uneven Cash Flow
Microsoft Excel: A Truly Essential Tool 115 Stream 163
4-8 Potential Misuses of ROE 116 5-14 Solving for I with Uneven Cash Flows 164
Economic Value Added (EVA) versus
Net Income 117 5-15 Semiannual and Other Compounding
Periods 165
4-9 Using Financial Ratios to Assess
Performance 118 5-16 Comparing Interest Rates 167
4-9a Comparison to Industry Average 118 5-17 Fractional Time Periods 170
4-9b Benchmarking 118
4-9c Trend Analysis 120 5-18 Amortized Loans 171
vi Contents
TYING IT ALL TOGETHER 172 7-1 Who Issues Bonds? 219

INTEGRATED CASE First National Bank 180 7-2 Key Characteristics of Bonds 220
WEB APPENDIX 5A 7-2a Par Value 220
7-2b Coupon Interest Rate 220
Continuous Compounding and Discounting 7-2c Maturity Date 221
WEB APPENDIX 5B 7-2d Call Provisions 221
Growing Annuities 7-2e Sinking Funds 222
7-2f Other Features 223
7-3 Bond Valuation 224
PART 3 7-4 Bond Yields 227
7-4a Yield to Maturity 228
FINANCIAL ASSETS 183 7-4b Yield to Call 229
7-5 Changes in Bond Values over Time 231
CHAPTER 6 7-6 Bonds with Semiannual Coupons 234
INTEREST RATES 184 7-7 Assessing a Bond’s Riskiness 236
Interest Rates Remain Low as the Economy Recovers 7-7a Price Risk 237
from Recession and Financial Crisis 184 7-7b Reinvestment Risk 238
7-7c Comparing Price Risk and Reinvestment
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 185 Risk 239
6-1 The Cost of Money 186 7-8 Default Risk 241
7-8a Various Types of Corporate Bonds 241
6-2 Interest Rate Levels 187 7-8b Bond Ratings 242
6-3 The Determinants of Market Interest 7-8c Bankruptcy and Reorganization 246
Rates 191 7-9 Bond Markets 247
6-3a The Real Risk-Free Rate of Interest, r* 191 Accrued Interest and the Pricing of
6-3b The Nominal, or Quoted, Risk-Free Rate of Coupon Bonds 249
Interest, rRF=r*+IP 192
6-3c Inflation Premium (IP) 193 TYING IT ALL TOGETHER 249
6-3d Default Risk Premium (DRP) 194
6-3e Liquidity Premium (LP) 194
INTEGRATED CASE Western Money
6-3f Interest Rate Risk and the Maturity Risk Management Inc. 255
Premium (MRP) 194 WEB APPENDIX 7A
An Almost Riskless Treasury Bond 195 Zero Coupon Bonds
6-4 The Term Structure of Interest Rates 197 WEB APPENDIX 7B
6-5 What Determines the Shape of the Yield Bond Risk and Duration
Curve? 199 WEB APPENDIX 7C
The Links Between Expected Inflation and Interest Bankruptcy and Reorganization
Rates: A Closer Look 201
6-6 Using the Yield Curve to Estimate Future
Interest Rates 203 CHAPTER 8
6-7 Macroeconomic Factors That Influence
RISKAND RATES OF RETURN 257
Interest Rate Levels 206 Managing Risk in Difficult Times 257
6-7a Federal Reserve Policy 206
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 258
6-7b Federal Budget Deficits or Surpluses 207
6-7c International Factors 207 8-1 The Risk-Return Trade-Off 259
6-7d Business Activity 208
8-2 Stand-Alone Risk 261
6-8 Interest Rates and Business Decisions 209 8-2a Statistical Measures of Stand-Alone
TYING IT ALL TOGETHER 210 Risk 262
8-2b Measuring Stand-Alone Risk: The
INTEGRATED CASE Morton Handley & Standard Deviation 264
Company 216 8-2c Using Historical Data to Measure Risk 265
8-2d Measuring Stand-Alone Risk: The
Coefficient of Variation 266
CHAPTER 7 8-2e Risk Aversion and Required Returns 267
BONDS AND THEIR VALUATION 217 The Historical Trade-Off Between
Risk and Return 268
Sizing Up Risk in the Bond Market 217
8-3 Risk in a Portfolio Context: The CAPM 269
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 218 8-3a Expected Portfolio Returns, rp 269
Contents vii
8-3b Portfolio Risk 270 TYING IT ALL TOGETHER 325

Adding More Stocks Doesn’t Always Reduce the INTEGRATED CASE Mutual of Chicago
Risk of Your Portfolio 274
Insurance Company 331
8-3c Risk in a Portfolio Context: The Beta
Coefficient 275 Thomson ONE: Business School Edition Problem
Global Perspectives: The Benefits of Diversifying
Estimating Exxon Mobil Corporation’s Intrinsic
Overseas 280 Stock Value 332
8-4 The Relationship Between Risk and Rates APPENDIX 9A
of Return 281 Stock Market Equilibrium 334
Estimating the Market Risk Premium 283
8-4a The Impact of Expected Inflation 285
8-4b Changes in Risk Aversion 286
8-4c Changes in a Stock’s Beta Coefficient 287
PART 4
8-5 Some Concerns About Beta and the CAPM 288 INVESTING IN LONG-TERM ASSETS:
8-6 Some Concluding Thoughts: Implications CAPITAL BUDGETING 339
for Corporate Managers and Investors 289
TYING IT ALL TOGETHER 291 CHAPTER 10
INTEGRATED CASE Merrill Finch Inc. 298 THE COST OF CAPITAL 340
Thomson ONE: Business School Edition Problem Creating Value at Disney 340
Using Past Information to Estimate Required Returns 300
WEB APPENDIX 8A
Calculating Beta Coefficients 10-1 An Overview of the Weighted Average
Cost of Capital (WACC) 342
CHAPTER 9 10-2 Basic Definitions 343
STOCKS AND THEIR VALUATION 301 10-3 Cost of Debt, rd(1−T) 345
Searching for the Right Stock 301 10-4 Cost of Preferred Stock, rp 346
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 302 10-5 The Cost of Retained Earnings, rs 347
10-5a The CAPM Approach 348
9-1 Legal Rights and Privileges of Common 10-5b Bond-Yield-Plus-Risk-Premium
Stockholders 303 Approach 349
9-1a Control of the Firm 303 10-5c Dividend-Yield-Plus-Growth-Rate, or
9-1b The Preemptive Right 304 Discounted Cash Flow (DCF), Approach
350
9-2 Types of Common Stock 304 10-5d Averaging the Alternative Estimates 351
9-3 Stock Price Versus Intrinsic Value 305 10-6 Cost of New Common Stock, re 352
9-3a Why Do Investors and Companies Care 10-6a Add Flotation Costs to a Project’s Cost 352
about Intrinsic Value? 306 10-6b Increase the Cost of Capital 353
9-4 The Discounted Dividend Model 307 10-6c When Must External Equity Be Used? 354
9-4a Expected Dividends as the Basis for Stock 10-7 Composite, or Weighted Average, Cost of
Values 309 Capital, WACC 355
9-5 Constant Growth Stocks 310 10-8 Factors That Affect the WACC 355
9-5a Illustration of a Constant Growth Stock 311 10-8a Factors the Firm Cannot Control 355
9-5b Dividends Versus Growth 312 10-8b Factors the Firm Can Control 356
9-5c Which Is Better: Current Dividends or
Growth? 314 Some Real-World Estimates of the WACC 356
9-5d Required Conditions for the Constant 10-9 Adjusting the Cost of Capital for Risk 357
Growth Model 314
10-10 Some Other Problems with Cost of Capital
9-6 Valuing Nonconstant Growth Stocks 315 Estimates 359
Evaluating Stocks That Don’t Pay Dividends 319
TYING IT ALL TOGETHER 360
9-7 Enterprise-Based Approach to
Valuation 319 INTEGRATED CASE Coleman
9-7a The Corporate Valuation Model 320
Technologies Inc. 367
9-7b Comparing the Corporate Valuation and Thomson ONE: Business School Edition Problem
Discounted Dividend Models 322 Calculating 3M's Cost of Capital 368
Other Approaches to Valuing Common Stocks 323
WEB APPENDIX 10A
9-8 Preferred Stock 324 The Cost of New Common Stock and WACC
viii Contents
CHAPTER 11 Global Perspectives: Capital Budgeting Practices

in the Asian/Pacific Region 420
THE BASICS OF CAPITAL BUDGETING 370
Competition in the Aircraft Industry: 12-6 Within-Firm and Beta Risk 421
Airbus vs. Boeing 370 12-7 Real Options 422
12-7a Types of Real Options 422
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 371 12-7b Abandonment Options 422
11-1 An Overview of Capital Budgeting 371 12-8 The Optimal Capital Budget 424
11-2 Net Present Value (NPV) 374 12-9 The Post-Audit 426
11-3 Internal Rate of Return (IRR) 377 TYING IT ALL TOGETHER 427
Why NPV Is Better Than IRR 380 INTEGRATED CASE Allied Food Products 435
11-4 Multiple Internal Rates of Return 380 APPENDIX 12A
11-5 Reinvestment Rate Assumptions 382 Tax Depreciation
11-6 Modified Internal Rate of Return (MIRR) 383 WEB APPENDIX 12B
Refunding Operations
11-7 NPV Profiles 387
WEB APPENDIX 12C
11-8 Payback Period 390
Using the CAPM to Estimate the Risk-Adjusted
11-9 Conclusions on Capital Budgeting Methods 392 Cost of Capital
11-10 Decision Criteria Used in Practice 393 WEB APPENDIX 12D
Techniques for Measuring Beta Risk
WEB APPENDIX 12E
INTEGRATED CASE Allied Components
Company 400 Comparing Mutually Exclusive Projects
with Unequal Lives
WEB APPENDIX 12F
CHAPTER 12 Real Options: Investment Timing, Growth,
CASH FLOW ESTIMATION AND RISK and Flexibility
ANALYSIS 402
Home Depot Carefully Evaluates New
Investments 402
PART 5
12-1 Conceptual Issues in Cash Flow
CAPITAL STRUCTURE AND DIVIDEND
Estimation 403 POLICY 443
12-1a Free Cash Flow versus Accounting Income 404
12-1b Timing of Cash Flows 405
12-1c Incremental Cash Flows 405
CHAPTER 13
12-1d Replacement Projects 405 CAPITAL STRUCTURE AND LEVERAGE 444
12-1e Sunk Costs 405 Debt: Rocket Booster or Anchor? Caterpillar Inc. 444
12-1f Opportunity Costs Associated with
Assets the Firm Owns 406 PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 445
12-1g Externalities 406
13-1 Book, Market, or “Target” Weights? 446
12-2 Analysis of an Expansion Project 408
13-1a Measuring the Capital Structure 446
12-2a Effect of Different Depreciation Rates 410 13-1b Capital Structure Changes over Time 448
12-2b Cannibalization 411
12-2c Opportunity Costs 411 13-2 Business and Financial Risk 449
12-2d Sunk Costs 411 13-2a Business Risk 449
12-2e Other Changes to the Inputs 411 13-2b Factors that Affect Business Risk 451
12-3 Replacement Analysis 412 13-2c Operating Leverage 451
13-2d Financial Risk 455
12-4 Risk Analysis in Capital Budgeting 414 13-3 Determining the Optimal Capital
12-5 Measuring Stand-Alone Risk 415 Structure 460
12-5a Sensitivity Analysis 416 13-3a WACC and Capital Structure Changes 460
12-5b Scenario Analysis 417 13-3b The Hamada Equation 460
12-5c Monte Carlo Simulation 418 13-3c The Optimal Capital Structure 464
Contents ix
13-4 Capital Structure Theory 465 14-6 Stock Dividends and Stock Splits 505
Yogi Berra on the MM Proposition 466 14-6a Stock Splits 505
14-6b Stock Dividends 506
13-4a The Effect of Taxes 466 14-6c Effect on Stock Prices 506
13-4b The Effect of Potential Bankruptcy 467
13-4c Trade-Off Theory 468 14-7 Stock Repurchases 507
13-4d Signaling Theory 469 14-7a The Effects of Stock Repurchases 508
13-4e Using Debt Financing to Constrain 14-7b Advantages of Repurchases 509
Managers 470 14-7c Disadvantages of Repurchases 510
13-4f Pecking Order Hypothesis 471 14-7d Conclusions on Stock Repurchases 510
13-4g Windows of Opportunity 472
13-5 Checklist for Capital Structure
INTEGRATED CASE Southeastern Steel
Decisions 472 Company 516
13-6 Variations in Capital Structures 475 Thomson ONE: Business School Edition
TYING IT ALL TOGETHER 476 Apple’s Dividend Policy 517
INTEGRATED CASE Campus Deli Inc. 483 WEB APPENDIX 14A
Thomson ONE: Business School Edition The Residual Dividend Model: An Example
Exploring the Capital Structures for Four Restaurant
Companies 485
WEB APPENDIX 13A PART 6
Degree of Leverage
WORKING CAPITAL MANAGEMENT,
FORECASTING, AND MULTINATIONAL
CHAPTER 14 FINANCIAL MANAGEMENT 519
DISTRIBUTIONS TO SHAREHOLDERS: DIVIDENDS
AND SHARE REPURCHASES 487
Apple Shifts Gears and Begins to Unload Part of Its
CHAPTER 15
Vast Cash Hoard 487 WORKING CAPITAL MANAGEMENT 520
Successful Firms Efficiently Manage Their Working
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 488 Capital 520
14-1 Dividends Versus Capital Gains: What Do
Investors Prefer? 489
14-1a Dividend Irrelevance Theory 489 15-1 Background on Working Capital 521
14-1b Reasons Some Investors Prefer Dividends
15-2 Current Assets Investment Policies 522
490
14-1c Reasons Some Investors Prefer Capital 15-3 Current Assets Financing Policies 524
Gains 490 15-3a Maturity Matching, or “Self-Liquidating,”
14-2 Other Dividend Policy Issues 491 Approach 524
14-2a Information Content, or Signaling, 15-3b Aggressive Approach 524
Hypothesis 491 15-3c Conservative Approach 526
14-2b Clientele Effect 492 15-3d Choosing Between the Approaches 526
14-3 Establishing the Dividend Policy in 15-4 The Cash Conversion Cycle 527
Practice 493 15-4a Calculating the Targeted CCC 527
15-4b Calculating the CCC from Financial
14-3a Setting the Target Payout Ratio: The Statements 528
Residual Dividend Model 493
Some Real World Examples of the Cash
Global Perspectives: Dividend Yields Around the Conversion Cycle 529
World 498
15-5 The Cash Budget 531
14-3b Earnings, Cash Flows, and
Dividends 499 15-6 Cash and Marketable Securities 535
14-3c Payment Procedures 499 15-6a Currency 535
14-4 Dividend Reinvestment Plans 502 15-6b Demand Deposits 535
15-6c Marketable Securities 536
14-5 Summary of Factors Influencing Dividend
15-7 Inventories 538
Policy 503
14-5a Constraints 503 15-8 Accounts Receivable 539
14-5b Investment Opportunities 504 15-8a Credit Policy 539
14-5c Alternative Sources of Capital 504 15-8b Setting and Implementing the Credit Policy 540
14-5d Effects of Dividend Policy on rs 504 15-8c Monitoring Accounts Receivable 541
x Contents
15-9 Accounts Payable (Trade Credit) 542 CHAPTER 17

A Difficult Balancing Act 544
MULTINATIONAL FINANCIAL
15-10 Bank Loans 545
15-10a Promissory Note 545
MANAGEMENT 585
15-10b Line of Credit 546 U.S. Firms Look Overseas to Enhance
15-10c Revolving Credit Agreement 547 Shareholder Value 585
15-10d Costs of Bank Loans 547
15-11 Commercial Paper 549 PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 586
15-12 Accruals (Accrued Liabilities) 550 17-1 Multinational, or Global, Corporations 586
15-13 Use of Security in Short-Term Financing 17-2 Multinational Versus Domestic Financial
550 Management 589
TYING IT ALL TOGETHER 551 17-3 The International Monetary System 591
17-3a International Monetary Terminology 591
INTEGRATED CASE Ski Equipment Inc. 556 17-3b Current Monetary Arrangements 592
WEB APPENDIX 15A The Debt Crisis Hits Europe 593
Inventory Management 17-4 Foreign Exchange Rate Quotations 595
WEB APPENDIX 15B 17-4a Cross Rates 595
17-4b Interbank Foreign Currency Quotations
Short-Term Loans and Bank Financing
597
17-5 Trading in Foreign Exchange 597
CHAPTER 16 17-5a Spot Rates and Forward Rates 598
FINANCIAL PLANNING AND FORECASTING 559 17-6 Interest Rate Parity 599
Effective Forecasting Is Even More Important During 17-7 Purchasing Power Parity 601
Volatile Times 559 Hungry for a Big Mac? Go to Hong Kong! 603
PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 560 17-8 Inflation, Interest Rates, and Exchange
Rates 605
16-1 Strategic Planning 560
17-9 International Money and Capital
16-2 The Sales Forecast 562 Markets 606
16-3 The AFN Equation 563 17-9a International Credit Markets 606
16-3a Excess Capacity Adjustments 566 17-9b International Stock Markets 607
Stock Market Indexes Around the world 607
16-4 Forecasted Financial Statements 569
16-4a Part I. Inputs 571 17-10 Investing Overseas 609
16-4b Part II. Forecasted Income
Statement 571 Global Perspectives: Measuring Country Risk 609
16-4c Part III. Forecasted Balance Sheet 572 Global Perspectives: Investing in
16-4d Part IV. Ratios and EPS 572 International Stocks 610
16-4e Using the Forecast to Improve 17-11 International Capital Budgeting 612
Operations 573
17-12 International Capital Structures 613
16-5 Using Regression to Improve Forecasts 573
16-6 Analyzing the Effects of Changing
Ratios 574 INTEGRATED CASE Citrus Products Inc. 619
16-6a Modifying Accounts Receivable 575
16-6b Modifying Inventories 575
16-6c Other “Special Studies” 575 APPENDIXES
TYING IT ALL TOGETHER 576 APPENDIX A Solutions to Self-Test
INTEGRATED CASE New World Chemicals Inc. 581 Questions and Problems A-1
Thomson ONE: Business School Edition APPENDIX B Answers to Selected
Forecasting the Future Performance of Abercrombie End-of-Chapter Problems B-1
& Fitch 584 APPENDIX C Selected Equations and
Tables C-1
WEB APPENDIX 16A
Forecasting Financial Requirements When Financial
Ratios Change INDEX I-1
P R E F A C E
When the first edition of Fundamentals was published 36 years ago, we wanted to
provide an introductory text that students would find interesting and easy to
understand. Fundamentals immediately became the leading undergraduate finance
text, and it has maintained that position ever since. However, over the years as
Fundamentals got larger and larger, we heard more and more often that it was
difficult to cover the entire book in a single term. These concerns led us to create
Fundamentals of Financial Management Concise 18 years ago. When designing Con-
cise, we had in mind those instructors who wanted to retain Fundamentals’ depth
and level but eliminate some less essential topics. As is the case with Fundamentals,
our continuing goal is to produce a book and ancillary package that sets a new
standard for finance textbooks.
Finance is an exciting and continually changing field. Since the last edition,
many important changes have occurred within the global financial environment.
In the midst of this changing environment, it is certainly an interesting time to be a
finance student. In this latest edition, we highlight and analyze the events leading
to these changes from a financial perspective. While the financial environment is
ever-changing, the tried-and-true principles that the book has emphasized over
the past three decades are now more important than ever.
STRUCTURE OF THE BOOK

Our target audience is a student taking his or her first, and perhaps only, finance
course. Some of these students will decide to major in finance and go on to take
courses in investments, money and capital markets, and advanced corporate
finance. Others will choose marketing, management, or some other nonfinance
business major. Still others will major in areas other than business and take
finance plus a few other business courses to gain information that will help them
in law, real estate, or other fields.
Our challenge has been to provide a book that serves all of these audiences
well. We concluded that we should focus on the core principles of finance,
including the basic topics of time value of money, risk analysis, and valuation.
Moreover, we concluded that we should address these topics from two points of
view: (1) that of an investor who is seeking to make intelligent investment choices
and (2) that of a business manager trying to maximize the value of his or her firm’s
stock. Both investors and managers need to understand the same set of principles,
so the core topics are important to students regardless of what they choose to do
after they finish the course.
In planning the book’s structure, we first listed the core topics in finance that
are important to virtually everyone. Included were an overview of financial
markets, methods used to estimate the cash flows that determine asset values,
the time value of money, the determinants of interest rates, the basics of risk
analysis, and the basics of bond and stock valuation procedures. We cover these
core topics in the first nine chapters. Next, because most students in the course
will probably work for a business firm, we want to show them how the core ideas
are implemented in practice. Therefore, we go on to discuss cost of capital, capital
budgeting, capital structure, dividend policy, working capital management, finan-
cial forecasting, and international operations.
Nonfinance majors sometimes wonder why they need to learn finance. As we
structured the book, it quickly becomes obvious to everyone why they need to
understand time value, risk, markets, and valuation. Virtually all students
enrolled in the basic course expect at some point to have money to invest, and
they quickly realize that the knowledge gained from Chapters 1 through 9 will
XI
xii Preface
help them make better investment decisions. Moreover, students who plan to go
into the business world soon realize that their own success requires that their firms
be successful, and the topics covered in Chapters 10 through 17 will be helpful
here. For example, good capital budgeting decisions require accurate forecasts
from people in sales, marketing, production, and human resources, and non-
financial people need to understand how their actions affect the firm’s profits
and future performance.
ORGANIZATION OF THE CHAPTERS: A VALUATION FOCUS

As we discuss in Chapter 1, in an enterprise system such as that of the United
States, the primary goal of financial management is to maximize their firms’
values. At the same time, we stress that managers should not do “whatever it
takes” to increase the firm’s stock price. Managers have a responsibility to behave
ethically, and when striving to maximize value, they must abide by constraints
such as not polluting the environment, not engaging in unfair labor practices, not
breaking the antitrust laws, and the like. In Chapter 1, we discuss the concept of
valuation, explain how it depends on future cash flows and risk, and show why
value maximization is good for society in general. This valuation theme runs
throughout the text.
Stock and bond values are determined in the financial markets, so an under-
standing of those markets is essential to anyone involved with finance. Therefore,
Chapter 2 covers the major types of financial markets, the rates of return that
investors have historically earned on different types of securities, and the risks
inherent in these securities. This information is important for anyone working in
finance, and it is also important for anyone who has or hopes to own any financial
assets. In this chapter, we also highlight how this environment has changed in the
aftermath of the financial crisis.
Asset values depend in a fundamental way on earnings and cash flows as
reported in the accounting statements. Therefore, we review those statements in
Chapter 3 and then, in Chapter 4, show how accounting data can be analyzed and
used to measure how well a company has operated in the past and how well it is
likely to perform in the future.
Chapter 5 covers the time value of money (TVM), perhaps the most funda-
mental concept in finance. The basic valuation model, which ties together cash
flows, risk, and interest rates, is based on TVM concepts, and these concepts are
used throughout the remainder of the book. Therefore, students should allocate
plenty of time to studying Chapter 5.
Chapter 6 deals with interest rates, a key determinant of asset values. We
discuss how interest rates are affected by risk, inflation, liquidity, the supply of
and demand for capital in the economy, and the actions of the Federal Reserve.
The discussion of interest rates leads directly to the topics of bonds in Chapter 7
and stocks in Chapters 8 and 9, where we show how these securities (and all other
financial assets) are valued using the basic TVM model.
The background material provided in Chapters 1 through 9 is essential to both
investors and corporate managers. These are “Finance” topics, not “Business” or
“Corporate Finance” topics as those terms are commonly used. Thus, Chapters 1
through 9 concentrate on the concepts and models used to establish values,
whereas Chapters 10 through 17 focus on specific actions managers can take to
maximize their firms’ values.
Because most business students don’t plan to specialize in finance, they might
think the “business finance” chapters are not particularly relevant to them. This is
most decidedly not true, and in the later chapters we show that all really impor-
tant business decisions involve every one of a firm’s departments—marketing,
Preface xiii
accounting, production, and so on. Thus, while a topic such as capital budgeting
can be thought of as a financial issue, marketing people provide inputs on likely
unit sales and sales prices, manufacturing people provide inputs on costs, and so
on. Moreover, capital budgeting decisions influence the size of the firm, its
products, its profits, and its stock price, and those factors affect all of the firm’s
employees, from the CEO to the mail room staff.
INNOVATIONS FOR THE EIGHTH EDITION

A great deal has happened in the financial markets and corporate America since
the 7th edition was published. In this 8th edition, we have made several important
changes to reflect this dynamic environment. Below, we provide a brief summary
of the more significant changes.
1. Today’s students are tomorrow’s business and government leaders, and it is
essential that they understand the key principles of finance, the important role
that financial markets have on our economy, and the need to behave in an
ethical fashion. With those concerns in mind, we changed the organization of
Chapter 1 to emphasize the firm’s main goal of creating value for shareholders
and expanded the discussion of agency conflicts. We also reiterate that
maximizing shareholder value does not mean “increase the stock price at all
cost,” and we discuss some recent events where companies have had to pay
the price for actions that harmed society.
2. Since the last edition, a number of important events have significantly
influenced the financial markets and finance in general. Over the last few
years, we have witnessed continued weakness in the economy following the
global financial crisis of 2008 and 2009, the European debt crisis, the escalating
increase in the U.S. government’s debt, the resulting downgrading of U.S.
debt, U.S. budget woes, and sequestration. At the same time, the Federal
Reserve’s aggressive policy of quantitative easing has pushed interest rates to
the lowest levels in years, which is partially responsible for the dramatic run-
up in the U.S. stock market between August 2011 and August 2013.
Throughout the 8th edition, we discuss these events and their implications for
financial markets and corporate managers, and we use these examples to
illustrate the importance of the key concepts covered in Concise for investors,
businesses, and even government officials.
3. Instructors and students continually impress upon us the importance of
having interesting and relevant real-world examples. Throughout the 8th
edition we have added several new examples where recent events help
illustrate the key concepts covered in the text. We have also expanded and
updated the many tables where we present real-world data, and we have
updated the Thomson One examples. Finally, as is always the case, we have
also made significant changes to many of the opening vignettes that precede
each chapter.
4. Behavioral finance theory continues to have an important influence on the
academic literature and it has in many ways reshaped the way that many of
us think about financial markets and corporate finance. As a reflection of its
growing importance, in Chapter 2 we moved the discussion of behavioral
finance and its impact on the efficient markets hypothesis from a separate box
into its own section. In addition, we continue to highlight the importance of
securitization, the role of derivatives, and the increasing importance of hedge
funds, mutual funds, and private equity firms.
5. We updated the tax discussion in Chapter 3 to reflect 2013 tax rates and tax
law changes. Impacts of these changes are discussed throughout the text
especially in the capital structure and dividend chapters.
xiv Preface
6. In Chapter 3, we also added a box about how excess cash holdings affect the
calculation of net operating working capital.
7. In Chapter 4, we revised the definition of the debt ratio. We calculate it as
interest-bearing debt divided by the sum of interest-bearing debt and equity.
This revision is more consistent with our discussions in the capital budgeting,
capital structure, and forecasting chapters.
8. We have added more “Quick Questions” that are designed to keep students
actively involved and focused as they read the text. Here, in a separate box,
we pose a question and then show students how to answer it. These “Quick
Questions” go through examples to make the finance concepts more concrete,
and in that sense they mimic what effective instructors often do in a classroom
setting. Additional “Quick Questions” have been included in Chapters 3, 4, 6,
8, 13, and 17.
9. In Chapter 13, we changed the Bigbee illustration (that works through the
calculations to determine the optimal capital structure) to reflect lower interest
rates.
When revising the text, we always rely heavily on a team of reviewers who offer
suggestions for making the text more readable and relevant to students. We give
special thanks to these reviewers later in the preface; their comments and recom-
mendations certainly helped us improve this 8th edition.
DIGITAL SOLUTIONS FOR THE EIGHTH EDITION

Changing technology and new ideas have had an exciting and dramatic influence
on the ways we teach finance. Innovative instructors are developing and utilizing
different classroom strategies, and new technology has allowed us to present key
material in a more interesting and interactive fashion. As textbook authors, we
think these new developments are tremendously exciting, and we have worked
closely with our publisher’s top team of innovative content and media developers,
who have created a whole new set of revolutionary products for the 8th edition
including:
MINDTAP™
MindTap™, Cengage Learning’s fully online, highly personalized learning experi-
ence combines readings, multimedia activities, and assessments into a singular
Learning Path. MindTap™ guides students through their course with ease and
engagement with a learning path that includes an Interactive Chapter Reading,
Problem Demonstrations, Blueprint Problems, and the Online Homework Assign-
ment. Instructors can personalize the Learning Path for their students by custo-
mizing the robust suite of the Concise Eighth Edition resources and adding their
own content via apps that integrate into the MindTap™ framework seamlessly
with Learning Management Systems.
NEW! BLUEPRINT PROBLEMS

Written by the authors and located within CengageNOW™, Aplia™, and Mind-
Tap™, Blueprints teach students the fundamental finance concepts and their
associated building blocks—going beyond memorization. By going through the
problem step-by-step, they reinforce foundational concepts and allow students to
demonstrate their understanding of the problem-solving process and business
impact of each topic. Blueprints include rich feedback and explanations, providing
students with an excellent learning resource to solidify their understanding.
Preface xv
NEW! CONCEPTCLIPS
Embedded throughout the new interactive eReader, finance ConceptClips present
fundamental key topics to students in an entertaining and memorable way via
short animated video clips. Developed by Mike Brandl of The Ohio State Uni-
versity, these vocabulary animations provide students with a memorable auditory
and visual representation of the important terminology for the course.
NEW! PROBLEM WALK-THROUGHS

More than 100 Problem Walk-Through videos are embedded in the new inter-
active MindTap eReader and online homework. Each video walks students
through solving a problem from start to finish, and students can play and replay
the tutorials as they work through homework assignments or prepare for quizzes
and tests, almost as though they had an instructor by their side the whole time.
APLIA™
Engage, prepare and educate your students with this ideal online learning solu-
tion. Aplia™ Finance improves comprehension and outcomes by increasing stu-
dent effort and engagement. Students stay on top of coursework with regularly
scheduled homework assignments while automatic grading provides detailed,
immediate feedback. Aplia™ assignments match the language, style, and struc-
ture of the text which allows your students to apply what they learn directly to
homework. Some of the features of Aplia™ include:
• MindTap™ eReader
• Auto-Graded Problem Sets
• Grade It Now
• Preparing for Finance Tutorials
• Finance in Action Modules
• Access to End-of-Chapter Problems, Blueprint Problems, and Test Bank
• Course Management System
• My Practice Reviews
For more information on how Aplia™ could benefit you, visit www.aplia.com/
finance today!
CENGAGENOW™
Designed by instructors for instructors, CengageNOW™ mirrors your natural
workflow and provides time-saving, performance-enhancing tools for you and
your students—all in one program! CengageNOW™ takes the best of current
technology tools including online homework management; fully customizable
algorithmic end-of chapter problems and test bank; and course support mate-
rials such as online quizzing, videos, and tutorials to support your goals. With
CengageNOW™, you can:
• Plan student assignments with an easy online homework management
component
• Manage your grade book with ease
• Reinforce student comprehension with Personalized Study
• Grade automatically for seamless, immediate results
xvi Preface
COGNERO™ TESTING SOFTWARE

Cengage Learning Testing Powered by Cognero™ is a flexible, online system that
allows you to: author, edit, and manage test bank content from multiple Cengage
Learning solutions; create multiple test versions in an instant; deliver tests from
your LMS, your classroom or wherever you want. Revised to reflect Concise
Eighth Edition, the Cognero™ Test Bank is tagged according to Tier I (AACSB
Business Program Interdisciplinary Learning Outcomes) and Tier II (Finance-
specific) topic, Bloom’s Taxonomy, and difficulty level.
In addition to these changes, we have also significantly updated and improved
our more traditional ancillary package, which includes the Instructor's Manual,
Test Bank, Study Guide, Excel Chapter Models, Excel Chapter Integrated Case
Models, Excel Spreadsheet Problem Models, and PowerPoints for Chapter Inte-
grated Cases.
ACKNOWLEDGMENTS
The book reflects the efforts of a great many people, both those who worked on
Concise and our related books in the past and those who worked specifically on
this 8th edition. First, we would like to thank Dana Aberwald Clark, who worked
closely with us at every stage of the revision—her assistance was absolutely
invaluable. Second, Susan Whitman provided great typing and logistical support.
Our colleagues John Banko, Roy Crum, Jim Keys, Andy Naranjo, M. Nima-
lendran, Jay Ritter, Mike Ryngaert, Craig Tapley, and Carolyn Takeda Brown
have given us many useful suggestions over the years regarding the ancillaries
and many parts of the book, including the integrated cases. We also benefited
from the work of Mike Ehrhardt and Phillip Daves of the University of Tennessee,
who worked with us on companion books.
We would also like to thank the following professors, whose reviews and
comments on our earlier books contributed to this edition:
Rebecca Abraham Les Barenbaum Bob Boldin Bob Carlson

Robert Abraham Charles Keith Boles Severin Carlson
Joe Adamo Barngrover Michael Bond David Cary
Robert Adams Sam Basu Elizabeth Booth Steve Celec
Mike Adler Deborah Bauer Geof Booth Mary Chaffin
Cyrus Aleseyed Greg Bauer Waldo Born Rajesh Chakrabarti
Sharif Ahkam Laura A. Beal Brian Boscaljon Charles Chan
Syed Ahmad David Becher Steven Bouchard Don Chance
Ed Altman Bill Beedles Kenneth Boudreaux Antony Chang
Bruce Anderson Brian Belt Rick Boulware Susan Chaplinsky
Ron Anderson Moshe Ben-Horim Helen Bowers K. C. Chen
Tom Anderson Gary Benesh Oswald Bowlin Jay Choi
John Andrews Bill Beranek Don Boyd S. K. Choudhary
Bob Angell Tom Berry G. Michael Boyd Lal Chugh
Vince Apilado Al Berryman Pat Boyer Peter Clarke
Harvey Arbalaez Will Bertin Joe Brandt Maclyn Clouse
Kavous Ardalan Scott Besley Elizabeth Brannigan Thomas S. Coe
Henry Arnold Dan Best Mary Broske Bruce Collins
Tom Arnold Mark S. Bettner Christopher Brown Mitch Conover
Bob Aubey Roger Bey David T. Brown Margaret Considine
Gil Babcock Gilbert W. Kate Brown Phil Cooley
Peter Bacon Bickum Larry Brown Joe Copeland
Chung Baek Dalton Bigbee Todd A. Brown David Cordell
Bruce Bagamery John Bildersee Bill Brueggeman Marsha Cornett
Kent Baker Kenneth G. Paul Bursik M. P. Corrigan
Robert Balik Bishop Alva Butcher John Cotner
Tom Bankston Laurence E. Blose Bill Campsey Charles Cox
Babu Baradwaj Russ Boisjoly W. Thomas Carls David Crary
Preface xvii
John Crockett, Jr. Sudip Ghosh Keith Johnson Phil Malone

Julie Dahlquist Wafica Ghoul Ramon Johnson Abbas Mamoozadeh
Brent Dalrymple Erasmo Giambona Steve Johnson Terry Maness
Bill Damon Armand Gilinsky, Jr. Ray Jones Chris Manning
Morris Danielson Philip Glasgo Frank Jordan Surendra
Joel Dauten Rudyard Goode Manuel Jose Mansinghka
Steve Dawson Raymond Gorman Sally Joyner Timothy Manuel
Sankar De Walt Goulet Alfred Kahl Barry Marchman
Fred Dellva Bernie Grablowsky Gus Kalogeras Brian Maris
Jim DeMello Theoharry Rajiv Kalra Terry Martell
Chad Denson Grammatikos Ravi Kamath David Martin
James Desreumaux Georg Grassmueck John Kaminarides D. J. Masson
Thomas Devaney Greg Gregoriou Ashok Kapoor John Mathys
Bodie Dickerson Owen Gregory Howard Keen Ralph May
Bernard Dill Ed Grossnickle Michael Keenan John McAlhany
Gregg Dimkoff John Groth Bill Kennedy Andy McCollough
Les Dlabay Alan Grunewald Peppi M. Kenny Ambrose McCoy
Nathan Dong Manak Gupta Carol Kiefer Thomas McCue
Mark Dorfman Darryl Gurley Joe Kiernan Bill McDaniel
Tom Downs Sam Hadaway Richard Kish John McDowell
Frank Draper Don Hakala Robert Kleiman Charles McKinney
Anne M. Drougas Gerald Hamsmith Erich Knehans Robyn McLaughlin
Gene Drzycimski Mahfuzul Haque Don Knight James McNulty
Dean Dudley William Hardin Ladd Kochman Jeanette Medewitz-
David Durst John Harris Dorothy Koehl Diamond
Ed Dyl Mary Hartman Jaroslaw Jamshid Mehran
Fred J. Ebeid Paul Hastings Komarynsky Larry Merville
Daniel Ebels Bob Haugen Duncan Kretovich Rick Meyer
Richard Edelman Steve Hawke Harold Krogh Jim Millar
Charles Edwards Stevenson Hawkey Charles Kroncke Ed Miller
Scott Ehrhorn Del Hawley Don Kummer John Miller
U. Elike Eric M. Haye Robert A. Kunkel Jill Misuraca
John Ellis Robert Hehre Reinhold Lamb John Mitchell
George Engler Brian Henderson Christopher J. Carol Moerdyk
Suzanne Erickson Kath Henebry Lambert Bob Moore
Dave Ewert David Heskel Joan Lamm Scott B. Moore
John Ezzell George Hettenhouse Larry Lang Jose F. Moreno
Olubunmi Faleye Hans Heymann David Lange Matthew Morey
L. Franklin Fant Kendall Hill P. Lange Barry Morris
John Farns Roger Hill Howard Lanser Gene Morris
John Farris Tom Hindelang Edward Lawrence Dianne R. Morrison
David Feller Linda Hittle Martin Lawrence John K. Mullen
Richard J. Fendler Ralph Hocking Jerry M. Leabman Chris Muscarella
Michael Ferri Robert P. Hoffman Rick LeCompte David Nachman
Jim Filkins J. Ronald Hoffmeister Alice Lee Tim Nantell
John Finnerty Robert Hollinger Wayne Lee Don Nast
Robert Fiore Jim Horrigan Jim LePage Edward Nelling
Susan Fischer John Houston Vance Lesseig Bill Nelson
Peggy Fletcher John Howe David E. LeTourneau Bob Nelson
Steven Flint Keith Howe Denise Letterman Tom C. Nelson
Russ Fogler Stephen Huffman Jules Levine William Nelson
Jennifer Foo Steve Isberg John Lewis Duong Nguyen
Jennifer Frazier Jim Jackson Jason Lin Bob Niendorf
Dan French Kevin T. Jacques Chuck Linke Bruce Niendorf
Harry Gallatin Keith Jakob Yi Liu Ben Nonnally, Jr.
Partha Vahan Janjigian Bill Lloyd Tom O’Brien
Gangopadhyay Narayanan Susan Long William O’Connell
Michael Garlington Jayaraman Nancy L. Lumpkin Dennis O’Connor
David Garraty Benjamas Yulong Ma John O’Donnell
Sharon H. Garrison Jirasakuldech Judy Maese Jim Olsen
Jim Garven Zhenhn Jin Bob Magee Robert Olsen
Adam Gehr, Jr. Kose John Ileen Malitz Dean Olson
Jim Gentry Craig Johnson Bob Malko R. Daniel Pace
xviii Preface
Darshana Palkar Dexter Rowell Ken Stanley David Upton

Jim Pappas Saurav Kenneth Stanton Lloyd Valentine
Stephen Parrish Roychoudhury Ed Stendardi Howard Van Auken
Helen Pawlowski Arlyn R. Rubash Alan Stephens Pretorious Van den
Barron Peake Marjorie Rubash Don Stevens Dool
Michael Pescow Bob Ryan Glenn L. Stevens Pieter Vandenberg
Glenn Petry Jim Sachlis Jerry Stevens Paul Vanderheiden
Jim Pettijohn Abdul Sadik Lowell E. Stockstill David O. Vang
Rich Pettit Travis Sapp Glen Strasburg JoAnn Vaughan
Dick Pettway Salil Sarkar David Suk Jim Verbrugge
Aaron Phillips Thomas Scampini Katherine Sullivan Patrick Vincent
Hugo Phillips Kevin Scanlon Kathie Sullivan Steve Vinson
Michael Phillips Frederick Schadeler Timothy G. Sullivan Susan Visscher
H. R. Pickett Patricia L. Schaeff Philip Swensen John Wachowicz
John Pinkerton David Schalow Bruce Swenson John Walker
Gerald Pogue Mary Jane Scheuer Ernest Swift Joe Walker
Eugene Poindexter David Schirm Paul Swink Mike Walker
R. Potter Harold Schleef Eugene Swinnerton Elizabeth J. Wark
Franklin Potts Tom Schmidt Gary Tallman Sam Weaver
R. Powell Oliver Schnusenberg Dular Talukdar Marsha Weber
Dianna Preece Robert Schwebach Dennis Tanner Al Webster
Chris Prestopino Carol Schweser T. Craig Tapley Shelton Weeks
John Primus John Settle Russ Taussig Kuo-Chiang Wei
Jerry Prock Alan Severn John Teall Bill Welch
Howard Puckett James Sfiridis Richard Teweles Fred Weston
Herbert Quigley Sol Shalit Ted Teweles Richard Whiston
George Racette Frederic Shipley Madeline Thimmes Jeffrey Whitworth
Bob Radcliffe Dilip Shome Samantha Thapa Norm Williams
David Rakowski Ron Shrieves Francis D. Thomas Tony Wingler
Narendar V. Rao Neil Sicherman Andrew Thompson Ed Wolfe
Allen Rappaport J. B. Silvers John Thompson Criss Woodruff
Charles R. Rayhorn Sudhir Singh Thomas H. Don Woods
Bill Rentz Clay Singleton Thompson Yangru Wu
Thomas Rhee Amit Sinha Arlene Thurman Robert Wyatt
Ken Riener Joe Sinkey Dogan Tirtirogu Steve Wyatt
Charles Rini Stacy Sirmans Janet Todd Sheng Yang
John Ritchie Jaye Smith Holland J. Toles Elizabeth Yobaccio
Bill Rives Patricia Smith William Tozer Michael Yonan
Pietra Rivoli Patricia Matisz Smith Emery Trahan David Zalewski
Antonio Rodriguez Dean S. Sommers George Trivoli John Zietlow
James Rosenfeld Don Sorensen Eric Tsai Dennis Zocco
Stuart Rosenstein David Speairs George Tsetsekos Sijing Zong
E. N. Roussakis Michal Spivey David Tufte Kent Zumwalt
Special thanks are due to Shirley Love, Idaho State University, who wrote
some chapter boxes relating to small-business issues; to Emery Trahan and Paul
Bolster, Northeastern University, for their contributions; to Dilip Shome, Virginia
Polytechnic Institute, who helped greatly with the capital structure chapter; to
Dave Brown and Mike Ryngaert, University of Florida, who helped us with the
bankruptcy material; to Roy Crum, Andy Naranjo, and Subu Venkataraman, who
worked with us on the international materials; to Scott Below, East Carolina
University, who developed the website information and references; to Laurie
and Stan Eakins of East Carolina, who developed the Excel tutorial materials on
the website; to Larry Wolken, Texas A&M University, who offered his hard work
and advice for the development of the Lecture Presentation Software; and to Chris-
topher Buzzard who helped us develop the Excel models, the website, and the
PowerPoint presentations. Finally, we also want to acknowledge the contributions
of the late Chris Barry who wrote some of the chapter boxes in earlier editions.
Preface xix
Finally, the Cengage Learning staff, especially Mike Reynolds, Kendra Brown,
Jana Lewis, Jessica Robbe, Scott Fidler, Adele Scholtz, and Heather Mooney
helped greatly with all phases of the book’s development and production.
ERRORS IN THE TEXTBOOK

At this point, most authors make a statement such as this: “We appreciate all the
help we received from the people listed above; but any remaining errors are, of
course, our own responsibility.” And generally there are more than enough
remaining errors! Having experienced difficulties with errors ourselves, both as
students and instructors, we resolved to avoid this problem in Concise. As a result
of our detection procedures, we are convinced that few errors remain, but pri-
marily because we want to detect any errors that may have slipped by so that we
can correct them in subsequent printings, we decided to offer a reward of $10 per
error to the first person who reports it to us. For purpose of this reward, errors
are defined as misspelled words, nonrounding numerical errors, incorrect state-
ments, and any other error that inhibits comprehension. Typesetting problems
such as irregular spacing and differences of opinion regarding grammatical or
punctuation conventions do not qualify for this reward. Given the ever-changing
nature of the World Wide Web, changes in web addresses also do not qualify as
errors, although we would like to learn about them. Finally, any qualifying error
that has follow-through effects is counted as two errors only. Please report any
errors to Joel Houston through e-mail at [email protected] or by regular
mail at the address below.
CONCLUSION
Finance is, in a real sense, the cornerstone of the enterprise system—good financial
management is vitally important to the economic health of all firms and hence to
the nation and the world. Because of its importance, finance should be widely and
thoroughly understood, but this is easier said than done. The field is complex, and
it undergoes constant change due to shifts in economic conditions. All of this
makes finance stimulating and exciting, but challenging and sometimes perplex-
ing. We sincerely hope that this 8th Edition of Concise will meet its own challenge
by contributing to a better understanding of our financial system.
EUGENE F. BRIGHAM
JOEL F. HOUSTON
4723 N.W. 53rd Ave., Suite A
Gainesville, Florida 32653
November 2013
A B O U T T H E A U T H O R S
EUGENE F. BRIGHAM UNIVERSITY OF FLORIDA

Dr. Eugene F. Brigham is Graduate Research Professor Emeritus at the University
of Florida, where he has taught since 1971. Dr. Brigham received his M.B.A. and
Ph.D. from the University of California-Berkeley and his undergraduate degree
from the University of North Carolina. Prior to joining the University of Florida,
Dr. Brigham held teaching positions at the University of Connecticut, the Uni-
versity of Wisconsin, and the University of California-Los Angeles. Dr. Brigham
has served as president of the Financial Management Association and has written
many journal articles on the cost of capital, capital structure, and other aspects of
financial management. He has authored or co-authored ten textbooks on manage-
rial finance and managerial economics that are used at more than 1,000 univer-
sities in the United States and have been translated into 11 languages worldwide.
He has testified as an expert witness in numerous electric, gas, and telephone rate
cases at both federal and state levels. He has served as a consultant to many
corporations and government agencies, including the Federal Reserve Board, the
Federal Home Loan Bank Board, the U.S. Office of Telecommunications Policy,
and the RAND Corporation. Dr. Brigham continues to teach, consult, and com-
plete research in addition to his academic writing. He spends his spare time on the
golf course, enjoying time with his family and dogs, and tackling outdoor adven-
ture activities, such as biking through Alaska.
JOEL F. HOUSTON UNIVERSITY OF FLORIDA

Joel F. Houston is the John B. Hall Professor of Finance at the University
of Florida. He received his M.A. and Ph.D. from the Wharton School at the
University of Pennsylvania, and his undergraduate degree from Franklin and
Marshall College. Prior to his appointment at the University of Florida, Dr.
Houston was an Economist at the Federal Reserve Bank of Philadelphia. Joel's
research is primarily in the areas of corporate finance and financial institutions,
and his work has been published in a number of top journals including the Journal
of Finance, Journal of Financial Economics, Journal of Business, Journal of Financial and
Quantitative Analysis and Financial Management. Professor Houston also currently
serves as an associate editor for the Journal of Money, Credit and Banking, The Journal
of Financial Services Research and The Journal of Financial Economic Policy. Since
arriving at the University of Florida in 1987, Joel has received 19 teaching awards,
and has been actively involved in both undergraduate and graduate education. In
addition to co-authoring leading textbooks in financial management, Dr. Houston
has participated in management education programs for the PURC/World Bank
Program, Southern Company, Exelon Corporation and Volume Services America.
Joel enjoys playing golf and tennis and spending time with his wife (Sherry) and
two children (Chris and Meredith). He is an avid sports fan who follows the
Florida Gators, and the Pittsburgh Steelers, Pirates and Penguins.
XX
INTRODUCTION TO
FINANCIAL MANAGEMENT
1
CHAPTER
1 An Overview of Financial
Management
2 Financial Markets and

Institutions
© jörg röse-oberreich/Shutterstock.com
Another random document with
no related content on Scribd:
Abeilles, votre maître est mort,
Je vous porte le deuil ...
Parents et amis s’en allèrent; et il semblait que l’horloge en plein jour

battît plus fort qu’au plus profond de la nuit.
III
La claire saison approchait. Les haies blanchissaient et verdoyaient. La
terre appelait au travail les solides garçons et les bonnes filles par son blé
qui s’étendait en brumes vertes et ses prairies plus épaisses. Sur la ligne de
l’horizon se suspendait et jouait la jeune espérance.
Mais, à la Genette, la mère se sentait le cœur vide, le corps sans forces.
Elle était de pauvre santé, et si elle avait travaillé souvent plus qu’elle ne
pouvait, c’est que le courage de son homme la portait.
La fête des Rameaux arriva. Dans les champs, le buis bénit fut piqué
pour garder la future moisson.
Partout, il y avait grande hâte; on faisait les derniers labourages, et des
pluies obstinées avaient retardé la plantation des pommes de terre.
Au domaine, depuis la mort de Villard, le courant profond et régulier du
travail était contrarié. Aimée nourrissait les bêtes, les conduisait au champ,
préparait le repas, pétrissait le pain, surveillait les petits; et elle n’avait
jamais fini de mettre tout en ordre dans le logis, sa mère se tenant au coin
du feu, les mains croisées sur les genoux, immobile, gémissante, près du
vieux Villard assoupi et morne. Mais elle pensait avec un cuisant chagrin
que le Vergnaud, la Fond-Belle, le Cros-du-Loup n’étaient pas labourés.
Ce matin-là, le boucher de Rieux vint à la Genette. La mère avait décidé
que Calot serait abattu. On le fit sortir dans la cour, et, le prix fait, il fut
emmené au bourg; un valet lui tenait la queue et tapait fort dessus avec un
gourdin, tandis que le boucher le maîtrisait à la tête, en l’entraînant au
moyen d’une grosse corde.
La mère le vit partir du haut de la terrasse et elle l’appela: bête du diable,
qu’il aurait fallu cuire à petit feu. Puis elle revint se rencogner dans l’âtre.
Si Aimée lui demandait ce qu’il fallait faire, elle répondait:
—Ma pauvre, fais ce que tu voudras. Je ne suis bonne à rien.
Pourtant, Aimée gardait sa vaillance intacte. Elle comprenait que tout
irait à la ruine et à la mort, si elle s’abandonnait à la douleur. Il lui suffisait
de caresser la tête des petits pour qu’elle fût aussitôt plus ardente au travail
et que disparût la fatigue.
Comme elle venait de peigner Vone et Tine, Nonot demanda:
—Mémée, dis, où qu’il est papa? Est-ce qu’il dort toujours? Quand
c’est-il qu’il ne sera plus malade?
Aimée baissait les paupières pour ne pas pleurer. Il leva vers sa grande
sœur ses yeux frais et il devina qu’elle cachait beaucoup de peine. Alors il
arrêta pour toujours ses questions et sa petite figure devint sérieuse. Vone et
Tine ne retenaient pas leurs larmes; Aimée les essuya avec un mouchoir
bien blanc. Et tous les trois, ils s’en allèrent à l’école, sans rire selon leur
habitude.
Comme elle les regardait s’éloigner, elle aperçut le père Courteux qui
venait d’un pas pesant.
Brunette bondit, aboya et ses crocs brillaient dans sa gueule noire. Aimée
l’apaisa.
—Petite, ta chienne n’est point plaisante, dit Courteux. Elle me connaît
bien pourtant. Alors, comme ça, vous avez vendu Calot, sans me le dire.
Moi, je l’aurais bien pris, quoique ce soit un animal pas commode. A un
ami de ton pauvre père, à un voisin, valait mieux le vendre qu’à ces
bouchers qui sont riches comme le diable. Je t’en veux.
Devant la première marche de l’escalier de la terrasse, il bredouillait ses
paroles qu’il coupait de soufflements, car il était un peu poussif, à cinquante
ans passés.
Aimée haussa les épaules et dit:
—On ne savait pas, Courteux.
Il monta les marches et vint dans la cuisine.
—Bonjour, vieille, tu te tapes dans la cheminée, ma pauvre. Tu as plus
goût à rien. Je comprends ça.
Il prit lui-même une chaise sans prêter attention à Aimée qui faisait le
ménage du matin. La mère repartit à bien faible voix:
—Comment veux-tu que je me guérisse de ce coup? C’est comme si
j’avais les reins cassés.
Il fit tourner la chaise où il était assis, face au feu de châtaignier qui
brûlait en claquant sec. Il était petit, un peu bossu, tout noueux et relevait
une tête maigre aux yeux clignotants, une face rasée, creusée, mais
rembourrée par des pattes de lapin et soutenue par un cou desséché, fendillé
comme une vieille brique. Il avait posé sur ses genoux ses mains en pinces
dont la peau, çà et là, semblait rôtie; il ne pouvait plus les ouvrir tout à fait,
tant elles avaient serré de manches de pioche et de charrue.
La mère Villard ne le trouvait guère plaisant, cet homme plus dur et sec
qu’une bille de buis. Mais elle l’avait toujours un peu ménagé en qualité de
voisin. Et il était riche sans que nul osât le lui dire, car il aurait sursauté de
colère.
Il parla, ayant fait glisser sur la nuque son chapeau rond dont le feutre
était plus gras et crasseux qu’un harnais de bourrique.
—Ma pauvre, tu me fais du chagrin. J’aime point voir souffrir le monde,
et toi, je te connais depuis l’enfance. Et Pierre Villard, c’était un crâne
garçon. On était voisin. La Grangerie et la Genette, ça se touche; ça n’est
séparé que par des petites bornes de rien du tout. Nos terres se touchent,
nous autres de même, à cause de la plaisante amitié. On se rendait des
services comme ça se doit. A cette heure, je l’entendrai plus pousser sa
chanson en menant la charrue. Ça me fait deuil.
—Merci, Courteux, dit la mère en tisonnant, c’est vrai que c’est bien de
la peine. J’ai plus de goût, moi.
Aimée essuyait le vaisselier, préparait les légumes pour le repas du
matin, ce qui ne l’empêchait pas de considérer du coin de l’œil le père
Courteux dont la figure devenait toute rouge, peut-être à cause du feu vif.
Ce vieil homme actif et d’apparence lente, elle l’avait toujours connu
aussi sec, mais plus taciturne qu’aujourd’hui. Pour qu’il parlât si dru, il
fallait une raison et quelque anguille sous roche; mais sa mère accablée et
lasse ne s’apercevait point d’un tel changement; elle attendait qu’un bout
d’oreille parût. Elle dit bien doucement:
—Vous parlez bien, père Courteux. Ce n’est pas votre mode.
—Ma petite Aimée, il y a des jours assez rares où il faut sortir sa langue.
Et c’est arrivé, à cette heure. Je parie que tu pensais point que je vous
aimais comme ça, parce que je disais rien. Mais ce maudit accident, ça m’a
retourné. Ta mère n’a que toi.
—Si elle n’a que moi, elle m’a bien.
—Oui, oui; mais il y a aussi les trois petits et quatre terres qui sont point
labourées. C’est pas toi qui feras ça, je pense, pauvre chère mignarde. Les
babioles du ménage, c’est ton affaire, mais la terre, on la cultive pas avec un
joli balai.
Aimée ne répondit pas à ces paroles qu’il poussait à petits coups, avec
une singulière prudence. Elle était curieuse de savoir ce que cachait
Courteux et ce qu’il allait montrer enfin. L’amitié que découvrait
brusquement le bonhomme, il n’en avait jamais laissé paraître autant, du
vivant de Pierre Villard. Et sa mère, si elle ne la mettait en garde, était prête,
affaiblie et triste, à tout prendre pour de l’argent comptant.
Courteux maintenant tournait autour du pot. Il espérait sans doute que la
mère lui proposerait ce qu’il désirait avec tant de force cachée. Mais les
yeux ternes de la femme, où ne bougeait même pas le reflet du feu, étaient
remplis d’une désespérance immobile. Alors, il dut se livrer. Il se chargeait
de conduire, comme il fallait, le petit domaine. Il avait sous la main les
domestiques nécessaires. Il éleva un peu la voix et l’on ne savait s’il
souriait ou s’il faisait la grimace:
—Ma pauvre, je le vois, tu es plus bonne pour te poser sur une chaise
que pour travailler. Une idée me vient. Si tu voulais, tu pourrais me vendre
la Genette; je t’en baillerais un bon prix et tu serais bien débarrassée. Je
peux ce que tu peux point. Ça m’irait à moi parce que ça touche ma terre. Et
tu sais, la terre ne vaut que si elle est faite. On trouve plus personne pour la
soigner. Elle est trop basse.
La mère l’écouta sans sursauts; elle ne mesurait que son immense
faiblesse. Elle dit:
—On verra ça plus tard, Courteux. Mon beau-père est au champ, à cette
heure. On en causera.
Elle craignait de mécontenter un voisin riche et bien établi. Elle pensait
aussi qu’elle avait peu d’argent vaillant, car Villard, plus de dix années, en
travaillant à plein collier, avait tout juste payé des champs dont le bien
s’était arrondi. Il n’était plus là pour la conseiller; c’était comme si on lui
avait ôté le cœur de la poitrine, la pensée de la tête, elle qui n’agissait que
par lui.
—Faudra vite me donner une réponse, car j’ai des mignons jaunets à
cette heure et je veux les poser sur de la terre. On est venu me causer d’un
bien pas loin de là; si je l’achète, après j’aurai mon saoul.
Il souffla. Il en avait assez dit, étant de ceux qui trouvent qu’on parle
toujours trop et que le silence vaut le louis d’or.
—Allons, je m’en retourne à la Grangerie. Y a de la besogne par ces
temps. Je vois, ma pauvre, que tu n’écoutes point beaucoup. A ta place, je
serais tout comme toi. Pour un coup, c’est un coup.
Il se leva comme à regret:
—Pense à tout ce que je t’ai dit; mais j’ai quelque chose contre toi. Si tu
m’avais prévenu que tu vendais le Calot, je l’aurais acheté. Ça m’aurait fait
plaisir de le tuer de ma main.
—On n’a pas pensé, Courteux; autrement, tu aurais eu la préférence.
Mais parlons plus de ça.
—Ah! la jolie demoiselle que tu as, fit-il en regardant Aimée qui haussa
les épaules. Ça pousse comme de la pervenche.
Et il descendit les marches de la terrasse d’un pas balancé, étonnamment
rythmé ainsi qu’une étrange machine à remuer la terre.
IV
Courteux revint par le chemin le plus long à la Grangerie. Que la belle
saison parût se dénouer comme une écharpe du ciel, il ne s’en souciait. Son
regard suivait la ligne des prés et des terres de la Genette qui touchait son
domaine. Il supputait leur valeur; à la couleur du guéret ou de l’herbe, il
savait si l’eau était abondante ou rare. Le paysage n’était pour lui
qu’additions et soustractions qu’il opérait dans sa tête dure avec lenteur et
sûreté.
Il s’était assez vite enrichi en régissant des fragments de biens que les
possédants ne pouvaient cultiver eux-mêmes; pauvres lopins de femmes
veuves, âgées ou délaissées qu’il faisait valoir en retenant sous ses pattes de
loup le meilleur et le plus sûr de la récolte, tout en gémissant sans cesse
qu’il y perdait son argent, sa santé et sa peine. Il arrivait qu’il achetât pour
un peu de pain ces morceaux de champs dont il dégoûtait peu à peu les
propriétaires, à force de s’en plaindre et de les décrier sur un ton papelard.
On était à sa merci quand on n’était pas riche; il le savait. La main-d’œuvre
se faisait rare et chère; et il était un bourreau de travail toujours brûlé
secrètement par la passion d’acquérir de nouveaux bouts de terre dont il
formait une belle boule, un domaine de premier ordre, trié avec soin.
Il allait à travers champs, suivant des lacets de chèvres et se mêlant à ce
bien qu’il convoitait. Il était franc et fertile, ce petit domaine, sans
marécages ou vallonnements qui font croupir l’eau dans les fonds. Il avait
été travaillé gaillardement et finement comme un jardin. Jamais Villard
n’avait épargné le fumier; aussi la terre était-elle en pleine force.
Courteux s’arrêta au bord d’un champ qui se nommait «le Fondbaud». Il
était labouré à moitié; la mort brusque avait interrompu une bonne besogne,
car le sol était puissamment soulevé. Courteux se pencha, prit une motte
dans ses doigts recroquevillés, l’approcha de ses yeux et de son nez, la
renifla, puis l’écrasa. Il en avait chaud; il murmura:
—C’est du vrai or, cette terre.
Il la désirait avec une sorte d’amour qui couvait en lui comme un tison.
Ce bien de la Genette arrondirait d’un coup la Grangerie, sans qu’il fût
besoin de tailler et de coudre ensemble des morceaux point méprisables
mais difficiles à acquérir.
Quand il entra dans son domaine, ses yeux fixèrent la borne, pierre plate
et grise, lisse comme un gros palet que le soc avait éraflé. Il tapa dessus
avec son bâton. Quel jour, lorsqu’il l’arracherait!
Le soleil, après avoir tourné dans les nuages, les déchira et le ciel devint
tout bleu, pur comme une eau tranquille. Pâques approchait, et de son œuf
enchanté sortait le printemps; l’air était plus tiède. Les chênes qui gardent
ce pays abandonnaient au moindre vent leurs feuilles que n’avaient pu
arracher les tempêtes d’automne et la force des souffles d’ouest. On voyait
briller la pointe des bourgeons. Et Courteux se disait: «Voilà un brave temps
pour la pomme de terre.»
Il pénétra dans la cour de la Grangerie. Son chien Trompette vint le fêter,
il l’écarta d’un coup de pied. La maison où il vivait, était construite au ras
du sol, sans caves; et le lit, la maie, les meubles boiteux, la table reposaient
sur la terre battue. Courteux aurait pu faire carreler l’unique salle enfumée,
mais elle lui plaisait comme une tanière bien faite pour lui.
A cette heure avancée, le feu était éteint dans la cheminée. Il ne faisait
pas froid et ne mangeait-on pas toujours assez!
Courteux était plus content que s’il avait été couvert de drap fin et
l’estomac plein de ces choses coûteuses que les gens de ville, si badins,
trouvent excellentes. Les œufs étaient vendus au marché de Rieux, ainsi que
le lait. Du pain dur, une noix de lard, une poignée de châtaignes à la saison,
c’était plus qu’il en fallait pour tenir le corps au rôle de serviteur.
La femme allait souvent au marché. Courteux la voyait par la pensée;
elle était assise sur un rebord de pierre, le panier sur ses hauts genoux, les
mains prudentes le protégeant et l’œil mi-clos d’où sortait parfois le regard
ainsi qu’une aragne qui veille. Une fière femme longue, rusée et sèche
comme une rame à pois grimpants, bien faite pour tout retenir; toujours
travailleuse, avare, silencieuse, les lèvres serrées et les doigts agiles pour
accomplir les travaux incessants de la vie. C’était la compagne qu’il fallait à
un homme sérieux. Elle avait rassemblé des piles de sous et de pièces
d’argent, faisant à pied le long chemin de Rieux, dès la pique du jour, ne
buvant jamais chopine et ne noircissant pas son nez courbe de cette poudre
de tabac que les sots achètent. Elle n’était pas de celles qui, se sentant
quelque monnaie en poche, la jettent à la hâte comme si c’étaient des
crapauds. Elle avait eu un enfant, un garçon, qui était mort alors qu’il faisait
ses quatre ans. On lui avait trop mesuré le lait, disait-on.
Les Courteux déjà avancés en âge se résignaient à ne point faire souche.
Parfois, un regret assez cuisant piquait l’homme, quand il voyait des
domaines où les enfants travaillaient comme de petits bœufs, sans que l’on
eût à les payer. Il avait dû louer un vieux valet, une sorte d’idiot, robuste et
docile; il n’était pas besoin de savoir lire dans le journal pour labourer,
faucher, donner à manger aux bêtes. De saison en saison, il embauchait de
jeunes garçons qui avaient encore un peu de modestie et ne demandaient
pas des salaires à faire se dresser les cheveux. Quant à lui, il besognait à
plein corps, toujours content et se trouvant assez nourri et payé. On disait de
lui qu’il ne se ferait pas couper le cou pour vingt mille écus.
Le soleil était haut maintenant; à l’entour, la prairie s’étendait comme
une paisible lumière verte; le guéret avivait ses bures; et l’on voyait dans
des fonds les éclairs froids de l’eau vive.
Courteux appela sa femme:
—Ho! Nanée! Ho! Nanée!
Une réponse vint à lui, un cri aigrelet qui sortait de la terre des Beaux
que Piarrou avait préparée, profitant du bon temps sec.
Nanée, le panier de bois en main, plantait les pommes de terre après les
avoir coupées. Courteux pressa le pas pour aider et donner son coup d’œil.
Piarrou le vit venir, mais continua de pousser la charrue pour recouvrir la
semence. Il allait, pesant, les membres tassés, le cou rentré dans les épaules,
sa grosse tête morne un peu penchée et montrant une résignation sans
bornes, dans le cercle de la vieille habitude.
Jean Charier, du village des Barres, petit valet rousseau de quatorze ans à
peine, agile comme une sauterelle, obéissait à Nanée.
Courteux cligna de l’œil pour mesurer la besogne. Ses courtes jambes
écartées, ses sabots de vergne enfoncés dans des mottes grasses, il leva la
main contre le soleil afin de mieux voir. Et tout à coup, il se mit à crier
d’une voix enrouée:
—Ha! mauvais Piarrou! Il fallait labourer de biais, du côté du pommier!
Sais-tu point qu’il y a trop d’eau à cette place? La pomme de terre y
pourrira; dix sacs de perdus. Misère, nous périrons de faim cette année.
Piarrou voulut répondre, mais il bredouilla des paroles qui vinrent au
bord de sa grosse moustache et retombèrent aussitôt dans son gosier. Il
arrondit les épaules et tourna le soc en piquant les bœufs.
Mais Courteux hurla:
—Tout ça, c’est mal fait! On voit bien que j’étais point là.
Et d’une main sèche, il alla trier les pommes de terre dans les paniers de
bois. Il eut un geste de grande pitié en disant à sa femme:
—En voilà quatre qui n’ont point d’œil! tu n’as pas honte!
Jean Charier se tenait à l’écart et redoublait de soins.
Courteux s’apaisait; il avait le sang rafraîchi de s’être mis en colère.
Ainsi, il éprouvait sa puissance. Accroupi près d’un sac de semence, il
murmura à l’oreille de sa femme:
—M’est avis que nous aurons la Genette. A cette heure, tout va s’en aller
à hue et à dia ... Y seront forcés de vendre.
Elle montra une indifférence qui le fit enrager; elle ne lui cacha pas que,
pour sa part, elle avait plus de terre qu’elle n’en pouvait travailler.
—Je suis le maître ou non, grogna-t-il; innocente, on l’aura pour un
morceau de pain. Laisse-toi mener. Le temps est bon pour nous; faut en
profiter.
Comme d’habitude, elle se rendit à ses raisons. Le point de feu qui
brillait sous les paupières clignotantes de son homme l’alluma, à son tour,
du vieux désir de posséder de beaux arpents au soleil.
Il était clair, à cette heure, le soleil; il chauffait doucement les sillons,
répandant sur la campagne et dans l’air sa grande promesse dorée qui ferait
se lever de son grabat un paysan à l’agonie.
V
La semaine blanche de Pâques était passée. A la Genette, la mère Villard
ne retrouvait aucun courage. Elle mangeait peu, somnolait le jour et veillait
la nuit où la peine s’aiguise mieux dans le silence. L’offre que Courteux
avait faite, elle ne l’oubliait pas. A quoi serviraient désormais champs et
terres, sans bras pour les travailler? Avec l’argent qu’elle tirerait de la vente,
elle mènerait jusqu’à l’âge d’homme le petit Jeannot. L’important était de
manger du pain, en attendant l’éclaircie. Aimée pourrait apprendre le métier
de couturière.
Maints projets tournaient dans sa tête; puis elle retombait vite à ses
doutes et à sa douleur. Pourtant elle s’étonnait quand elle voyait, chaque
jour, Aimée qui allait et venait dans la maison, l’animait, veillait à toutes
choses, préparait les repas, chauffait même le four, et amusait les petits à
leur retour de classe, toujours levée avant l’aube et couchée à la nuit bien
close. Une grande émotion lui venait de cette enfant robuste d’âme et de
corps.
—Je peux guère t’aider, ma Aimée! Comment peux-tu faire?
Mais elle répondait si paisiblement avec une force tellement sûre que la
mère souriait. C’était donc une fée que cette petite qui repoussait le malheur
et le fixait d’un regard si clair?
Le vieux Villard, que les rhumatismes tourmentaient, avait quitté le coin
du feu pour plaire à sa petite-fille. Il menait les bêtes au champ et leur
donnait le fourrage. Il travaillait en gémissant; il n’y avait plus d’huile dans
son vieux corps, disait-il, et il était rouillé à tous les joints; mais quand
Aimée le remerciait en le baisant sur sa barbiche, il en était réchauffé.
Elle avait appris à Vone et Tine à s’occuper en revenant de classe. Vone
savait maintenant tenir un balai de genêt fait à sa mesure et Tine essuyait
comme il fallait les assiettes, sans les casser. Nonot rassemblait pour le feu
des brins de fagots qu’il mettait en tas. Aimée était heureuse en voyant ces
petiots s’appliquer en tirant un bout de langue en cerise; mais ils n’osaient
plus jouer à la barbichette avec le grand-père.
Quand Aimée était trop lasse et s’asseyait un moment près de la longue
table de cerisier, Brunette venait lui faire fête; un pacte d’amitié les unissait.
Elle l’avait vue des journées entières, chercher le défunt, le nez flairant le
plancher, les meubles, avec un souffle pressé. Longtemps, elle mena ce
manège, le poil hérissé, la queue basse, pleine d’une humble fidélité. Et ne
découvrant pas le maître dans la maison, le cellier, la grange ou l’étable,
elle sortait, courait longtemps les sentiers, humait l’air et revenait, lasse et
triste, auprès d’Aimée en levant vers elle des prunelles dorées, qui
l’interrogeaient ardemment. Aimée pleurait quelque temps en silence,
essuyant ses yeux de peur qu’on ne la vît montrer sa douleur. Et sur ses
genoux, Brunette appuyait son museau comme pour dire:
—Je pleure avec toi.
VI
Il fut décidé que l’on pourrait se passer de Pompon et de la petite
charrette. Le vieux Villard accompagné d’Aimée les vendit à un jardinier de
Rieux, un jour de foire. Il y eut, pour conclure cette affaire, maints serments
et maintes indignations. Aimée, avant de le laisser partir, donna à Pompon
un biscuit qui fut englouti et elle caressa son bon museau.
Comme ils allaient revenir à la Genette, ils rencontrèrent Jeannette
Lavergne qui les pria à manger dans sa maison, midi étant proche. Elle
exerçait le métier de couturière et vivait dans une demeure proprette, bien
crépie à la chaux. Elle ouvrit à ses invités une porte vitrée que coloraient
des rideaux rouges. Et parlant d’une langue vive, elle se mit à gémir
doucement en avançant des chaises autour d’une cuisinière très fourbie où
ronflait un triste feu. Le vieux Villard tendait ses mains pour les réchauffer,
car il faisait froid.
—Ça vaut pas la cheminée, dit-il. Le feu s’ennuie là-dedans, m’est avis,
et ceux qui sont autour.
Jeannette Lavergne pouffa de rire et lui expliqua ce que c’était que le
progrès. On ne chauffait pas l’appareil au bois, mais au charbon. Quelle
économie!
—Je le sens bien, maintenant, fit le vieux en reniflant.
Sur une petite cheminée toujours froide, il y avait une pendule en faux
bronze, gardée par deux vases en biscuit où étaient piquées des fleurs en
étoffe.
Jeannette Lavergne, bien qu’elle eût passé la cinquantaine, s’habillait à
la mode; c’était une dame. Elle se coiffait d’un haut chignon artistement
étagé, et son visage rosé de blonde, fendillé par l’âge, brillait bien lavé et
fleurant le savon des princes du Congo. Elle aimait à plaindre un moment
son prochain avec un grand air de sincérité, mais elle parlait sans se lasser
de ses propres malheurs. Son mari défunt, un homme fidèle, travailleur,
délicat, avait été emporté par une congestion, tandis qu’il venait d’achever,
étant menuisier, une armoire magnifique.
En mettant le couvert, elle dit du bout des lèvres:
—Ma pauvre Aimée, vous n’avez guère de chance, vous aussi. Je t’ai
connue, bien petite, ma chère mignonne. Tu as été longtemps chez
l’institutrice et tu sais des choses qu’on ne connaît pas à la campagne.
Comment vas-tu faire pour t’occuper de ce bien; ta mère, la pauvre, est si
peu forte. Tu te briseras le corps et tu n’auras quasiment pas de jeunesse. Ce
qu’il te faudrait, c’est un métier comme le mien, propre et gentil, un métier
de dame.
Aimée répondit avec un grand calme qu’elle ne quitterait pas la Genette
où, depuis toujours, sa famille avait travaillé. Le vieux approuva sa petite-
fille. Jeannette Lavergne repartit:
—Oui, chacun ses goûts.
Mais elle était vexée qu’on n’eût pas vanté le métier où elle excellait.
Elle chassa ce nuage et dit:
—Sais-tu que mon beau Jacques est au pays? Tu t’en souviens, peut-être;
il était à l’école communale avec toi; mais tu étais bien plus jeune ... Il y a
longtemps que tu ne l’as point vu; tu ne le reconnaîtrais plus. Il est chez un
avoué de Limoges. C’est un vrai gentilhomme! Mais il tarde bien à rentrer.
Mon lapereau au vin sera trop confit. Tout le monde lui court après ... Je
parle de mon fils, car le lapin ne courra plus à cause qu’il est cuit tout à fait.
Le vieux Villard s’ennuyait près de la cuisinière qui ronronnait; et tout
bas il pestait contre cette bavarde qui les avait retenus comme ils revenaient
à la Genette. Mais ils étaient un peu cousins de cousins, et il avait le respect
de la parenté, même la plus éloignée.
Jeannette Lavergne s’empressa autour de la table et se plaignit d’être
tombée dans sa cave et d’en souffrir encore.
—Elle n’est pas tombée sur sa langue, se dit le vieux.
Cette pensée le fit sourire. Triant une salade, Jeannette raconta l’histoire
d’un héritage manqué. Aujourd’hui elle serait riche à ne savoir qu’en faire.
Aimée lui prêtait une attention un peu feinte qui attisait ses paroles, et il
n’en était pas besoin.
Jacques Lavergne entra; il tenait à la main une badine élégante.
Il s’arrêta sur le seuil, un peu hésitant quand il aperçut Aimée. Vite, il
voulut être distingué par cette belle fille paysanne dont l’air de santé
l’émerveillait secrètement. Il ôta galamment son chapeau et courbant sa
haute taille, il dit, la lèvre fine et la moustache taillée:
—Mais c’est une ancienne petite camarade d’école ... Qu’elle est
devenue jolie! ajouta-t-il en se tournant vers sa mère.
—Je vous reconnais maintenant, Jacques, dit Aimée. Vous avez pourtant
bien changé!
—A son avantage! s’écria Jeannette Lavergne.
Il prit un air de grande modestie.
—Je ne sais pas si c’est vrai pour moi, mais pour mademoiselle Aimée,
il n’en faut pas douter.
Il s’aperçut enfin de la présence du vieux Villard et il lui dit des paroles
qu’il faisait rustiques à dessein, sur un ton qui signifiait que telle n’était pas
son habitude.
Villard répondit en patois limousin, par secrète malice. Jacques voulait
montrer qu’il avait oublié ce langage qu’il jugeait naïf. Le contraste amusait
Aimée et elle en riait sous cape.
A peine Villard eut-il bu le café qu’il se leva, sa bru n’avait pas été
prévenue, et les jambes lui démangeaient de revenir à la Genette.
Comme il ne manifestait aucune curiosité, Jeannette Lavergne lui dit en
patois:
—Vous ne m’avez pas demandé pourquoi mon Jacques est ici? C’est
rapport à sa santé. Il a tant remué de papiers que ça l’a tout pâli et le
médecin lui a donné un congé de trois mois.
—Eh bien, ça va comme vous voulez alors, repartit Villard en prenant
son bâton, pour fuir cette femme qui gémissait en souriant.
Jacques Lavergne disait à Aimée qu’il serait heureux d’aller la voir à la
Genette. Elle répondait à peine, troublée sous les yeux de ce garçon où elle
découvrait une étrange ardeur. Mais dès qu’elle eut passé le seuil de la
maison, une grande hâte la pressa vers les petits qui l’attendaient et le
courant de l’humble vie qu’il fallait bien maîtriser.
VII
Un jour de fin avril, comme le vieux Villard, tout encapuchonné, car le
vent était encore froid, gardait les bêtes dans le pré des Beaux, Aimée vint
lui tenir compagnie. Elle avait besoin d’un appui et de fortifier la résolution
qu’elle avait prise.
—Grand-père, tu n’étais pas là quand Courteux est venu proposer
d’acheter la Genette. Je ne puis penser à ça sans que j’en aie le cœur serré.
Le vieux regarda les vaches qui paissaient tranquillement et Brunette qui
se tenait assise sur un talus verdoyant. Puis son œil gris piqua sa pointe,
sous le sourcil blanchissant, vers les champs que l’on ne voyait pas, cachés
par des haies touffues.
—Petite, on aura de la peine pour la garder cette terre que mon garçon
avait si bravement travaillée. Je suis, à cette heure, un pauvre vieux, mais je
t’aiderai. Ce qu’on pourra pas faire, on le laissera. Le bon temps revient
après le méchant temps.
Alors elle pleura d’espoir, le remerciant de penser comme elle.
L’embrassant, elle appuya son cœur sur ce vieil homme et une douceur
sécha ses larmes.
—Vois-tu, grand-père, ce qu’il nous faut, c’est un bon laboureur. Ça me
fait de la peine de voir que d’autres ont planté les pommes de terre et que
nous n’avons pas encore labouré.
—Je ne le peux, moi, à mon âge; je suis comme un vieux pommier à
moitié sec. Mais j’ai une idée qui te plaira. Reviens vite à la maison aider ta
mère qui n’a plus goût à rien.
Elle s’en alla, ardente et paisible; une grande force la poussait dont elle
s’étonnait soi-même.
Le vieux resta au champ le temps qu’il fallait pour que les bêtes eussent
leur saoul. La première herbe est bien tendre et rafraîchissante. Un mois, on
peut la faire brouter; après, on la laisse pousser pour la faulx.
Le jour était calme; le vent assoupi écoutait l’eau courante. L’épine, dans
les buissons, était en fleurs. Et les oiseaux qui ont un langage que l’homme
des champs sait traduire, chantaient partout. Villard s’était assis sur une
souche de noyer mort, et il se tenait immobile dans la grande paix
printanière qui couvrait le pays. Enfin il appela Brunette qui, par bonds et
par voltes, rassembla les vaches et les poussa vers la Genette; il les suivit,
appuyé sur son bâton, et pensant dans sa vieille tête à ce que lui avait dit
Aimée.
Il était si âgé qu’il restait des heures et des journées sans se soucier des
choses qui avaient occupé sans cesse sa vie de paysan courageux au travail.
Mais que sa petite-fille eût parlé, c’était assez pour qu’il se mît en quête,
l’esprit soudain amorcé.
Quand il eut attaché les vaches dans l’étable où il releva la litière en
grognant de ne pouvoir à quatre-vingts ans se reposer, il prit le chemin qui
mène au village de la Maillerie.
Les jours s’étaient allongés, à deux heures de relevée, le soleil quittait à
peine le milieu du ciel. La terre se chauffait à cette première ardeur de la
saison. Sur les pentes s’ouvrait le drap d’or du colza fleuri; et la prairie, le
guéret, le jeune blé mêlaient à l’horizon ces belles couleurs du monde que
reflète le cœur de l’homme paisible. Dans les ruisseaux s’éparpillaient des
escarboucles que remuaient les fées de ce pays qui retrouve une fraîche
nouveauté quand le sol, en ces mois du printemps, devient aussi riant qu’un
clair matin dans le ciel.
Villard, malgré la tiédeur et les rayons de la journée, se sentait lourd et
traînait la jambe; mais des coups égaux de son bâton, il se poussait en
avant. Il allait, plein de l’espérance et de la bonne volonté que lui avait
soufflées sa petite-fille.
Il franchit au pont de Chanaud la Gartempe qui verdoyait comme les
prés qui venaient s’y baigner. Et prenant un raidillon, il se dirigea vers la
Maillerie, village d’une douzaine de feux qui est niché non loin de la
rivière.
Le meunier qui s’en allait à Rieux livrer de la farine dans sa carriole où
son dos vêtu de drap gris se tassait comme les sacs de froment, lui cria, tout
étonné:
—Et où allez-vous comme ça, père Villard?
Il répondit par quelques mots confus et continua sa route. Seules
résonnaient toujours en lui les paroles d’Aimée.
Il fallait que les terres fussent labourées et que la Genette ne tombât pas
à rien. Ce paysan recru voyait encore, au couchant de sa vie, se lever le haut
soleil annuel des récoltes; et il pensait que ce serait crime de laisser sans
semences, de bons champs toujours féconds, quand la besogne est bien
faite.
Il frappa à la porte de Jean Desforgues qu’il avait vu grandir. C’était, il
s’en souvenait, un brave garçon, et jadis, il l’avait engagé à la Genette pour
lever l’été. Il était bon laboureur et rude faucheur.
Jean bêchait son jardin; il vint au bruit, et sur le seuil, il dit:
—Finissez d’entrer, père Villard, ma femme lave la lessive par ce temps.
Il approcha de la cheminée sans feu, une chaise qui branlait sur la terre
battue. Il tourna vers le vieux Villard une tête de rousseau, déjà grisonnante:
—Qu’est-ce qui vous amène? demanda-t-il, l’œil mi-clos.
—Mon gars, dit Villard, en appelant toutes ses forces, tu sais bien le
malheur qui nous est tombé dessus ... On n’est plus assez à la Genette. Et ça
me fait deuil de laisser la terre sans soins et besognes. A cette heure, il y a
plus beaucoup de bras pour l’ouvrage. Tu me ferais plaisir, mon ami, si tu
venais à la maison pour nous aider. Je te baillerais cent vingt pistoles et un
habit neuf avec une paire de souliers. Ma bru peut quasiment plus bouger
tant ça l’a mise en chagrin, la mort de mon pauvre garçon. Tu l’as connu; il
était bon et vaillant.
—Oh! pour ça, oui! un bon homme. Mais j’aime mieux vous le dire tout
de suite, je peux point venir chez vous. Courteux m’embauche à belle
année, à cause qu’il a son bien de la Grangerie et aussi le bien de ceux qui
peuvent point le faire.
Ayant dit ces mots, il considéra avec attention les chenets comme s’il les
voyait pour la première fois.
Le père Villard trouva alors des paroles de bonne amitié, rappela qu’il
avait été, dans le temps, bien satisfait de la besogne de Desforgues. Ce fut
inutile. En se levant de sa chaise pour revenir à son jardin, il déclara, sur un
ton qui blessa Villard:
—Ah! pauvre vieux! Pas de chance, appelle pas de chance! Si mes
enfants n’étaient pas tous à la ville, je vous en aurais laissé un pour vous
tirer de peine. Mais moi, je peux point mécontenter Courteux qu’il faut pas
faire enrager, car il est point commode.
Villard prit son bâton qu’il avait posé près de la porte. Et tout raidi, il
s’en alla en disant:
—C’est comme tu voudras, mon gars. Je m’arrangerai ailleurs.
—Et pourquoi que vous vendez pas, si vous pouvez plus faire? Courteux
vous achèterait la Genette ...
Mais Villard gronda:
—C’est-il que tu serais d’entente avec lui? On vendra point le bien où
mes vieux et mon garçon ont tant peiné. Tu peux lui porter ça à Courteux.
Et s’il y a pas de chance, y en aura point. C’est pas au beau temps qu’il y a
vaillance à tenir bon.
Il hochait la tête et tremblait. Desforgues alla reprendre sa bêche.
—Bien le bonjour, siffla-t-il.
Villard prit un sentier qui tournait sous des châtaigneraies et tirant le
pied il monta vers le village du Cluzeaud.
Il gravissait la pente de la vallée, trouée de roches grises où le lichen
faisait des ors verts, ponctuée des fuseaux du genévrier. Dans cette immense
solitude, le cri d’un oiseau sauvage passa. La bruyère devenait drue et les
fougères levaient leurs petites crosses de verdure tendre. Il y avait à mi-
coteau des enceintes de pierres sèches que des hommes, dans des temps
bien finis, avaient formées et que les fées, maintenant, habitaient. De ce
point, on découvrait des étendues de campagne, à perte de regard; et la
rivière coulait en bas, anguille lumineuse qui se glissait, tordue en des
profondeurs vertes et se cachait pour montrer soudain, à une lieue, un de ses
anneaux que le soleil écaillait de feu.
Villard ne regardait pas ce coin de terre familier. Avec l’obstination lente
de la vieillesse, il poursuivait sa route, et le refus de Desforgues avait
aiguisé encore sa volonté de trouver un valet. Où était le temps jadis, quand
le pays avait de bons bras à son service, en toute saison? Autrefois, que l’on
fît un signe, un appel, et de braves garçons s’en venaient à l’aide, bien
contents de travailler et de faire du blé pour chacun et pour tous! Pauvres
jours où servir n’avait plus sa joie et son honneur, quand on ne pensait qu’à
se raidir l’échine en guignant des poignées d’argent et en maudissant la
bonne peine de gagner sa vie!
Lorsque Villard eut atteint la cime de la vallée, il aperçut le village du
Cluzeaud: huit maisons basses, couvertes de grosses tuiles brunes, assises
au bord d’une mauvaise route rocailleuse, quatre d’un côté, quatre de
l’autre, et se regardant par leurs étroites fenêtres, pleines d’ombre.
Il appela, tout essoufflé, Pierre Lechamp; mais ce fut la femme qui
répondit, venant sur le seuil que barrait un portillon. Le tricot aux doigts,
sans interrompre le mouvement sec des aiguilles qui serraient des mailles de
laine dure, elle dit:
—C’est vous, père Villard, vous voulez parler au Pierre? Il n’est point à
la maison: il tire de la pierre dans la carrière du Masblanc pour l’agent
voyer. Entrez vous asseoir. C’est loin, de la Genette au Cluzeaud; et vous
avez vendu l’âne.
Elle parlait en chevrotant; et dodelinant sa tête serrée dans un mouchoir
dont un coin sortait en oreille de lapin, elle expliqua que son homme n’avait
pas une journée libre.
—Vous venez, peut-être bien, rapport à vos terres; et votre garçon n’est
plus là pour les faire ... Mais, vieux, vous mangez pas les sangs. M’est avis
qu’il faut vous reposer, mon pauvre, et laisser tout ça. Vous en aurez
toujours assez, à preuve que vous êtes plus bien jeune. Chacun son tour.
Il allait entrer, mais quand il entendit ces paroles, il recula comme si on
l’avait frappé. Il se souvenait qu’il avait donné jadis à cette femme un sac
de froment, par bonté comme on le doit, car elle vivait chichement, ayant
cinq enfants à élever qui, maintenant, tous placés à la ville, lui servaient une
petite pension.
Il s’éloigna; et il faisait sonner son bâton sur les pierres pour montrer
qu’il dédaignait la commère qui le regardait partir.
Quand il arriva au tournant du chemin, il s’assit sur le rebord du fossé,
car ses jambes pliaient sous lui. Il était pris d’une grande faiblesse; dans son
jeune temps, même quand on ne s’accordait pas, on offrait toujours un verre
de cidre, un bout de pain et de salé. Et il avait faim. Mais ceux qui sont
vieux deviennent légers comme les petiots. Il se mit à rire d’un pauvre rire
qui tirait sa lèvre où le sang ne montait plus: «Ah! ces mal plaisants!
pensait-il, si on a besoin de rien, on peut venir chez eux.» Des larmes
mouillèrent ses yeux qu’il essuya vite avec ses doigts. Il fallait que sa
petite-fille fût contente, ce soir, quand il rentrerait. Il était assez âgé pour
faire un mort, mais avant de s’en aller au cimetière, il pensait à Vone, à
Tine, à Nonot qui aimaient tant à jouer à la barbichette. Ces petits becs
demandaient la becquée. Il se leva en s’aidant de son bâton: il fallait se
hâter, car le soleil descendait sur la vallée. Il murmura:
—Faut que je trouve ... Hélas, quand on est vieux, on n’est plus si fin.
Il songea à Justin Brilloux qu’il n’avait pas vu depuis longtemps. Il en
gardait un bon souvenir. Il habitait à l’Age d’Amont, en dehors de la

Fundamentals of Financial Management Concise 8Th Edition PDF Full Chapter

Uploaded by

Document Information

Original Description:

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Fundamentals of Financial Management Concise 8Th Edition PDF Full Chapter

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Fundamentals of Financial

Management, Concise 8th Edition

PREFACE XI 2-2a Types of Markets 29

CHAPTER 1 2-4b Over-the-Counter (OTC) and the

PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 3 2-6 Stock Markets and Returns 44

1-3 Forms of Business Organization 6 TYING IT ALL TOGETHER 51

PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 26 3-3 The Income Statement 67

CHAPTER 4 PUTTING THINGS IN PERSPECTIVE 139

TYING IT ALL TOGETHER 172 7-1 Who Issues Bonds? 219

8-3b Portfolio Risk 270 TYING IT ALL TOGETHER 325

CHAPTER 11 Global Perspectives: Capital Budgeting Practices

15-9 Accounts Payable (Trade Credit) 542 CHAPTER 17

STRUCTURE OF THE BOOK

ORGANIZATION OF THE CHAPTERS: A VALUATION FOCUS

INNOVATIONS FOR THE EIGHTH EDITION

DIGITAL SOLUTIONS FOR THE EIGHTH EDITION

NEW! BLUEPRINT PROBLEMS

NEW! PROBLEM WALK-THROUGHS

COGNERO™ TESTING SOFTWARE

Rebecca Abraham Les Barenbaum Bob Boldin Bob Carlson

John Crockett, Jr. Sudip Ghosh Keith Johnson Phil Malone

Darshana Palkar Dexter Rowell Ken Stanley David Upton

ERRORS IN THE TEXTBOOK

EUGENE F. BRIGHAM UNIVERSITY OF FLORIDA

JOEL F. HOUSTON UNIVERSITY OF FLORIDA

2 Financial Markets and

Parents et amis s’en allèrent; et il semblait que l’horloge en plein jour

You might also like