Objetivos y planes
De acuerdo con el art�culo 42 de la Carta Org�nica �El banco deber� publicar antes del inicio de cada ejercicio anual sus objetivos y planes respecto del desarrollo de las pol�ticas monetaria, financiera, crediticia y cambiaria. De producirse cambios significativos en sus objetivos y planes, el banco deber� dar a conocer sus causas y las medidas adoptadas en consecuencia�.
A�o 2024
El Ministerio de Econom�a present�, el 12 de diciembre, el programa econ�mico de la nueva administraci�n, que pone el �nfasis en las modificaciones estructurales al r�gimen econ�mico que resultan necesarias para revertir la espiral de inestabilidad y estancamiento que afecta a la econom�a argentina.
El programa tiene como piedra angular eliminar el d�ficit fiscal y su financiamiento mediante la emisi�n monetaria del BCRA. El objetivo anunciado es alcanzar un equilibrio fiscal financiero en el 2024. Otros de los elementos centrales son la eliminaci�n de regulaciones, restricciones y trabas burocr�ticas, y la correcci�n de precios relativos, en especial, el tipo de cambio. S�lo as� se podr� conseguir el restablecimiento del equilibrio externo. Y un elemento adicional lo constituye el saneamiento de la hoja de balance del BCRA, mediante la recuperaci�n del nivel de reservas internaciones y una soluci�n para la din�mica de sus pasivos remunerados.
El logro de equilibrios b�sicos en los frentes fiscal y externo, junto con el saneamiento del balance del BCRA constituir�n los cimientos de la estabilidad macroecon�mica futura.
Normalizaci�n del mercado cambiario
En el marco de la transici�n hacia un r�gimen que asegure la estabilidad macroecon�mica, se anunci� el establecimiento de un nuevo tipo de cambio de 800 pesos por d�lar en el Mercado Libre de Cambios (MLC). Temporariamente, y hasta tanto el compromiso y la visibilidad del esfuerzo fiscal sean apreciados en su total dimensi�n, el ajuste del tipo de cambio cumplir� el rol de un ancla complementaria en las expectativas de inflaci�n. Como refuerzo del ancla fiscal, el BCRA estableci� un sendero de deslizamiento para el tipo de cambio de 2% por mes, de manera de proveer un ancla nominal que se extienda m�s all� del periodo de sinceramiento de precios relativos.
El BCRA defini� nuevas condiciones para el acceso al MLC para el pago de las importaciones de bienes y servicios, con el objetivo de normalizar progresivamente un mercado que estaba funcionando de manera disfuncional por los niveles de endeudamiento comercial acumulados.
El BCRA simplific� tambi�n el sistema de pagos de importaciones de bienes y servicios, eliminando todo requisito vinculado a la obtenci�n de autorizaciones a trav�s de Sistema de Importaciones de la Rep�blica Argentina (SIRA), y tambi�n dejando sin efecto el requisito del Certificado de la Cuenta �nica de Comercio Exterior de la AFIP1. A su vez, establecieron plazos de pago diferenciados seg�n la posici�n arancelaria de los distintos bienes y servicios importados lo cual permitir� administrar las divisas durante los meses pr�ximos, caracterizados por la baja estacionalidad de exportaciones.
Con el objetivo de dar previsibilidad a los pagos asociados con el stock de deuda comercial de importadores acumulada, el BCRA dio a conocer las condiciones de nuevos instrumentos conformados por tres series de Bonos para la Reconstrucci�n de una Argentina Libre (BOPREAL)2. Estos bonos ya est�n siendo ofrecidos como veh�culos para canalizar la demanda de divisas de los importadores de bienes y servicios con deudas comerciales por operaciones con registro aduanero o servicio efectivamente prestado hasta el 12 de diciembre de 20233.
A trav�s de la licitaci�n de estos nuevos instrumentos, el BCRA ofrece una soluci�n ordenada para resolver la crisis generada por la acumulaci�n de deudas comerciales de importadores a niveles dif�ciles de manejar en el corto plazo con el stock de reservas disponible, funcionando como puente hasta la acumulaci�n de reservas asociadas al super�vit de balanza comercial proyectado para los pr�ximos a�os. En esta l�nea, los importadores tienen la posibilidad de adquirir estos instrumentos con la liquidez en pesos que tienen a disposici�n para hacer frente a sus compromisos con el exterior y recibir�n a cambio un flujo de divisas cierto por parte del BCRA.
El sinceramiento en el valor del tipo de cambio y la eliminaci�n de buena parte de las regulaciones y las trabas burocr�ticas para el acceso al mercado de cambios constituyen elementos clave: generan el incentivo a la producci�n y a la exportaci�n, y un desincentivo a continuar incrementando artificialmente las importaciones.
Una mejora genuina de la balanza comercial ser� un motor imprescindible en el proceso de recuperaci�n del nivel de reservas internacionales l�quidas del BCRA. La recuperaci�n de la credibilidad no ser� completa hasta que la correcci�n de los desbalances monetarios heredados, la soluci�n a las deudas comerciales por pagos de importaciones y la recomposici�n de reservas internacionales permitan avanzar en la eliminaci�n de los controles cambiarios y de capitales a�n vigentes y, luego de un proceso de normalizaci�n ordenado, en la unificaci�n definitiva del mercado de cambios.
Normalizaci�n del mercado monetario
En el corto plazo, como consecuencia de los desbalances heredados y mientras la econom�a transite un periodo de �estanflaci�n�, se prev� que la demanda de dinero demorar� en recuperarse. En este contexto, el equilibrio monetario requiere atender simult�neamente las dos fuentes principales de emisi�n monetaria: el financiamiento (directo e indirecto) del d�ficit fiscal y el d�ficit cuasifiscal del propio BCRA. El BCRA decidi� dejar de realizar licitaciones de LELIQ a futuro, pasando a ser las operaciones de pases pasivos su principal instrumento de absorci�n de excedentes monetarios. La tasa de inter�s de pol�tica monetaria pas� a ser la tasa de los pases pasivos a un d�a de plazo, que desde el 13 de diciembre fue establecida en 100% nominal anual.
Al centralizar sus operaciones en un solo instrumento, y al ser su tasa de pol�tica la �nica tasa de inter�s de referencia se busca hacer m�s clara la se�al de pol�tica monetaria y fortalecer su transmisi�n al resto de las tasas de inter�s de la econom�a.
En cuanto a las operaciones de inyecci�n de liquidez, el BCRA seguir� ejerciendo la posibilidad de realizar pases activos y ofrecer puts sobre instrumentos del Tesoro que la autoridad monetaria considere adecuados.
El Banco Central dispuso que aquellos t�tulos susceptibles de ser vendidos al BCRA por el mecanismo de put que sean licitados a partir del 18 de diciembre de 2023 no computar�n a efectos del l�mite de fraccionamiento crediticio al sector, ya que cuentan con el BCRA como comprador a opci�n de los bancos.
El BCRA continuar� orientando todas las herramientas de la pol�tica monetaria a alcanzar la estabilidad monetaria y reducir la inflaci�n. Y seguir� realizando un monitoreo continuo de la evoluci�n del nivel general de precios, la din�mica del mercado de cambios y de los agregados monetarios a los efectos de calibrar su tasa de inter�s de pol�tica y administrar las condiciones de liquidez.
Primeros resultados y perspectivas futuras
El sinceramiento del tipo de cambio y la eliminaci�n de trabas burocr�ticas para el acceso al mercado cambiario han dado comienzo a un proceso para destrabar los flujos del comercio exterior de manera de restablecer el pleno funcionamiento de la cadena productiva. Esto le ha permitido al BCRA en las primeras 12 jornadas acumular compras de divisas por unos US$2.900 millones, iniciando de forma auspiciosa su proceso de recomposici�n de Reservas Internacionales.
Dejar de emitir LELIQ es un paso importante para que los bancos tengan incentivos para volver a actuar como intermediarios financieros que toman dep�sitos para dar cr�dito.
Se ha progresado r�pidamente en el dialogo formal con los organismos internacionales, incluyendo el Fondo Monetario Internacional. El objetivo central es despejar la incertidumbre en torno a los desembolsos pactados con vistas a atender los futuros vencimientos de capital. Esa incertidumbre responde a la obligaci�n que enfrenta la Argentina de iniciar el proceso formal de solicitud de una dispensa (waiver) por el incumplimiento de las metas acordadas en agosto de este mismo a�o. El gobierno har� los esfuerzos necesarios para restablecer la vigencia del acuerdo firmado con el FMI y llevar� a cabo negociaciones adicionales que -considere- contribuyan a mejorar las condiciones de financiamiento vigentes.
Los equilibrios macroecon�micos b�sicos, junto con el saneamiento del balance del BCRA, son una precondici�n para cualquier estabilidad duradera, que constituya el entorno propicio para producir, para innovar, para comerciar con el resto del mundo, y para crear m�s y mejores empleos en la Argentina.
La estabilizaci�n macroecon�mica permitir� que vuelva a haber oferta de cr�dito genuina al sector privado, insumo indispensable para el financiamiento de la inversi�n y el crecimiento. El BCRA mantendr� actualizada la regulaci�n micro y macroprudencial, en funci�n de las mejores recomendaciones internacionales en la materia, sin descuidar las caracter�sticas propias del mercado financiero argentino. Adem�s, continuar� monitoreando el desempe�o de las entidades en funci�n de prever y abordar eventuales situaciones de vulnerabilidad, apuntando a sostener adecuados niveles de liquidez y solvencia para el conjunto y cada una de las entidades financieras.
Por �ltimo, el BCRA continuar� redoblando sus esfuerzos en fomentar la inclusi�n financiera y la modernizaci�n de los medios de pago: el acceso y uso de servicios financieros (transacciones, pagos, ahorro y cr�dito) a un costo razonable, de manera segura para el consumidor y sostenible para los proveedores.
2 Ver la A7918 y la Comunicaci�n B12695.